疫情对日本食品饮料行业影响分析（一）：管控解封后消费呈N字型复苏

证券研究报告 疫情对日本食品饮料行业影响分析（一）： 管控解封后消费需求呈N字型复苏 2022年12月3日 行业评级 食品饮料强于大市（维持） 证券分析师 张晋溢投资咨询资格编号：S1060521030001王萌投资咨询资格编号：S1060522030001 研究助理 潘俊汝一般从业资格编号：S1060121120048 请务必阅读正文后免责条款 目录CONTENTS 日本新冠肺炎感染情况及管控政策梳理 日本疫情对居民购买力的影响 日本疫情对消费场景的影响 投资建议及风险提示 2 1.1日本疫情：管控放开后，感染人数出现大幅反弹 2020-2022年，日本共经历了完整的7波疫情，整体呈现每波感染人数大幅增加但病死率显著下降的特点。截至2022年11月28日，日本新冠肺炎感染人数累计达2465.5万人，其中死亡人数49434人，占比为0.2%。 2022年3月21日，日本取消所有疫情防控限制措施。疫情管控放开后，感染人数出现明显的大幅反弹。 2020-2022年日本新冠肺炎感染人数 350000WHO:日本:确诊病例:新冠肺炎:当日新增 300000 250000 200000 疫情第一波 20.01.29- 20.06.13 病死率5.2% 原始毒株为主 疫情第二波 20.06.14- 20.10.09 病死率1.0% 原始毒株为主 疫情第三波 20.10.10- 21.02.28 病死率1.82%原始毒株为主 疫情第四波 21.03.01- 21.06.20 病死率1.85% 阿尔法毒株为主 疫情第五波 21.06.21-21.12.16 病死率0.42% 德尔塔毒株为主 疫情第六波 21.12.17-22.06.24 病死率0.17% 奥密克戎毒株为主 疫情第七波 22.06.25- 22.09.30 病死率0.12%奥密克戎为主 第八波 22.10 至今 150000 100000 50000 资料来源：Wind，平安证券研究所 3 0 1.2日本防疫政策：20-21年先后四次宣布紧急事态宣言 2020年4月7日，时任首相的安倍晋三因应疫情首度发布「紧急事态宣言」，随着疫情的发展和扩大，日本政府于2021年1月8日、2021年4月22日、2021年7月8日先后发布紧急事态宣言。 2022年2月9日，日本政府在内阁会议上决定修改政令，规定新制定的“防止蔓延等重点措施”的必要条件等。 2022年3月21日，日本取消所有疫情防控限制措施。 2020-2022年日本新冠肺炎防控严格指数 60WHO:日本:确诊病例:新冠肺炎:当日新增（右轴） 严格指数:日本 350000 防止蔓延等重点 措施 22.01.12- 22.03.21 针对东京都、埼玉县、千叶县、神奈川县、群马县等18都府县 50300000 40 30 第一次宣布紧急 第二次宣布紧急事态宣言 21.01.08- 第四次宣布紧急 事态宣言 21.07.08- 21.09.30 第三次宣布紧急针对东京都、大 250000 200000 150000 20事态宣言 20.04.16- 20.05.25 10 针对东京都、神 奈川县、埼玉县、 资料来源：Wind，平安证券研究所 4 0大阪府等七地 21.02.07 针对东京都、神 奈川县、埼玉县、千叶县等地 事态宣言 21.04.22- 21.06.20 针对东京都、大阪、京都、兵库四地 阪府、冲绳县、 埼玉县、千叶县、神奈川县 100000 50000 0 1.3紧急事态宣言：逐渐加强对饮酒和餐饮业的限制 根据日本《新型流感等对策特别措施法》修正案，政府发出紧急事态宣言之后，相应得都府县的地方首长将提出具体应对措施，其有权发出请求和指示，要求居民避免不必要的外出等。除了学校、保育园和福利设施之外，还可以限制使用电影院、商店、体育馆、酒吧等多人聚集的大规模设施。此外，还有权要求避免大规模活动的举行。 在第二次紧急事态宣言时期，日本政府就开始针对餐饮企业进行管控，请求提供酒类的餐饮店把营业结束时间提前至晚间8点。第三次紧急事态期间，相应的都府县要求餐饮店全面禁止提供酒类。第四次紧急事态期间，日本对餐饮业祭出全面禁酒令，对于不配合禁酒令的餐饮业者，将告知金融机关相关信息，推动金融机关敦促业者配合，但随后日本政府撤回此政策。 第一次紧急事态宣言 20.04.16-20.05.25 东京都为例 要求关闭的设施有： •教育设施，例如大学、自修学 第二次紧急事态宣言 21.01.08-21.02.07 **主要以限制餐饮店为主** •请求居民避免晚间8点以后的不必要外出。 第三次紧急事态宣言 21.04.22-21.06.20 **餐饮店酒类供应全面叫停** •东京都政府决定提供酒类的餐饮店实行停业。 第四次紧急事态宣言 21.07.08-21.09.30 **祭出禁酒令后被及时叫停** •7月8日，日本对餐饮业祭出全面禁酒令，实施紧急事态 校、驾驶学校； •体育设施，如体育馆、游泳馆、保龄球馆、滑冰场、高尔夫球场等； •把营业结束时间提前至晚间8点。 •公布不遵守以上规定的餐厅 •超过1000平米的超大商业设 施除生活必需品贩卖外采取 停业。 宣言的地区呼吁境内餐厅停售酒精饮料，实施重点措施的地区也呼吁原则上停售酒 •集会和展览设施，例如公共礼 堂、博物馆、美术馆和图书 名单。 •地铁公交等交通工具在周末 和休息日减少班次、将末班 精饮料。 •对于不配合禁酒令的餐饮业 馆、娱乐厅、电影院等； •娱乐设施，如歌舞表演、夜总会、舞厅、酒吧、网吧、漫画咖啡馆，卡拉OK等。 正常运营： 车提前。 •小型公开活动采取无观众措置。 者，将告知金融机关相关信息，推动金融机关敦促业者配合。 •政策出台后引发轩然，部分 餐饮企业正面拒绝日本政府 •各地道路正常通行，维持低频 次的公共交通运行 •电、水、通信、物流和金融行业相关的部门和公司，各类生活所需用品的超市、医院等 资料来源：东京都政府官网，日本地方政府网站，平安证券研究所 停止提供酒类的要求。 •7月14日，日本政府撤回禁酒政策。 5 1.4防止蔓延等重点措施：作为紧急事态宣言的补充 在2021年2月颁布的修订后的《防止新型冠状病毒传播特别措施法》中，新确立了防止新型冠状病毒传播的重点措施。在重点措施下，如同紧急事态宣言一样，各地知事可以“请求”企业缩短营业时间等，如果企业不遵守，则可以“命令”企业缩短营业时间。此外，为了发出“请求”或“命令”，可以在必要的范围内进行现场检查。但是，重点措施不得提出停业的请求。 紧急事态宣言和防止蔓延重点措施的区别 东京都对于防止蔓延等重点措施的规定 资料来源：东京都政府官网，平安证券研究所 6 紧急事态宣言 防止蔓延等重点措施 对象地域 以都道府县为单 位发出 政府作为对象的都道府县的知事，可以限定市区町村等特定的地域 适用标准 感染状况是否相当于最严重的“阶段4” 感染状况为“阶段3”及感 染急速扩散下的“阶段2” 必要条件 都道府县有感染扩大的危险；认定有可能对医疗的提供产生障碍。 目录CONTENTS 日本新冠肺炎感染情况及管控政策梳理 日本疫情对居民购买力的影响 日本疫情对消费场景的影响 投资建议及风险提示 2.1货币政策：日本疫情后持续保持宽松的货币政策 日本持续推出货币宽松政策。2020年3月以来，日本央行通过以下三项措施，大力实施货币宽松政策：（1）支持应对疫情融资专项计划；（2）主要通过购买日本政府债券和开展美元资金供应业务，提供充足和灵活的日元和外币资金；（3）购买交易所交易基金和日本房地产投资信托基金。从日本M2来看，从2020年3月-2021年4月开始加大货币供应量，并保持高位运行。 日本GDP从2020年第二季度触底反弹。日本GDP在2020年第二季度同比下滑9.0%，是1956年以来最大下滑。随着货币宽松政策的持续推进，日本GDP增速出现反弹，2022年增速维持在疫情前水平。 2019-2022年日本M2平均余额及同比增速2018-2022年日本GDP及同比情况 日本:货币供应量:平均余额:M2（万亿日元） 日本:货币供应量:平均余额:M2:同比 1250 1200 1150 1100 1050 1000 20-01 20-02 20-03 20-04 20-05 20-06 20-07 20-08 20-09 20-10 20-11 20-12 21-01 21-02 21-03 21-04 21-05 21-06 21-07 21-08 21-09 21-10 21-11 21-12 950 12% 10% 8% 6% 4% 2% 150 145 140 135 130 125 120 日本:GDP:现价(万亿日元)yoy 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 -8% 资料来源：Wind，平安证券研究所 8 19-01 19-02 19-03 19-04 19-05 19-06 19-07 19-08 19-09 19-10 19-11 19-12 900 115 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 0% -10% 2.2居民收入：政府多次发放疫情补助金，居民收入同比小幅增长 日本政府多次发放疫情补助金。2020年4月，日本政府向全体国民一律支付10万日元/人的疫情补助金；2021年11月，日本政府像18岁以下人群发放10万日元/人的疫情补助金。 地方政府也向当地居民发放补助金。疫情以来，包括埼玉县、爱知县、神奈川县、长野县等地方地方也先后针对当地居民发放1万-5万日元不等的补助金。 居民收入同比小幅增长。从居民收入来看，2019年日本两人以上家庭月可支配收入为703万日元，2020年、2021年分别为731万、726万日元，较疫情前均有小幅增长。2022年1-9月，日本两人以上家庭月可支配收入为519万日元，同比增长4.9%。因此，疫情管控全面解除后对居民收入并无明显提振。 2019-2022年日本两人及以上家庭月实收入及同比 日本政府及地方政府疫情补助金发放不完全统计 20-01 20-02 20-03 20-04 20-05 20-06 20-07 20-08 20-09 20-10 20-11 20-12 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 资料来源：日本统计局，平安证券研究所 9 19-01 19-02 19-03 19-04 19-05 19-06 19-07 19-08 19-09 19-10 19-11 19-12 0 20% 日本:两人及以上的劳动者家庭:月实收入(日元) yoy 发放主体 发放对象 金额 日本政府 全体国民 10万日元 日本政府 18岁以下人群 10万日元 埼玉县户田市 全体家庭 5万日元 埼玉县狭山市 低收入家庭 5万日元 爱知县大府市 18岁以下人群 5万日元 神奈川县川崎市 0岁到中学毕业前养 育儿童的家庭 1万日元（总额20亿） 长野县 18岁以下孩子的家庭 1万日元 15% 10% 5% 0% -5% -10% 21-01 21-02 21-03 21-04 21-05 21-06 21-07 21-08 21-09 21-10 21-11 21-12 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05