朝闻国盛
朝闻国盛 再探底的背后 今日概览 重磅研报 作者 分析师丁逸朦 证券研究报告|朝闻国盛 2022年12月16日 【宏观】再探底的背后—全面理解11月经济-20221215 【宏观】点阵图和利率期货背离，该信哪个？——美联储12月议息会议点评-20221215 【固定收益】现实的弱不应被债市忽视-20221215 【医药生物】抗疫复苏交替演绎，再平衡逐步加配拐点复苏类资产—— 2023年度策略-20221215 【钢铁】需求持续复苏，景气周期再临——2023年度策略-20221215 【农林牧渔】圣农发展（002299.SZ）-白羽鸡全产业链龙头，抢抓食品转型新机遇-20221215 执业证书编号：S0680521120002邮箱：dingyimeng@gszq.com 行业 1月 3月 1年 房地产 12.3% 2.5% -3.7% 建筑材料 12.2% -4.0% -16.7% 传媒 12.1% -5.8% -21.5% 非银金融 10.1% -4.6% -20.1% 医药生物 8.6% 4.8% -18.7% 行业表现后�名 行业表现前�名 研究视点 行业 1月 3月 1年 电力设备-4.5% -16.9% -27.8% 【钢铁】11月数据跟踪：供需双弱持续，预期显著好转-20221215 国防军工-4.5% -2.8% -19.4% 【煤炭】生产恢复，进口高位，需求预期好转-20221215 农林牧渔-2.5% -14.7% -9.3% 汽车-0.6% -13.4% -21.1% 煤炭0.2% -13.7% 28.1% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：医药消费热度创年内新高》 2022-12-15 2、《朝闻国盛：赎回潮下的货币信用——11月金融数据点评》2022-12-14 3、《朝闻国盛：近一两个月可能降息—11月社融的 3大信号》2022-12-13 4、《朝闻国盛：宏观：稳信心、稳增长可能有一揽子刺激政策》2022-12-12 5、《朝闻国盛：金融地产热度重返高位》2022-12-08 重磅研报 【宏观】再探底的背后—全面理解11月经济-20221215 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 杨涛分析师S0680522070001yangtao3123@gszq.com 1、整体看，11月国内经济进一步探底下行，四季度GDP“保3%”难度加大。 2、结构看，除基建投资逆势走高，11月其余各分项几乎全线超预期大降。 3、往后看，短期经济环比有望小幅修复，但仍将处于底部区间、且大概率会明显低于正常水平，基本面的真正反转仍需观察。 4、具体看： >消费端：持续负增，下行幅度超预期。 >投资端：地产和制造业投资继续回落，基建逆势提升。 >供给端：工业、服务业生产均放缓。 >就业端：整体失业率再度回升，青年失业率高位回落。 风险提示：政策力度（可能的降息等）、疫情、外部环境等超预期变化 【宏观】点阵图和利率期货背离，该信哪个？——美联储12月议息会议点评-20221215 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 刘新宇分析师S0680521030002liuxinyu@gszq.com 1、美联储如期加息50bp至4.25-4.5%，大幅下调经济预测，点阵图显示2023年将再加75bp并且不会降息。 2、会议过后，利率期货隐含的加息预期保持不变，仍是2023年初加50bp，并且下半年降息50bp。 3、历史上看，利率期货往往比点阵图更准确。 4、维持此前判断：2023年美联储大概率再加50bp，可能从年中开始降息，全年降息幅度可能达到100bp。风险提示：美国通胀、美联储货币政策、地缘冲突等持续超预期。 【固定收益】现实的弱不应被债市忽视-20221215 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 疲弱基本面的现实不应被债市持续忽视，无需对债市过度悲观，继续调整空间有限，调整出的机会或在明年年初开始兑现。 风险提示：疫情发展超预期，政策变化超预期。 【医药生物】抗疫复苏交替演绎，再平衡逐步加配拐点复苏类资产——2023年度策略-20221215 张金洋分析师S0680519010001zhangjy@gszq.com胡偌碧分析师S0680519010003huruobi@gszq.com祁瑞分析师S0680519060003qirui@gszq.com 应沁心 分析师S0680521090001 yingqinxin@gszq.com 殷一凡 分析师S0680520080007 yinyifan@gszq.com 杨芳 分析师S0680522030002 yangfang@gszq.com 宋歌 研究助理S0680121110003 songge@gszq.com 回望2022年，医药板块类似“W”形走势，整体节奏看：市场整体弱势回调企稳，医药5月底开始反弹，消费医疗， 创新药、疫情受损制造业相关标的表现突出。10月医药再次反弹，医药新基建、政策负向预期压制解除相关、中药以及抗疫工具包方向表现突出。当下影响医药板块走势的两个最重要因素，疫情演绎和政策周期分析。国内疫情当前已进入新阶段,参考海外趋断发展趋势从而推测国内可能出现的情况，再参考资本市场端演绎的充分度进行投资判断。医药板块的价格政策周期是过去最大的压制因素和不确定性的来源，2018年以来支付端政策对行业的扰动冲击在逐步弱化。 风险提示：1）控费政策持续超预期，2）行业增速不及预期。 【钢铁】需求持续复苏，景气周期再临——2023年度策略-20221215 张津铭分析师S0680520070001zhangjinming@gszq.com 高亢研究助理S0680122030009gaokang@gszq.com 继续推荐显著受益于煤电新建及改造周期的盛德鑫泰，受益于油气、核电景气周期的久立特材，兼具低估值特征与成长特性的甬金股份；建议关注受益于煤电景气周期的武进不锈，显著受益于产业升级及新能源汽车产业链的中信特钢、华菱钢铁，盈利能力突出、高分红的方大特钢，行业龙头宝钢股份。风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。 【农林牧渔】圣农发展（002299.SZ）-白羽鸡全产业链龙头，抢抓食品转型新机遇-20221215 孟鑫分析师S0680520090003mengxin@gszq.com 全产业链多点开花，“鸡肉＋食品”双轮发展。白羽鸡行业：鸡价有望触底反弹，食品转型前景可期。饲养加工板块：单位盈利水平优势明显，“圣泽901”打开种鸡国产替代新空间。食品板块：研发+产品+渠道支撑高成长，发展业绩增长新引擎。 投资建议：公司为我国白羽鸡行业龙头，饲养板块降本增效成效显著，“圣泽901”种鸡国产替代可期，食品板块高成长有望持续，一体化优势助力公司有望获得穿越养殖周期的高成长性。基于我们对白羽鸡周期预期，公司有望在2023-2024年上行周期实现盈利提升，我们预计公司2022-2024年实现归母净利润4.8/18.5/19.7亿元，同增 6.1%/288.7%/6.4%，对应EPS分别为0.38/1.49/1.58元/股，我们认为公司合理市值为389.4亿元，对应FY2023PE 21.07X，首次覆盖予以“买入”评级。 风险提示：鸡肉价格大幅波动风险；禽流感等疫病风险；食品业务扩张不及预期风险。 研究视点 【钢铁】11月数据跟踪：供需双弱持续，预期显著好转-20221215 张津铭分析师S0680520070001zhangjinming@gszq.com 高亢研究助理S0680122030009gaokang@gszq.com 继续推荐显著受益于煤电新建及改造周期的盛德鑫泰，受益于油气、核电景气周期的久立特材，兼具低估值特征与成长特性的甬金股份；建议关注受益于煤电景气周期的武进不锈，显著受益于产业升级及新能源汽车产业链的中信特钢、华菱钢铁，盈利能力突出、高分红的方大特钢，行业龙头宝钢股份。风险提示：国内产量调控政策不及预期、下游需求不及预期、原料价格大幅上涨。 【煤炭】生产恢复，进口高位，需求预期好转-20221215 张津铭分析师S0680520070001zhangjinming@gszq.com 核心内容：国家统计局公布11月份能源生产情况。生产恢复，进口高位，需求预期好转。 投资策略。坚守核心资产，看好高长协占比、高分红煤企的估值修复，重点推荐：中国神华、兖矿能源、陕西煤业、中煤能源；看好煤、气产能的扩容的广汇能源；重点推荐焦煤板块的山西焦煤、潞安环能、平煤股份；煤炭转型先锋华阳股份。 风险提示：国内产量超预期。下游需求不及预期。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市西城区平安里西大街26号楼3层邮编：100032 传真：010-57671718 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：上海市浦明路868
