食品饮料行业周报：短期扰动，长线向好

行业研究 行业周报 2022年12月26日 首席证券分析师： 丰毅S0630522030001 fengyi@longone.com.cn 证券分析师： 食品饮料 赵从栋S0630520020001 zhaocd@longone.com.cn 证券分析师： 任晓帆S0630522070001 rxf@longone.com.cn 20.00% 0.00% -20.00% -40.00% 2021-12-27 食品饮料沪深300 相关研究 1.食品饮料行业周报：“二次冲 击”预期落地，消费长线政策向好-12.19 2.食品饮料行业周报：疫情优化进一步落地，行情从估值转向基本面-12.12 3.食品饮料行业周报：疫情进一步优化，关注消费向上-12.05 4.食品饮料行业周报：底部已现，谨慎乐观，优选龙头-11.28 5.食品饮料行业周报：底部布局，关注消费复苏-11.14 短期扰动，长线向好 ——食品饮料行业周报 投资要点： 市场表现：（1）食品饮料板块：本周食品饮料板块较上周收盘下跌1.07%，较上证综指高2.78pct，较沪深300高2.12pct，在31个申万一级板块中排名第4。（2）细分板块：各细分板块多数下跌，食品加工、调味发酵品、软饮料板块跌幅居前，分别为-1.79%、-1.49%和-1.36%。本周各板块PE（TTM）涨跌不一。（3）个股方面：本周涨幅前三名为 麦趣尔、汤臣倍健和水井坊，分别上涨26.6%、19.9和15.2%。跌幅前三为海南椰岛、熊猫乳品和仙乐健康，分别下跌19.8%、10.5%和10.2%。 短期疫情难挡长线趋势。从疫情政策角度，本月初“新十条”发布后，疫情政策进入趋势性优化阶段。短期来看，“疫情二次冲击”不仅逐步落地，北京等城市已经出现明显客 流恢复，长期来看，Q2后预期迎较强复苏，消费企业目标及战略同样可以侧面反映，整体回暖预期不改；从消费长线政策方面，国务院近期印发《扩大内需战略规划刚要 （2022-2035年）》，提出“加快培育内需体系”“促进形成强大国内市场”“支撑畅通国内经济循环”“全面促进消费，加快消费提质升级”等内容，进一步提升消费长线信心。 白酒——茅台批价持续向上，春节期间看好地产酒表现。（1）高端方面，一方面，五粮液1218经销商大会加大奖励力度释放信心，另一方面茅台酒批价出现持续性上行。在春节开门红预计不会出现大幅增长的预期已落地的前提下，短期来看高端仍是穿越周期的最佳品种，此外茅台在扩产预期下、可供销售基酒量相对充足、直营化加速的背景下仍 有望继续迎业绩大年。（2）徽酒等地产酒预计仍有望受益：春节回乡即将开启，对比 2021和2022年，中低线地产酒仍有望继续受益回乡客流，徽酒、苏酒有望受益。 非白酒食饮观点：关注零食、速冻及预制菜。相比白酒，部分食品龙头、细分板块存在较为确定性向上机遇，且仍存较大预期差，我们继续看好零食、预制菜等确定性板块。 （1）零食龙头迎变革持续看好。目前零食赛道因近十年消费渠道持续变革，导致白牌以 及渠道型龙头占尽先机，行业集中度持续下降。目前正在进入生产型龙头逐步替代渠道型龙头的过程中，我们预计该过程可能持续3-5年。行业核心龙头盐津铺子以及劲仔食品 均通过一年左右的产品改革，逐步打开渠道空间，持续看好。（2）关注速冻及预制菜长 期趋势。短期来看，一方面春节备货较往年更早开启，另一方面安井食品、三全食品等发布部分产品提价通知，行业有望充分受益短期疫情优化；长期来看，因便利性、标准 化刚需、地域保护（较远区域需重新建厂建渠道），结合冷链物流运力提升，B端渗透率提升长期趋势不可逆。较低的教育成本叠加短期成本回落，C端盈利稳健。预制菜板块投入产出比高于其他新消费行业，目前仍处初期，重点关注。关注安井食品、绝味食品、味知香、千味央厨、立高食品等。 投资建议：重点关注白酒公司有贵州茅台、山西汾酒、古井贡、洋河、迎驾贡等；重点关注的非白酒公司有盐津铺子、劲仔食品、安井食品、味知香、千味央厨等。 风险提示：疫情影响；原材料价格的影响；竞争加剧的影响；消费需求的影响。 正文目录 1.本周观点：短期扰动，长线向好4 2.重点公司盈利预测4 3.本周消费行业：子板块多数下跌5 4.消费趋势及相关数据：11月社零不及预期7 5.主要食饮消费品价格：飞天微升11 5.1.白酒：飞天微升11 5.2.乳制品：生鲜乳价格稳定12 6.食饮原材料及包材运费：生猪价格持续下跌13 6.1.食饮原材料：生猪价格持续下跌13 6.2.食饮包材及运费：食品包材多数上涨14 7.核心行业及公司动态15 7.1.核心公司动态15 7.2.行业动态15 8.投资建议16 9.风险提示16 图表目录 图1本周板块涨跌幅5 图2本周板块PE（TTM）变化趋势5 图32022年内至今涨跌幅6 图4本周涨跌幅居前股票7 图5近期整体社会消费品零售总额9 图6近两个月分行业社零同比增速对比9 图7居民消费价格指数同比变化9 图8消费者信心指数9 图9工业企业利润总额同比变化趋势10 图10百城住宅价格指数10 图11商品房销售面积（住宅）10 图12居民人均可支配收入10 图13原箱飞天茅台出厂价及批价11 图14普五出厂价及批价11 图15国窖1573出厂价及批价12 图16生鲜乳市场价变化趋势12 图17酸奶零售价变化趋势12 图18牛奶零售价变化趋势13 表1重点公司盈利预测4 表2社零数据细分小类增速比较8 表3本周白酒价格11 表4本周乳制品价格12 表5主要食饮原材料本周价格13 表6主要食饮包材及运费本周价格14 表7核心公司动态15 表8行业核心动态15 1.本周观点：短期扰动，长线向好 短期疫情难挡长线趋势。从疫情政策角度，本月初“新十条”发布后，疫情政策进入趋势性优化阶段。短期来看，“疫情二次冲击”不仅逐步落地，北京等城市已经出现明显客流恢复，长期来看，Q2后预期迎较强复苏，消费企业目标及战略同样可以侧面反映，整体回暖预期不改；从消费长线政策方面，国务院近期印发《扩大内需战略规划刚要（2022-2035年）》，提出“加快培育内需体系”、“促进形成强大国内市场”、“支撑畅通国内经济循 环”、“全面促进消费，加快消费提质升级”等内容，进一步提升消费长线信心。 白酒：茅台批价持续向上，春节期间看好地产酒表现。（1）高端方面，一方面，五粮液1218经销商大会加大奖励力度释放信心，另一方面茅台酒批价出现持续性上行。在春节开门红预计不会出现大幅增长的预期已落地的前提下，短期来看高端仍是穿越周期的最佳品种，此外茅台在扩产预期下、可供销售基酒量相对充足、直营化加速的背景下仍有望继续迎业绩大年。（2）徽酒等地产酒预计仍有望受益：春节回乡即将开启，对比2021、2022，中低线地产酒仍有望继续受益回乡客流，徽酒、苏酒有望受益。 非白酒食饮：关注零食、速冻及预制菜。相比白酒，部分食品龙头、细分板块存在较为确定性向上机遇，且仍存较大预期差，我们继续看好零食、预制菜等确定性板块。（1）零食龙头迎变革持续看好。目前零食赛道因近十年消费渠道持续变革，导致白牌以及渠道型龙头占尽先机，行业集中度持续下降。目前正在进入生产型龙头逐步替代渠道型龙头的过程中，我们预计该过程可能持续3-5年。行业核心龙头盐津铺子以及劲仔食品均通过一年左右的产品改革，逐步打开渠道空间，持续看好。（2）关注速冻及预制菜长期趋势。短期来看，一方面春节备货较往年更早开启，另一方面安井食品、三全食品等发布部分产品提价通知，行业有望充分受益短期疫情优化；长期来看，因便利性、标准化刚需、地域保护（较远区域需重新建厂建渠道），结合冷链物流运力提升，B端渗透率提升长期趋势不可 逆。较低的教育成本叠加短期成本回落，C端盈利稳健。预制菜板块投入产出比高于其他新消费行业，目前仍处初期，重点关注。关注安井食品、绝味食品、味知香、千味央厨、立高食品等。 2.重点公司盈利预测 表1重点公司盈利预测 证券简称总市值(亿元） 营收增速 归母净利润增速 归母净利润（亿元） PE 2021A2022E2023E2021A2022E2023E2021A2022E2023E2021A2022E2023E 五粮液 6,998 16%15%14%17%15%16%234 269 312 37 26 22 贵州茅台22,24712%16%16%12%19%17%525623730423630 山西汾酒 3,465 43%34%27%73%43%32% 53 76 100 73 45 35 泸州老窖3,25624%22%21%32%28%24%80102126473226 舍得酒业 534 84%40%31%114%25%28% 12 16 20 61 34 27 酒鬼酒46987%41%30%82%36%32%91216773829 洋河股份 2,452 20%20%18% 0% 28%21% 75 96 116 33 26 21 古井贡酒1,23129%22%20%24%32%26%233038564132 今世缘63225%24%22%30%23%24%202531342521 口子窖 365 25% 18% 17% 35% 5% 16% 17 18 21 25 20 17 迎驾贡酒 480 33% 26% 22% 45% 27% 24% 14 18 22 40 27 22 伊利股份 1,990 14% 16% 12% 23% 11% 18% 87 96 113 30 21 18 妙可蓝多 168 57% 46% 32% 161% 71% 84% 2 3 5 187 63 35 青岛啤酒 1,229 9% 9% 8% 43% 11% 20% 32 35 42 43 35 29 珠江啤酒 180 7% 8% 7% 7% 2% 18% 6 6 7 33 29 25 华润啤酒 1,601 6% 10% 8% 119% -8% 25% 46 42 53 37 38 30 百润股份 399 35% 26% 25% 24% -25% 47% 7 5 7 67 80 55 东鹏饮料 722 41% 25% 24% 47% 17% 29% 12 14 18 61 52 40 海天味业 3,733 10% 12% 14% 4% 2% 18% 67 68 81 66 55 46 味知香 68 23% 22% 24% 6% 14% 28% 1 2 2 72 45 35 千味央厨 54 35% 25% 25% 16% 15% 33% 1 1 1 57 54 40 安井食品 472 33% 27% 24% 13% 52% 29% 7 10 13 61 46 35 资料来源：ifind一致性预期，东海证券研究所注：数据截至20221225 3.本周消费行业：子板块多数下跌 （1）食品饮料板块：本周食品饮料板块较上周收盘下跌1.07%，较上证综指高2.78pct，较沪深300高2.12pct，在31个申万一级板块中排名4。 （2）细分板块：本周各细分板块多数下跌，食品加工、调味发酵品、软饮料板块跌幅居前，分别为-1.79%、-1.49%%和-1.36%。本周各板块PE（TTM）涨跌不一，啤酒板块上涨，其他子板块下跌。年初至今，除啤酒外，其余板块均下跌。 图1本周板块涨跌幅图2本周板块PE（TTM）变化趋势 1% -1% -3% -5% 上证综合指数 300 沪食调软乳啤深品味饮品酒 饮发料 料酵 指品 数 0.55% -1.07%-1.49%-1.36%-1.23% -3.19% -3.85% -0.93% -1.06% -1.79% 51.6952.29 48.56 44.38 44.05 49.06 36.5336.89 34.83 35.16 32.83 31.1230.97 31.6731.3832.88 55 50 45 40 35 30 25 白食休20 酒品闲 加食