贵金属策略日报：美联储进入观察期，贵金属维持震荡等待新信息

中信期货研究|贵金属策略日报 2022-12-13 美联储进入观察期，贵金属维持震荡等待新信息 报告要点 昨日贵金属震荡。美债中实际利率部分反弹，和通胀预期部分震荡，美元指数继续承压。我们认为，当前市场已将消化了美联储进入观察期的信息，当前需等待美联储议息会议和新通胀数据带来的新信息才有新的驱动力。关注议息会议和美国新通胀数据结果。 摘要： 昨日贵金属震荡。美债中实际利率部分反弹，和通胀预期部分震荡，美元指数继续承压。我们认为，当前市场已将消化了美联储进入观察期的信息，当前需等待美联储议息会议和新通胀数据带来的新信息才有新的驱动力。我们认为联邦基金利率预期新高点在5%附近概率较大。之后，市场就将开始交易经济走弱到来的具体时间和通胀回落的程度，由于前期已将加息高点预期交易完毕，因此市场或维持震荡。 从新入场和加仓者视角看，目前盘面短期震荡，还未到继续进入的时机。白银价格逐渐回落至我们建议的加仓或者建仓关注范围，未入场者不建议迅速跟进，仍建议稍作等待。 白银方面，金银现货相对短缺指标近期仍维持高位，显示白银相对黄金强势仍未走完，金银比下跌或继续。我们认为白银如果回调至21.7-22美元/盎司（沪银4900附近）可再加仓，前期多单持有。 长期逻辑看，美债利差倒挂程度进一步加深，显示衰退预期不断加强，市场预期货币政策转向，支撑了贵金属。一般货币政策转向领先于衰退，利差倒挂领先于货币政策转向。当前原油价格大幅回落，前期紧缩货币政策未来将传导至实体经济，这支撑了贵金属长线购买价值，因此前期低点多单可继续持有。 此外我们四季报就持续推荐的多金油比和多金铜比、空金银比可以持续跟踪，目前金油比和金银比亮眼，金油比已经从17上涨至25左右，金银比从91跌至77.5，铜价近期承压，可观察金铜比多头机会。 投资咨询业务资格： （下为中信期货xx指数走势） 证监许可【2012】669号 大宗商品策略研究团队 研究员： 屈涛 从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547qutao@citicsf.com 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货研究|贵金属日报 操作建议：1.单边逢低吸纳，COMEX金1720美元/盎司为底部，白银逢回调吸纳，21.7-22美元/盎司（沪银4900附近）或可再进场或加仓；2.空金银比，多金铜比、金油比。 风险因子：1.地缘问题使原油供给发生变化；2.美联储货币政策变化 2/7 一、数据追踪&行情观点 （一）数据跟踪： 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪金 元/克 403.30 403.46 -0.16 -0.04% comex黄金 美元/盎司 1791.30 1809.40 -18.10 -1.00% 沪金基差 元/克 0.10 0.70 -0.60 -85.71% 内外价差 元/克 2.64 -1.25 3.89 -310.57% COMEX黄金库存 吨 755.27 755.49 -0.22 -0.03% SPDRETF持有量 吨 910.41 910.41 0.00 0.00% 美债收益率-10年 % 3.61 3.57 0.04 1.12% 人民币汇率 点 6.9565 6.9588 0.00 -0.03% 美元指数 点 105.08 104.94 0.13 0.13% 美国抗通胀债券利率-10年 % 1.33 1.31 0.02 1.53% 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.28 2.26 0.02 0.88% 金银比 点 76.58 76.35 0.24 0.31% 标普500指数 点 3934.38 3963.51 -29.13 -0.73% VIX波动率指数 点 25.00 22.83 2.17 9.51% 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪银 元/千克 5303.00 5255.00 48.00 0.91% comex白银 美元/盎司 23.41 23.68 -0.27 -1.16% 基差 元/克 -15.00 -38.00 23.00 -60.53% 内外价差 元/克 67.96 -41.55 109.51 -263.55% COMEX白银库存 吨 9643.67 9610.35 33.32 0.35% SLVETF持有量 吨 14730.03 14730.03 0.00 0.00% （二）行情观点： 品种观点展望观点:2023年经济状况支撑贵金属 逻辑：当前美国通胀虽有回落预期，但由于就业结构性问题，或 速率较慢，经济随着货币政策落地实体经济更加承压，这使得未 黄金 来经济或在“滞胀加深”和“走向衰退”间选择，同时货币政策 收紧趋缓使得短期货币对贵金属压力减轻，都对贵金属有利。风险因子:1.通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引 等待12月议息会议结果 观点:2023年经济状况支撑贵金属，近期显示再入场或加仓机会白银逻辑：库存下降到极低位置，但ETP持仓高位，因此白银相对黄 金更强。 白银相对黄金或更强势 二、当周经济日历 地区 时间 指标 类型 前值 预期 现值 美国 2022-12-13 11月未季调核心消费者物价指数(年率) 同步 6.3% 6.1% -- 2022-12-13 11月未季调消费者物价指数(年率) 7.7% 7.3% -- 2022-12-14 上周API原油库存变化(万桶)(至1014) 前瞻 -642.6 -- -- 2022-12-14 上周EIA原油库存变化(万桶)(至1014) 前瞻 -518.6 -- -518.6 2022-12-14 上周季调后初请失业金人数(千人)(至1105) 前瞻 230 230 230 欧元区 2022-12-16 12月Markit制造业采购经理人指数初值 同步 47.1 47.1 -- 2022-12-16 10月季调后贸易帐(十亿欧元) -37.7 -- -- 中国 2022-12-12 11月社会融资规模(十亿元) 同步 907.9 2100 1990 2022-12-12 11月新增人民币贷款(十亿元) 同步 5.0% 3.8% -- 2022-12-15 11月社会消费品零售总额(年率) 同步 -0.5% -3.0% -- 2022-12-15 11月零售销售(月率) 同步 1.3% -0.2% -- 2022-12-15 11月工业生产者出厂价格指数(年率) 同步 -1.3% -1.4% -- 2022-12-09 11月居民消费品价格指数(年率) 同步 2.1% 1.6% 资料来源：东方财富中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 1.欧盟针对俄油的禁令生效一周后，俄罗斯已几乎不再是欧洲的原油供应国，但俄罗斯海运原油出口量并没有减少，反而略有增加。 欧盟于上周一(12月5日)正式禁止进口俄罗斯原油，并将从明年2月5日起禁止进口俄罗斯石油产品。 今年年初，俄罗斯约有一半的原油都供应了欧洲，但在欧盟禁令生效后，除了少量运往保加利亚的原油，俄罗斯向欧盟输送的海运原油已经停止。 欧洲避开的石油已转向亚洲，一队油轮在欧洲大陆周围航行，并通过苏伊士运河将货物运往印度等国。数据显示，在截至12月9日的一周内，这一航线的石油运输量激增至300多万桶/日，占当周从俄罗斯港口出口的原油总量的89%。 俄罗斯今年对欧洲的原油出口创下新低，而对亚洲的发货量则创下新高。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表2：沪金和沪银行情表现 持仓量变化（右轴） 黄金期货收盘价：主力合约（左轴） 持仓量变化（右轴） 白银期货收盘价：主力合约（左轴） 420 406 392 378 364 350 2022/032022/052022/072022/092022/11 20000 12000 4000 -4000 -12000 -20000 5500 5200 4900 4600 4300 4000 2022/032022/052022/072022/092022/11 100000 64000 28000 -8000 -44000 -80000 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表3：国内黄金和白银期现价差表现 国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴 1.2 0.6 0 -0.6 -1.2 -1.8 -2.4 2022/11/222022/11/302022/12/8 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 图表4：重要比价关系（采用Comex期货价格比值） 金银比 99 95 91 87 83 79 75 2022/10/072022/10/212022/11/042022/11/182022/12/02 金油比 27 25 23 21 19 17 2022/10/122022/10/262022/11/092022/11/232022/12/07 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 550 金铜比 530 510 490 470 450 2022/10/122022/10/272022/11/112022/11/262022/12/11 （二）风险监测 图表5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴） 604800 4.00 担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR) 404200 3.20 2.40 203600 1.60 0 2021/112022/022022/052022/082022/11 3000 0.80 0.00 2021-122022-022022-04 2022-062022-082022-102022-12 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （三）实际利率与通胀预期监测 图表6：美国10年期以通胀为标的国债收益率&黄金价格，通胀预期&金银比 1,900 1,828 1,756 1,684 1,612 1,540 0.00 Comex黄金期货收盘价（左轴） 美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴） 0.40 0.80 1.20 1.60 2.00 100 95 90 85 80 75 2.74 金银比（左轴） 通胀预期：盈亏平衡通胀率（右轴） 2.63 2.52 2.42 2.31 2.20 2022-10-072022-10-272022-11-162022-12-06 2022/062022/072022/082022/092022/102022/11 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表7：美元指数和人民币兑美元中间价 120 美元指数 7.30 人民币兑美元中间价 1167.22 1127.14 1087.06 1046.98 100 2022-10-282022-11-112022-11-252022-12-09 6.90 2022-11-212022-11-272022-12-032022-12-09 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容