贵金属策略日报：美联储7月议息会议暂无超预期信息，预计短期仍维持震荡

中信期货研究|贵金属策略日报 2023-07-27 美联储7月议息会议暂无超预期信息，预计短期仍维持震荡 报告要点 昨日贵金属在凌晨议息会议结果公布后走高，整体仍维持震荡走势。本次议息会议主要强调：（1）年内仍很难降息，有部分官员提及明年降息；（2）关注核心通胀仍维持高位，预计25年才能彻底回落；（3）收紧效果仍未完全体现，经济 预期相比6月转暖。我们认为，短期仍稍作等待。 摘要： 昨日贵金属在凌晨议息会议结果公布后走高，整体仍维持震荡走势。7月议息会议决议声明称，加息25bp，利率区间上调至5.25%-5.5%。这是自2022年3月启动加息以来的第11次加息，整体符合市场预期。 美联储对会后声明的改动很小，但强调：（1）通胀居高不下；（2）经济增长从温和（modest）转向适度（moderate），体现了近期经济反复的走势。 之后鲍威尔发表讲话，要点如下： 坚定致力于使通胀率回归2％。但核心通胀仍处于高位，核心通胀率是整体通胀走向的更好指标（强调的新指标）。 政策紧缩的全面影响尚未显现（因此加息仍将慎重），将继续逐次会议做出决策。对未来的加息采取依赖数据的做法。如果数据显示有必要，我们可能会在9月份加息或保持利率不变，9月如何行动取决于数据，未增加新信息。 今年不会降息，FOMC有几位成员预计明年会降息（未来美联储官员可能会发表有关降息的评论），预计通胀率到2025年前后才会回落至2%（此前利率仍维持较高位置）。 美联储工作人员不再预测经济会陷入衰退。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 （下为中信期货xx指数走势） 宏观与大宗商品策略研究团队 研究员：张文 从业资格号F3077272投资咨询号Z0018864zhangwen@citicsf.com 屈涛 从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547qutao@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在 中信期货研究|贵金属日报 我们认为，本轮议息会议侧重点开始从通胀预期略偏至经济预期管理。整体微显鸽派。根据我们之前报告分析，市场两个预期差：（1）降息时间；（2）经济走弱，将逐渐转移至第二个，此时时间是贵金属的朋友。这轮贵金属是长线行情，空间较大。需求走弱、加息趋于中止之后降息是美国调控通胀的必然路径，这将有利于贵金属。此外，美国财政赤字不断扩大，利息支出和福利支出同比进一步上升，而税收收入趋降，财政压力扩大也使得贵金属获得安全边际。但考虑到服务业通胀的韧性：近期通胀预期数据、原油价格数据再度反弹，Zillow房屋价值指数反弹，以及近期海外经济数据反复，所以建议规避7/8月数据不确定性再把握机会。 操作策略：我们将黄金支撑位定为至1900-1950元/盎司，白银支撑位定为22- 23美元/盎司。近期经济数据异常变化，建议多头规避为宜，等待7月数据后再进场。 风险因子：1.欧元区经济和日本经济不及预期；2.美联储持续鹰派，美元指数反弹 一、数据追踪 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪金 元/克 458.68 456.80 1.88 0.41% comex黄金 美元/盎司 1969.40 1966.50 2.90 0.15% 沪金基差 元/克 -1.17 -1.25 0.08 -6.40% 内外价差 元/克 6.88 5.67 1.21 21.43% COMEX黄金库存 吨 716.13 715.11 1.02 0.14% SPDRETF持有量 吨 917.26 919.00 -1.74 -0.19% 美债收益率-10年 % 3.86 3.91 -0.05 -1.28% 人民币汇率 点 7.1295 7.1406 -0.01 -0.16% 美元指数 点 101.17 101.41 -0.24 -0.24% 美国抗通胀债券利率-10年 % 1.50 1.52 -0.02 -1.32% 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.36 2.39 -0.03 -1.26% 金银比 点 78.90 79.10 -0.21 -0.26% 标普500指数 点 4567.46 4554.64 12.82 0.28% VIX波动率指数 点 13.19 13.86 -0.67 -4.83% 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪银 元/千克 5862.00 5823.00 39.00 0.67% comex白银 美元/盎司 24.95 24.86 0.09 0.36% 基差 元/克 -22.00 -32.00 10.00 -31.25% 内外价差 元/克 138.27 119.91 18.35 15.31% COMEX白银库存 吨 8911.29 8893.93 17.36 0.20% SLVETF持有量 吨 14073.72 14073.72 0.00 0.00% 二、当周经济日历 地区 时间 指标 前值 预期 现值 美国 2023-07-25 世界大型企业联合会:7月消费者信心指数 109.7 -- 117.0 2023-07-26 新建住房销售:环比(%) 12.2% -- -2.50 2023-07-26 新建住房销售(千套) 73 -- 60.00 2023-07-27 上周EIA原油库存变化(万桶) -70.8 -- -- 2023-07-27 上周API原油库存变化(万桶) -79.7 -- -- 2023-07-28 上周季调后初请失业金人数(千人) 237 -- -- 欧洲 2023-07-28 欧元区17国:经济景气指数 -- -- -- 资料来源：东方财富中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 1.今日凌晨美联储7月议息会议结果出炉，决议声明称，加息25bp，利率区间上调至5.25%-5.5%。这是自2022年3月启动加息以来的第11次加息，整体符合市场预期。 美联储对会后声明的改动很小，强调了（1）通胀居高不下；（2）经济增长从温和（modest）转向适度（moderate）. 之后鲍威尔发表讲话，要点如下： 1、完全专注于双重使命，坚定致力于使通胀率回归2％。但核心通胀仍处于高位，核心通胀率是整体通胀走向的更好指标。 2、政策紧缩的全面影响尚未显现（因此加息仍将慎重），将继续逐次会议做出决策。对未来的加息采取依赖数据的做法。如果数据显示有必要，我们可能会在9月份加息或保持利率不变，9月如何行动取决于数据。 3、今年不会降息，FOMC有几位成员预计明年会降息（未来美联储官员可能会发表有关降息的评论），预计通胀率到2025年前后才会回落至2% （长期将维持高利率）。 4、美联储工作人员不再预测经济会陷入衰退。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表2：沪金和沪银行情表现 持仓量变化（右轴） 黄金期货收盘价：主力合约（左轴） 持仓量变化（右轴） 白银期货收盘价：主力合约（左轴） 465 442 419 396 373 350 2022/112023/012023/032023/052023/07 20000 12000 4000 -4000 -12000 -20000 6000 5600 5200 4800 4400 4000 2022/112023/012023/032023/052023/07 100000 64000 28000 -8000 -44000 -80000 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表3：国内黄金和白银期现价差表现 国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 2023/7/62023/7/142023/7/22 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表4：重要比价关系（采用Comex期货价格比值） 金银比 95 90 85 80 75 70 2023/05/192023/06/022023/06/162023/06/302023/07/14 金油比 35 32 29 26 23 20 2023/05/242023/06/072023/06/212023/07/052023/07/19 550 金铜比 526 502 478 454 430 2023/05/242023/06/082023/06/232023/07/082023/07/23 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （二）风险监测 图表5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴） 60 4800 5.50 担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR) 404200 4.40 3.30 203600 2.20 0 2022/062022/092022/122023/032023/06 3000 1.10 0.00 2022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （三）实际利率与通胀预期监测 图表6：美国10年期以通胀为标的国债收益率&黄金价格，通胀预期&金银比 2,100 2,020 1,940 1,860 1,780 1,700 0.00 Comex黄金期货收盘价（左轴） 美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴） 0.40 0.80 1.20 1.60 2.00 100 94 88 82 76 70 2.75 金银比（左轴） 通胀预期：盈亏平衡通胀率（右轴） 2.60 2.45 2.30 2.15 2.00 2023-05-242023-06-132023-07-032023-07-23 2023/012023/022023/032023/042023/052023/06 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表7：美元指数和人民币兑美元中间价 110 美元指数 7.30 人民币兑美元中间价 1077.26 1047.22 1017.18 987.14 95 2023-06-132023-06-272023-07-112023-07-25 7.10 2023-07-052023-07-112023-07-172023-07-23 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货”）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收