信达证券食品饮料行业2022年第50周周报：从雅培退出看婴配粉机会

发年s￥ jiashixxbmnxxbmn 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 —信达证券食品饮料行业2022年第46周周报 2022年11月20日 从雅培退出看婴配粉机会 —信达证券食品饮料行业2022年第50周周报 从雅培退出看婴配粉机会 2022年12月19日 证券研究报告行业研究行业周报食品饮料投资评级上次评级 看好看好 马铮食品饮料首席分析师执业编号：S1500520110001邮箱：mazheng@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 本期内容提要: ⯁周思考：从雅培退出看婴配粉机会。雅培退出中国婴配粉和儿童营养业务。12月14日，公司发出公告，过去数年，公司在中国大陆快速变化的市场上参与了激烈的竞争。然而，消费者对婴幼儿以及儿童营养产品的需求正 在发生变化。因此，公司决定在未来一年内逐步停止在中国大陆市场上的婴幼儿及儿童营养产品运营及销售，包括菁挚，恩美力，亲护，喜康宝，小安素等品牌。根据欧睿数据，公司2021年在中国婴配粉市场零售额为62亿元，市占率3.1%，2022年截止当前，市占率为2.7%。根据欧睿数据，从零售端推算，2021年公司全球婴配粉及儿童营养品零售额为47亿美元，中国市场约占其全球份额的18.8%。 产品品质乃重中之重。婴配粉是一门高风险高回报的生意，高风险之处便在于食用对象为婴幼儿，食品安全要求极高，稍有不慎品牌形象便会受到 影响。回顾公司历史，公司多次卷入食品安全风波。2013年，公司两批次婴配粉因存在被肉毒杆菌污染的风险被国家质监总局要求召回；2021年，公司一批次婴配粉因存在及微量香兰素而遭到市场监管总局处罚；2022年，因顾客投诉公司产品可能受坂崎克罗诺杆菌和沙门氏菌污染，公司在美工厂遭停产调查。这些事件均对公司的品牌造成了不同程度的影响。因此，无论任何品牌的婴配粉，产品品质是消费者信赖的根基。 内外资品牌在营销及渠道上差异较大。对比中外奶粉品牌，我们很容易发现内资品牌营销强度很大，梯媒、电视等媒介上高频率播放，进行饱和式攻击，而外资品牌却难觅踪影。映射到利润端，尽管外资品牌有可能因较 少销售费用而在部分年份收获更高利润，但其长期品牌价值逐步被内资品牌所逼近，从而造成消费者从外资品牌向内资品牌的切换。另一方面，外资品牌渠道下沉之路并不顺利，在缺乏费用、人力支持的情况下，母婴店并无很强的意愿推动产品的销售。反观国产品牌，大力投入人力物力，开拓下线母婴店市场，以牺牲短期利润换得长期市场份额提升， 婴配粉市场集中度逻辑仍在持续。近年来，国家正努力推动婴配粉市场供给侧改革。2016年，国家正式推出婴配粉注册制，严格婴配粉生产准入； 2019年，国家印发《国产婴幼儿配方乳粉提升行动方案》，明确提出淘汰落后产能，鼓励企业兼并重组，进一步提升国产婴配粉品质、竞争力和美誉度；2021年，国家颁布新一版婴幼儿配方食品安全国家标准，将于2023年2月正式实施，企业需根据该标准对产品进行重新注册，进一步淘汰品质落后的产品。参照美日英等国家CR370%以上的集中度来看，我国2021年CR3集中度仅40%，向上空间仍大。因此，我们预计未来婴配粉市场集中度仍将有望提升，利好国产头部品牌。 ⯁市场行情回顾：2022年12月12日到12月16日，沪深300下跌1.1%，SW低市盈率指数周下跌2.2%、月上涨0.3%。截止2022年12月16日， 北向资金累计净买入17173.4亿元，周成交净买入56.6亿元，其中食饮行业周净买入16.36亿元。本周SW食品饮料上涨1.7%，跑赢沪深300指数2.8pct。分子行业来看，白酒上涨2.4%，周成交额环比-14.3%；啤酒下跌0.3%，周成交额环比-34.0%；乳制品下跌1.2%，周成交额环比 -8.7%；休闲食品上涨1.4%，周成交额环比+45.2%；预加工食品下跌0.2%，周成交额环比-6.5%；调味品下跌0.2%，周成交额环比-35.2%。 ⯁风险因素：新冠疫情反复、食品安全风险 目录 1市场行情回顾4 1.1指数走势：食饮行业跑赢沪深300指数2.8pct4 1.2资金流向：北向资金流入加速，食品饮料净买入排名靠前5 2个股行情回顾及经营更新9 2.1白酒板块：贵州茅台扩产靴子落地9 2.2啤酒板块：重庆啤酒和燕京啤酒微涨10 2.3乳制品板块：妙可蓝多与现代牧业成�合资公司11 2.4休闲食品板块：趋势不改，板块活跃12 2.5预加工板块：安井食品预制菜扩建产能有望提速13 2.6调味品板块：预期餐饮复苏，B端有望受益13 3风险提示14 表目录 表1：近十个交易日重点食饮个股北向资金变动情况8 表2：2022年5月以来重点白酒批价更新（单位：元/瓶）10 图目录 图1：A股主要指数周涨跌幅情况4 图2：A股主要指数成交额环比变化4 图3：申万一级行业周涨跌幅情况4 图4：截止2022年12月16日SW风格指数月/周涨跌幅4 图5：SW食品饮料三级子行业涨跌幅5 图6：SW食品饮料三级子行业周成交金额环比变化5 图7：截止2022年12月16日北向资金成交净买入情况5 图8：截止2022年12月16日北向资金累计净买入5 图9：20221212-1216北向资金对各行业净买入规模及环比变化5 图10：近十个交易日SW食饮行业北向资金净买入6 图11：近十个交易日SW食饮北向资金持股市值环比变化6 图12：北向资金持股市值Top20食饮个股（截止日为2022年12月16日）6 图13：北向资金Top10增/减持食饮个股（截止日为2022年12月16日）7 图14：北向资金持股市值占流通A股比例Top10正/负变化个股（截止日为2022年12月16 日）7 图15：白酒板块及个股涨跌幅9 图16：白酒板块及个股成交金额环比9 图17：A股啤酒板块及重点个股周涨跌幅11 图18：A股啤酒板块及重点个股周成交金额环比11 图19：港股啤酒板块及重点个股周涨跌幅11 图20：港股啤酒板块及重点个股周成交金额环比11 图21：乳品板块及重点个股涨跌幅12 图22：乳品板块及重点个股成交金额环比12 图23：港股乳品板块及重点个股涨跌幅12 图24：港股乳品板块及重点个股成交金额环比12 图25：休闲食品板块及重点个股涨跌幅13 图26：休闲食品板块及重点个股成交金额13 图27：预加工板块及重点个股涨跌幅13 图28：预加工板块及重点个股成交额环比13 图29：调味品板块及重点个股涨跌幅14 图30：调味品板块及重点个股成交额环比14 1市场行情回顾 1.1指数走势：食饮行业跑赢沪深300指数2.8pct A股主要指数下跌。2022年12月12日到12月16日A股主要指数下跌，上证50、沪深300、上证指数、深证成指分别下跌0.7%、下跌1.1%、下跌1.2%、下跌1.8%，中小100、中证500、创业板指、创业板50分别下跌1.9%、下跌1.9%、下跌1.9%、下跌2.2%。从 市场交易度来看，所有A股主要指数周成交额皆有不同程度的环比下跌。从市场风格来看， 2022年12月12日到12月16日价值好于成长，申万高市盈率指数月下跌0.7%、周下跌 2.6%，低市盈率指数月上涨0.3%、周下跌2.2%。 食品饮料跑赢沪深300指数2.8pct。分行业看，SW一级行业中食品饮料涨幅靠前，周上涨1.7%，跑赢沪深300指数2.8pct。有色金属领跌，周下跌4.3%，跑输沪深300指数3.2pct。社会服务周上涨2.9%，涨幅居榜首，跑赢沪深300指数4.0pct。 图1：A股主要指数周涨跌幅情况图2：A股主要指数成交额环比变化 数据来源：Wind，信达证券研发中心数据来源：Wind，信达证券研发中心 图3：申万一级行业周涨跌幅情况图4：截止2022年12月16日SW风格指数月/周涨跌幅 数据来源：Wind，信达证券研发中心数据来源：Wind，信达证券研发中心 保健品和其他酒类领涨。分板块看，以SW食品饮料为行业基准，保健品和其他酒类领涨，分别上涨5.5%、上涨5.1%，分别跑赢行业3.7pct、3.3pct。其次白酒、软饮料，分别上涨2.4%、上涨2.2%，跑赢行业0.7pct、0.5pct；零食、肉制品、调味发酵品、预加工食品、 啤酒、烘焙食品、乳品，分别上涨1.4%、上涨0.2%、下跌0.2%、下跌0.2%、下跌0.3%、下跌0.5%、下跌1.2%，跑输行业0.3pct、1.5pct、1.9pct、2.0pct、2.0pct、2.3pct、3.0pct。 图5：SW食品饮料三级子行业涨跌幅图6：SW食品饮料三级子行业周成交金额环比变化 数据来源：Wind，信达证券研发中心数据来源：Wind，信达证券研发中心 1.2资金流向：北向资金流入加速，食品饮料净买入排名靠前 北向资金流入加速，食品饮料净买入居首。截止2022年12月16日，北向资金累计净买入 17173.4亿元，2022年12月12日到12月16日净买入56.5亿元，前一周2022年12月 2日到12月9日买入65.5亿元。从行业配置来看，食品饮料净买入金额排名靠前，净买入 16.36亿元，上周净买入64.92亿元。 图7：截止2022年12月16日北向资金成交净买入情况图8：截止2022年12月16日北向资金累计净买入 数据来源：Wind，信达证券研发中心数据来源：Wind，信达证券研发中心 图9：20221212-1216北向资金对各行业净买入规模及环比变化 数据来源：Wind，信达证券研发中心 图10：近十个交易日SW食饮行业北向资金净买入图11：近十个交易日SW食饮北向资金持股市值环比变化 数据来源：Wind，信达证券研发中心数据来源：Wind，信达证券研发中心 从北向资金买入的食饮个股来看，外资青睐于各个子行业的核心资产。其中贵州茅台持股市值居首为1,497.3亿元，环比+3.4%；其次五粮液持股市值386.4亿，环比+1.1%；乳品龙 头伊利股份，持股市值349.6亿元，环比-1.5%；海天味业持股市值249.3亿，环比+1.5%； 泸州老窖持股市值99.1亿元，环比+2.3%。 从加仓幅度来看，北向资金Top5加仓个股分别为老白干酒（+93%）、新乳业（+63%）、伊力特（+31%）、双塔食品（+28%）、天佑德酒（+27%），Top5减仓个股分别为煌上煌（-51%）、三只松鼠（-48%）、仙乐健康（-42%）、金徽酒（-35%）、庄园牧场（-24%）。 从北向资金持股市值占流通A股比例环比来看，边际正变化Top5为老白干酒（+1.50pct）、中炬高新（+0.57pct）、双塔食品（+0.37pct）、青岛啤酒（+0.30pct）、千禾味业（+0.30pct）。负变化Top5为仙乐健康（-1.32pct）、上海梅林（-0.53pct）、妙可蓝多（-0.52pct）、绝 味食品（-0.50pct）、重庆啤酒（-0.32pct）。 图12：北向资金持股市值Top20食饮个股（截止日为2022年12月16日） 数据来源：Wind，信达证券研发中心 图13：北向资金Top10增/减持食饮个股（截止日为2022 年12月16日） 图14：北向资金持股市值占流通A股比例Top10正/负变化个 股（截止日为2022年12月16日） 数据来源：Wind，信达证券研发中心数据来源：Wind，信达证券研发中心 表1：近十个交易日重点食饮个股北向资金变动情况 贵州茅台五粮液泸州老窖山西汾酒 酒鬼酒水井坊洋河股份今世缘 古井贡酒口子窖迎驾贡酒青岛啤酒 重庆啤酒伊利股份海天味业中炬高新 安琪酵母涪陵榨菜 数据来源：Wind，信达证券研发中心 2个股行情回顾及经营更新 2.1白酒板块：贵州茅台扩产靴子落地 本周SW白酒Ⅲ上涨2.4%，跑赢行业0.7%，成交金额1159.8亿元，环比减少