2022年7月9日至7月22日：高收益债市场观察（第十五期）

债券研究 证券研究报告 债券周报2022年07月26日 【债券周报】 高收益债市场观察（第十�期）——2022年 7月9日至7月22日 华创证券研究所 证券分析师：杜渐 电话：010-66500855 邮箱：dujian@hcyjs.com 执业编号：S0360519060001 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 联系人：葛莉江 电话：010-63214662 邮箱：gelijiang@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创固收】提前赎回条款再次引关注——可转债周报》 2022-07-24 《【华创固收】政策预期的矛盾与布局窗口——债券周报20220724》 2022-07-24 《【华创固收】天气拖累转弱，需求边际回暖——每周高频跟踪20220723》 2022-07-23 《【华创固收】同业存单基金Q2成绩单出炉——机构行为系列专题之十六》 2022-07-23 《【华创固收】正股业绩预告披露超3成，Q2环比表现较弱——可转债周报20220717》 2022-07-18 本期高收益债市场关注要点： 1、近两周高收益债市场成交金额、成交主体数量均有减少，单个交易日成交金额从上期27.62亿元下行至本期23.44亿元； 2、近两周高收益债市场面值90%以下成交金额大幅下降，历史分位数（2021年以来）从上期的73.60%下行至本期的38.40%，主要由房地产债成交价低于90%面值的成交金额大幅减少所致； 3、近两周高收益城投债、房地产债高折价成交偏离度有所收窄，其中房地产债高折价成交次数大幅增加，城投债高折价成交次数有所减少。 当前高收益债成交概况：2022年7月9日至7月22日，加权成交收益率高于 8%，剩余期限半年以上的高收益债总成交额为234.44亿元，较上两周减少 41.75亿元，其中城投债成交金额减少39.84亿元，房地产债成交金额减少7.03 亿元。 从成交活跃度来看，近两周市场成交活跃TOP20的高收益债以城投债、房地产债为主，其中城投债数量占比为75%。高收益城投债的加权成交收益率集中分布在8%-14%，剩余期限大多位于2年以内，近两周20资阳凯利MTN001 22滨海D7、22北辰科技CP003、21磁湖高新MTN001的换手率较高，分别为111%、88%、61%、55%；高收益房地产债为21远洋控股PPN001、20中天金融MTN001、22远洋控股PPN001、16碧园05，加权成交收益率分别为19.13%、17.67%、21.17%、54.92%。 从成交价格区间来看，高收益债成交加权价格主要位于90元以上，成交金额为155.88亿元，占比为74%。其次为80-90元、70-80元，该价格区间的高收益债成交金额分别为27.10亿元、8.59亿元，占比分别为13%、4%。50元以 下的高收益债成交金额有5.52亿元，主要有16碧园05、15远洋05、20时代 09、20奥园01、21腾越建筑MTN003等。 从行业分布来看，高收益债成交主要集中在城投、房地产、商业贸易等行业。其中城投高收益债成交金额为172.78亿元，较上两周减少39.84亿元，主要包括22滨海D7、21磁湖高新MTN001、22昌吉02等；房地产行业高收益债成 交金额为38.94亿元，较上两周减少7.03亿元，主要包括2021远洋控股PPN001、20中天金融MTN001、22远洋控股PPN001等；商业贸易行业高收益债成交金额为5.32亿元，较上两周增加2.07亿元，主要包括20大连万达MTN001、20万达01、21大连万达MTN001等。 高收益债高折价成交情况：近两周高折价成交偏离度位于-5%以下的成交有378次，成交金额为31.54亿元，涉及到的债券有104只，涉及到的发债主体有61家。其中，城投主体有32家，产业主体有29家。从高折价成交次数来看，城投（遵汇旅投、铜仁水务、碧海建投、广利工业等）、房地产（远洋集团、碧桂园地产、碧桂园控股、金地集团等）为高折价成交的主体部分，高折价成交次数远远高于其他行业。从成交偏离情况来看，近两周房地产、城投行行业高折价成交偏离度有所收窄，综合行业高折价成交偏离度有所走阔。 高收益债活跃成交主体跟踪：对近两周成交的高收益债主体去重后，得到218家主体，其中城投主体有162家，产业主体有56家。1、城投主体方面，近两周城投高收益债成交金额为172.78亿元，其中滨海建投、天津北辰、磁湖高 新、柳州东城等城投主体成交活跃度较高，2021年以来新增的前二十大城投活跃主体为滨海建投、昌吉国投、华荣实业、铜仁水务、大明宫集团；2、产业主体方面，近两周产业高收益债成交金额为61.66亿元，其中远洋集团、碧桂园地产、万达商业等产业主体成交活跃度较高，2021年以来新增的前二十 大产业活跃主体为金地集团、清华控股、富通集团、石榴集团。 风险提示： 数据统计口径出现偏差；信用风险超预期发生。 目录 一、高收益债成交概况4 二、高收益债高折价成交情况7 三、高收益债活跃成交主体跟踪8 （一）城投主体9 （二）产业主体10 四、风险提示12 图表目录 图表1高收益债市场跟踪指标历史分位数水平4 图表2各期高收益债市场跟踪指标汇总4 图表3近两周成交金额Top20高收益债个券5 图表4近两周高收益债成交价格区间分布6 图表5分价格区间的成交金额Top10高收益债明细6 图表6近两周高收益债成交行业分布7 图表7近两周部分高折价成交高收益债分行业主体概览8 图表8近两周高折价成交高收益债的行业分布8 图表9各期高收益债市场主要活跃主体汇总8 图表10成交金额前二十的城投高收益债活跃主体10 图表11成交金额前二十的产业高收益债活跃主体11 一、高收益债成交概况 2022年7月9日至7月22日，加权成交收益率高于8%，剩余期限半年以上的高收 益债总成交额为234.44亿元，较上两周减少41.75亿元，其中城投债成交金额减少39.84 亿元，房地产债成交金额减少7.03亿元。 图表1高收益债市场跟踪指标历史分位数水平 资料来源：Wind，华创证券 注：1、高估值偏离指加权YTM-前一日中债估值高于30BP； 2、高折价成交，即成交偏离度（加权成交价格/前一日中债估值净价-1）位于-5%以下的成交； 3、面值90%以下成交总金额指成交价低于90%面值的成交总金额； 4、历史分位数的时间范围为2021年初至今。 图表2各期高收益债市场跟踪指标汇总 时间 期数 成交总金额(亿元) 成交主体数量(家) 高估值偏离中位数(BP) 高折价成交金额(亿元) 面值90%以下成交总金额(亿元) 2021/12/18-2021/12/31 第一期 296.79 260 404 89.58 115.49 2022/1/1-2022/1/14 第二期 159.36 224 379 43.33 45.04 2022/1/15-2022/1/30 第三期 197.09 221 322 49.15 66.79 2022/2/5-2022/2/18 第四期 243.43 215 248 56.38 109.19 2022/2/19-2022/3/4 第�期 222.47 233 293 51.07 76.85 2022/3/5-2022/3/18 第六期 273.62 239 248 49.24 69.05 2022/3/19-2022/4/1 第七期 263.45 227 315 41.46 64.57 2022/4/2-2022/4/15 第八期 223.36 212 246 36.38 68.04 2022/4/16-2022/4/29 第九期 240.49 232 312 34.25 76.40 2022/4/30-2022/5/13 第十期 169.22 197 259 24.99 39.06 2022/5/14-2022/5/27 第十一期 288.25 248 280 39.94 76.34 2022/5/28-2022/6/10 第十二期 221.62 214 363 17.39 55.83 2022/6/11-2022/6/24 第十三期 272.48 231 233 40.06 79.74 2022/6/25-2022/7/8 第十四期 276.19 233 251 36.08 75.00 2022/7/9-2022/7/22 第十�期 234.44 218 252 31.54 61.01 资料来源：Wind，华创证券 近两周市场成交活跃TOP20的高收益债以城投债、房地产债为主，其中城投债数量占比为75%。高收益城投债的加权成交收益率集中分布在8%-14%，剩余期限大多位于2年以内，近两周20资阳凯利MTN001、22滨海D7、22北辰科技CP003、21磁湖高新MTN001的换手率较高，分别为111%、88%、61%、55%；高收益房地产债为21远洋控股PPN001、20中天金融MTN001、22远洋控股PPN001、16碧园05，加权成交收益率分别为19.13%、17.67%、21.17%、54.92%。 图表3近两周成交金额Top20高收益债个券 债券简称 发行人 近两周成交金额(亿元) 债券余额(亿元) 近两周换手率 加权成交收益率均值(%) 剩余期限(年) 是否城投债 22滨海D7 天津滨海新区建设投资集团有限公司 8.79 10.00 88% 8.38 0.76 是 21磁湖高新MTN001 黄石磁湖高新科技发展有限公司 4.41 8.00 55% 8.84 0.86 是 21远洋控股PPN001 远洋控股集团(中国)有限公司 4.09 30.00 14% 19.13 1.51 否 20中天金融MTN001 中天金融集团股份有限公司 3.75 15.00 25% 17.67 0.67 否 22昌吉02 昌吉市国有资产投资经营有限责任公司 3.54 9.00 39% 8.37 1.81 是 20大连万达MTN001 大连万达商业管理集团股份有限公司 3.52 50.00 7% 36.63 0.77 否 22远洋控股PPN001 远洋控股集团(中国)有限公司 2.98 20.00 15% 21.17 2.65 否 20碧海01 毕节市碧海新区建设投资有限责任公司 2.89 7.00 41% 13.92 1.94 是 20资阳凯利MTN001 资阳市凯利建设投资有限责任公司 2.87 2.60 111% 14.60 0.72 是 22北辰科技CP003 天津北辰科技园区管理有限公司 2.74 4.50 61% 9.09 0.86 是 20柳州城投MTN002 柳州市城市投资建设发展有限公司 2.69 5.00 54% 10.20 1.02 是 16碧园05 碧桂园控股有限公司 2.67 39.04 7% 54.92 1.14 否 20明投01 西安曲江大明宫投资(集团)有限公司 2.66 6.00 44% 8.54 0.93 是 22泰达投资SCP005 天津泰达投资控股有限公司 2.55 9.00 28% 8.73 0.59 是 18柳州投资MTN002 广西柳州市投资控股集团有限公司 2.50 10.00 25% 9.18 1.04 是 21蓝创02 威海蓝创建设投资有限公司 2.46 5.00 49% 9.52 1.18 是 21武清国资MTN002 天津市武清区国有资产经营投资有限公司 2.43 10.00 24% 8.35 1.69 是 20华荣02 高密华荣实业发展有限公司 2.38 6.00 40% 8.46 3.00 是 22潍滨D1 潍坊滨海投资发展有限公司 2.29 5.50 42% 9.39 0.95 是 18津渤海MTN003 天津渤海国有资产经营管理有限公司 2.25 20.00 11% 13.7