贵金属策略日报：美联储6月议息会议纪要公布，新信息较少价格维持震荡

中信期货研究|贵金属策略日报 2023-07-06 美联储6月议息会议纪要公布，新信息较少价格维持震荡 报告要点 昨日贵金属震荡反弹，美联储公布6月会议纪要，并无新增信息。近期情况主要体现了积极财政、美国地产顺周期、以及美联储紧缩货币政策矛盾，建议多头等待7月数据后再进场。 摘要：昨日贵金属震荡反弹，美联储公布6月会议纪要，并无新增信息，核心内容： （1）预计继续收紧概率较大，委员认为平均峰值高于当前目标范围的概率约为 60%。（5-5.25%）；（2）仍认为今年晚些时候经济进入浅衰退，明年步入复苏； （3）2025年，PCE总体和核心价格通胀率预计都将接近2%，之前整体通胀预计将持续低于核心通胀。 近期美国一季度GDP修正至2%，初申失业金人数回落至23.9万人，经济数据重新向好提振美元指数，使得市场坚信美联储加息概率进一步增强，限制贵金属。目前美国实体经济的领先指标——地产、汽车和制造业新订单中三分之二均呈现韧性反弹，这一方面来自美国地产确在上行周期，另一方面美国积极财政进一步支撑了汽车行业复苏，而美国制造业和服务业PMI下行则体现了货币政策收紧的作用。通胀方面，领先于美国业主等价租金的Zilllow房产价值指数5月反弹，使得美国服务业通胀韧性进一步加剧，这都令联储鹰派预期加深，制约贵金属，短期预计承压，这使得近期贵金属很难形成新趋势并表现良好。 展望未来，我们认为下半年美国经济将进一步走弱（与美国5月货币纪要与近期褐皮书预测一致），但时间点或因财政政策靠后，7、8月期间贵金属慎重考虑，关注数据公布情况和财政端政策限制情况，金价当前支撑在1900美元/盎司。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 （下为中信期货xx指数走势） 大宗商品策略研究团队 研究员：张文 从业资格号F3077272投资咨询号Z0018864zhangwen@citicsf.com 屈涛 从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547qutao@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在 中信期货研究|贵金属日报 操作策略：我们将黄金支撑位定为至1900-1950元/盎司，白银支撑位定为22- 23美元/盎司。近期经济数据异常变化，建议多头规避为宜，等待7月数据后再进场。 风险因子：1.欧元区经济和日本经济不及预期；2.美联储持续鹰派，美元指数反弹 一、数据追踪 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪金 元/克 450.70 449.94 0.76 0.17% comex黄金 美元/盎司 1923.80 1929.20 -5.40 -0.28% 沪金基差 元/克 -1.26 0.14 -1.40 -1000.00% 内外价差 元/克 5.55 2.48 3.07 123.99% COMEX黄金库存 吨 720.00 720.32 -0.32 -0.04% SPDRETF持有量 吨 917.86 921.90 -4.04 -0.44% 美债收益率-10年 % 3.95 3.86 0.09 2.33% 人民币汇率 点 7.1968 7.2046 -0.01 -0.11% 美元指数 点 103.25 103.10 0.16 0.15% 美国抗通胀债券利率-10年 % 1.69 1.61 0.08 4.97% 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.26 2.25 0.01 0.44% 金银比 点 82.35 83.48 -1.14 -1.36% 标普500指数 点 4455.59 4455.59 0.00 0.00% VIX波动率指数 点 14.18 13.70 0.48 3.50% 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪银 元/千克 5489.00 5510.00 -21.00 -0.38% comex白银 美元/盎司 23.36 23.11 0.25 1.08% 基差 元/克 -8.00 -14.00 6.00 -42.86% 内外价差 元/克 70.84 149.83 -78.99 -52.72% COMEX白银库存 吨 8932.37 8890.08 42.29 0.48% SLVETF持有量 吨 14560.82 14560.82 0.00 0.00% 二、当周经济日历 地区 时间 指标 前值 预期 现值 美国 2023-07-03 6月ISM制造业采购经理人指数 46.9 47.2 46.0 2023-07-03 5月营建支出(月率) 1.2% 0.5% 0.9% 2023-06-27 5月耐用品订单修正值(月率) 1.7% -- -- 2023-07-06 上周EIA原油库存变化(万桶) -960.3 -- -- 2023-07-06 上周API原油库存变化(万桶) -240.8 -100 -- 2023-07-06 上周季调后初请失业金人数(千人) 239 245 -- 2023-07-06 5月贸易帐(十亿美元) -74.6 -69.5 -- 2023-07-07 6月失业率 3.7% 3.7% -- 2023-07-07 6月季调后非农就业人口变动(千人) 339 225 -- 欧洲 2023-07-04 5月季调后贸易帐(十亿欧元) 18.4 -- 14.4 2023-07-05 5月生产者物价指数(年率) 1.0% -1.3% -- 2023-07-06 5月零售销售(月率) 0.0% 0.2% -- 中国 2023-07-05 6月财新综合采购经理人指数 55.6 -- 52.5 2023-07-05 6月财新服务业采购经理人指数 57.1 56.2 53.9 2023-07-07 6月底外汇储备(十亿美元) 3176.51 资料来源：东方财富中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 今日公布美联储6月13、14日议息会议货币纪要，要点如下： 1.调查的受访者仍然认为经济衰退很有可能在短期内发生，但预期的时间再次推迟，因为经济数据表明经济活动的持续弹性。总体而言，受访者普遍继续预计，任何低迷都不会很深，也不会持续很久。关于通胀预期，受访者上调了对今年第二季度和第三季度核心个人消费支出(PCE)通胀的预测，而对未来几个季度的预测变化不大。 2.工作人员为6月份的FOMC会议准备的经济预测继续假设，在已经紧张的金融条件下，预计进一步收紧银行信贷条件的影响将导致今年晚些时候开始的温和衰退，随后是温和的复苏。实际国内生产总值预计将在本季度和下一季度减速，然后在今年第四季度和明年第一季度适度下降。预计2024年和2025年的实际国内生产总值增长将低于工作人员对潜在产出增长的估计。 3.工作人员的通胀预测相对于之前的预测几乎没有修改，商品市场和劳动力市场的供需失衡仍被认为只是在缓慢缓解。住房服务通胀被认为已经见顶，预计将在今年剩余时间内回落。随着名义工资增长进一步放缓，核心非住房服务通胀预计将逐渐放缓。反映出资源利用相对于预测放缓的影响，预计核心通胀将在明年放缓，但仍略高于2%。随着消费能源价格的预期下降和食品价格通胀的进一步放缓，预计今年和明年的总通胀率将低于核心通胀率。2025年，PCE总体和核心价格通胀率预计都将接近2%。 4.受访者认为在未来的会议上进一步收紧的可能性很大。自5月会议以来，受访者对峰值政策利率水平的平均概率分布有所上升，受访者平均认为峰值高于当前目标范围的概率约为60%。市场隐含的政策利率路径今年继续显示出一定程度的下降，但幅度小于最近几个月。期权衍生的政策利率路径的不确定性指标仍然很高，尽管在休会期间有所下降。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表2：沪金和沪银行情表现 持仓量变化（右轴） 黄金期货收盘价：主力合约（左轴） 持仓量变化（右轴） 白银期货收盘价：主力合约（左轴） 460 438 416 394 372 350 2022/102022/122023/022023/042023/06 20000 12000 4000 -4000 -12000 -20000 5800 5440 5080 4720 4360 4000 2022/102022/122023/022023/042023/06 100000 64000 28000 -8000 -44000 -80000 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表3：国内黄金和白银期现价差表现 国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 2023/6/132023/6/212023/6/29 0 -10 -20 -30 -40 -50 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表4：重要比价关系（采用Comex期货价格比值） 金银比 95 90 85 80 75 70 2023/04/282023/05/122023/05/262023/06/092023/06/23 550 金铜比 526 502 478 454 430 2023/05/032023/05/182023/06/022023/06/172023/07/02 金油比 35 32 29 26 23 20 2023/05/032023/05/172023/05/312023/06/142023/06/28 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （二）风险监测 图表5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴） 60 4800 5.50 担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR) 404200 4.40 3.30 203600 2.20 0 2022/062022/092022/122023/032023/06 3000 1.10 0.00 2022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-06 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （三）实际利率与通胀预期监测 图表6：美国10年期以通胀为标的国债收益率&黄金价格，通胀预期&金银比 2,100 2,020 1,940 1,860 1,780 1,700 0.00 Comex黄金期货收盘价（左轴） 美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴） 0.40 0.80 1.20 1.60 2.00 100 94 88 82 76 70 2.75 金银比（左轴） 通胀预期：盈亏平衡通胀率（右轴） 2.60 2.45 2.30 2.15 2.00 2023-05-032023-05-232023-06-122023-07-02 2023/012023/022023/032023/042023/052023/06 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表7：美元指数和人民币兑美元中间价 110 108 106 104 102 美元指数 7.30 7.25 7.20 7.15 7.10 7.05 人民币兑美元中间价 100 2023-05-232023-06-062023-06-202023-07-04 7.00 2023-06-142023-06-202023-06-262023-07-02 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货”）拥有本报告的版权和/或其他相关知