每周高频观察

每周高频观察（20221218）证券研究报告 2022年12月18日 高频观察20221218 每周高频追踪（20221218）: 1、一级发行 2、二级市场 3、流动性观察 4、实体观察 5、海外观察 风险提示：本报告仅为市场监控，不构成投资建议 作者 孙彬彬分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 近期报告 1《固定收益：降息周期可能在2023年内结束-中央经济工作会议点评》2022-12-17 2《固定收益：市场开始交易基本面吗？-利率债周度策略（2022-12-17）》2022-12-17 3《固定收益：美联储放缓加息节奏意味着什么？-固收策略周报 （20221216）》2022-12-16 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.一级市场：下周地方债净融资小幅回升4 2.二级市场：本周国债、国开期限利差继续收窄4 3.流动性观察：MLF超额续作，本周资金面均衡偏松5 4.实体数据观察：工业企业开工率分化，投资端有所改善6 4.1.工业生产与投资6 4.2.消费与通胀7 5.海外观察：海外主要债券收益率多数上行8 图表目录 图1：地方债发行与到期情况4 图2：国债发行与到期情况4 图3：10年期国债收益率持平在2.89%4 图4：10年国开债收益率持平在3.04%4 图5：1年与10年国债期限利差收窄2BP至57BP5 图6：1年与10年国开债期限利差收窄7BP至55BP5 图7：银行间国债日均成交1795亿元5 图8：银行间金融债日均成交4842亿元5 图9：R001季节性变化5 图10：DR007季节性变化5 图11：逆回购投放与到期规模5 图12：MLF+TMLF投放与到期规模5 图13：国股银票利率6 图14：同业存单发行利率6 图15：银行间市场质押式回购成交量6 图16：政策利率6 图17：汽车轮胎开工率6 图18：涤纶长丝开工率6 图19：唐山钢厂高炉开工率7 图20：焦化企业开工率7 图21：螺纹钢表观消费量7 图22：100大中城市成交土地规划建筑面积7 图23：30大中城市商品房日均成交面积7 图24：汽车零售7 图25：猪肉价格8 图26：原油价格8 图27：美元指数8 图28：美元兑人民币8 图29：美元兑人民币NDF/CNH8 图30：欧元兑美元/美元兑港币8 图31：10年美债到期收益率与联邦基金利率9 图32：10年德债到期收益率9 图33：10年日债到期收益率9 图34：10年英债到期收益率9 表1：下周已披露利率债发行计划概况4 1.一级市场：下周地方债净融资小幅回升 根据已公布的利率债招投标计划，从12月19日至12月23日将发行9支利率债，共 1776.04亿元，其中国债3支，地方政府债6支，无政策银行债发行。 基于目前公布的计划发行情况，下周国债净融资额1449.4亿元，地方债净融资额117.04 亿元。 图1：地方债发行与到期情况图2：国债发行与到期情况 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 注：2022年12月数据剔除7500亿特别国债发行与到期 表1：下周已披露利率债发行计划概况 招投标日期债券简称计划发行总额(亿) 债券期招标 限(年)方式 招标是否 标的增发 债券票面利 评级率(%) 利率类型 2022-12-19 22广西债48 7.1580 3.0000 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2022-12-20 22辽宁债25 65.0000 10.0000 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2022-12-21 22深圳债再融资专项(一期)IB 2.9267 3.0000 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2022-12-21 22深圳债再融资专项(四期)IB 20.0000 10.0000 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2022-12-21 22附息国债25(续发) 600.0000 10.0000 混合式 价格 是 2.8000 固定利率 2022-12-21 22深圳债再融资专项(三期)IB 11.3272 7.0000 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2022-12-21 22深圳债再融资专项(二期)IB 19.6232 5.0000 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2022-12-23 22贴现国债76 450.0000 0.4986 混合式 价格 否 固定利率 2022-12-23 22附息国债28 600.0000 2.0000 混合式 利率 否 固定利率 资料来源：Wind，天风证券研究所 2.二级市场：本周国债、国开期限利差继续收窄 全周来看，10年期国债收益率持平在2.89%，10年国开债收益率持平在3.04%。1年与10 年国债期限利差收窄2BP至57BP，1年与10年国开债期限利差收窄7BP至55BP。 图3：10年期国债收益率持平在2.89%图4：10年国开债收益率持平在3.04% 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 图5：1年与10年国债期限利差收窄2BP至57BP图6：1年与10年国开债期限利差收窄7BP至55BP 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 图7：银行间国债日均成交1795亿元图8：银行间金融债日均成交4842亿元 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 3.流动性观察：MLF超额续作，本周资金面均衡偏松 本周央行公开市场净投放390亿元，叠加超额续作MLF6500亿元，资金面整体均衡偏松。12月12日-12月16日，央行OMO每日七天逆回购到期均为20亿元。12月16日，央行七天逆回购投放410亿元。12月15日，央行超额续作MLF6500亿元。 图9：R001季节性变化图10：DR007季节性变化 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 图11：逆回购投放与到期规模图12：MLF+TMLF投放与到期规模 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 本周国股银票利率回落，同业存单发行利率继续上行。 图13：国股银票利率图14：同业存单发行利率 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 图15：银行间市场质押式回购成交量图16：政策利率 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 4.实体数据观察：工业企业开工率分化，投资端有所改善 4.1.工业生产与投资 工业生产：本周唐山钢厂开工率、焦化企业开工率继续上升，涤纶长丝开工率、石油沥青开工率、汽车轮胎开工率延续下行。 图17：汽车轮胎开工率图18：涤纶长丝开工率 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 图19：唐山钢厂高炉开工率图20：焦化企业开工率 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 投资端：本周螺纹钢表观消费量小幅回升，100大中城市成交土地规划建筑面积季节性上行。 图21：螺纹钢表观消费量图22：100大中城市成交土地规划建筑面积 资料来源：Mysteel，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 4.2.消费与通胀 消费端：12月以来商品房销售延续低迷。汽车销售方面，12月11日当周乘用车市场零售31.7万辆，环比-71.15%；乘用车市场批发29.65万辆，环比-78.88%。 图23：30大中城市商品房日均成交面积图24：汽车零售 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 通胀：本周猪肉价格延续回落，12月15日发改委指出“猪肉价格退出过度上涨预警区间” 1；原油价格维持震荡，12月16日收至79.16美元/桶。 图25：猪肉价格图26：原油价格 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 5.海外观察：海外主要债券收益率多数上行 本周美元指数维持震荡，12月16日读数104.85；美元兑人民币中间价12月16日收至 6.9791。 本周海外主要债券收益率多数上行。10年美债到期收益率12月16日收至3.48%，10年英债到期收益率回升至12月15日的3.43%。 图27：美元指数图28：美元兑人民币 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 图29：美元兑人民币NDF/CNH图30：欧元兑美元/美元兑港币 1https://mp.weixin.qq.com/s/PjRu_7dQaOLIKzX5g6AjyQ 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 图31：10年美债到期收益率与联邦基金利率图32：10年德债到期收益率 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 图33：10年日债到期收益率图34：10年英债到期收益率 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报 告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别说明评级体系 买入预期股价相对收益20%以上 股票投资评级 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 增持预期股价相对收益10%-20% 持有预期股价相对收益-10%