欧洲第二版摘要：2022 年 12 月 14 日
股票研究 第二版 摘要欧洲:2022年12月14日 2022年12月14日 瑞士信贷(CreditSuisse)欧洲产品营销 估计/目标价格变化 Victrex(VCTX.L) 23年能见度低;估值看起来要求不高让-巴蒂斯特·罗兰 2 跑赢大盘 欧洲能源3 调整公司对最新商品价格预测的估计 艾米黄 产业升级 全球能源4 石油市场:供应超过需求下降 艾米黄 日用消费品5 美国零售扫描仪数据，11月22日：拜尔斯道夫、欧莱雅和利洁时获得份额 方渡轮 我们的精神/啤酒6 尼尔森数据：12月烈酒场外趋势略有放缓，啤酒 弹性开始踢 SanjeetAujla 烟草7 美国烟草（零售扫描仪数据，截至22年12月3日的四周）：帝国收益 香烟份额行业卷恶化方渡轮 本刊物包含瑞信近期研究报告的摘要，以引起您的注意。摘要的所有完整报告可以通过提供的链接访问本出版物。完整报告包括相关披露附录，分析师 认证、法人实体披露和有关非U状态的信息。S分析师。有关股票研究披露，请单击此处 https://rave.credit-suisse.com/disclosures 估计/目标价格变化 特种化学品|减少目标价格2022年12月14日 Victrex(VCTX.L) 低可见性的23个;估值看起来 要求不高的 目标价格 ▪我来从们减少£我们2的37.3/分5)享( 跑赢大盘 我们的22 23-25E的EBITDA预测平均为2%，并假设集团利润率将逐渐增长恢复到37%（与'19/'20/'21A的平均值一致。我们PT下降的其余部分 （~-14%）是由于同行交易倍数的下降，因为我们刷新了SOTP估值。我们 ▪ EBITDA预测平均比市场预期高出3%（'23-'25E）。让-巴蒂斯特·罗兰 投假设资威概格述斯：的我主们要的覆投盖资范理围念。保我持们不的变新。目我标们价相意信味威着格4斯4将%保的持上其涨潜力。 PEEK（特种塑料）的市场主导地位，鉴于：1）产品替代风险低由于无与伦比的产品性能特征;2）新市场进入者的风险低 技术性进入壁垒;3）半成品投资。我们相信威格斯可以 从中期来看，随着客户接受度的提高，增长超过个位数，并且对更坚固/轻质部件的持续需求，以取代金属。 ▪催化剂和风险：我们的投资理论面临的风险包括：1）主要竞争对手增加能力;2）电子行业重大合同的丢失;3）石油的周期性终端市场敞口， :该公司报道EBITDA低7% 评级 价格(1212月22日,p) 目标价(p)2300.00(2735.00) 市值(£米) 企业价值(£米) 跑赢大盘 1592.00 1,385.0 1,316.0 目标价格是12个月。 研究分析师 让-巴蒂斯特·罗兰,CFA/jb.rolland@credit-suisse.com 塞缪尔·佩里,CFA/samuel.perry@credit-suisse.com 汽车和电子产品。我们的23英镑目标价和跑赢大盘评级的主要风险包括：1）de/通过终端市场的再库存周期，2）石油和天然气市场对PEEK需求的影响，3）货币，以及4）改变威格斯的竞争地位。 ▪估值：我们的估值方法保持不变。我们已将新的TP推导出为 我们的SOTP（19.0英镑/股）和DCF（27.0英镑/股）的四舍五入平均值。威格斯在10.6x'23E上交易 EBITDA，比同行（赢创、索尔维和禾大）溢价8%。这种溢价不公平 在我们看来，威格斯的投资回报率为19%（同行为11%）。我们的目标'23EEBITDA倍数为15.6倍，意味着比同行溢价60%。 完整的报告 制作日期：2022年12月13日14：27：28UTC发布日期：2022年12月14日05：00：15UTC 能源|行业预测2022年12月14日 欧洲能源 调整公司估计更新大宗商品价格预测 我们在第四季度和22财年之前对综合能源公司进行了按市值计价的预测 结果，基于迄今为止观察到的石油和天然气价格。我们概述了以下主要变化： ▪欧洲天然气-切割4q22e35美元/mmbtu。我们减少预估4月英国q22e- NBP天然气价格（美元/百万英热单位）从50美元降至35美元。第四季度至今，NBP有 平均为32美元，比2022年第三季度低24%，但我们注意到该标记增加了~100% 自10月中旬触及19美元的季度内低点以来。在本季度的剩余时间里，假设天然气价格保持在上周观察到的价格平均值，我们预计4Q22E会上涨 NBP约为35美元。对于2023年，我们将2023年英国NGP的预测维持在35美元，且 第一季度至第四季度的概况为40美元/30美元/30美元/40美元。请参阅我们最近的欧洲天然气报告。 ▪油价–布伦特原油基本持平，WTI交易折价大于预期。 本季度迄今，布伦特原油（美元/桶）的平均价格为91美元（CSe$90），WTI（美元/桶）为85美元（CSe$87）， 但 我们注意到最近的下降轨迹。假设本季度剩余交易的油价 上周布伦特/WTI的平均价格约为78美元/73美元，布伦特和布伦特的4Q22E结果WTI将分别在89美元和82美元左右，大致符合我们对CSe预测的90美元 ▪ 和87美元。有关更多详细信息，请参阅我们的季度油价回顾。 综合能源估计变化。由于更新商品价格 根据上述预测和精炼利润率，我们将2022E每股收益下调如下：壳牌-3.5%，TotalEnergies-3.9%,英国-1.1%,Equinor-6.8%。 ▪Equinor-在通胀逆风下调目标价格7%。欧洲专业中, Equinor对欧洲现货天然气价格的敞口最大。因此，我们削减了2022E 每股收益在我们较低的4Q22E汽油价格上上涨了6.8%。展望2023/24年度，与同行相比，Equinor在其海上碳氢化合物和可再生能源投资组合中更容易受到通货膨胀的影响。 我们将2023年/2024年的资本支出预期上调至125亿美元（从115亿美元）/138亿美元（从 120亿美元），这反过来又将我们2023/2024年的预期投资回报率从53%降至43%。相应地，我们将EV/IC削减至2.8倍，从而产生了420挪威克朗的新目标价格（从 450挪威克朗）。Equinor拥有行业领先的回报，但这在很大程度上是定价的，我们保持中立。完整的报告 研究分析师 艾米黄/ amy.wong@credit-suisse.com 李戈登/ lee.gordon@credit-suisse.com 波利巴斯滕/polly.batstone@credit-suisse.com 制作日期：2022年12月13日17：03：19UTC发布日期：2022年12月14日04：00：49UTC 产业升级 能源|全球行业的主题2022年12月14日 全球能源 石油市场:供应超过需求下降 疲软的经济前景导致我们削减2023E需求增长，但大幅削减 我们的供应前景使石油市场比我们上次审查的收紧幅度约为100万桶/日。油价格（美元/桶）最近下跌，布伦特原油从最近的峰值下跌约20%至以下 80美元。我们更紧张的供需（S/D）观点导致我们维持2023E油价布兰特/WTI预估为85美元/82美元。 ▪在这份季度石油市场回顾中，我们将2023E需求增长下调-0.4mb/d至+1.5mb/d(从更高的起点)。石油需求似乎可能会在2022年退出，比2022年高出约0.4mb/d 我们预计为99.6mb/d，我们将1H2023E需求预测下调0.2mb/d。几个地区的经济前景恶化。根据CS经济学家的观点，全球 进入2023年，欧洲陷入衰退，美国经济放缓和全球 工业动能收缩。我们还预计货币政策收紧，需求会破坏从产品价格上涨到需求压力。中国是需求的摇摆因素。在 供应方面，我们将俄罗斯产量削减了0.5mb/d，并更新了我们的模型以反映一些欧佩克国家的产量继续低于目标。净/净，这使我们的石油S/D余额处于 2023年比我们之前的型号紧缩约1MB/d（请参阅上一份报告的链接）。 ▪美国和巴西的非欧佩克产油国的供应增长来源。乌克兰,俄罗斯入侵以来能源安全一直是各国政府和利益相关者的重要优先事项。 专注于生产能力。在本报告中，我们将仔细研究我们的美国和巴西 产量预测，这两个来源都是非欧佩克供应增长的来源。我们预测2023E美国原油产量将同比增长0.65百万桶/日至12.5百万桶/日。投资者对勘探生产持续施压 优先考虑资本纪律并将盈余现金返还给股东仍然是主要驱动力 在资本支出/生产限制的背后。我们相信巴西国家石油公司已经执行了一家成功的公司扭亏为盈，让我们对其实现增产业务计划的能力充满信心 从2023年到2027年减少400kbd，锚定我们的巴西供应预测。 ▪中国动态的新冠疫情政策是需求波动的因素。根据CS经济学家的观点, 在短期内，经济增长的关键驱动力是该国能够多快和多顺利 远离新冠肺炎疫情的干扰。在我们的预测中，我们纳入了中国的重新开放 经济从23年第二季度开始，石油需求增长+1.6mb/d（+11同比）。这将带来全年需求同比增速回升至5%左右，与中个位数百分比趋势一致 前五年COVID。 ▪更新4的时候石油价格(美元/桶)的假设。年初,布伦特原油平均91美元WTI为85美元，但我们注意到最近的下降轨迹。假设剩余部分的油价本季度布伦特/WTI原油平均价格约为78美元/73美元，第4季度22E 布伦特原油和WTI原油的价格将分别约为89美元和82美元，与我们的价格大致一致。 CSe预测的90美元和87美元。完整的报告 研究分析师 艾米黄/ amy.wong@credit-suisse.com 凯文Kerdoudi/kevin.kerdoudi@credit-suisse.com 威廉•JanelaCFA/william.janela@credit-suisse.com 扫罗Kavonic/saul.kavonic@credit-suisse.com 贺拉斯谢霆锋/horace.tse@credit-suisse.com 瑞吉斯卡多佐,CFA/regis.cardoso@credit-suisse.com 马塞洛Gumiero/marcelo.gumiero@credit-suisse.com 制作日期：2022年12月13日16：40：08UTC发布日期：2022年12月14日04：00：07UTC 每月消费必需品|2022年12月13日 日用消费品 美国零售扫描数据,11月22日:Beiersdorf,欧莱雅和利洁时获得份额 美国最新的尼尔森扫描仪数据，涵盖截至3的四周理查德·道金斯2022年12月, 食品和HPC销售额增长+11.9%（其中销量-2.4%，价格/组合+14.3%）。让我们了解您是否想了解有关以下趋势的更多详细信息（摘要表）。 ▪包装食品本月销售额增长+13.6%（其中销量-2.2%和价格/组合） +15.8%），导致3年复合年增长率为+10.3%（前2个月为+10.7%）。HPC行业 销售额增长+7.6%（o/wvols-3.6%，价格/组合增长+11.1%），导致3年复合年增长率上一页(6.7%比6.4%。2个月)。私人标签销售额增长了16.0%(o/w波动率0.7% 和价格/组合+15.3%），导致3年复合年增长率为+9.2%（前2为+9.2%/+9.1% 月），股价同比上涨+88个基点（前值为+80个基点/+94个基点），环比下跌10个基点。 ▪拜尔斯道夫增长+23.8%（3年复合年增长率为+10.3%，前值为+10.6%/+11.2%）和市场份额上涨89个基点。防晒霜增长+35.0%（+87个基点份额）。手 车身销售+增长21.3%，股价上涨+157个基点。 ▪欧莱雅增长+12.9%（3年复合年增长率为+8.2%，前值为+8.5%/+8.9%）和上涨179个基点的份额。护肤品增长+24.5%（+422个基点），而化妆品 销售额增长两位数（+173个基点份额）。护发销售增长低个位数。 ▪联合利华在此期间的销售额
