贵金属日报：日本央行取消YCC 市场静候美联储议息会议

期货研究报告|贵金属日报2024-03-20 日本央行取消YCC市场静候美联储议息会议 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 高中 021-60827969 gaozhong@htfc.com 从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■贵金属市场分析 期货行情： 3月19日，沪金主力合约开于505.20元/克，收于505.22元/克，较前一交易日收盘下 降0.14%。当日成交量为126,762手，持仓量为223,609手。 昨日夜盘沪金主力合约开于505.38元/克，收于505.98元/克，较昨日午后收盘上涨 0.06%。 3月19日，沪银主力合约开于6,364元/千克，收于6,305元/千克，较前一交易日收盘 上涨0.38%。当日成交量为514,436手，持仓量为625,329手。 昨日夜盘沪银主力合约开于6,306元/千克，收于6,315元/千克，较昨日午后收盘下降 0.38%。 隔夜咨询： 昨日，据金十讯，日本央行将基准利率从-0.1%上调至0-0.1%，符合市场预期，为17年来首次加息，长达8年的负利率时代正式终结。将继续购债，取消YCC、ETF和REITs购买计划。美联储方面，本周将开始深入讨论资产负债表，包括何时以及如何放慢从金融体系中回笼多余流动性的速度。达拉斯联储主席洛根表示，现在已经到了开始计划最终放慢缩表步伐的时候。她还强调了几个关键参考指标，其中包括隔夜逆回购工具（RRP）使用量，这个被视为金融体系过剩流动性晴雨表的指标自6月以来已减少约 1.7万亿美元，目前徘徊在约4400亿美元水平附近，而倘若隔夜逆回购账户被消耗殆尽，则有可能�现流动性风险的冲击。当下议息会议临近，操作上暂时以轻仓为主，但贵金属仍可继续逢低买入套保。 基本面 上个交易日（3月19日）上金所黄金成交量24,744千克，较前一交易日下降11.65%。白银成交量568,280千克，较前一交易日下降10.64%。上期所黄金库存为3,057千克， 较前一交易日下降24千克。白银库存则是较前一交易日上涨18,114千克至1,073,377 千克。 贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为837.35吨，较前一交易日上涨4.03吨。白银ETF 持仓为12,290.11吨，较前一交易日持平。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 上个交易日（3月19日），沪深300指数较前一交易日下降0.72%，电子元件板块较前一交易日上涨0.16%。光伏板块较前一交易日下降1.51%。 ■策略 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多套利：暂缓 金银比价：逢低做多金银比价期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高加息尾端流动性风险飙升 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 宏观面4 重要宏观数据及事件概述4 美债收益率与利差监控4 上期所金银持仓与成交量变化情况5 贵金属ETF持仓跟踪5 贵金属套利跟踪6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述9 今日重要数据展望9 图表 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%5 图2:10-2年期利差丨单位：%5 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手5 图4:上期所白银成交量丨单位：千手5 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨6 图6:白银ETF持仓量丨单位：吨6 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克6 图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克6 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍7 图10:白银内外盘比价丨单位：倍7 图11:内盘金银比价丨单位：倍7 图12:外盘金银比价丨单位：倍7 图13:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图14:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图15:上期所黄金库存丨单位：千克8 图16:上期所白银库存丨单位：千克8 ，图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 表1:隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总4 表2:递延费交收方向8 表3:日内重要经济数据9 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/10 宏观面 重要宏观数据及事件概述 昨日，据金十讯，日本央行将基准利率从-0.1%上调至0-0.1%，符合市场预期，为17年来首次加息，长达8年的负利率时代正式终结。将继续购债，取消YCC、ETF和REITs购买计划。美联储方面，本周将开始深入讨论资产负债表，包括何时以及如何放慢从金融体系中回笼多余流动性的速度。达拉斯联储主席洛根表示，现在已经到了开始计划最终放慢缩表步伐的时候。她还强调了几个关键参考指标，其中包括隔夜逆回购工具（RRP）使用量，这个被视为金融体系过剩流动性晴雨表的指标自6月以来已减少约 1.7万亿美元，目前徘徊在约4400亿美元水平附，而倘若隔夜逆回购账户被消耗殆尽，则有可能�现流动性风险的冲击。当下议息会议临近，操作上暂时以轻仓为主，但贵金属仍可继续逢低买入套保。 品种 表 1: 隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总 昨收 涨跌 美元指数 103.81 +0.21% 欧元/美元 1.0866 -0.06% 英镑/美元 1.2722 -0.06% 美元/日元 150.85 +1.14% 道琼斯 39110.76 +0.83% 标普500 5178.51 +0.56% 纳斯达克 16166.79 +0.83% 原油 82.52 +0.44% 资料来源：博易大师华泰期货研究院 美债收益率与利差监控 昨日美国10年期国债利率收于4.30%，较前一交易日下降4个基点。10年前与2年期 利差为-0.38%，较前一交易日上涨1个基点。 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%图2:10-2年期利差丨单位：% 美国:国债收益率:10年 5 4 3 2 1 美国:10年国债-2年期国债 2 1 0 -1 -2 0 2020/03/192022/03/192024/03/19 2020/03/192022/03/192024/03/19 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 上期所金银持仓与成交量变化情况 昨日（3月19日）Au2406合约上，多头较前一日增持403手，空头则是减持636手。沪金合约上个交易日总成交量为207,095手，较前一交易日下降21.85%。 在沪银方面，在Ag2406合约上，多头减持12,423手，空头减持4,815手。白银合约上个交易日总成交量690,224手，较前一交易日下降41.71%。 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手图4:上期所白银成交量丨单位：千手 600 期货成交量:黄金 6000 期货成交量:白银 5005000 4004000 3003000 2002000 1001000 0 2020/03/192022/03/192024/03/19 0 2020/03/192022/03/192024/03/19 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属ETF持仓跟踪 贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为837.35吨，较前一交易日上涨4.03吨。白银ETF 持仓为12,290.11吨，较前一交易日持平。 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨图6:白银ETF持仓量丨单位：吨 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 2100 1900 1700 1500 1300 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 30 1300 25 1100 20 900 15 700 10 24000 20000 16000 12000 8000 1100 500 2020/03/102022/03/102024/03/10 2020/03/192022/03/192024/03/19 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属套利跟踪 期现价差：2024年3月19日Au2406合约与Au（T+d）价差目前为1.22元/克，较上一交易日上涨0.44元/克，Ag2406与Ag（T+d）价差-9元/千克，较上一交易日下降12元/千克。 内外比价：昨日沪金与Comex金比价收于6.55，较上一交易日上涨0.37%。沪银与Comex银比价为7.03，较上一交易日上涨0.17%。 金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为79.65，较前一交易日下降0.56%。外盘金银比价86.07，较上一交易日上涨0.40%。 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克 500 450 400 350 300 250 黄金期现价差（右）上期所黄金活跃合约（左）上金所黄金T+d收盘价（左） 20 15 10 5 0 -5 7000 6000 5000 4000 3000 2000 白银期现价差（右）上期所白银收盘价（左）上期所白银T+d（左） 300 200 100 0 -100 2020/03/192022/03/192024/03/19 2020/03/192022/03/192024/03/19 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍图10:白银内外盘比价丨单位：倍 黄金内外盘比价 7 内外盘白银比价 8 7 6 6 5 2020/03/192022/03/192024/03/19 5 2020/03/192022/03/192024/03/19 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图11:内盘金银比价丨单位：倍图12:外盘金银比价丨单位：倍 120 100 80 60 内盘金银比价 130 120 110 100 90 80 70 60 外盘金银比价 2020/03/192022/03/192024/03/192020/03/182022/03/182024/03/18 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上个交易日（3月19日）上金所黄金成交量24,744千克，较前一交易日下降11.65%。白银成交量568,280千克，较前一交易日下降10.64%。黄金交收量为6,622千克，白银 交收量为49,680千克。 图13:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图14:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 350000 250000 150000 50000 上金所黄金成交量（左）上金所黄金交收量（右） 60000 40000 20000 60000000 40000000 20000000 上金所白银成交量（左）上金所白银交收量（右） 1500000 1000000 500000 -50000 000 2020/03/182022/03/182024/03/18 2020/03/182022/03/182024/03/18 数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院 表2:递延费交收方向 品种 指标2024年3月22当周 2024年3月 黄金T+d 递延费空付多交易日占比2/