公用事业行业周报：广东省提出“一次能源价格传导机制”，火电运营商盈利能力有望改善

2022年11月20日 行业研究 广东省提出“一次能源价格传导机制”，火电运营商盈利能力有望改善 ——公用事业行业周报（20221120） 要点 本周行情回顾：本周SW公用事业一级板块上涨0.53%，在31个SW一级板块中排名第12；沪深300上涨0.35%，上证综指上涨0.32%，深圳成指上涨0.36%，创业板指下跌0.65%。细分子板块中，火电上涨1.67%，水电上涨1.94%，光伏发电下跌0.62%，风力发电下跌1.44%，电能综合服务下跌0.63%，燃气下跌0.77%。 本周公用事业涨幅前五的个股分别为宝新能源（+16.57%)、粤电力A （+7.26%)、江苏新能（+6.35%)、深南电A（+5.82%)、涪陵电力（+4.82%)；周跌幅前五的个股分别为川能动力（-6.79%)、中闽能源（-5.14%)、湖南发展（-4.86%)、佛燃能源（-3.80%)、文山电力（-3.69%)。 本周重点事件：11月14日，广东省能源局联合国家能源局南方监管局发布《关于2023年电力市场交易有关事项的通知》。 8大关注点：1）市场交易规模全年5500亿千瓦时，与2022年持平；2）可按 “固定价格+联动价格+浮动费用”模式签订零售合同，浮动费用上限2分/千瓦 时；3）新能源机组参与到现货交易；4）年度交易规模上限3000亿千瓦时，较 2022年下降150亿千瓦时；5）储能等新兴市场主体试点将参与电能量市场交易；6）建立核电中长期收益回收机制；7）支持省外电源与广东省用户侧主体开展“点对点”交易；8）一次能源价格传导机制：当综合煤价或天然气到厂价高于一定值时，煤机或气机平均发电成本（扣减变动成本补偿后）超过允许上浮部分，按照一定比例对年度或月度等电量进行补偿，相关费用由全部工商业用户分摊。 广东省进口煤占比高，当地火电运营商盈利能力承压。今年动力煤价格倒挂成为主旋律，印度尼西亚能源与矿产资源部设定的2022年10月份印尼动力煤标杆 价格为330.97美元/吨，环比上涨11.75美元/吨，上升3.68%；同比上涨169.34 美元/吨，上涨104.77%；该数据远超国内动力煤长协价格（截止2022年11月 19日，CCTD统计的动力煤5500年度长协728元/吨水平）。导致采购进口动力煤的火电运营商粤电力A在2022年前三季度业绩承压：营收394.86亿元，同比增长20.42%；净利润-26.06亿元，同比下降22.77亿元。 我们认为广东省开展“一次能源价格传导机制”将有效疏导火电成本，有望快速提升当地火电运营商盈利能力。从全国维度而言，沿海地区动力煤成本远高于“晋陕蒙”地区，沿海地区火电运营商普遍盈利能力受压。在局部电力紧缺日益凸显的背景下，保护火电盈利能力将侧面夯实当地电力平衡；此次广东省先行提出“一次能源价格传导机制”，有望引导沿海地区政策趋势维护火电运营商盈利能力。 建议关注火电运营商：粤电力A、华能国际、华电国际、国电电力。 风险分析：权益市场系统性风险；上网电价超预期下行，煤价超预期上涨，用电需求下滑，水电来水不及预期，行业改革进度低于预期等。 公用事业 增持（维持） 作者分析师：王威 执业证书编号：S0930517030001021-52523818 wangwei2016@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 10% 1% -9% -18% -27% 10/2101/2204/2207/22 公用事业沪深300 资料来源：Wind 相关研报全国9月全社会用电量环比下滑16.7%，云南限电行业继续扩散——公用事业行业周报 （20221016）（2022-10-16） 8月用电需求快速增长，火电、风电供给增速显著——公用事业行业周报（20220917） （2022-09-18） 7月全社会用电量延续高增速，继续看好Q3火电量利双增逻辑——公用事业行业周报 （20220813）（2022-08-14） 1、传统电力板块本周回顾 1.1、传统电力事件 1.四川省发改委日前发布关于四川能投德阳（中江）燃气发电工程项目核准的批复，项目单位：四川能投中江燃气发电有限公司。项目主要建设内容及规模：建设2套700MW级燃气—蒸汽联合循环机组（项目实际装机容量以设备招标最终结果确定为准）。机组配置为2台H级燃气轮机、2台余热锅炉、2台凝汽式蒸汽轮机、2台发电机等及其配套设施。余热锅炉同步建设烟气脱硝装置。 （北极星新闻网） 2.11月14日，达州市固体废物综合处置中心生活垃圾焚烧发电项目1号发电机 组整套启动试运首次并网一次成功。据悉，该项目由四川上实投资、建设、运营，总投资约7.1亿元，建设规模为生活垃圾处理量1200吨/日。（北极星新闻网） 3.大唐集团电子商务平台近日发布【供热改造项目一期工程勘察设计招标-2022 年12月内蒙古大唐国际托克托发电有限责任公司项目】招标公告，将对5～8 号机组进行供热改造，2023年达到2000万平方米供热能力，2024年达到5300万平方米供热能力。（北极星新闻网） 4.11月16日，国网山东电力公司会同山东电力交易中心发布《关于发布2023年 容量补偿分时峰谷系数及执行时段的公告》。根据公告，全年除夏季以外，容量电价将在中午时段出现2-3小时的深度段；全年在傍晚时分，还将出现2-3小时的尖峰段。容量电价的标准为00991元/kWh，按照深谷系数0.1，尖峰系数2.0计算，则由于容量电价带来的电价差将达到0.18829元/kWh （0.0991*2.0-0.0991*0.1）。结合峰谷时段，如配置2小时的储能系统，将能 最大容量利用尖峰深谷价差。据此推算，山东2023年容量补偿电价约为0.00991元/度~0.1982元/度。（北极星新闻网） 5.11月16日，南阳电厂二期（2×1000MW）工程超超临界火电机组开工。二期 电厂总投资59.1亿元，装机容量200万千瓦，深度调峰能力达到25%，煤耗 低于270克标准煤/千瓦时。（北极星新闻网） 6.日前，在印尼巴厘岛二十国集团工商峰会上(G20峰会的重要配套活动），中国 电建所属山东电建三公司联合体与印尼国家石油公司下属地热公司PGE签订印尼卢穆特巴莱二期55兆瓦地热项目EPC合同。（北极星新闻网） 7.11月17日，厦门市岁末攻坚重大项目集中开工暨华夏电力一期机组等容量替 代项目动工仪式在华夏电力举行。据悉，华夏电力一期机组等容量替代项目通过建设1台600MW等级超超临界燃煤机组，替代一期即将退役的2台300MW国产引进型亚临界燃煤机组，实现高效节能清洁环保电力生产。（北极星新闻网） 1.2、传统电力数据追踪 图1：秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价，元/吨,至2022.11.16图2：京津唐5500大卡动力末煤平仓价，元/吨，至2022.11.18 900 秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-01 1,800 京津唐5500大卡动力末煤平仓价 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-01 资料来源：Wind,光大证券研究所整理资料来源：Wind,光大证券研究所整理 图3：CECI价格指数，元/吨,至2022.10.28图4：中国LNG出厂价格全国指数，元/吨，至2022.11.18 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 CECI5500综合价CECI5500成交价 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 中国LNG出厂价格全国指数 0 2018-01-052019-01-052020-01-052021-01-052022-01-05 2018-01-022019-01-022020-01-022021-01-022022-01-02 资料来源：Wind,光大证券研究所整理资料来源：Wind,光大证券研究所整理 图5：三峡水库流量，立方米/秒，至2022.11.18图6：三峡水库蓄水量及水位，亿立方米、米，至2022.11.18 流量：水库站：三峡（入库）流量：水库站：三峡（出库）蓄水量：水库站：三峡（亿立方米）水位：水库站：三峡（米） 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 2018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-01 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-01 资料来源：Wind,光大证券研究所整理资料来源：Wind,光大证券研究所整理 图7：火电盈亏平衡点，元/吨，至2022.11.19图8：火电产业链成本及价格情况，元/千瓦时，至2022.11.19 1200.00 800.00 0.7 电网 煤电 煤炭 0.6 0.5 0.4 标煤综合交易价 运输费用 盈亏平衡点入炉标煤价（含税）折算入炉5500大卡（含税） 1,059.0 1,001.6 944.2 886.8 829.4 772.0 714.6 657.2 599.8 832.0 786.9 741.8 696.7 651.6 606.5 561.4 516.3 471.2 0.3 400.00 0.2 0.00 -20%-15%-10%-5%05%10%15%20% 0.1 0 煤电燃料成本煤电点火价差输配电价政府性基金及附加 资料来源：CCTD中国煤炭市场网，Wind，光大证券研究所测算 备注：参考装机规模100万千瓦机组运营数据。假设：1）当下上网电价为10月各省市代理购电价格平均值0.438元/千瓦时，2）火电市场化占比100%，3）下水煤运输至火电机组运输成本为燃料总成本10%，4）厂用电率为5.7%；横坐标为当下上网电价变化量，纵坐标为盈亏平衡点处入炉煤炭价格（上网电价为基础电价0.391元/度前提下，标 煤入炉盈亏平衡点为829.4元/吨） 资料来源：Wind,光大证券研究所整理 2、新能源电力板块本周回顾 1.日前，中广核汕尾甲子一50万千瓦海上风电项目顺利实现全场78台风机并网发电，标志着国内首个平价海上风电项目实现全容量并网发电，也标志着粤东地区首个百万千瓦级海上风电基地（包括中广核汕尾后湖50万千瓦、甲子一50万千瓦）正式建成投产。（北极星新闻网） 2.11月14日，中国电建与老挝孟松风电有限公司在泰国曼谷举行签约仪式，双 方正式签署老挝孟松600MW风电项目EPC总承包合同和孟松风电二期项目 合作协议。（北极星新闻网） 3.11月14日，湖南省株洲市攸县广寒坪抽水蓄能项目获得省发改委核准批复。据悉，该项目位于攸县黄丰桥镇、皇图岭镇辖内，装机总容量180万千瓦， 建设内容包括上水库、输水系统、发电厂房及下水库，安装6台单机容量为 30万千瓦机组。（北极星新闻网） 4.11月16日，中国石油首个风电项目首台风机在吉林油田乾情风场顺利开吊。 据悉，该项目是吉林油田在建15万千瓦自消纳风光电项目的重要组成部分， 共包括18台风电机组，装机总容量为7.8万千瓦，预计年上网电量约26.0434万兆瓦时。（北极星新闻网） 5.11月17日，湖南攸县广寒坪抽水蓄能电站在株洲攸县举行开工仪式。据悉， 该项目位于湖南省株洲市攸县境内，电站装机容量180万千瓦，安装6台单 机容量为30万千瓦的可逆式水轮发电机组，动态总投资119.75亿元。（北极星新闻网） 3、本周行情回顾 3.1、板块行情