社服周观点：海外出行相关行业刺激政策分析-消费券为代表的刺激方式是否行之有效？

社服周观点： 海外出行相关行业刺激政策分析-消费券为代表的刺激方式是否行之有效？2022年12月12日 上周我们对美国、日本、新加坡三个国家的出行相关行业刺激政策进行分析： 美国：直接现金发放，居民出行带动作用小，餐饮业表现较强。美国刺激消费通过现金发放，2020年以来发放三次，后两次现金发放时间点位于疫情管控逐步放开阶段，发放后隔月/当月，人均可支配收入/消费支出增加（21年1月人均可支配收入/消费支出同比 +10.1%/2.1%；21年3月人均可支配收入/消费支出同比+22.7%/4.6%），全国航班数量恢复趋势不一致（21年1月/21年3月期间，航班数较19年同期恢复水平（按周计算）分别-2.8pcts/+8.9pcts），餐饮总额恢复速度显著（21年1月/21年3月餐饮总额较19年同期恢复水平同比+16.1pcts/12.6pcts），当月消费者信心指数提升（20年12月/21年3月同比 +4.9%/10.5%）。我们认为，现金发放作为面向低收入人群的无指向性援助手段，对疫情政策调整后的餐饮业恢复有一定促进作用，对居民出行带动作用较小；行业表现来看，现金发放政策下餐饮业强于旅游业。 日本：逆风推行刺激政策，旅游业作用效果相对较差，餐饮业恢复状态佳。旅游政策发力阶段（20年7-12月）单月国内空运人次最高恢复至19年同期55.7%，较后一年同时间段最高恢复水平-18.6pcts；单月巴士运输人次最高恢复至19年同期74.8%，较后一年同时间段最高恢复水平-7.8pcts；餐饮政策发力阶段（20年10月-21年3月），单月餐饮业销售额最高恢复至疫情前同期94.3%，较后一年同时间段最高恢复水平-0.4pcts。我们认为，消费刺激政策可以起到推动作用，但出行顾虑减少才是出行人次恢复的关键；此外，餐饮业恢复表现优于旅游行业。 新加坡：可领取期限长的消费券易在到期前几个月集中使用，短期限消费券或可更快推动行业复苏。2020年以来与消费券/消费津贴的刺激政策共三次，其中1次主要针对旅游业，2次针对零售及餐饮业消费，面向全体新加坡公民。新加坡旅游消费券在到期日所在季度作用较为明显，2021Q4收入中购物、饮食、住宿收入分别为0.56/0.63/2.47亿美元，环比三季度+81%/79%/101%，较2020年同期+100%/50%/111%；餐饮消费券有一定促进作用，可领取后第一个月餐厅以及食品饮料指数分别+3.2pcts/3.5pcts。我们认为，因消费者消费心理影响，可领取期限较长的消费券在短期内对行业复苏的支撑效果较弱，短期限消费券或许作用更佳；发放金额多、目标人群范围广的旅游消费券对旅游行业恢复的促进作用明显。 投资建议：1)推荐处于周期底部/长期成长逻辑稳固的君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店、华住集团、金陵饭店；2)推荐受益于消费回流和升级的免税板块，重点推荐中国中免、王府井，建议关注海汽集团、海南发展、海南机场等；以及抗周期属性明显且在稳就业背景下政策催化的人服板块，推荐科锐国际，建议关注北京城乡、外服控股；3)推荐受益于休闲游、周边游渗透率提高的景区标的宋城演艺、天目湖，建议关注旅游产业链齐全的中青旅、线上线下业务打通的复星旅游文化和受益于冰雪游的长白山；4)推荐疫后同店有望修复、基本面较强、新品牌&业态在孵化的海伦司、九毛九、同庆楼、广州酒家，建议关注餐饮龙头海底捞、呷哺呷哺。 风险提示：宏观经济波动风险；疫情反复超预期风险；行业竞争加剧风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价 （元） EPS（元）2021A2022E 2023E 2021A PE（倍）2022E 2023E 评级 601888.SH 中国中免 213.23 4.67 3.49 6.66 45 61 32 推荐 603136.SH 天目湖 28.71 0.28 0.18 0.73 103 162 40 推荐 601007.SH 金陵饭店 9.99 0.07 0.13 0.38 139 76 26 推荐 300662.SZ 科锐国际 49.64 1.28 1.58 2.14 39 31 23 推荐 301073.SZ 君亭酒店 70.80 0.31 0.46 1.64 231 153 43 推荐 600754.SH 锦江酒店 54.98 0.09 0.07 1.98 519 663 25 推荐 600258.SH 首旅酒店 24.20 0.05 -0.27 0.98 484 - 31 推荐 1179.HK 华住集团 34.95 -0.15 -0.07 0.71 - - 49 推荐 9869.HK 海伦司 14.82 -0.18 0.16 0.47 - 90 31 推荐 9922.HK 九毛九 19.94 0.23 0.23 0.43 85 88 47 推荐 600859.SH 王府井 28.50 1.18 0.65 0.90 24 44 32 推荐 300144.SZ 宋城演艺 14.41 0.12 0.04 0.40 120 369 36 推荐 603043.SH 广州酒家 24.88 0.98 1.17 1.42 25 21 17 推荐 605108.SH 同庆楼 32.61 0.55 0.58 1.10 59 57 30 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；股价、汇率为2022年12月9日收盘价，华住集团/海伦司/九毛九股价、总市值货币单位均为港元，汇率为1港币=0.89人民币 推荐维持评级 分析师：刘文正 执业证号：S0100521100009 电话：13122831967 邮箱：liuwenzheng@mszq.com 研究助理：饶临风 执业证号：S0100121100024 电话：15951933859 邮箱：raolinfeng@mszq.com 研究助理：邓奕辰 执业证号：S0100121120048 电话：13585520099 邮箱：dengyichen@mszq.com 研究助理：周诗琪 执业证号：S0100122070030 电话：15821501215 邮箱：zhoushiqi@mszq.com 相关研究 1.社服周观点：2021年年报及2022年一季报总结：疫情扰动不改长期复苏逻辑，建议优选“格局改善+优质供给”龙头 2.社服周观点：22Q1社服行业基金持仓分析，持续推荐复苏主线 3.露营行业深度报告：“身困疫情，心向山野”，露营装备及户外游市场蓄势待发 4.社服周观点：上海疫情传播指数降低，复苏主线修复行情有望持续演绎 5.社服周观点：云南非边境市县恢复跨省游，清明旅游以本地市内游为主流 目录 1.社服周观察：3 1.1疫情跟踪专题：关于进一步优化疫情防控的“新十条”措施发布，境外疫情形势依旧严峻3 1.2社服周专题：各国出行相关行业消费刺激政策作用探讨7 2.本周市场回顾（2022.12.05-2022.12.09）12 2.1行业表现12 2.2资金动向13 3.本周行业资讯（2022.12.05-2022.12.09）16 3.1酒店：万豪旅享家旗下淮安万枫酒店开业，雅高与华侨城酒店集团战略合作16 3.2景区：张家界宣布2023年为旅游全面复苏年，上海迪士尼乐园12月8日起重新开放17 3.3出入境游：深圳机场今年已恢复8条国际客运航线，国际航协预计全球航空业2023年实现盈利18 3.4免税：珠海免税集团中标广东中山港和珠海湾仔口岸出境免税店项目，格力地产重组收购珠海免税100%股权19 3.5餐饮：中国汉堡“楚郑“获300万元天使轮融资，瑞幸咖啡开启新一轮联营合伙人招募20 3.6教培：大山教育发布收购目标公司的补充公告，河南支持高等院校、职业学校开设网络安全相关专业21 4.行业重点公司盈利预测及估值24 5.风险提示25 插图目录26 表格目录26 1.社服周观察： 1.1疫情跟踪专题：关于进一步优化疫情防控的“新十条”措施发布，境外疫情形势依旧严峻 1.1.1全球累计新冠确诊人数近6.5亿，奥密克戎毒株引发新冠后遗症风险更低 根据世卫组织最新实时统计数据，截至欧洲中部时间12月9日16时46分（北京时间12月9日23时46分），全球确诊新冠病例较前一日增加756013例，死亡病例增加3841例。截至目前全球累计确诊病例643875406例，累计死亡病例6630082例。据美国约翰斯·霍普金斯大学统计数据，截至北京时间10日6时21分，美国新冠肺炎累计感染病例达到99396674例，累计死亡病例达1084396例。在过去约24小时内，美国新增感染病例48762例，新增死亡病例467例。美国医院病床使用率创疫情以来新高。美国疾病控制和预防中心当地时间9日发布的数据显示，美国新增确诊病例的68%感染了奥密克戎毒株亚型BQ.1或BQ.1.1，4.7%感染了奥密克戎毒株亚型XBB。感恩节假期过后，全美疫情再度呈反弹趋势。在截至本月7日的一周内，全美新增约45.9万例确诊病例，而前一周该数据为约30.7万例。另据美国有线电视新闻网 9日消息，目前全美医院病床使用率达到80%以上，升至新冠疫情暴发以来新高，主要原因是美国已进入呼吸道传染病高发季节，感染新冠、流感和呼吸道合胞病毒的患者迅速增多。 境内疫情面临新形势新任务：12月9日0—24时，31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告新增确诊病例3082例。其中境外输入病例48例（广东10例，福建6例，重庆6例，北京4例，辽宁4例，天津3例，上海3例，四川3例，内蒙古2例，山东2例，浙江1例，湖北1例，云南1例，陕西1例，甘肃1例），含4例由无症状感染者转为确诊病例 （内蒙古1例，浙江1例，广东1例，云南1例）；本土病例3034例（广东1115例，北京924例，重庆240例，海南122例，河南104例，四川100例，福建80例，浙江71例，山东63例，云南39例，辽宁38例，内蒙古35例，黑龙江21例，陕西20例，贵州14例，上海13例，江苏12例，湖北11例，河北4例，山西4例，安徽2例，湖南1例，广西1例），含313例由无症状感染者转为确诊病例（重庆129例，广东122例，浙江17例，福建13例，北京9例，河南5例，山东4例，海南4例，四川3例，安徽2例，陕西2例，黑龙江1例，湖南1例，云南1例）。无新增死亡病例。无新增疑似病例。 图1：全国每日新增和境外输入确诊病例变化图（2021/12/09-2022/12/09单位：例） 当日新增确诊病例 境外输入确诊病例 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 21/12/0922/02/0922/04/0922/06/0922/08/0922/10/0922/12/09 资料来源：iFind，国家卫健委，民生证券研究院 新冠病毒疫苗接种情况：截至2022年12月9日，31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团累计报告接种新冠病毒疫苗344715.2万剂次。 新冠疫情发生以来，我国防疫策略取得巨大成就。在12月9日举行的2022年中华医学会呼吸病学年会上，中国工程院院士钟南山发表线上报告表示，新冠疫情发生以来，我国防疫策略取得巨大成就。世界卫生组织在2021年5月发布的报告中阐述了全球四种不同国家采取的防控策略及后果，对我国的防控策略列为最佳选项。钟南山说，来自112个国家的386位专家在11月3日出版的《自然》杂志发表文章，共提出了57条建议，其中提出“举国共同开展疫情防控及应对，加强重点公共场所管理及全球采用‘疫苗+’计划”是结束新冠疫情的优先战略，这实际上从科学角度证明了我国防疫策略的正确性。钟南山表示，根据国家卫健委官网和世界卫生组织官网截至2022年11月28日的数据，全球主要国家及地区每百万人口的确诊比例，中国仅为215.3，远远低于其他国家和地区。 奥密克戎毒株引发新冠后遗症风险更低。12月9日，中国工程院院士钟南山通过线上在中华医学会呼吸病学年会-2022第二十三次全国呼