公用事业行业周报：多地呈现电力供需矛盾，利好具备调节能力的火电运营商

2022年12月17日 行业研究 多地呈现电力供需矛盾，利好具备调节能力的火电运营商 ——公用事业行业周报（20221217） 要点 本周行情回顾：本周SW公用事业一级板块下跌1.64%，在31个SW一级板块中排名第15；沪深300下跌1.10%，上证综指下跌1.22%，深圳成指下跌1.80%，创业板指下跌1.94%。细分子板块中，火电下跌1.34%，水电下跌0.25%，光伏发电下跌4.35%，风力发电下跌2.52%，电能综合服务下跌1.99%，燃气下跌2.45%。 本周公用事业涨幅前五的个股分别为ST升达（+19.17%)、乐山电力 （+6.37%)、黔源电力（+5.72%)、金房节能（+5.06%)、佛燃能源（+3.41%)；周跌幅前五的个股分别为深南电A（-6.35%)、中泰股份（-5.70%)、桂冠电力 （-5.69%)、新奥股份（-5.46%)、太阳能（-5.42%)。 本周重点事件：进入冬季，多地进入电力紧平衡阶段。 1）甘肃：12月11日，甘肃全省用电负荷达到1,997万千瓦，同比增长3.96%， 再创历史新高。截至2022年9月30日，甘肃全省发电装机容量达6,515万千瓦，其中新能源装机3,258万千瓦，占电源总装机的50.01%，包括水电在内的清洁能源装机比达64.87%，均创历史新高。我们认为甘肃电力紧缺原因为3者叠加：1）甘肃新能源装机占比近半，但由于新能源出力不稳定性且光伏夜间不出力；2）叠加进入冬季，居民及第三产业用电需求大增；3）水电进入枯水期，出力处于全年较低水平。 2）贵州：12月12日，贵州电网发布《关于对电解铝企业实施负荷管理有关要求的通知》。贵州电网表示，11月底以来，全省气温骤降，用电量迅速攀升，受高热值煤不足影响，在电力外送降至最低水平的情况下，水电被迫超发满足省内电力供应需求。2021年末全省电力装机容量7,573.28万千瓦。其中，火电装机容量3,572.49万千瓦；水电装机容量2,283.33万千瓦；并网太阳能发电装机容量1,137.00万千瓦，增长7.6%。 3）云南：9月10日起，云南电解铝行业进入第一轮限电模式，初步压减10% 用电负荷，部分在投的电解铝产能也被叫停，受影响产能达到50万吨左右。之后，云南地区耗电大户电解铝企业又经历第二轮限产限电，压减用电负荷加大至15%-30%不等，受影响产能约在80万吨至155万吨。截至2022年9月底，云南省发电装机容量为10,871.13万千瓦，其中水电8,002.28万千瓦、火电1,533.55万千瓦、风电883.3万千瓦、光伏发电452万千瓦。我们认为云南限电主要由于进入冬季，水电出力水平大幅下降而导致整体电力紧平衡。 电力紧平衡省份特点主要有:1）水电装机占比高：进入冬季水电进入枯水期，出力在全年中处于较低水平；2）新能源装机占比高：新能源发电量逐渐提升，但新能源出力具备不可预见性且光伏夜间不出力，随着第三产业及居民用电占比不 断提升，用电供需矛盾显现。 我们认为全国电力紧缺，直接利好具备调节能力的火电。建议关注火电运营商：华能国际、华电国际、国电电力。 风险分析：权益市场系统性风险；上网电价超预期下行，煤价超预期上涨，用电需求下滑，水电来水不及预期，行业改革进度低于预期等。 公用事业 增持（维持） 作者分析师：王威 执业证书编号：S0930517030001 021-52523818 wangwei2016@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 10% 0% -10% -20% -30% 12/2103/2206/2209/22 公用事业沪深300 资料来源：Wind 相关研报1-10月火电投资同比增长42.8%，进入冬季用电高峰期，火电价值凸显——公用事业行业周报 （20221127）（2022-11-27） 全国9月全社会用电量环比下滑16.7%，云南限电行业继续扩散——公用事业行业周报 （20221016）（2022-10-16） 四川8月火电交易价格环比提升37.5%，云南9月电价具备弹性——公用事业行业周报 （20220925）（2022-09-26） 1、传统电力板块本周回顾 1.1、传统电力事件 1.国网甘肃电力积极贯彻落实国家疫情防控“新十条”及甘肃省优化疫情防控“二十条”措施，全力推动全省企业复工复产，全省用电增长效果显著。据甘肃电力调度中心数据显示，12月11日，甘肃全省用电负荷达到1997万千瓦，同比增长3.96%，再创历史新高。（北极星新闻网） 2.近日，河北省发改委日前发布的《关于明确居民峰谷分时电价政策的通知》指 出，执行阶梯电价的居民用户用电电压等级为不满1千伏的，第一档峰段电价 为每千瓦时0.55元、谷段电价0.3元；用电电压等级为1-10千伏的，第一档 峰段电价为每千瓦时0.5元、谷段电价0.27元。第二、三档峰、谷电价分别在第一档电价基础上加价0.05元、0.3元。执行合表电价的用户用电电压等级为不满1千伏的，峰段电价为每千瓦时0.57元、谷段电价0.31元；用电电压等 级为1-10千伏的，峰段电价为每千瓦时0.52元、谷段电价0.28元。峰段为8：00时－22：00时，谷段为22：00时－次日8：00时。此规定自2023年1月 1日起执行。（中国能源网） 3.12月12日，贵州电网发布《关于对电解铝企业实施负荷管理有关要求的通知》。 贵州电网表示，11月底以来，全省气温骤降，用电量迅速攀升，受高热值煤不足影响，在电力外送降至最低水平的情况下，水电被迫超发满足省内电力供应需求。当前水电蓄能已逼近安全底线，严重危及电网安全运行，存在大面积拉闸限电风险。因此，对贵州华仁新材料有限公司、遵义铝业股份有限公司、贵州省六盘水双元铝业有限责任公司、贵州兴仁登高新材料有限公司、安顺市铝业有限公司暂按70万千瓦总规模调减，并于12月13日00:00启动，每日按负荷分配的20%减负荷，通过5日负荷管理执行到位。（北极星新闻网） 4.12月15日，国家能源局发布1~11月全社会用电量等数据。1~11月，全社会 用电量累计78588亿千瓦时，同比增长3.5%。分产业看，第一产业用电量1051亿千瓦时，同比增长9.7%；第二产业用电量51860亿千瓦时，同比增长1.5%；第三产业用电量13576亿千瓦时，同比增长4.1%；城乡居民生活用电量12101亿千瓦时，同比增长12.0%。11月份，全社会用电量6828亿千瓦时，同比增长0.4%。其中，第一产业用电量88亿千瓦时；第二产业用电量4789亿千瓦 时；第三产业用电量1097亿千瓦时；城乡居民生活用电量854亿千瓦时。（中国政府网） 1.2、传统电力数据追踪 图1：秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价，元/吨,至2022.12.14图2：京津唐5500大卡动力末煤平仓价，元/吨，至2022.12.16 秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-01 1,800 京津唐5500大卡动力末煤平仓价 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-01 资料来源：Wind,光大证券研究所整理资料来源：Wind,光大证券研究所整理 图3：CECI价格指数，元/吨,至2022.10.28图4：中国LNG出厂价格全国指数，元/吨，至2022.12.16 CECI5500综合价CECI5500成交价中国LNG出厂价格全国指数 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2018-01-052019-01-052020-01-052021-01-052022-01-05 9,000 盈亏平衡点入炉标煤价（含税） 折算入炉5500大卡（含税） 1,045.6 988.9 932.1 875.4 818.6 761.8 705.1 648.3 591.6 777.0 821.6 687.8 732.4 554.0 598.6 643.2 464.8 509.4 电网 煤电 煤炭 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2018-01-092019-01-092020-01-092021-01-092022-01-09 资料来源：Wind,光大证券研究所整理资料来源：Wind,光大证券研究所整理 图5：三峡水库流量，立方米/秒，至2022.12.16图6：三峡水库蓄水量及水位，亿立方米、米，至2022.12.16 流量：水库站：三峡（入库）流量：水库站：三峡（出库）蓄水量：水库站：三峡（亿立方米）水位：水库站：三峡（米） 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 2018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-01 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-01 资料来源：Wind,光大证券研究所整理资料来源：Wind,光大证券研究所整理 图7：火电盈亏平衡点，元/吨，至2022.12.16图8：火电产业链成本及价格情况，元/千瓦时，至2022.12.16 1200.00 800.00 400.00 标煤综合交易价运输费用 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0.00 0 -20%-15%-10%-5%05%10%15%20% 煤电燃料成本煤电点火价差输配电价政府性基金及附加 资料来源：CCTD中国煤炭市场网，Wind，光大证券研究所测算 备注：参考装机规模100万千瓦机组运营数据。假设：1）当下上网电价为12月各省市代理购电价格平均值0.442元/千瓦时，2）火电市场化占比100%，3）下水煤运输至火电机组运输成本为燃料总成本10%，4）厂用电率为5.7%；横坐标为当下上网电价变化量，纵坐标为盈亏平衡点处入炉煤炭价格（上网电价为基础电价0.391元/度前提下，标 煤入炉盈亏平衡点为818.6元/吨） 资料来源：Wind,光大证券研究所整理 2、新能源电力板块本周回顾 1.近日，大唐发布“大唐南澳勒门I海上风电扩建项目风力发电机组及附属设备中标候选人公示”。公示显示，第一中标候选人为上海电气风电集团股份有限公司，投标报价：1171740000.00元，工期：202307。约合单位千瓦3329元。第二中标候选人为中国船舶重工集团海装风电股份有限公司，投标报价：1040760000.00元，工期：满足招标文件要求。约合单位千瓦2957元。（北极星新闻网） 2.12月13日，山西省能源局发布《山西省2022年竞争性配置风电、光伏发电 项目评审结果的公示》，经各市初选上报，省能源局组织了2022年竞争性配 置风电、光伏发电项目评审，优选出“年度基本规模”保障性并网项目83个、规模922万千瓦。此外，各市确定的“指标收回返回规模”、“6·30并网奖励规模”项目15个、规模124万千瓦，不参与评审，以各市申报为准，同步 公示。从山西省公示的2022年风电、光伏发电保障性并网项目清单来看，光伏项目总规模7.41GW，风电项目总规模2.8GW，风光项目规模250MW。大唐集团所获项目规模达1.09GW，排名居首；三峡集团、国家能源集团、华能集团所获规模总量分别达500MW及以上。（北极星新闻网） 3.12月15日，江西省能源局公示关于2022年度风电、光伏发电项目竞争优选 结果的通知。此次纳入清单的光伏项目总规模为5.04GW，其中，光伏项目