轻纺美妆行业周报：造纸业成本压力大 关注布局林浆纸一体化的企业

造纸业成本压力大关注布局林浆纸一体 化的企业 ——轻纺美妆行业周报 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 投资摘要： 每周一谈：造纸业成本压力大关注布局林浆纸一体化的企业 事件：国内造纸企业成本端压力增加。由于纸浆成本上涨，国内造纸企业上半年利润普遍下滑，且近期纸浆期货价格高位震荡。2022年以来，纸浆的现货价格总体呈稳定上涨趋势，在3月初再度突破7000元大关，在8月初维持在7300 元左右每吨的高位震荡。纸浆作为造纸直接且重要的原材料，其现货价格的高位造成纸业整体成本压力的上升。 国内纸浆消费量持续增长。国内造纸企业对纸浆的消费量总体呈稳定的上升 趋势，2018年出现短暂下跌之后仍保持稳定增长，截至2020年末，中国国内年纸浆消费量突破10000万吨，并于2021年末达到年消费量11010万吨。国内造纸企业对于纸浆的消费量一直延续着稳定的增长，近几年更是呈 现出高纸浆依赖、快消费增长的生产格局，这种消费高位在2022年整年将继续保持。 2021年国产纸浆生产量大幅增长根据《中国造纸工业年度报告》，国内纸 浆自产生产产量在2012-2017年保持在7800万吨左右，虽然在2018年到 2020年受外部因素的影响一度下跌至年产7000万吨到7400万吨，但快速 的增长效率助推国产纸浆生产在2021年重回高位并突破了8000万吨的大 关，达到历史高位8177万吨整年。国内自产纸浆能力和产量的稳定提升对国内造纸企业上游生产的稳定性提供了保障，加速了下游的纸类产品产出量的增长。 中下游成品端成本上升，造纸企业积极布局林浆纸一体化业务。近几年浆价 的上涨以及高位震荡使中下游造纸企业成本承压，国内造纸企业开始大力推进林浆纸一体化项目的业务布局与发展，增加自身的纸浆生产与供应能力，缓解上游的采购刚需压力，同时也进一步控制成本。 建议关注林纸浆一体化产能强的造纸龙头企业。公司布局林纸浆一体化项 目，纸浆产能优越，有利于控成本，推荐关注造纸业林浆纸项目发展较为成熟、产业链较为完善的造纸龙头企业：太阳纸业（002078.SZ）、晨鸣纸业 （000488.SZ）。 市场回顾（9月5日-9月9日）： 在申万一级行业中，轻工制造行业本周上涨0.74%，在申万31个一级行业中排名第22，跑输大盘，子板块中，家居用品板块表现较好，上涨1.34%，文娱用品板块表现相对较差，上涨0.20%；纺织服装行业本周上涨0.71%，在申万31个一级行业中排名第23，跑输大盘，子板块中，纺织制造板块下跌0.55%，服装家纺板块上涨1.57%，饰品板块上涨0.70%；美容护理行业本周下跌0.45%，在申万31个一级行业中排名第27，跑输大盘，子板块中，个护用品板块下跌1.49%，化妆品板块下跌1.29%。 行业数据追踪： 家具：本周TDI价格较上周有所上涨，MDI价格较上周有所上涨。 造纸：根据卓创资讯，纸浆方面，9月9日，针叶浆市场价7429.46元/吨，较上周五上涨2.37%；阔叶浆市场价6696.59元/吨，较上周五上涨0.31%；本色浆 市场价6808.33元/吨，较上周五下跌0.12%；化机浆市场价5362.50元/吨，较 评级增持（维持） 2022年09月13日 孔天祎分析师 SAC执业证书编号：S166052203000118624107608 kongtianyi@shgsec.com 行业基本资料轻工行业股票家数 146 纺服行业股票家数 116 美护行业股票家数 29 轻工行业平均市盈率 29.96 纺服行业平均市盈率 21.42 美护行业平均市盈率 44.05 市场行业平均市盈率 行业表现走势图 11.87 资料来源：wind，申港证券研究所 相关报告 1、轻纺美妆周报《2022H1轻工、纺服、美护行业业绩复盘》2022-09-04 2、轻纺美妆周报《四部门发布<推进家居产业高质量发展行动方案>》2022-08-143、轻纺美妆周报《医美行业获政策支持重点推荐龙头企业》2022-08-07 4、轻纺美妆周报《抗衰老护肤品前景广国货龙头快速崛起》2022-07-17 5、轻纺美妆周报《露营市场高景气发展行业发展空间大》2022-07-10 上周五上涨0.39%。包装纸方面，9月9日，瓦楞纸市场价3418.75元/吨，较上周五持平；白板纸市场价3987.50元/吨，较上周五持平。文化印刷纸方面，9月9日，双胶纸市场价6212.50元/吨，较上周五上涨0.61%；生活用纸方面，9月 9日市场价7933.33元/吨，较上周五上涨0.63%。 纺织服装：9月9日，棉花价格为15,729.23元/吨，较上周下跌1.43%；纱线的价格有所下跌，涤纶的价格有所上涨。 投资策略：公司布局林纸浆一体化项目，纸浆产能优越，有利于控成本，推荐关注造纸业林浆纸项目发展较为成熟、产业链较为完善的造纸龙头企业：太阳纸业 （002078.SZ）、晨鸣纸业（000488.SZ）。风险提示：疫情反复风险，行业竞争加剧风险。 内容目录 1.造纸业成本压力大关注布局林浆纸一体化的企业5 2.本周行情回顾8 3.行业数据追踪10 3.1家具10 3.1.1商品房成交数据10 3.1.2原材料数据11 3.1.3家具制造业月度数据11 3.2造纸及包装12 3.2.1原材料价格12 3.2.2成品纸价格12 3.3纺织服装13 4.重要新闻及公司公告13 4.1新闻13 4.1.1“上海服务”品牌再输出，推动粤港澳大湾区构建珠宝产业链闭环式文化新生态13 4.1.2全屋智能走进“黄金时代”，智能照明同比增长74.9%远超其他品类14 4.1.3欧洲造纸业供应链将短缺2022年全球造纸行业市场份额与前景分析14 4.2公司公告15 图表目录 图1：2018-2022年国内纸浆现货价变动5 图2：2002-2021年国内纸浆消费量5 图3：2012-2019年中国国产纸浆生产及生产增长速度6 图4：本周申万一级行业涨跌幅（%）8 图5：本周市场涨跌幅（%）9 图6：年初至今市场涨跌幅（%）9 图7：轻工制造行业本周涨幅前五（%）9 图8：轻工制造行业本周跌幅前五（%）9 图9：纺织服装行业本周涨幅前五（%）10 图10：纺织服装行业本周跌幅前五（%）10 图11：美容护理行业本周涨幅前五（%）10 图12：美容护理行业本周跌幅前五（%）10 图13：30大中城市商品房周度成交面积及同比环比增速11 图14：30大中城市商品房周度成交套数及同比环比增速11 图15：中国主要市场木材价格（元/张）11 图16：国内MDI、TDI、软泡聚醚市场价（元/吨）11 图17：全国家具制造业累计营业收入（亿元）11 图18：全国家具制造业累计利润总额（万元）11 图19：国内纸浆现货价格（元/吨）12 图20：国际纸浆外盘价格（美元/吨）12 图21：包装纸市场价格（元/吨）12 图22：文化印刷纸市场价格（元/吨）12 图23：生活用纸市场价格（元/吨）12 图24：国内棉花市场价格（元/吨）13 图25：国内纱线市场价格（元/吨）13 图26：国内涤纶市场价格（元/吨）13 图27：国内氨纶锦纶市场价格（元/吨）13 表1：国内上市纸业公司林浆纸业务的布局6 1.造纸业成本压力大关注布局林浆纸一体化的企业 事件：国内造纸企业成本端压力增加。由于纸浆成本上涨，国内造纸企业上半年利润普遍下滑，且近期纸浆期货价格高位震荡。2022年以来，纸浆的现货价格总体呈稳定上涨趋势，在3月初再度突破7000元大关，在8月初维持在7300元左右每吨的高位震荡。纸浆作为造纸直接且重要的原材料，其现货价格的高位造成纸业整体成本压力的上升。 图1：2018-2022年国内纸浆现货价变动 资料来源：同花顺iFinD，申港证券研究所 国内纸浆消费量持续增长。国内造纸企业对纸浆的消费量总体呈稳定的上升趋势， 2018年出现短暂下跌之后仍保持稳定增长，截至2020年末，中国国内年纸浆消费 量突破10000万吨，并于2021年末达到年消费量11010万吨。国内造纸企业对于纸浆的消费量一直延续着稳定的增长，近几年更是呈现出高纸浆依赖、快消费增长的生产格局，这种消费高位在2022年整年将继续保持。 图2：2002-2021年国内纸浆消费量 资料来源：Wind，申港证券研究所 2021年国产纸浆生产量大幅增长根据《中国造纸工业年度报告》，国内纸浆自产 生产产量在2012-2017年保持在7800万吨左右，虽然在2018年到2020年受外 部因素的影响一度下跌至年产7000万吨到7400万吨，但快速的增长效率助推国 产纸浆生产在2021年重回高位并突破了8000万吨的大关，达到历史高位8177万吨整年。国内自产纸浆能力和产量的稳定提升对国内造纸企业上游生产的稳定性提供了保障，加速了下游的纸类产品产出量的增长。 图3：2012-2019年中国国产纸浆生产及生产增长速度 资料来源：中国造纸协会，申港证券研究所 中下游成品端成本上升，造纸企业积极布局林浆纸一体化业务。近几年浆价的上涨以及高位震荡使中下游造纸企业成本承压，国内造纸企业开始大力推进林浆纸一体化项目的业务布局与发展，增加自身的纸浆生产与供应能力，缓解上游的采购刚需压力，同时也进一步控制成本。 表1：国内上市纸业公司林浆纸业务的布局 公司 项目 产能/年 投资金额 具体内容 晨鸣纸业 2005年广东 30-50-70 94亿元 公司发布公告称，日前接到国家发改委“关于湛江木浆项目业主招标结 湛江木浆项 （最终） 果的通知”，公司已被确定为湛江木浆项目中标人。公司方面介绍说， 目 万吨木浆 广东湛江木浆项目是经国务院和国家发改委批准的大型木浆项目。该项目原定由国内两家公司和境外一家造纸企业合资承建，总投资94亿元，建设规模为年产漂白硫酸盐木浆70万吨、原料林基地300万亩。 2018年湖北黄冈晨鸣化学木浆项目 30万吨化学木浆 —— 公司2013年第一次临时股东大会审议通过了黄冈晨鸣浆纸有限公司建设年产30万吨化学木浆项目。为适应长江经济带生态环境建设要求，该项目经过多次论证和方案调整，已于2018年11月13日投产。 2019年寿光 100万吨 —— 公司2013年度股东大会审议通过了公司全资子公司寿光美伦纸业有限 美伦化学浆 漂白硫酸 责任公司（以下简称“寿光美伦”）在寿光建设漂白硫酸盐化学木浆项 项目 盐化学木 目。 浆 美利云 2005年宁夏 41万吨 45亿元 公司按照“营林先行、分布实施”的原则，在宁夏中卫市北部大面积开 沙漠造林林 造纸能力 垦沙漠，治沙造林。先后在周边地区建立了原料林基地，并逐步形成规 纸一体 模，公司自营林达到20万亩。有力地推动了公司林纸一体化进程。根据批复，G美利拟总投资45亿元，新增造纸能力41万吨，并配套建设机浆30万吨、造纸原料林基地50万亩以及热电联产自备机组。 景兴纸业 2007年广西桂林建设年产9.8万吨未漂硫酸盐木 9.8万吨化学木浆，目标5年内年 3亿元 公司拟通过下属全资子公司桂林宏基纸业有限责任公司(以下简称“宏基纸业”)在广西桂林市的全州县、灌阳县、兴安县和资源县建设60万亩以马尾松为主树种，适当发展国外松和杂交松的松树工业原料林基地。预计项目总投资约为3亿元人民币。 公司 项目 产能/年 投资金额 具体内容 浆技改工程 产松树纸 林基地 浆材40万立方米以上 太阳纸业 2008年老挝 30万吨 —— 本次对外投资项目拟在老挝建设纸浆林基地和30万吨/年漂白阔叶木 “林浆纸一 浆厂两个部分。 体化”项目2020年广西北海350万吨林浆纸一体化(一期)项 350万吨 115.16亿元 根据公司的发展规划，太阳纸业广西北海350万吨林浆纸一体化项目（以下简称“北海项目”）由广西太阳负责实施。前述项目分二期陆续实施，其中北海项目（一期）包括55万吨/年文化用纸项目、15万吨/年生活用纸项目和配套的80万