食品饮料行业周报：元旦消费数据稳健，长线向好

行业研究 行业周报 2023年1月3日 首席证券分析师： 丰毅S0630522030001 fengyi@longone.com.cn 证券分析师： 食品饮料 赵从栋S0630520020001 zhaocd@longone.com.cn 证券分析师： 任晓帆S0630522070001 rxf@longone.com.cn 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2022-01-03 食品饮料沪深300 相关研究 1.食品饮料行业周报:短期扰动，长线向好-12.26 2.食品饮料行业周报：“二次冲 击”预期落地，消费长线政策向好-12.19 3.食品饮料行业周报：疫情优化进一步落地，行情从估值转向基本面-12.12 4.食品饮料行业周报：疫情进一步优化，关注消费向上-12.05 5.食品饮料行业周报：底部已现，谨慎乐观，优选龙头-11.28 元旦消费数据稳健，长线向好 ——食品饮料行业周报（2022/12/26-2022/12/30） 投资要点： 市场表现：（1）食品饮料板块：本周食品饮料板块较上周收盘下跌0.79%，较上证综指低2.21pct，较沪深300指数低1.92pct，在31个申万一级板块中排名29。（2）细分板块：各细分板块涨跌不一，休闲食品、食品加工、软饮料板块涨幅居前，分别为2.88%、 1.87%、0.85%。本周各板块PE（TTM）涨跌不一。（3）个股方面：本周涨幅前三名为 麦趣尔、桂发祥和黑芝麻，分别上涨61.1%、40.7%和25.6%。跌幅前三为仙乐健康、莫高股份和水井坊，分别下跌7.8%、6.1%和6.1%。 关注疫情恢复。短期来看，疫情进入趋势性优化阶段，北京等城市已经出现明显客流恢复。根据文化和旅游部数据中心测算，2023年元旦期间，全国国内旅游出游5271.34万 人次，同比增长0.44%，实现国内旅游收入265.17亿元，同比增长4.0%。整体表现稳健。长期来看，国务院近期印发《扩大内需战略规划刚要（2022-2035年）》，提出“加快培育内需体系”“促进形成强大国内市场”“支撑畅通国内经济循环”“全面促进消费，加快消 费提质升级”等内容，进一步提升消费长线信心。 白酒——茅台业绩稳健，春节期间看好地产酒表现。（1）高端方面，贵州茅台发布2022年度生产经营情况公告，预计总收入、归母净利润分别增长16.2%、19.33%，符合预期，茅台酒基酒产量维持平稳，系列酒基酒产量增长24%，我们预计较高的茅台酒可供销量、系列酒产能瓶颈打开、茅台1935持续放量，均有望继续助推2023年茅台酒业绩大 年。（2）徽酒等地产酒预计仍有望受益：短期看，次高端、部分地产酒仍受疫情影响， 库存较高；春节回乡即将开启，对比2021、2022，中低线地产酒仍有望继续受益回乡客流，目前徽酒库存、回款具有相对优势。 非白酒食饮观点：关注零食、速冻及预制菜。（1）零食龙头迎变革持续看好。目前零食赛道因近十年消费渠道持续变革，导致白牌以及渠道型龙头占尽先机，行业集中度持续下降。目前正在进入生产型龙头逐步替代渠道型龙头的过程中，我们预计该过程可能持续3-5年。行业核心龙头盐津铺子以及劲仔食品均通过一年左右的产品改革，逐步打开渠 道空间，持续看好。（2）关注速冻及预制菜长期趋势。短期来看，一方面春节备货较往 年更早开启，另一方面安井食品、三全食品等发布部分产品提价通知，行业有望充分受益短期疫情优化；长期来看，因便利性、标准化刚需、地域保护（较远区域需重新建厂 建渠道），结合冷链物流运力提升，B端渗透率提升长期趋势不可逆。较低的教育成本叠加短期成本回落，C端盈利稳健。预制菜板块投入产出比高于其他新消费行业，目前仍处初期，重点关注。关注安井食品、绝味食品、味知香、千味央厨、立高食品等。 投资建议：重点关注白酒公司有贵州茅台、山西汾酒、古井贡、洋河、迎驾贡等；重点关注的非白酒公司有盐津铺子、劲仔食品、安井食品、味知香、千味央厨等。 风险提示：疫情影响；原材料价格的影响；竞争加剧的影响；消费需求的影响。 正文目录 1.本周观点：元旦消费数据稳健，长线向好4 2.重点公司盈利预测4 3.本周消费行业：子板块涨跌不一5 4.消费趋势及相关数据：11月社零不及预期7 5.主要食饮消费品价格：飞天微降11 5.1.白酒：飞天微降11 5.2.乳制品：生鲜乳价格稳定12 6.食饮原材料及包材运费：生猪价格反弹13 6.1.食饮原材料：生猪价格反弹13 6.2.食饮包材及运费：食品包材悉数下跌14 7.核心行业及公司动态14 7.1.核心公司动态14 7.2.行业动态15 8.投资建议16 9.风险提示16 图表目录 图1本周板块涨跌幅5 图2本周板块PE（TTM）变化趋势5 图32022年内至今涨跌幅6 图4本周涨跌幅居前股票7 图5近期整体社会消费品零售总额9 图6近两个月分行业社零同比增速对比9 图7居民消费价格指数同比变化9 图8消费者信心指数9 图9工业企业利润总额同比变化趋势10 图10百城住宅价格指数10 图11商品房销售面积（住宅）10 图12居民人均可支配收入10 图13原箱飞天茅台出厂价及批价11 图14普五出厂价及批价11 图15国窖1573出厂价及批价12 图16生鲜乳市场价变化趋势12 图17酸奶零售价变化趋势12 图18牛奶零售价变化趋势13 表1重点公司盈利预测4 表2社零数据细分小类增速比较8 表3本周白酒价格11 表4本周乳制品价格12 表5主要食饮原材料本周价格13 表6主要食饮包材及运费本周价格14 表7核心公司动态14 表8行业核心动态15 1.本周观点：元旦消费数据稳健，长线向好 关注疫情恢复。短期来看，疫情进入趋势性优化阶段，北京等城市已经出现明显客流恢复。根据文化和旅游部数据中心测算，2023年元旦期间，全国国内旅游出游5271.34万人次，同比增长0.44%，实现国内旅游收入265.17亿元，同比增长4.0%。整体表现稳 健。长期来看，国务院近期印发《扩大内需战略规划刚要（2022-2035年）》，提出“加快培 育内需体系”“促进形成强大国内市场”“支撑畅通国内经济循环”“全面促进消费，加快消费提质升级”等内容，进一步提升消费长线信心。 白酒：茅台业绩稳健，春节期间看好地产酒表现。（1）高端方面，贵州茅台发布2022年度生产经营情况公告，预计总收入、归母净利润分别增长16.2%、19.33%，符合预期，茅台酒基酒产量维持平稳，系列酒基酒产量增长24%，我们预计较高的茅台酒可供销量、系列酒产能瓶颈打开、茅台1935持续放量，均有望继续助推2023年茅台酒业绩大年。 （2）徽酒等地产酒预计仍有望受益：短期看，次高端、部分地产酒仍受疫情影响，库存较 高；春节回乡即将开启，对比2021、2022，中低线地产酒仍有望继续受益回乡客流，目前徽酒库存、回款具有相对优势。 非白酒食饮：关注零食、速冻及预制菜。（1）零食龙头迎变革持续看好。目前零食赛道因近十年消费渠道持续变革，导致白牌以及渠道型龙头占尽先机，行业集中度持续下降。目前正在进入生产型龙头逐步替代渠道型龙头的过程中，我们预计该过程可能持续3- 5年。行业核心龙头盐津铺子以及劲仔食品均通过一年左右的产品改革，逐步打开渠道空间，持续看好。（2）关注速冻及预制菜长期趋势。短期来看，一方面春节备货较往年更早开启，另一方面安井食品、三全食品等发布部分产品提价通知，行业有望充分受益短期疫情优化；长期来看，因便利性、标准化刚需、地域保护（较远区域需重新建厂建渠道），结合冷链物流运力提升，B端渗透率提升长期趋势不可逆。较低的教育成本叠加短期成本回 落，C端盈利稳健。预制菜板块投入产出比高于其他新消费行业，目前仍处初期，重点关注。关注安井食品、绝味食品、味知香、千味央厨、立高食品等。 2.重点公司盈利预测 表1重点公司盈利预测 证券简称总市值(亿元）营收增速归母净利润增速归母净利润（亿元）PE 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 贵州茅台 21695 12% 16% 16% 12% 19% 17% 525 624 731 41 35 30 五粮液 7014 16% 15% 14% 17% 15% 16% 234 269 312 37 26 22 泸州老窖 3301 24% 22% 21% 32% 28% 24% 80 102 126 47 32 26 山西汾酒 3477 43% 34% 27% 73% 43% 31% 53 76 100 73 46 35 酒鬼酒 448 87% 41% 30% 82% 36% 32% 9 12 16 77 37 28 舍得酒业 530 84% 40% 31% 114% 25% 28% 12 16 20 61 34 27 古井贡酒 1225 29% 22% 20% 24% 32% 27% 23 30 38 56 40 32 洋河股份 2419 20% 20% 18% 0% 28% 21% 75 96 116 33 25 21 今世缘 639 25% 24% 22% 30% 23% 24% 20 25 31 34 26 21 口子窖 346 25% 18% 17% 35% 4% 16% 17 18 21 25 19 17 迎驾贡酒 502 33% 26% 22% 45% 27% 24% 14 18 22 40 29 23 伊利股份 1984 14% 16% 12% 23% 11% 18% 87 96 113 30 21 18 妙可蓝多 164 57% 46% 32% 161% 71% 84% 2 3 5 187 62 34 青岛啤酒 1214 9% 9% 8% 43% 11% 20% 32 35 42 43 35 29 珠江啤酒 177 7% 8% 7% 7% 2% 18% 6 6 7 33 29 24 华润啤酒 1581 6% 10% 8% 119% -8% 25% 46 42 53 37 37 30 百润股份 392 35% 26% 25% 24% -25% 47% 7 5 7 67 79 54 东鹏饮料 712 41% 25% 24% 47% 17% 29% 12 14 18 61 51 40 海天味业 3689 10% 12% 14% 4% 2% 18% 67 68 81 66 54 46 味知香 73 23% 22% 24% 6% 13% 29% 1 2 2 72 49 38 千味央厨 57 35% 25% 25% 16% 15% 33% 1 1 1 57 56 42 安井食品 475 33% 27% 24% 13% 52% 29% 7 10 13 61 46 36 资料来源：ifind一致性预期，东海证券研究所注：数据截至20230102 3.本周消费行业：子板块涨跌不一 （1）食品饮料板块：本周食品饮料板块较上周收盘下跌0.79%，较上证综指低2.21pct，较沪深300指数低1.92pct，在31个申万一级板块中排名29。 （2）细分板块：本周各细分板块涨跌不一，休闲食品、食品加工、软饮料板块涨幅居前，分别为2.88%、1.87%、0.85%。本周各板块PE（TTM）涨跌不一，休闲食品、食品加工、乳品、软饮料板块上涨，其他子板块下跌。年初至今，各细分板块均下跌。 图1本周板块涨跌幅图2本周板块PE（TTM）变化趋势 8% 3% -2% -7% 300 上沪食调证深品味综饮发 合料酵指指品数数 软乳啤 饮品酒料 55 2.88% 1.42%1.13% 0.85%0.16% 1.87% -0.79%-0.72% -1.36%-1.30% 51.31 51.69 49.57 43.70 44.38 48.56 36.22 36.5334.36 34.83 31.82 31.12 31.18 30.97