信达证券食品饮料行业2022年第46周周报：休闲食品线下渠道变迁大机会

发年s￥ jiashixxbmnxxbmn 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 —信达证券食品饮料行业2022年第46周周报 2022年11月20日 休闲食品线下渠道变迁大机会 —信达证券食品饮料行业2022年第49周周报 休闲食品线下渠道变迁大机会 2022年12月12日 证券研究报告行业研究行业周报食品饮料投资评级上次评级 看好看好 马铮食品饮料首席分析师执业编号：S1500520110001邮箱：mazheng@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 本期内容提要: ⯁周思考：零食量贩店模式跑通，核心是效率。市场对这个业态近年以低价切入，业态的稳定性和持续性存在质疑。首先，零食量贩店业态当前单店模型跑通，并且区域内品牌已验证模型的可复制性，作为加盟连锁业态，核心在于单店的跑通及可复制性，当前零食量贩业态两者兼具。其次，这个业态性价比优势的底层来源是效率，相比传统的商超等，零食量贩店在渠道的费用投放上更加高效，在厂商-渠道-消费者的价值链分配上能够跑通，可以支撑终端的性价比，从而形成供给和需求端的畅通闭环，并且这个体系在消费者核心环节切中了三个需求，性价比高、近场及品类丰富，将这个体系的运转紧密围绕消费者价值展开，打造坚固的消费基础。 业态具备很好的规模优势，下沉能力强，厂商积极拥抱是最优解。零食量贩店相比商超、便利店散装占比明显更高，在休闲食品的消费当中，通常定量装的品牌要求会比散装的更高，品牌对于渠道的议价能力也会更强，零食量贩店以散装切入，保障了渠道在初期的核心地位。其次，相比传统纯粹的零食品类店，如来伊份等，零食量贩店在水饮上占比明显更高，食杂店的趋势较为明显，市场会担心它和夫妻老婆店的竞争，那么相比一般的夫妻老婆店，零食量贩店的规模效应是体现的更为明显的。零食店也具备非常好的下沉能力，比如赵一鸣等品牌，很多是从下线城市起家的。所以对于零食产商而言，尤其是一些小众品类的头部品牌，实现渠道网络的全面布局难度是非常高的，而对于零食店这类规模效应好及下沉能力好的趋势性渠道，积极拥抱将极大受益于渠道红利。 对于渠道的发展空间怎么看？行业目前门店总量约过万家，头部品牌零食很忙当前约1800家门店，业态发展靠前的长沙，当前零食量贩店已超800家。行业当前处于快速跑马圈地的阶段，线下拼多多趋势不可逆转，有望成为零食零售的重要一环。我们认为该业态长期兼具零食专卖和食品便利店属性，行业开店天花板高。 ⯁市场行情回顾：2022年12月5日到12月9日沪深300上涨3.3%，价值表现好于成长，SW低市盈率指数周上涨3.4%、月上涨2.5%。截止2022年12月9日，北向资金累计净买入17116.8亿元，周成交净买入 65.5亿元，其中食饮行业周净买入64.92亿元。本周SW食品饮料上涨7.2%，跑赢沪深300指数3.9pct。分子行业来看，白酒上涨8.3%，周成交额环比+10.3%；啤酒上涨7.2%，周成交额环比+5.9%；乳制品上涨6.8%，周成交额环比+52.1%；休闲食品上涨3.6%，周成交额环比+30.3%；预加工食品上涨3.3%，周成交额环比+13.4%；调味品上涨4.8%，周成交额环比+18.8%。 ⯁风险因素：新冠疫情反复、食品安全风险 目录 1市场行情回顾4 1.1指数走势：食饮行业跑赢沪深300指数3.9pct4 1.2资金流向：北向资金流入放缓，食品饮料净买入居首5 2个股行情回顾及经营更新9 2.1白酒板块：地产酒成交明显活跃9 2.2啤酒板块：疫情受损板块涨幅居前10 2.3乳制品板块：嘉必优控股股东及实控人延长锁定期11 2.4休闲食品板块：市场复苏，交易活跃11 2.5预加工板块：防疫政策优化，餐饮供应链有望受益12 2.6调味品板块：预期餐饮复苏，B端有望受益12 3风险提示13 表目录 表1：近十个交易日重点食饮个股北向资金变动情况8 表2：2022年5月以来重点白酒批价更新（单位：元/瓶）9 图目录 图1：A股主要指数周涨跌幅情况4 图2：A股主要指数成交额环比变化4 图3：申万一级行业周涨跌幅情况4 图4：截止2022年12月9日SW风格指数月/周涨跌幅4 图5：SW食品饮料三级子行业涨跌幅5 图6：SW食品饮料三级子行业周成交金额环比变化5 图7：截止2022年12月9日北向资金成交净买入情况5 图8：截止2022年12月9日北向资金累计净买入（单位：亿元）5 图9：20221205-1209北向资金对各行业净买入规模及环比变化6 图10：近十个交易日SW食饮行业北向资金净买入6 图11：近十个交易日SW食饮北向资金持股市值环比变化6 图12：北向资金持股市值Top20食饮个股（截止日为2022年12月9日）7 图13：北向资金Top10增/减持食饮个股（截止日为2022年12月9日）7 图14：北向资金持股市值占流通A股比例Top10正/负变化个股（截止日为2022年12月9 日）7 图15：白酒板块及个股涨跌幅10 图16：白酒板块及个股成交金额环比10 图17：A股啤酒板块及重点个股周涨跌幅10 图18：A股啤酒板块及重点个股周成交金额环比10 图19：港股啤酒板块及重点个股周涨跌幅10 图20：港股啤酒板块及重点个股周成交金额环比10 图21：乳品板块及重点个股涨跌幅11 图22：乳品板块及重点个股成交金额环比11 图23：港股乳品板块及重点个股涨跌幅11 图24：港股乳品板块及重点个股成交金额环比11 图25：休闲食品板块及重点个股涨跌幅12 图26：休闲食品板块及重点个股成交金额12 图27：预加工板块及重点个股涨跌幅12 图28：预加工板块及重点个股成交额环比12 图29：调味品板块及重点个股涨跌幅13 图30：调味品板块及重点个股成交额环比13 1市场行情回顾 1.1指数走势：食饮行业跑赢沪深300指数3.9pct A股主要指数上涨，价值好于成长。2022年12月5日到12月9日A股主要指数上涨，上证50、沪深300、深证成指、中小100分别上涨3.5%、上涨3.3%、上涨2.5%、上涨2.5%，创业板50、上证指数、创业板指、中证500分别上涨2.2%、上涨1.6%、上涨1.6%、上 涨0.4%。从市场交易度来看，除上证50周成交额环比-3.1%以外，其他A股主要指数周成交额皆有不同程度的环比上涨。从市场风格来看，2022年12月5日到12月9日价值风格好于成长，申万高市盈率指数月上涨2.0%、周上涨0.1%，低市盈率指数月上涨2.5%、周上涨3.4%。 食品饮料跑赢沪深300指数3.9pct。分行业看，SW一级行业中食品饮料涨幅居首，上涨7.2%，跑赢沪深300指数3.9pct。家用电器上涨6.7%，涨幅位列�二，跑赢沪深300指数3.5pct。公共事业领跌，下跌2.7%，跑输沪深300指数6.0pct。 图1：A股主要指数周涨跌幅情况图2：A股主要指数成交额环比变化 数据来源：Wind，信达证券研发中心数据来源：Wind，信达证券研发中心 图3：申万一级行业周涨跌幅情况图4：截止2022年12月9日SW风格指数月/周涨跌幅 数据来源：Wind，信达证券研发中心数据来源：Wind，信达证券研发中心 白酒和啤酒领涨。分板块看，以SW食品饮料为行业基准，白酒和啤酒领涨，分别上涨8.3%、上涨7.2%，白酒跑赢行业1.1pct，啤酒涨幅与行业持平。其次烘焙食品、乳品、保健品、调味发酵品、零食，分别上涨6.9%、上涨6.8%、上涨5.4%、上涨4.8%、上涨3.5%，跑 输行业0.4pct、0.4pct、1.8pct、2.4pct、3.7pct；软饮料、预加工食品、其他酒类、肉制品，分别上涨3.4%、上涨3.3%、上涨1.9%、下跌0.8%，跑输行业3.8pct、3.9pct、5.3pct、 8.0pct。从交易活跃度来看，各食饮板块周成交额环比皆有不同程度上涨。 图5：SW食品饮料三级子行业涨跌幅图6：SW食品饮料三级子行业周成交金额环比变化 数据来源：Wind，信达证券研发中心数据来源：Wind，信达证券研发中心 1.2资金流向：北向资金流入放缓，食品饮料净买入居首 北向资金流入放缓，食品饮料净买入居首。截止2022年12月9日，北向资金累计净买入 17116.8亿元，2022年12月5日到12月9日净买入65.5亿元，前一周2022年12月5 日到12月9日买入265.1亿元。从行业配置来看，食品饮料净买入金额居首，净买入64.92 亿元，上周净买入37.04亿元；北向资金净卖出规模最大为电力设备，净卖出51.78亿元。 图7：截止2022年12月9日北向资金成交净买入情况图8：截止2022年12月9日北向资金累计净买入（单位： 亿元） 数据来源：Wind，信达证券研发中心数据来源：Wind，信达证券研发中心 图9：20221205-1209北向资金对各行业净买入规模及环比变化 数据来源：Wind，信达证券研发中心 图10：近十个交易日SW食饮行业北向资金净买入图11：近十个交易日SW食饮北向资金持股市值环比变化 数据来源：Wind，信达证券研发中心数据来源：Wind，信达证券研发中心 从北向资金买入的食饮个股来看，外资青睐于各个子行业的核心资产。其中贵州茅台持股市值居首为1,447.7亿元，环比+6.8%；其次五粮液持股市值382.0亿，环比+19.6%；乳品 龙头伊利股份，持股市值355.0亿元，环比+8.3%；海天味业持股市值245.5亿，环比+7.9%； 泸州老窖持股市值96.8亿元，环比+8.6%。 从加仓幅度来看，北向资金Top5加仓个股分别为味知香（+103%）、千禾味业（+55%）、妙可蓝多（+54%）、三全食品（+46%）、新乳业（+35%），Top5减仓个股分别为三只松鼠（-32%）、煌上煌（-29%）、上海梅林（-11%）、天味食品（-9%）、金徽酒（-8%）。 从北向资金持股市值占流通A股比例环比来看，边际正变化Top5为味知香（+1.48pct）、千禾味业（+1.32pct）、三全食品（+1.07pct）、洽洽食品（+1.03pct）、妙可蓝多（+0.85pct）。 负变化Top5为重庆啤酒（-0.41pct）、安井食品（-0.33pct）、上海梅林（-0.33pct）、酒鬼酒（-0.28pct）、三只松鼠（-0.25pct）。 图12：北向资金持股市值Top20食饮个股（截止日为2022年12月9日） 数据来源：Wind，信达证券研发中心 图13：北向资金Top10增/减持食饮个股（截止日为2022 年12月9日） 图14：北向资金持股市值占流通A股比例Top10正/负变化个 股（截止日为2022年12月9日） 数据来源：Wind，信达证券研发中心数据来源：Wind，信达证券研发中心 表1：近十个交易日重点食饮个股北向资金变动情况 贵州茅台五粮液泸州老窖山西汾酒 酒鬼酒水井坊洋河股份今世缘 古井贡酒口子窖迎驾贡酒青岛啤酒 重庆啤酒伊利股份海天味业中炬高新 安琪酵母涪陵榨菜 数据来源：Wind，信达证券研发中心s 2个股行情回顾及经营更新 2.1白酒板块：地产酒成交明显活跃 本周SW白酒Ⅲ上涨8.3%，跑赢行业1.1%，成交金额1353.8亿元，环比+10.3%。得益于疫情防控政策的大幅优化，消费复苏预期明显增强，地产酒成交明显活跃，领涨板块，其中迎驾贡酒上涨16.8%，口子窖上涨14.4%，老白干酒上涨12.1%。我们认为，虽然白酒板块的基本面还在左侧，但从疫情影响减弱的长期趋势看，生活有望恢复正常秩序，至暗时刻已过，当前估值底部仍是布局机会点，短期业绩波动不改长期趋势。 表2：2022年5月以来重点白酒批价更新（单位：元/瓶） 普茅整件批普茅散装批普五批价 国窖内参水晶剑 品味舍得井台红坛