朝闻国盛
朝闻国盛 医药消费热度创年内新高 今日概览 重磅研报 作者 分析师赵雅楠 证券研究报告|朝闻国盛 2022年12月15日 【宏观】美国11月CPI点评与2023年通胀展望-20221214 【策略】医药消费热度创年内新高——交易情绪跟踪第171期-20221214 【固定收益】重债地区的银行——区域银行信用观察之天津篇-20221214 【固定收益】银行自营与保险承接理财赎回空间如何？-20221214 【轻工制造】永新股份（002014.SZ）-软塑包装稳健成长，薄膜业务高速扩张-20221214 研究视点 【轻工制造】顾家家居（603816.SH）-剥离玺堡家居，轻装上阵-20221214 执业证书编号：S0680521030001邮箱：zyn@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 房地产 12.3% 2.5% -3.7% 建筑材料 12.2% -4.0% -16.7% 传媒 12.1% -5.8% -21.5% 非银金融 10.1% -4.6% -20.1% 医药生物 8.6% 4.8% -18.7% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 电力设备 -4.5% -16.9% -27.8% 国防军工 -4.5% -2.8% -19.4% 农林牧渔 -2.5% -14.7% -9.3% 汽车 -0.6% -13.4% -21.1% 煤炭 0.2% -13.7% 28.1% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：赎回潮下的货币信用——11月金融数据点评》2022-12-14 2、《朝闻国盛：近一两个月可能降息—11月社融的 3大信号》2022-12-13 3、《朝闻国盛：宏观：稳信心、稳增长可能有一揽子刺激政策》2022-12-12 4、《朝闻国盛：金融地产热度重返高位》2022-12-08 5、《朝闻国盛：海外宏观年度策略——衰退与择时 2022-12-07 重磅研报 【宏观】美国11月CPI点评与2023年通胀展望-20221214 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com刘新宇分析师S0680521030002liuxinyu@gszq.com1、美国11月CPI大幅低于市场预期，主要分项几乎全部回落。 2、CPI数据公布后，美股上涨、美债收益率下行，加息预期大幅降温。 3、重申前期观点：2023年美国通胀有望大幅回落，美联储降息节奏可能超预期。风险提示：美国通胀、美联储货币政策、地缘冲突等持续超预期。 【策略】医药消费热度创年内新高——交易情绪跟踪第171期-20221214 �程锦分析师S0680522070004wangchengjin@gszq.com 结合最新交易情绪跟踪，防疫政策加速优化，医药消费热度攀升，成交占比刷新年内峰值。近期防疫政策加速优化，加速推升防疫需求与消费需求改善预期，医药消费成交占比继续冲高，刷新年内峰值。市场情绪层面，交投规模延续回升，但上行动能有所弱化，强/弱势股、新高/低股占比同步回落。交易结构层面，医药消费继续冲高之外，金融地产与信创热度同步下行，其中化学制剂、中药、原料药等成交占比回升居前，而住宅开发、商业地产、股份制银行、IT服务、证券等成交占比回落居多。 风险提示：1、海外市场波动加剧；2、宏观经济超预期波动。 【固定收益】重债地区的银行——区域银行信用观察之天津篇-20221214 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 朱美华分析师S0680522070002zhumeihua@gszq.com 天津市银行机构数量较少，股权集中度较高，渤海银行、天津银行、天津农商行、天津滨海农商行第一大股东均为城投平台。银行资产规模分化较大，四家银行客户贷款集中度在近三年连续上升，流动性风险增加。渤海银行和天津农商行的涉房贷款占比在30%附近，关注地产带来的不良贷款风险。净利润规模差异明显，净息差整体下降，渤海银行和天津滨海农商行降幅最大。资产充足率距离监管红线有一定空间但不大。城投平台信用对天津市银行资产质量具有重要意义，关注城投平台信用变化对银行资产质量带来的风险。明年分别各有天津银行、天津滨海农商行、天津农商行的二级资本债面临赎回/到期。 风险提示：银行业信用风险超预期，数据统计存在偏差。 【固定收益】银行自营与保险承接理财赎回空间如何？-20221214 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 朱美华分析师S0680522070002zhumeihua@gszq.com 各类信用债信用利差接近近四年以来最大值。从交易来看，理财减持二永，公募减持信用。净值化是本轮理财加速市场的调整的主要原因，因而引入负债端稳定的资金成为化解当前困境的思路之一，特别是增加银行自营和保险等资金的配置力量。面对当前的赎回压力，一种解决思路是引入负债端稳定的资本。特别是增加银行自营和保险资金的配置力量。那么银行自营和保险增配空间如何，能否承接理财的抛压呢？这个问题可以拆分成两个问题：一个是银行自营和保险增持信用和二永债空间有多大？另一个是在什么利率水平上，它们愿意增持这些债券。 风险提示：理财赎回超预期，数据统计存在偏差。 【轻工制造】永新股份（002014.SZ）-软塑包装稳健成长，薄膜业务高速扩张-20221214 姜春波分析师S0680521070003jiangchunbo@gszq.com 姜文镪研究助理S0680122040027jiangwenqiang1@gszq.com 国内塑料软包装龙头，高分红、稳增长优质标的。永新股份深耕塑料包装领域近三十载，系国内塑料软包装龙头企业。公司以彩印复合塑料包装为核心，同时兼顾塑料薄膜、真空镀铝材料、油墨等配套产业，通过纵向一体化布局，逐步增强对上游掌控力。2021年公司实现营业收入/归母净利润30.2/3.2亿元，2017-2021年CAGR为10.8%/11.4%，业绩保持稳健增长。2022年在行业整体面临成本与需求双重压力之下逆势增长，展现出较强的经营韧性。此外，公司积极与股东分享经营成果，自上市以来始终执行高分红策略，现金分红率长期保持在70%以上。 投资评级：我们预计永新股份2022-2024年分别实现营业收入34.1/39.3/44.8亿元，同比增长12.9%/15.2%/14.0%，实现归母净利润3.69/4.26/4.81亿元，同比增长16.8%/15.4%/13.0%，对应P/E估值分别为13.0X/11.3X/10.0X。考虑整体经营稳健，薄膜业务第二增长曲线空间可期，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动，薄膜业务拓展不及预期，下游需求疲软。 研究视点 【轻工制造】顾家家居（603816.SH）-剥离玺堡家居，轻装上阵-20221214 姜春波分析师S0680521070003jiangchunbo@gszq.com 姜文镪研究助理S0680122040027jiangwenqiang1@gszq.com 公司拟以人民币1.61亿元向恒翔投资（原股东）出售其持有的玺堡家居51%股权（分三次支付，2023年4月30日前支付50%，2023年12月31日前支付25%，2024年4月30日前支付25%），恒翔投资需向顾家支付业绩承诺补偿金5000万元（2022年业绩报告体现，共分为三次支付，同上）；原股东及实际控制人就顾家对玺堡的1亿元银行贷款担保补充反担保。我们预计2022-24年公司归母净利润分别实现19.0亿元、21.7亿元、25.6亿元，对应PE为18X、16X、14X，维持“买入”评级。 风险提示：地产低于预期、疫情反复。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市西城区平安里西大街26号楼3层邮编：100032 传真：010-57671718 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com
