贵金属周报：市场静候议息会议结果 贵金属仍可逢低配置

期货研究报告|贵金属周报2022-12-11 市场静候议息会议结果贵金属仍可逢低配置 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 本周将会迎来美联储利率决议，目前市场预计将会有50个基点的加息，而在12月议息会议后，市场更多的关注焦点或将转移至对于欧美经济衰退的担忧，因此在目前情况下，贵金属仍具配置价值。 核心观点 ■贵金属市场分析 宏观面 上周无论是美元还是黄金价格波动均相对有限。不过就当下总体情况来看，美联储放缓升息步伐，地缘紧张局势，美国经济衰退的担忧，都是贵金属价格进一步走高的推动因素。本周将会迎来美联储以及欧元区央行利率决议，当下市场普遍预计美联储将会在此次议息会议上采取加息50个基点的动作。因此，倘若加息幅度超过50个基 点，则对于市场的冲击或将较大，反之则有可能对行情影响有限。而在12月议息会议后，市场更多的关注焦点或将转移至对于欧美经济衰退的担忧，因此在目前情况下，贵金属仍具配置价值。 基本面 上周（12月09日当周），黄金T+d累计成交量为69,274千克，较此前一周上涨 8.19%。白银T+d累计成交量为4,448,438千克，较此前一周上涨56.52%。 上周上期所黄金仓单为3,558千克，较此前一周上涨486吨。白银仓单则是�现了67,444千克的上涨至1,774,805千克。而在Comex库存方面，上周Comex黄金库存上涨77,483.91盎司至23,491,442.51盎司，Comex白银库存则是�现了117,845.21盎司 的上涨至299,951,989.40盎司。 在贵金属ETF方面，上周（12月09日当周）黄金SPDRETF�现了4.91吨的上涨至 910.40吨，而白银SLVETF持仓�现了62.98吨的下降至14,730.02吨。 12月09日当周，沪深300指数较前一周上涨3.29%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是下降0.29%。光伏板块下降3.07%。 在光伏价格指数方面，截至2022年12月05日（最新）数据报62.99，较此前一期下降1.01%。光伏经理人指数报168.53，较此前一期下降5.24%。 ■策略 黄金：逢低做多白银：逢低做多套利：暂缓 期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高 目录 策略摘要1 核心观点1 宏观面4 12月02日当周行情与经济事件综述4 欧美公债利率监控4 12月12日至12月16日重要数据与事件汇总展望5 黄金、白银ETF持仓7 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述9 图表 图1:美国国债各期限利率丨单位：%4 图2:欧元区公债各期限利率丨单位：%4 图3:1年期欧美公债利差（美-欧）丨单位：%5 图4:10年期欧美公债利差（美-欧）丨单位：%5 图5:TIPS债券收益率丨单位：%5 图6:BREAKEVENINFLATIONRATE丨单位：%5 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张7 图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张7 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨7 图10:白银ETF持仓量丨单位：吨7 图11:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图12:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图13:上期所黄金库存丨单位：千克8 图14:上期所白银库存丨单位：千克8 图15:COMEX黄金库存丨单位：盎司9 图16:COMEX白银库存丨单位：盎司9 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 图19:光伏价格指数丨单位：点10 图20:光伏经理人指数丨单位：点10 表1:本周重要经济数据汇总5 表2:本周重要经济事件汇总6 表3:递延费支付方向8 宏观面 12月09日当周行情与经济事件综述 上周无论是美元还是黄金价格波动均相对有限。不过就当下总体情况来看，美联储放缓升息步伐，地缘紧张局势，美国经济衰退的担忧，都是贵金属价格进一步走高的推动因素。本周将会迎来美联储以及欧元区央行利率决议，当下市场普遍预计美联储将会在此次议息会议上采取加息50个基点的动作。因此，倘若加息幅度超过50个基 点，则对于市场的冲击或将较大，反之则有可能对行情影响有限。而在12月议息会议后，市场更多的关注焦点或将转移至对于欧美经济衰退的担忧，因此在目前情况下，贵金属仍具配置价值。 欧美公债利率监控 上周（12月09日当周），1年期美债收益率收于4.72%，较此前一周上涨3个基点。10年期美债收益上涨6个基点至3.57%，2年期与10年期美债收益率差为-0.76%，较上一期上涨7个基点。 就欧美利差（美-欧）而言，1年期公债利差上周收于2.6741%，较此前一周上涨5个基点。10年期公债利差1.6000%，较此前一周下降5个基点。 此外，上周Breakeveninflationrate（通常用于反应市场对于通货膨胀之预期）较前一周下降17个基点至2.26%。 图1:美国国债各期限利率丨单位：%图2:欧元区公债各期限利率丨单位：% 美国:国债收益率:1年美国:国债收益率:2年 欧元区:公债收益率:1年欧元区:公债收益率:3年 美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:20年 美国:国债收益率:3年美国:国债收益率:5年欧元区:公债收益率:5年欧元区:公债收益率:10年 美国:国债收益率:30年 5 4 3 2 1 欧元区:公债收益率:20年欧元区:公债收益率:30年 3 2 1 0 -1 0 2018/12/092020/12/092022/12/09 2018/12/082020/12/082022/12/08 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图3:1年期欧美公债利差（美-欧）丨单位：%图4:10年期欧美公债利差（美-欧）丨单位：% 欧美利差（美-欧）美国:国债收益率:1年欧元区:公债收益率:1年 5 4 3 2 1 0 -1 欧元区:公债收益率:1年欧元区:公债收益率:3年 欧元区:公债收益率:5年欧元区:公债收益率:10年 欧元区:公债收益率:20年欧元区:公债收益率:30年 3 2 1 0 -1 2018/12/092020/12/092022/12/09 2018/12/082020/12/082022/12/08 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 breakeveninflationrate 图5:TIPS债券收益率丨单位：%图6:breakeveninflationrate丨单位：% 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:10年 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):5年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):20年4 2美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):30年 3 1 2 0 1 -1 0 -2 -1 -3 2018/12/092019/12/092020/12/092021/12/092022/12/09 -2 2018/12/092020/12/092022/12/09 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 12月12日至12月16日重要数据与事件汇总展望 本周需要重点关注欧美英央行利率决议以及美国方面CPI数据。 表1:本周重要经济数据汇总 日期 北京时间 国家、地区 数据 12月13日 18:00 欧元区 欧元区12月ZEW经济景气指数 12月13日 19:00 美国 美国11月NFIB小型企业信心指数 12月13日 21:30 美国 美国11月未季调CPI年率 12月14日 18:00 欧元区 欧元区10月工业产�月率 12月14日 21:30 美国 美国11月进口物价指数月率 12月15日 10:00 中国 中国11月社会消费品零售总额年率 12月15日 10:00 中国 中国11月规模以上工业增加值年率 12月15日 21:30 美国 美国11月零售销售月率 12月15日 22:15 美国 美国11月工业产�月率 12月15日 23:00 美国 美国10月商业库存月率 12月16日 17:00 欧元区 欧元区12月制造业PMI初值 12月16日 18:00 欧元区 欧元区11月CPI年率终值 12月16日 18:00 欧元区 欧元区10月季调后贸易帐(亿欧元) 12月16日 22:45 美国 美国12月Markit制造业PMI初值 12月16日 22:45 美国 美国12月Markit服务业PMI初值 资料来源：金十数据华泰期货研究院 表2:本周重要经济事件汇总 日期 北京时间 国家、地区、组织 事件 12月13日 待定 奥地利 欧佩克公布月度原油市场报告 12月13日 待定 比利时 欧盟能源部长召开特别会议，讨论临时性天然气市场纠正机制提议 12月15日 03:00 美国 美联储FOMC公布利率决议、政策声明及经济预期 12月15日 03:30 美国 美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会 12月15日 16:30 瑞士 瑞士央行公布利率决议 12月15日 17:00 瑞士 瑞士央行召开货币政策新闻发布会 12月15日 20:00 英国 英国央行公布利率决议和会议纪要 12月15日 21:15 欧元区 欧洲央行公布利率决议 12月15日 21:45 欧元区 欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会 资料来源：金十数据华泰期货研究院 黄金、白银CFTC持仓 截止2022年12月06日数据（目前最新）黄金CFTC多头净持仓较此前一期数据上涨 4.66%至115,125张。而在白银方面，多头净持仓上涨9.87%至19,208。 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张 500000 400000 300000 200000 100000 0 -100000 -200000 多头净持仓 COMEX:黄金:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:黄金:非商业空头持仓:持仓数量 160000 120000 80000 40000 0 -40000 多头净持仓 COMEX:银:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:银:非商业空头持仓:持仓数量 2018/12/062020/12/062022/12/06 2018/12/062020/12/062022/12/06 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 黄金、白银ETF持仓 在贵金属ETF方面，上周（12月09日当周）黄金SPDRETF�现了4.91吨的上涨至 910.40吨，而白银SLVETF持仓�现了62.98吨的下降至14,730.02吨。 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨图10:白银ETF持仓量丨单位：吨 2100 1800 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 30 1350 120025 105020 白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 24000 20000 16000 1500 900 15 750 12000 1200 60010 800