油脂周报： 多国调整生柴政策，油脂工业需求受限

混沌天成研究院 农产品组 ：朱良 ：15618653595 ：zhuliang@chaosqh.com 从业资格号：F3060950 投资咨询号：Z0015274 联系人：汪雅航 ：18616579812 ：wangyh@chaosqh.com 从业资格号：F3077656 多国调整生柴政策，油脂工业需求受限 观点概述： 产量：马棕本年度产量下降，全球棕榈油增产主要看印尼，印尼预期增产7%；加拿大菜籽生长期干旱严重，近期出现冰雹和暴雨，不利于菜籽的收获，预计减产严重；美豆主产区短期获得较为充沛的降水，预计单产好于本月USDA预测，预计2021/22年度南美大豆面积增幅较大，需警惕拉尼娜现象；国内大豆压榨量回升，需关注马来疫情和美豆主产区天气。 需求：印尼推迟B40生柴计划的实施，南美生柴掺混比例下调。欧盟宣布2030年要将可再生能源在能源结构中的份额提升至40%，高于前期制定的目标，预计将提振菜油需求。印尼下调棕榈油出口税，印度下调油脂进口税，提振需求。 库存：油脂产销区库存维持低位。 策略建议： 印尼和巴西生柴政策松动，棕榈油和豆油的工业需求有所下降，美国生柴政策众说纷纭，等待结果落地。近期美豆主产区获得较为充沛的降水，Pro Farmer对美豆单产的预测较为乐观，拉尼娜概率增大，当前南美干旱严重，若持续将影响新季大豆种植。马棕高频数据显示出口走弱，产量增加，但马来疫情仍然严重，产量恢复仍具有较大不确定性，印度相继降低各个品种油脂进口税，预计促进油脂需求，预计油脂短期内回调，后续仍将上行，关注生柴政策和马棕产量。 风险提示： 生柴政策、马棕产量、主产区天气、原油价格、宏观环境、中美关系、中加关系 求真 细节 科技 无界 2021年8月28日 油脂周报 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 棕榈油 一、 供应 – 马棕产量恢复受阻 7月马棕产量152.3万吨（-5.2%），处于同期极低水平，主要因为马来疫情仍然严重，每日新增确诊高居不下。SPPOMA数据显示，本月前25日马棕产量环比上升8.5%。预计今年底马来将允许外籍劳工全面入境，受降水和疫情影响，马来棕榈油全年产量有所下滑。印尼全年增产预期较强，研究人员预计2021年增产7%。 油世界预计2020/21年度全球棕榈油产量上升4.6%至703万吨，不过仍不及2018/19年度，其中马来棕榈油产量为1880万吨（-2.3%），印尼4343万吨（+7.9%）。 图表 1：马来西亚棕榈油产量 图表 2：印尼棕榈油产量 1001101201301401501601701801902002101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨马来西亚棕榈油产量2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年5年均值 2002503003504004505005501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨印尼棕榈油产量2016201720182019202020215年均值 数据来源：MPOB，混沌天成研究院 数据来源：GAPKI，混沌天成研究院 二、 需求 1、主产区 – 国内消费增加明显 7月马棕出口140.8万吨，显著高于市场预期。机构数据显示，8月前25日马棕出口量较7月同期下降12%-13.1%。 生柴方面，因为棕榈油价格高昂，印尼推迟B40生柴计划的实施。2021年印尼政府按原计划向企业分配920万千升（约810万吨）生柴配额，预计棕榈油消费850万吨，印尼总需求增加9%。受疫情影响，马来将暂缓沙巴和马来半岛的B20生柴计划，已经实施的地区不做改变。 油世界预计2020/21年度印尼出口棕榈油2970万吨（+7.6%），马来西亚出口1666万吨（-3.3%）。 图表 3：马来西亚棕榈油出口量 图表 4：印度尼西亚棕榈油出口量 801001201401601802001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨马来西亚棕榈油出口量2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年5年均值 1502002503003504001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨印尼棕榈油出口量2016201720182019202020215年均值 数据来源：MPOB，混沌天成研究院 数据来源：GAPKI，混沌天成研究院 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 图表 5：美元兑马来西亚林吉特汇率 3.63.73.83.94.04.14.24.34.44.54.6美元兑马来西亚林吉特汇率 数据来源：Bloomberg，混沌天成研究院 2、主销国 – 中国采购平稳 近期我国棕榈油买船增加，但10月以后买船较少，前期因为台风和疫情受到影响的卸港和靠岸问题已经缓解，库存有所回升，不过短期内仍将处于低位。 图表 6：中国植物油进口量 图表 7：中国棕榈油进口量 0204060801001201401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨中国植物油进口量2016201720182019202020215年均值 0102030405060701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨中国棕榈油进口量2016201720182019202020215年均值 数据来源：海关总署，混沌天成研究院 数据来源：海关总署，混沌天成研究院 7月印度食用油进口量显著下滑，由于降税，预计8月印度棕榈油进口量增加，主要来源于印尼。8.20起印度下调豆油和葵油的进口税，预计豆油进口量将随之提升，随着经济活动的恢复，国内油脂的需求也有所上升。 图表 8：印度棕榈油进口量 图表 9： 印度食用油进口量 0204060801001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨印度棕榈油进口量2016201720182019202020215年均值 5070901101301501701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨印度食用油进口量2016201720182019202020215年均值 数据来源：SEA，混沌天成研究院 数据来源：SEA，混沌天成研究院 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 图表 10：中国棕榈油表需 图表 11： 印度食用油表需 010203040506070801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨中国棕榈油表需2016201720182019202020215年均值 0204060801001201401601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨印度食用油表需2016201720182019202020215年均值 数据来源：混沌天成研究院 数据来源：混沌天成研究院 三、 库存 1、主产国 – 马棕库存近期维持低位 7月马棕库存为149.6万吨（-7.3%），远低于市场预期，且处于同期最低水平。6月印尼棕榈油库存显著回升，为提高棕榈油出口量，于7.2起降低棕榈油出口levy，预计印尼供应压力逐步减弱，需持续关注东南亚降水和疫情情况。 图表 12：马来西亚棕榈油库存 图表 13：印尼棕榈油库存 1201602002402803201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨马来西亚棕榈油库存2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年5年均值 01002003004005006007001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨印尼棕榈油库存2016201720182019202020215年均值 数据来源：MPOB，混沌天成研究院 数据来源：GAPKI，混沌天成研究院 2、主销国 – 库存维持低位 由于上月植物油进口量极低，印度植物油港口库存和总库存显著下降，补库需求较强。 图表 14：印度食用油港口库存 图表 15：印度食用油总库存(含港口库存和管道库存) 0204060801001201401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨印度食用油港口库存2016201720182019202020215年均值 0501001502002503001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨印度食用油总库存2016201720182019202020215年均值 数据来源：SEA，混沌天成研究院 数据来源：SEA，混沌天成研究院 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 截至8月20日，我国棕榈油库存为38.05万吨，增幅2.22%，预计短时间内棕榈油库存处在较低水平。我国豆棕菜三大油脂库存为170.91万吨（+3.2%），处于同期较低位置。 图表 16：中国棕榈油周度库存 图表 17：中国豆棕菜三大油脂食用库存 0204060801001201357911131517192123252729313335373941434547495153万吨周国内棕榈油库存20152016201720182019202020215年均值 1001201401601802002202402601357911131517192123252729313335373941434547495153万吨周国内三大油脂库存20152016201720182019202020215年均值 数据来源：Myagric，混沌天成研究院 数据来源：Myagric，混沌天成研究院 四、 平衡表 图表18：中国棕榈油月度供需表 （万吨）红色为预估 数据来源：海关总署，Myagric, 混沌天成研究院 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 五、 价格与价差 图表 19：棕榈油现货价格 图表 20：菜油棕榈油价差 3000400050006000700080009000100001月2日1月13日1月24日2月4日2月15日2月26日3月8日3月19日3月30日4月10日4月21日5月3日5月14日5月25日6月5日6月16日6月27日7月8日7月19日7月30日8月10日8月21日9月1日9月12日9月23日10月11日10月22日11月2日11月13日11月24日12月5日12月16日12月27日元/吨24度棕榈油现货价（广东）201620172018201920202021 040080012001600200024002800320036001月2日1月13日1月24日2月4日2月15日2月26日3月8日3月19日3月30日4月10日4月21日5月3日5月14日5月25日6月5日6月16日6月27日7月8日7月19日7月30日8月10日8月21日9月1日9月12日9月23日10月11日10月22日11月2日11月13日11月24日12月5日12月16日12月27日元/吨菜油棕榈油价差2015201620172018201920202021 数据来源：Myagric，混沌天成研究院 数据来源：Myagric，混沌天成研究院 图表 21：