轻纺美妆行业周报：关注后疫情时代的免税行业机会

关注后疫情时代的免税行业机会 ——轻纺美妆行业周报 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 投资摘要： 每周一谈：关注后疫情时代的免税行业机会 事件：疫情影响，全球免税市场承压。2017-2019年，随着全球旅游业的发展，全球免税行业规模不断增长，2020年，受全球疫情影响，免税行业市场规 模出现大幅下降，2020年市场规模1400亿元，较2019年同比下降60.86%。2021年市场规模1688亿元，市场规模有所增长，未来仍有较大回升空间。 市场集中度持续提升，中免成免税行业龙头。中国中免市占率提升，2021年 中国中免市场份额达24.6%，处于行业龙头地位。2021年，行业CR5占比72.5%，市场集中度提升。具体从公司来看，可以发现行业内前五公司中前三名来自亚洲地区，分别是中国中免和韩国乐天、新罗，亚洲地区免税公司表现佳。 行业快速发展，市场规模全球占比持续增长。2016-2021年，中国免税行业 市场规模全球占比持续增长，2021年占比全球27.7%，较2016年占比 9.8%增长17.9pct，增幅较大。相较韩国市场规模，中国免税行业增速更 快；2020年中国免税市场规模降幅小于韩国，中国免税行业受疫情影响相对较小。 行业壁垒高，牌照为国内免税行业稀缺资源。中国免税行业实行国家特许经 营，牌照成为公司开展业务的关键。免税牌照由国家集中统一管理，获得免税品经营资质须经财政部、国税总局、海关总署等部门的审核批准，牌照具有稀缺性，获取难度大。中国中免作为行业龙头，是国内唯一拥有全渠道牌照的公司；2020年王府井获得市内免税牌照，与中出服拥有相同牌照类型；珠免、深免则拥有出入境口岸免税和离岛免税牌照。相较韩国5年到期后竞标牌照政策，中国新进入者牌照获取难度大，免税行业进入壁垒较高，行业竞争者格局较为稳定。 国内行业集中度高。2021年，中国中免在国内市场份额达86.0%，具有绝对 霸主地位；行业前五占据市场份额98.5%，行业市场集中度高。与韩国竞争格局相比，中国免税行业集中度更高。韩国自2013年牌照政策变革，行业竞争加剧，韩国免税龙头乐天和新罗市占率有所下降。 建议关注【中国中免】。中国中免是免税行业龙头上市企业，国内唯一全渠 道布局公司，免税牌照齐全，在口岸免税、离岛免税、市内免税多渠道持续加码，2021年公司全球旅游零售市场份额第一，国内免税市场份额占比 86%。考虑到后疫情时代下，旅游业逐渐恢复，出行人数上升，消费复苏，建议关注中国中免。 市场回顾（12月5日-12月9日）： 在申万一级行业中，轻工制造行业本周上涨1.92%，在申万31个一级行业中排名第13，跑赢大盘，在各子板块中，家居用品板块表现较好，上涨6.12%，包装印刷板块表现相对较差，下跌0.83%；纺织服装行业本周上涨1.88%，在申万31个一级行业中排名第15，跑赢大盘，纺织制造板块上涨2.41%，服装家纺板块上涨1.51%，饰品板块上涨1.99%；美容护理行业本周上涨1.93%，在申万31个一级行业中排名第12，跑赢大盘，子板块中，个护用品板块上涨3.45%，化妆品板块下跌2.29%。 行业数据追踪： 评级增持（维持） 2022年12月11日 孔天祎分析师 SAC执业证书编号：S166052203000118624107608 kongtianyi@shgsec.com 行业基本资料轻工行业股票家数 148 纺服行业股票家数 113 美护行业股票家数 28 轻工行业平均市盈率 31.61 纺服行业平均市盈率 23.63 美护行业平均市盈率 42.82 市场行业平均市盈率 11.63 行业表现走势图 资料来源：wind，申港证券研究所 相关报告 1、轻纺美妆周报《国内中高端卫生巾市场存机遇》2022-12-04 2、轻纺美妆周报《雅诗兰黛收购TomFord看国货美妆收购之路》2022-11-27 3、轻纺美妆周报《相宜本草启动A股IPO 国货美妆迎上市潮》2022-11-20 4、轻纺美妆周报《重组胶原蛋白赛道前景广阔建议关注龙头企业》2022-11-13 5、轻纺美妆周报《双十一美容护肤品类国货排名提升》2022-11-06 6、轻纺美妆周报《文具业发展向好晨光股份优势显著》2022-10-24 家具：本周TDI价格较上周有所下降，MDI价格较上周有所上升。 纺织服装：12月2日，棉花价格为14,900.77元/吨，较上周下跌0.04%；纱线的价格有所下跌，涤纶的价格有所上升。 投资策略：后疫情时代，旅游业逐渐恢复，出行人次增加，消费复苏，建议关注免税行业龙头企业【中国中免】。 风险提示：疫情反复风险，行业竞争加剧风险。 内容目录 1.关注后疫情时代的免税行业机会5 2.本周行情回顾7 3.行业数据追踪9 3.1家具9 3.1.1商品房成交数据9 3.1.2原材料数据9 3.1.3家具制造业月度数据10 3.2造纸及包装10 3.2.1原材料价格10 3.2.2成品纸价格10 3.3纺织服装11 4.重要新闻及公司公告12 4.1新闻12 4.1.1全球棉花补贴跌至近10年来最低水平12 4.1.22022年1-10月化纤、服装、纺织行业运行情况12 4.2公司公告12 5.风险提示13 图表目录 图1：全球免税行业市场规模及增速（亿元，%）5 图2：2021年全球免税市场行业竞争格局（%）5 图3：2016-2021年中国免税行业市场规模全球占比（%）6 图4：2021年中国免税行业竞争格局（%）6 图5：本周申万一级行业涨跌幅（%）7 图6：本周市场涨跌幅（%）8 图7：年初至今市场涨跌幅（%）8 图8：轻工制造行业本周涨幅前五（%）8 图9：轻工制造行业本周跌幅前五（%）8 图10：纺织服装行业本周涨幅前五（%）8 图11：纺织服装行业本周跌幅前五（%）8 图12：美容护理行业本周涨幅前五（%）9 图13：美容护理行业本周跌幅前五（%）9 图14：30大中城市商品房周度成交面积及同比环比增速9 图15：30大中城市商品房周度成交套数及同比环比增速9 图16：商品价格指数:木材（2010年=100）9 图17：国内MDI、TDI、软泡聚醚市场价（元/吨）9 图18：全国家具制造业累计营业收入（亿元）10 图19：全国家具制造业累计利润总额（万元）10 图20：国内纸浆现货价格指数10 图21：国际纸浆外盘价格（美元/吨）10 图22：包装纸市场价格（元/吨）10 图23：文化印刷纸市场价格（元/吨）10 图24：生活用纸市场价格（元/吨）11 图25：国内棉花市场价格（元/吨）11 图26：国内纱线市场价格（元/吨）11 图27：国内涤纶市场价格（元/吨）11 图28：国内氨纶锦纶市场价格（元/吨）11 表1：中国免税行业牌照情况6 1.关注后疫情时代的免税行业机会 疫情影响，全球免税市场承压。2017-2019年，随着全球旅游业的发展，全球免税行业规模不断增长，2020年，受全球疫情影响，免税行业市场规模出现大幅下降，2020年市场规模1400亿元，较2019年同比下降60.86%。2021年市场规模1688亿元，市场规模有所增长，未来仍有较大回升空间。 图1：全球免税行业市场规模及增速（亿元，%） 资料来源：中国中免H股招股书，申港证券研究所 市场集中度持续提升，中免成免税行业龙头。中国中免市占率提升，2021年中国中免市场份额达24.6%，处于行业龙头地位。2021年，行业CR5占比72.5%，市场集中度提升。具体从公司来看，可以发现行业内前五公司中前三名来自亚洲地区， 分别是中国中免和韩国乐天、新罗，亚洲地区免税公司表现佳。 图2：2021年全球免税市场行业竞争格局（%） 其他,27.5% 中国中免,24.6% 乐天, 拉格代尔,8.6% Dufry,10.2% 新罗,13.8% 15.3% 资料来源：弗若斯特沙利文，中国中免H股招股书，观知海内咨询，申港证券研究所 行业快速发展，市场规模全球占比持续增长。2016-2021年，中国免税行业市场规模全球占比持续增长，2021年占比全球27.7%，较2016年占比9.8%增长17.9pct，增幅较大。相较韩国市场规模，中国免税行业增速更快；2020年中国免税市场规模 降幅小于韩国，中国免税行业受疫情影响相对较小。 图3：2016-2021年中国免税行业市场规模全球占比（%） 资料来源：中国中免H股招股书，申港证券研究所 行业壁垒高，牌照为国内免税行业稀缺资源。中国免税行业实行国家特许经营，牌照成为公司开展业务的关键。免税牌照由国家集中统一管理，获得免税品经营资质须经财政部、国税总局、海关总署等部门的审核批准，牌照具有稀缺性，获取难度 大。中国中免作为行业龙头，是国内唯一拥有全渠道牌照的公司；2020年王府井获得市内免税牌照，与中出服拥有相同牌照类型；珠免、深免则拥有出入境口岸免税和离岛免税牌照。相较韩国5年到期后竞标牌照政策，中国新进入者牌照获取难度大，免税行业进入壁垒较高，行业竞争者格局较为稳定。 表1：中国免税行业牌照情况 公司 口岸免税 离岛免税 市内免税 机上、邮轮免税 中国中免 √ √ √ √ 珠免 √ √ 深免 √ √ 中出服 √ √ √ 王府井 √ √ √ 海旅控 √ 海发控 √ 中侨 √ 资料来源：新浪新闻，申港证券研究所 国内行业集中度高。2021年，中国中免在国内市场份额达86.0%，具有绝对霸主地位；行业前五占据市场份额98.5%，行业市场集中度高。与韩国竞争格局相比，中国免税行业集中度更高。韩国自2013年牌照政策变革，行业竞争加剧，韩国免税龙头乐天和新罗市占率有所下降。 图4：2021年中国免税行业竞争格局（%） F,3.6% G,2.7%H,2.1%其他,1.50% E,4.1% 中国中免,86.0% 资料来源：弗若斯特沙利文，中国中免H股招股书，申港证券研究所 建议关注【中国中免】。中国中免是免税行业龙头上市企业，国内唯一全渠道布局公司，免税牌照齐全，在口岸免税、离岛免税、市内免税多渠道持续加码，2021年公司全球旅游零售市场份额第一，国内免税市场份额占比86%。考虑到后疫情时代下，旅游业逐渐恢复，出行人数上升，消费复苏，建议关注中国中免。 2.本周行情回顾 在申万一级行业中，轻工制造行业本周上涨1.92%，在申万31个一级行业中排名第13；纺织服饰行业本周上涨1.88%，在申万31个一级行业中排名第15；美容护理行业本周上涨1.93%，在申万31个一级行业中排名第12。 图5：本周申万一级行业涨跌幅（%） 资料来源：wind，申港证券研究所 本周轻工制造行业指数上涨1.92%，上证指数上涨1.61%，轻工制造行业跑赢大盘。在各子板块中，家居用品板块表现较好，上涨6.12%，包装印刷板块表现相对较差，下跌0.83%。年初至今，轻工制造行业下跌17.43%，上证指数下跌11.89%，轻工制造行业跑输大盘。在各子板块中，文娱用品板块表现较好，下跌6.97%，包装印刷板块表现较差，下跌23.93%。 本周纺织服装行业指数上涨1.88%，上证指数上涨1.61%，纺织服装行业跑赢大盘。在各子板块中，纺织制造板块上涨2.41%，服装家纺板块上涨1.51%，饰品板块上涨1.99%。年初至今，纺织服装行业下跌11.77%，上证指数下跌11.89%，纺织服装行业跑赢大盘。在各子板块中，纺织制造板块表现较好，下跌9.66%。 本周美容护理行业指数上涨1.93%，上证指数上涨1.61%，美容护理行业跑赢大盘。在各子板块中，个护用品板块上涨3.45%，化妆品板块下跌2.29%。年初至今，美容护理行业下跌10.51%，上证指数下跌11.89%，美容护理行业跑赢大盘。在各子板块中，个护用品板块下跌12.73%，化妆品板块下跌13.83%。 图6：本周市场涨跌幅（%）图7：年初至今市场涨跌幅（%） 资料