公用事业行业周报：9月传统发电类型发电量边际下降显著，Q4进入用电高峰利好火电运营商

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年10月30日 行业研究 9月传统发电类型发电量边际下降显著，Q4进入用电高峰利好火电运营商 ——公用事业行业周报（20221030） 公用事业 本周行情回顾：本周SW公用事业一级板块下跌6.11%，在31个SW一级板块中排名第28；沪深300下跌5.39%，上证综指下跌4.05%，深圳成指下跌4.74%，创业板指下跌6.04%。细分子板块中，火电下跌7.65%，水电下跌6.94%，光伏发电下跌5.06%，风力发电下跌4.62%，电能综合服务下跌4.86%，燃气下跌6.20%。 本周公用事业涨幅前五的个股分别为蓝天燃气（+7.70%)、通宝能源（+7.28%)、湖南发展（+6.36%)、宝新能源（+5.59%)、天富能源（+4.29%)；周跌幅前五的个股分别为华电国际（-18.75%)、大唐发电（-17.80%)、华能国际（-15.93%)、粤电力A（-13.24%)、国新能源（-12.79%)。 本周重点事件：10月24日，国家统计局公布9月电力生产情况。 电力生产明显回落，发电量增速大幅下降。1—9月份，全国总发电量累计6.3万亿千瓦时，同比增长2.2%。9月，全国总发电量6,830亿千瓦时，同比下降0.4%，环比下降17.2%，增速大幅回落（8月同比增长9.9%，环比增长2.3%）；日均发电量为227.7亿千瓦时，环比下降14.4%。 分品种看，9月份火电、水电环比下降显著，风电发电量增长提速。其中，火电发电量4838.7亿千瓦时，同比增长6.1%，环比下降19.2%，环比增速下降26.9个pct；风电发电量476.1亿千瓦时，同比增长25.8%，环比增长2.9%，环比增速提升1.6个pct；水电发电量989.9亿千瓦时，同比下降30.0%，环比下降19.3%，环比增速下降3.1个pct；核电发电量323.5亿千瓦时，同比下降2.7%，环比下降10.9%，环比增速下降9.2个pct；太阳能发电发电量201.8亿千瓦时，同比增长18.9%，环比下降2.2%，环比增速下降0.1个pct。 分区域来看，多个省份水电发电量降幅明显,水电进入枯水期。湖北省 9月发电量226.43亿千瓦时，同比下降35.82%；其中，三峡水力发电厂发电量42.15亿千瓦时，同比下降73.74%；其他水电发电量20.25亿千瓦时，同比下降69.84%。甘肃省9月完成发电量159.17亿千瓦时，同比增长10.43%，环比下降17.07%；其中，水电36.64亿千瓦时，同比下降5.68%，环比下降22.18%。青海省9月全省发电量66.2亿千瓦时，同比下降1.34%；其中水电27.1亿千瓦时，同比下降42.56%，环比下降32.79%。 由于9月降水量相比常年同期偏少24.1%，为历史同期第三少（1961年以来），加上进入枯水期等原因，水电发电量出现明显降幅。Q4进入全年另一用电高峰阶段，叠加水电进入枯水期，进入冬天光伏出力能力下降，我们预计火电出力有望进一步催化。建议关注全国布局的火电运营商：华能国际、华电国际、国电电力、大唐发电。 风险分析：权益市场系统性风险；上网电价超预期下行，煤价超预期上涨，用电需求下滑，水电来水不及预期，行业改革进度低于预期等。 增持（维持） 作者 分析师：王威 执业证书编号：S0930517030001 021-52523818 wangwei2016@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -27%-18%-9%1%10%10/2101/2204/2207/22公用事业沪深300 资料来源：Wind 相关研报 全国9月全社会用电量环比下滑16.7%，云南限电行业继续扩散——公用事业行业周报（20221016）（2022-10-16） 8月用电需求快速增长，火电、风电供给增速显著——公用事业行业周报（20220917）（2022-09-18） 7月全社会用电量延续高增速，继续看好Q3火电量利双增逻辑——公用事业行业周报（20220813）（2022-08-14） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 公用事业 1、 传统电力板块本周回顾 1.1、 传统电力事件 1. 10月24日，深能太仆寺旗热电二期项目开工，标志着该项目由准备阶段转到实施建设阶段。深能太仆寺旗热电二期项目，工程计划总投资2.8亿元，主要扩建1x150t/h高温高压循环流化床蒸汽锅炉、1x25MW背压式汽轮发电机组，工程计划2022年10月开工建设，2023年12月建成投产。（北极星新闻网） 2. 湖北能源公告称，10月25日，鄂州市人民政府与湖北能源集团股份有限公司签署《湖北能源鄂州电厂四期（2×1000MW）扩建项目投资协议》。据悉，双方同意湖北能源在鄂州市投资建设湖北能源鄂州电厂四期（2×1000MW)扩建项目，湖北能源作为投资主体在鄂州市建设2台1000MW超超临界清洁高效燃煤发电机组，总投资约70亿元。（北极星新闻网） 1.2、 传统电力数据追踪 图1：秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价，元/吨, 至2022.10.26 图2：京津唐5500大卡动力末煤平仓价，元/吨，至2022.10.28 01002003004005006007008009002018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-01秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价 02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-01京津唐5500大卡动力末煤平仓价 资料来源：Wind, 光大证券研究所整理 资料来源：Wind, 光大证券研究所整理 图3：CECI价格指数，元/吨, 至2022.10.28 图4：中国LNG出厂价格全国指数，元/吨，至2022.10.28 02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002018-01-052019-01-052020-01-052021-01-052022-01-05CECI5500综合价CECI5500成交价 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,0002018-01-022019-01-022020-01-022021-01-022022-01-02中国LNG出厂价格全国指数 资料来源：Wind, 光大证券研究所整理 资料来源：Wind, 光大证券研究所整理 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 公用事业 图5：三峡水库流量，立方米/秒，至2022.10.28 图6：三峡水库蓄水量及水位，亿立方米、米，至2022.10.28 010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,0002018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-01流量：水库站：三峡（入库）流量：水库站：三峡（出库） 0501001502002503003504004502018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-01蓄水量：水库站：三峡（亿立方米）水位：水库站：三峡（米） 资料来源：Wind, 光大证券研究所整理 资料来源：Wind, 光大证券研究所整理 图7：火电盈亏平衡点，元/吨，至2022.10.21 图8：火电产业链成本及价格情况，元/千瓦时，至2022.10.21 599.8 657.2 714.6 772.0 829.4 886.8 944.2 1,001.6 1,059.0 471.2 516.3 561.4 606.5 651.6 696.7 741.8 786.9 832.0 0.00 400.00 800.00 1200.00 -20%-15%-10%-5%05%10%15%20%标煤综合交易价运输费用盈亏平衡点入炉标煤价（含税）折算入炉5500大卡（含税） 00.10.20.30.40.50.60.713141516171819202122.0122.0222.0322.0422.0522.0622.0722.0822.0922.10 煤电燃料成本煤电点火价差输配电价政府性基金及附加煤炭煤电电网 资料来源：CCTD中国煤炭市场网，Wind，光大证券研究所测算 备注：参考装机规模100万千瓦机组运营数据。假设：1）当下上网电价为10月各省市代理购电价格平均值0.438元/千瓦时，2）火电市场化占比100%，3）下水煤运输至火电机组运输成本为燃料总成本10%，4）厂用电率为5.7%；横坐标为当下上网电价变化量，纵坐标为盈亏平衡点处入炉煤炭价格（上网电价为基础电价0.391元/度前提下，标煤入炉盈亏平衡点为829.4元/吨） 资料来源：Wind, 光大证券研究所整理 2、 新能源电力板块本周回顾 1. 10月24日，龙源电力宁夏公司贺兰山第四风电场200兆瓦“以大代小”增容技改项目取得宁夏回族自治区发改委核准批复。该项目为国家首批老旧风电场“以大代小”试点项目，位于宁夏贺兰山南麓青铜峡市，地区风资源丰富，并网条件、建设条件优越。投产后，年上网电量约5.3亿千瓦时，年均节约标煤约16万吨，每年可减少二氧化碳排放约43.4万吨、二氧化硫排放约83.5吨、氮氧化物排放约93.5吨。（北极星新闻网） 2. 10月25日，吉电股份连发两份投建公告称，拟在吉林省长岭县投资建设吉林长岭100MW风电项目，项目工程动态投资5.7亿元；拟在河北省保定市投资建设曲阳县北青阳贯100MW平价光伏项目，项目工程动态投资5.9亿元。（北极星新闻网，公司公告） 3. 10月26日，“氢动吉林”行动暨大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目启动活动在吉林西部（大安）清洁能源化工产业园举行。大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目，总投资63.32亿元，建设地点位于吉林省大安市两家子镇、乐胜乡、海坨乡、吉林西部（大安）清洁能源化工产业园。该项目将建设风电项目700MW，光伏项目100MW；新建一座220千伏升压站，配套40MW/80MWh储能，新建制氢、储氢及18万吨合成氨装置。（北极星新闻网） 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 公用事业 3、 上市公司本周事件回顾 表1：各企业前三季度运营数据，亿千瓦时 发电量 同比增长 上网电量 同比增长 火电 同比增长 风电 同比增长 光伏 同比增长 水电 同比增长 华能国际 3,201.46 -1.15% 2,947.51 -4.37% 196.15 32.70% 45.44 74.43% 7.45 0.63% 华电国际 1,671.52 3.52% 1,566.55 3.32% 1,495.95 3.95% 70.61 -4.05% 国投电力 1,183.65 3.08% 1,153.74 3.34% 352.34 -17.15% 36.16 -0.47% 14.19 16.10% 751.06 16.87% 上海电力 465.27 3.88% 444.27 4.28% 340.50 0.02% 64.09 14.27% 39.66 34.33% 内蒙华电 461.81 7.19% 427.94 7.11% 404.54 7.18% 22.50 5.93% 0.90 4.65% 三峡水利 19.60 -20.00% 19.40 -20.00% 19.40 -20.00% 三峡能