医药生物行业跟踪周报：疫情管控政策优化，关注消费复苏

医药生物行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·医药生物 疫情管控政策优化，关注消费复苏2022年12月04日 增持（维持） 投资要点 本周、年初至今医药指数涨幅分别为1.18%、-18.23%，相对沪指的超额收益分别为-1.34%、3.42%；本周医药商业、器械及中药等股价涨幅较大，医疗服务、生物制品及化药等股价涨幅较小；本周涨幅居前 爱朋医疗（+41.%）、丰原药业（+33%）、嘉事堂（+30%），跌幅居前赛隆药业（-16%）、众生药业（-14%）、创新医疗（-12%）。涨跌表现特点：本周医药板块小市值个股涨幅更大；消费医疗涨幅明显，新冠概念股跌幅较大；中药出现一定程度调整，医疗服务较为强势。 疫情管控政策逐步优化，建议关注消费医疗场景修复下的医疗服务、医美、消费性药品等。医疗服务需求延期叠加新增需求释放，疫后有望恢复高增长：1）近三年经验表明疫情带来短期扰动，但医疗服务龙头标的体现较强强增长韧性。2）老龄化加速及医疗保健消费升级，后 疫情时代有望迎来需求释放与业绩反弹增。在2022年低基数的情况 下，尤其可选消费医疗类有望在2023年实现较快增速。医美疫后恢复弹性大，再生医学材料等高端医美消费增长强劲:1）非手术类的轻医美项目复购率高、增长快，疫后医美消费有望快速复苏。2）3款再生 医学注射材料上市，我们估计华东医药伊妍士少女针、爱美客濡白天使，在2022年取得亮眼成绩。3）行业医美监管不断加强，有利于正规厂商持证产品获得增量份额。医疗服务，建议关注：1）A股：爱尔眼科、普瑞眼科、华厦眼科、通策医疗、国际医学、三星医疗、美年健康等；2）H股：海吉亚、固生堂、锦欣生殖等。医美，建议关注： 爱美客、华东医药、昊海生科等。疫情影响就诊活动和患者数量，消费相关的药品——脱敏药物、生长激素，被抑制的需求尚待释放。 Aldeyra全球首创干眼症新药申报上市；杨森创新疗法3b期临床达主要研究终点：11月29日，Aldeyra宣布已向FDA递交reproxalap滴眼液用于治疗干眼症的新药申请（NDA）。Reproxalap是一款在研的first inclass小分子反应性醛类物质（RASP）抑制剂，通过降低促炎性醛类物质水平达到治疗目的；11月28日，强生（Johnson&Johnson）旗下杨森（Janssen）公司宣布，其开发的Spravato（esketamine鼻喷雾剂）在针对成人难治性抑郁症（TRD）患者的3b期临床试验ESCAPE-TRD中达到主要研究终点。该药是一款非选择性、非竞争性NMDA受体拮抗剂，最早于2019年获得美国FDA批准上市，是30年以来第一款采用新作用机制治疗抑郁症的药物。 具体配置思路：1)中药领域：方盛制药、济川药业、康缘药业等；2)创新药领域：百济神州、恒瑞医药、海思科、荣昌生物、康诺亚、和黄医药等；3)耗材领域：惠泰医疗、威高骨科、新产业等；4)低值耗材及消费医疗领域：康德莱、鱼跃医疗，建议关注可孚医疗等；5)科 研服务领域：金斯瑞生物、药康生物、皓元医药、诺禾致源等；6)眼科服务：华厦眼科、爱尔眼科、普瑞眼科等；7)其它医疗服务领域：三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等；8)医美领域：爱美客、华东医药等；9)生长激素领域：长春高新，建议关注安科生物等；10)疫苗领域：智飞生物、康泰生物，建议关注万泰生物等；11)其它消费：三诺生物，我武生物等；12)血制品领域：博雅生物等。 风险提示：新冠疫情反复，收入结构单一，产品价格下降。 证券分析师朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 行业走势 医药生物沪深300 4% 1% -2% -5% -8% -11% -14% -17% -20% -23% -26% -29% 2021/12/62022/4/52022/8/32022/12/1 相关研究 《当前全国疫情仍较为严重， 中医药全程参与救治，相关标的值得重视》 2022-11-27 《创新药谈判即将落地，哪些标的将会显著受益？》 2022-11-20 1/26 东吴证券研究所 内容目录 1.板块观点4 1.1.聚焦本月医保谈判，四大因素继续支撑医药大反攻趋势4 1.2.细分板块观点7 2.疫情放开后的消费相关服务、药品复苏9 2.1.医疗服务体现消费刚需，疫后医疗需求逐步修复9 2.1.1.海外视角：疫后管控放开后，医疗服务逐季恢复9 2.1.2.国内民营医疗发展机会，需求回补带来业绩回升10 2.2.医美消费体现增长韧性，疫后修复空间大11 2.2.1.海外视角：疫后医美市场快速恢复，上市公司业绩增长情况较好12 2.2.2.后疫情时代，国内医美消费恢复韧性较强12 2.3.消费相关药品，脱敏药物、生长激素需求尚待释放14 2.3.1.脱敏药物：脱敏药物对因、对症疗效优越14 2.3.2.生长激素：临床价值明确，市场空间广阔16 3.研发进展与企业动态17 3.1.创新药/改良药研发进展（获批上市/申报上市/获批临床）18 3.2.仿制药及生物类似物上市、临床申报情况19 3.3.重要研发管线一览19 4.行情回顾20 4.1.医药市盈率追踪：医药指数市盈率为24.17，低于历史均值15.9821 4.2.医药子板块追踪：本周医药商业子板块涨幅6.99%，优于其他子板块22 4.3.个股表现23 5.风险提示23 6.附录24 2/26 东吴证券研究所 图表目录 图1：海外医疗服务企业收入恢复情况（相比2019年同期）10 图2：HCA归母净利润恢复情况（相比2019年同期）10 图3：11 图4：爱尔眼科季度收入及增速情况11 图5：通策医疗季度收入及增速情况11 图6：艾尔建/艾伯维医美业务营收情况（亿美元）12 图7：保妥适/乔雅登收入增速情况（分地区）12 图8：爱美客营业总收入（亿元）及增速13 图9：华东医药医美板块收入（亿元）及增速13 图10：轻医美复购情况调查13 图11：非手术类医美项目占比逐年提升13 图12：脱敏药物的治疗机制15 图13：人生长激素三维结构16 图14：生长激素调控机制16 图15：2012-2022年我国生长激素行业市场规模及预测(亿元)17 图16：医药行业2021年初以来市场表现21 图17：2007年9月至今期医药板块绝对估值水平变化22 图18：医药板块估值情况23 表1：本周建议关注组合（2022.11.28-2022.12.2）5 表2：海外放松管控地区门诊及住院量恢复情况（较2019同期）9 表3：医疗服务公司关键指标同比增长率10 表4：新上市医疗服务公司价格指标11 表5：玻尿酸/“童颜针”/“少女针”功效对比14 表6：脱敏药物研发进展15 表7：本周创新药以及改良药上市、临床申报一览表19 表8：本周仿制药及生物类似物上市、临床申报一览表19 表9：板块表现（%）22 表10：A股本周涨跌幅前十23 表11：A股2022年初涨跌幅前十23 表12：国内药品注册分类24 3/26 东吴证券研究所 1.板块观点 1.1.聚焦本月医保谈判，四大因素继续支撑医药大反攻趋势 本周、年初至今医药指数涨幅分别为1.18%、-18.23%，相对沪指的超额收益分别为 -1.34%、3.42%；本周医药商业、器械及中药等股价涨幅较大，医疗服务、生物制品及化药等股价涨幅较小；本周涨幅居前爱朋医疗（+41.%）、丰原药业（+33%）、嘉事堂 （+30%），跌幅居前赛隆药业（-16%）、众生药业（-14%）、创新医疗（-12%）。涨跌表现特点：本周医药板块小市值个股涨幅更大；消费医疗涨幅明显，新冠概念股跌幅较大；中药出现一定程度调整，医疗服务较为强势。 医疗服务、医美等消费医疗经历4个月下跌，跌幅相对明显；随着防疫措施的优化及消费医疗估值切换后估值相对具有比较吸引力。重点推荐眼科医疗服务，华厦眼科、爱尔眼科等；医美领域，重点推荐爱美客、华东医药等。按照惯例2022年创新药进医保 谈判很可能在12月初进行，拟谈判创新药主要包括生物药、小分子药物及中药创新药 （35个续约、15个品种新进），进医保品种将会显著放量。对于中药板块，第一阶段提估值阶段已经结束，接下来将进入看业绩第二阶段，重点推荐业绩高增长的佐力药业、方盛制药、太极集团、康缘药业及华润三九等。中药创新药政策顶层设计受到政策呵护，这次谈判可能受益标方盛制药、康缘药业、以岭药业及健民集团等。生物药及化药谈判受益标的，百济神州、康方生物、恒瑞医药、艾力斯、信达生物等。聚焦边际变化明显的高值耗材（电生理惠泰医疗、外周支架心脉医疗等）。 【投资策略】具体配置思路： 1)中药领域：方盛制药、济川药业、康缘药业等； 2)创新药领域：百济神州、恒瑞医药、海思科、荣昌生物、康诺亚、泽景制药-U 等； 3)耗材领域：惠泰医疗、威高骨科、新产业等； 4)低值耗材及消费医疗领域：康德莱、鱼跃医疗，建议关注可孚医疗等； 5)科研服务领域：金斯瑞生物、药康生物、皓元医药、诺禾致源等； 6)眼科服务：华厦眼科、爱尔眼科、普瑞眼科等； 7)其它医疗服务领域：三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等； 8)医美领域：爱美客、华东医药等； 9)生长激素领域：长春高新，建议关注安科生物等； 10)疫苗领域：智飞生物、康泰生物，建议关注万泰生物等； 4/26 东吴证券研究所 11)其它消费：三诺生物，建议关注我武生物等； 12)血制品领域：博雅生物等。 表1：本周建议关注组合（2022.11.28-2022.12.2） 股票代码 公司名称 EPS（2022E） 2022E 归母净利润（亿）2023E 2024E 本周涨跌幅 市值（亿） 600276.SH 恒瑞医药 0.72 45.73 53.14 63.92 2.20 2583.50 600196.SH 复星医药 2.45 62.77 72.18 —— 4.17 974.42 002019.SZ 亿帆医药 1.19 14.65 —— —— -0.78 155.46 1801.HK 信达生物 0.06 0.84 —— —— -0.89 425.24 9966.HK 康宁杰瑞 -0.45 -4.18 —— —— 12.03 84.86 6855.HK 亚盛医药 -2.91 -7.66 -7.35 -6.88 25.30 55.56 9969.HK 诺诚健华 -0.28 -4.26 —— —— 8.91 194.08 300558.SZ 贝达药业 1.32 8.06 11.82 —— -1.01 208.71 9995.HK 荣昌生物 -1.28 -6.99 -5.84 -1.73 -2.76 258.52 002653.SZ 海思科 0.20 2.18 4.09 6.38 0.81 241.69 2162.HK 康诺亚 -2.37 -6.62 -8.27 -6.42 -7.45 137.21 02315.HK 百奥赛图 -1.19 -4.70 -3.35 -0.87 0.00 0.00 601607.SH 上海医药 1.54 56.96 64.06 72.31 2.03 704.91 688366.SH 昊海生科 1.62 3.52 2.82 4.46 1.68 135.25 688050.SH 爱博医疗 2.30 2.42 3.40 4.75 5.51 233.82 300595.SZ 欧普康视 0.81 7.21 9.21 11.31 6.03 287.87 300760.SZ 迈瑞医疗 7.99 96.92 116.74 140.40 -0.31 3976.81 688271.SH 联影医疗 2.18 17.98 24.00 30.85 -3.52 1534.01 300206.SZ 理邦仪器 0.60 3.50 4.56 5.87 6.87 85.98 2160.HK 心通医疗 -0.07 -1.78 -1.48 -0.38 9.92 64.03 603658.SH