建材行业周报：政策持续发力，关注地产链投资机会

本周观点：政策持续发力，关注地产链投资机会。根据国家统计局数据，1-11月份，全国房地产开发投资12.39万亿元，住宅投资9.40万亿元，同比分别下降9.8%、9.2%；房屋施工面积89.69亿平方米，同比下降6.5%，其中住宅施工面积63.39亿平方米，下降6.7%；房屋新开工面积11.16亿平方米，下降38.9%；商品房销售面积12.13亿平方米，同比下降23.3%，其中住宅销售面积下降26.2%，商品房销售额11.86万亿元，下降26.6%，其中住宅销售额下降28.4%；房地产数据依旧低迷，但随着政策持续发力，12月15日的中央经济会议提出，要扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，满足行业合理融资需求，推动行业重组并购，有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况；因城施策，支持刚性和改善性住房需求；且国务院副总理刘鹤表示“房地产是国民经济的支柱产业”。我们判断地产板块已处底部区间，后续边际改善空间较大，建议关注地产链板块投资机会。基建方面，1-11月份，全国固定资产投资（不含农户）52.00万亿元，同比增长5.3%；今年已发行专项债券的项目开工率达95%，已使用的专项债券规模较去年同期大幅提升，随着政府“稳增长”政策逐渐落地生效，且叠加特色的估值体系，我们认为基建央企将迎来估值重估，建议关注基建板块投资机会。玻纤方面，粗纱价格已处历史底部，电子纱价格已现反弹，虽库存处历史高位，但玻纤企业库存拐点已现，11月环比继续下降，且10月出口量环比提升，伴随风电、汽车等行业需求回暖驱动，未来玻纤行业整体有望修复，建议关注玻纤板块投资机会。 本周全国水泥市场价格环比继续走低，跌幅为0.3%。价格下调区域主要是江苏、福建和湖北鄂东等地，幅度20-30元/吨；价格上涨地区为湖南长沙，幅度10元/吨。库存：本周全国水泥平均库存72.25%，同比+9.13pct，环比-0.63pct。 西北地区库存增加，华东、中南、西南库存减少，华北、东北地区库存持平。 出货：本周全国水泥平均出货53.99%，同比+2.23pct，环比+0.88pct。华东、西南地区出货普遍增加，东北、华北地区出货普遍减少，西北、中南地区持平。 本周浮法玻璃价格环比上涨。本周国内浮法玻璃均价为1679.11元/吨，较上周均价（1665.00元/吨）上张14.11元/吨，环比上涨0.85%。光伏玻璃主流大单：截至本周四，2.0mm镀膜面板主流大单价格21.00元/平方米，环比持平，同比涨幅-8.70%；3.2mm镀膜主流大单报价28.00元/平方米，环比持平，同比涨幅-6.67%。 国内玻璃纤维市场价格环比持平。无碱纱市场方面，2400tex缠绕直接纱均价4299元/吨，环比持平，同比下降30.95%；电子纱市场方面，电子纱均价10100元/吨，环比持平，同比下降35.38%。库存方面，11月国内行业库存为61.08万吨，环比下降9.27%，同比上涨211.00%。 市场回顾：本周大盘下跌1.22%，创业板本周下跌1.94%，建筑材料下跌2.32%。 子行业涨幅前三为玻璃制造（-1.82%），玻纤制造（-1.92%），管材（-1.96%）。 个股方面：涨幅前五的公司为龙泉股份（9.39%）、尖峰集团（6.48%）、海南瑞泽（3.63%）、海南发展（3.59%）、ST三圣（3.16%）;跌幅前五的公司为：万里石（-14.29%）、金圆股份（-13.37%）、赛特新材（-11.14%）、顾地科技（-9.43%）、金晶科技（-8.62%）。 投资建议：水泥板块：重点推荐海螺水泥，建议关注上峰水泥、华新水泥、青松建化。玻璃板块：22年竣工预计呈现出上半年较弱、下半年走强的格局，带动玻璃需求回暖，且我们认为行业供给端缩减趋势已现，供需齐振，重点推荐旗滨集团。玻纤板块：风电中长期规划，提升玻纤材料需求预期，重点推荐中国巨石。消费建材板块：开工端有望和销售同步转好，开工端消费建材景气度有望前置。石膏板重点推荐北新建材；防水行业重点推荐东方雨虹、科顺股份。管材行业重点关注伟星新材、永高股份。五金行业重点关注坚朗五金。涂料行业重点关注三棵树。 风险提示：宏观经济下滑超预期，需求恢复不及预期，政策推进不及预期。 一、本周观点 政策持续发力，关注地产链投资机会。根据国家统计局数据，1-11月份，全国房地产开发投资12.39万亿元，住宅投资9.40万亿元，同比分别下降9.8%、9.2%；房屋施工面积89.69亿平方米，同比下降6.5%，其中住宅施工面积63.39亿平方米，下降6.7%；房屋新开工面积11.16亿平方米，下降38.9%；商品房销售面积12.13亿平方米，同比下降23.3%，其中住宅销售面积下降26.2%，商品房销售额11.86万亿元，下降26.6%，其中住宅销售额下降28.4%；房地产数据依旧低迷，但随着政策持续发力，12月15日的中央经济会议提出，要扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，满足行业合理融资需求，推动行业重组并购，有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况；因城施策，支持刚性和改善性住房需求；且国务院副总理刘鹤表示“房地产是国民经济的支柱产业”。我们判断地产板块已处底部区间，后续边际改善空间较大，建议关注地产链板块投资机会。 基建方面，1-11月份，全国固定资产投资（不含农户）52.00万亿元，同比增长5.3%； 今年已发行专项债券的项目开工率达95%，已使用的专项债券规模较去年同期大幅提升，随着政府“稳增长”政策逐渐落地生效，且叠加特色的估值体系，我们认为基建央企将迎来估值重估，建议关注基建板块投资机会。玻纤方面，粗纱价格已处历史底部，电子纱价格已现反弹，虽库存处历史高位，但玻纤企业库存拐点已现，11月环比继续下降，且10月出口量环比提升，伴随风电、汽车等行业需求回暖驱动，未来玻纤行业整体有望修复，建议关注玻纤板块投资机会。 二、水泥 价格：本周全国水泥市场价格环比继续走低，跌幅为0.3%。价格下调区域主要是江苏、福建和湖北鄂东等地，幅度20-30元/吨；价格上涨地区为湖南长沙，幅度10元/吨。12月中旬，国内水泥市场需求维持弱势运行，水泥企业平均出货率保持在5成左右；价格方面，因下游需求较差，部分库存较高的企业为清库，加大优惠政策，致使价格继续回落。 库存：本周全国水泥平均库存72.25%，同比+9.13pct，环比-0.63pct。80个城市中，11个城市库存增加，17个城市库存减少。地区来看，西北地区库存增加，华东、中南、西南库存减少，华北、东北地区库存持平。 出货：本周全国水泥平均出货53.99%，同比+2.23pct，环比+0.88pct。74个城市中，21个城市出货增加，12个城市出货减少。华东、西南地区出货普遍增加，华北、东北地区出货普遍减少，中南、西北地区出货持平。 图表1、全国高标散装（含税价）平均（元/吨） 图表2、全国水泥平均库容比（%） 图表3、全国水泥出货率（%） 图表4、全国水泥单月产量（万吨）及同比（%） （一）华北 华北地区水泥价格保持稳定。京津唐地区水泥价格平稳，随着气温下降，市场需求进一步萎缩，企业出货仅剩3成左右。河北石家庄、邯郸和邢台等地区大气污染环保管控仍在持续，加之受低温天气影响，大部分工程和搅拌站已经停工，企业发货仅在2-3成，企业生产线行冬季错峰生产，库存高位运行，后期价格调整意义不大，水泥价格将以稳为主。 图表5、华北高标散装（含税价）平均（元/吨） 图表6、华北水泥库存（%） （二）华东 华东地区水泥价格持续走低。江苏南京和镇江地区水泥价格再次下调30元/吨，价格下调原因：一是下游市场资金短缺，施工量减少，水泥需求表现清淡，企业发货仅在6-7成；二是周边地区水泥价格陆续回落，对本地市场产生一定冲击，为缩小价差，企业陆续下调价格。苏锡常地区水泥价格降后暂稳，天气放晴，水泥需求略有恢复，企业出货在6-7成，由于熟料价格持续下调，预计后期水泥价格将继续回落。苏北淮安、盐城地区水泥价格稳定，市场进入淡季，水泥需求环比无明显变化，企业发货仅在6-7成。 浙江杭嘉湖地区水泥价格下调后稳定，雨水天气减少，下游提升施工进度，水泥需求量环比增加，企业发货在7-8成，库存仍普遍高位运行。沿海甬温台地区水泥价格暂稳，临近年底，部分重点工程项目进入赶工阶段，水泥需求略有恢复，企业出货在8成左右，局部市场虽存在小幅暗降，但主导企业力争稳价为主。金建衢地区水泥价格稳定，天气较前期有明显好转，下游工程施工进度加快，市场需求有所提升，企业发货在8成左右，库存80%左右高位，销售压力较大，后期价格趋弱运行。 安徽马鞍山地区水泥价格下调30元/吨，价格下调主要是市场需求表现一般，且受周边地区水泥价格下调带动，本地企业陆续跟降。合肥、铜陵和安庆地区水泥价格暂稳，天气情况较好，水泥需求相对稳定，企业发货在7-8成，受熟料价格大幅下调影响，预计后期水泥价格将趋弱运行。皖北地区水泥价格稳定，市场需求环比无变化，企业间出货差异持续存在，另外河南地区水泥价格持续回落，对本地企业产生一定影响，后期价格难以稳定。长三角沿江地区水泥熟料价格第二轮下调20元/吨，沿江熟料挂牌价300-310元/吨。 江西九江地区水泥价格下调30元/吨，市场需求表现欠佳，企业发货仅在6成左右，库存高位承压，且周边湖北地区水泥价格回落，对本地市场冲击加剧，为维护市场份额，企业陆续下调价格。南昌地区市场需求相对稳定，企业发货7成左右，库存普遍高位运行，随着周边地区价格回落，预计后期价格也将趋弱运行。赣东北上饶地区水泥价格暂稳，市场需求表现稳定，企业发货保持7-8成，库存普遍偏高，受周边低价水泥冲击影响，预计后期价格将趋弱运行。赣西和赣州地区水泥价格稳定，疫情放开后，下游工程项目开始赶工，水泥需求环比提升10%左右，企业发货在8成左右，企业自主错峰生产，库存70%左右。 福建福州、宁德、三明地区水泥价格下调20-30元/吨，下游工程项目由于资金短缺，市场需求表现清淡，企业发货仅在6-7成，库存高位，为增加出货量，陆续降价促销。龙岩和厦漳泉地区部分企业下调价格20-30元/吨，其他企业报价暂稳，市场需求表现一般，企业发货7-8成水平，库存高低不一，部分企业为降低库存，开始下调价格，预计其他企业将陆续跟降。 山东济南和周边地区受疫情因素影响，已有搅拌站开始提前放假，水泥需求表现欠佳，企业发货在5-6成水平，库存普遍在70%-80%高位，预计后期市场需求恢复可能性较小，价格弱稳运行。鲁南枣庄、菏泽、济宁等地区水泥价格平稳，市场资金紧张，下游工程项目无明显赶工现象，水泥需求表现疲软，企业日出货在4-6成，另外部分熟料生产线正常生产，不排除后期价格有进一步回落可能。 图表7、华东高标散装（含税价）平均（元/吨） 图表8、华东水泥库存（%） （三）东北 东北地区水泥价格稳定。P.O42.5散出厂均价423.33元/吨，环比下降3.05%，同比下降24.63%；库存较高，库容比70%，环比持平，同比上升15pct；出货率1.25%，环比下降7.50pct，同比下降2.50pct。 图表9、东北高标散装（含税价）平均（元/吨） 图表10、东北水泥库存（%） （四）中南 中南地区水泥价格小幅上涨。广东珠三角地区水泥价格暂稳，天气持续晴好，下游工程项目进入年底赶工阶段，水泥需求表现良好，企业发货保持在8-9成，但整体库存仍偏高，且广西水泥持续进入，企业为年底减轻库存压力，预计后期价格将继续趋弱运行。 粤西湛江地区水泥价格稳定，市场需求环比变化不大，企业发货维持在7成左右，库存高位运行。粤东梅州和潮汕地区水泥价格以稳为主，天气较好，下游工程项目施工正常，水泥需求表现稳定，企业日出货在7-8成。 广西南宁和崇左地区水泥价格稳定，工程项目因资金紧张，施工进度放缓，部分方量较小的搅拌站提前停工放假，水泥需求表现清淡，企业发货在5-6成，个别外运量较多企业能达7成左右，受益于错峰生产，库存降至60%左右。玉林和