纸浆投资策略周报：供应问题扰动，期价高位震荡

供应问题扰动，期价高位震荡 纸浆观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡偏弱。操作建议：观望 逻辑驱动 上周人民币大幅升值至6.9606，对应海外纸浆价格约7450元/吨。市场对现货紧张的局面仍抱有担忧，进入交割月，01合约波动加剧，多单逐渐移仓至05合约，目前5-1价差得到修复。海外经济数据有所好转，美国通胀数据较高点下降，这增加了对美联储加息放缓和更接近达到利率峰值的预期，美元指数和美 能债收益率持续下降，但海外需求下滑的风险仍未有消除，10月欧洲纸浆港口库存持续累积，突破130万吨，创年内新高。11 源月纸浆进口量为249.3万吨，环比增涨9.8%，同比下降6.0%。 化目前关注一下12月中旬智利AraucoMAPA项目投产进程，预计 2301合约将在7200附近震荡。 工 组风险提示 1.疫情扩散； 2.海外装置停机； 3.海外浆价持续上涨； 重点关注 1.海外浆厂停工状况； 2.下游成品纸订单情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 纸浆投资策略周报2022年12月12日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 联系人：荣浩冉（F3082083）rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 纸浆建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡偏弱。操作建议：观望 核心逻辑：外盘报价方面，11月25日报道：据悉，智利Arauco公布2022年12月份报盘，其中，银星940美元/吨；明星暂未报价；金星780美元/吨，较上一轮下 降30美元/吨。11月16日报道：俄罗斯伊利姆宣布最新外盘报价，针叶浆930 美元/吨，较上轮下降20美元/吨；阔叶浆880美元/吨，较上轮下降10美元/ 吨；乌本块600美元/吨。海外供应未得到解决前，报价仍然处于高位震荡缓慢下跌中。 11月纸浆进口量为249.3万吨，环比增涨9.8%，同比下降6.0%。1-11月累计进口量2680.1万吨，累计同比减少3.5%。10月，欧洲港口木浆库存总量由9 月末的113.04的万吨增加至131.31万吨。 综合来看，上周人民币大幅升值至6.9606，对应海外纸浆价格约7450元/吨。市场对现货紧张的局面仍抱有担忧，进入交割月，01合约波动加剧，多单逐渐移仓至05合约，目前5-1价差得到修复。海外经济数据有所好转，美国通胀数据较高点下降，这增加了对美联储加息放缓和更接近达到利率峰值的预期，美元指数和美债收益率持续下降，但海外需求下滑的风险仍未有消除，10月欧洲纸浆港口库存持续累积，突破130万吨，创年内新高。11月纸浆进口量为249.3万吨，环比增涨9.8%，同比下降6.0%。目前关注一下12月中旬智利AraucoMAPA项目投产进程，预计2301合约将在7200附近震荡。 图1：纸浆期货主力合约（元/吨）图2：纸浆期现基差（元/吨） 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 20182019202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 1200 / 12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1000 800 600 400 200 0 1 -200 -400 20182019202020212022 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、国内外纸浆大事件 11月25日报道：据悉，智利AraucoMAPA项目将推迟至12月中旬开始运营，该项目主 要生产漂白桉木浆，年产能156万吨。 11月25日报道：据悉，智利Arauco公布2022年12月份报盘，其中，银星940美元/吨； 明星暂未报价；金星780美元/吨，较上一轮下降30美元/吨。 11月16日报道：俄罗斯伊利姆宣布最新外盘报价，针叶浆930美元/吨，较上轮下降20 美元/吨；阔叶浆880美元/吨，较上轮下降10美元/吨；乌本块600美元/吨。 11月1日报道：近日太阳纸业发布公告，广西基地南宁园区525万吨林浆纸一体化技改 及配套产业园项目分二期陆续实施，其中一期项目将新建一条年产50万吨本色化学木浆生产 线，并对园区原年产15万吨漂白化学木浆生产线进行技术改造。 10月31日报道：10月30日，山东晨鸣纸业集团股份有限公司发布公告，计划在寿光市 晨鸣工业园区内新建年产30万吨针叶木漂白化学浆项目，项目建设期为2年。 10月28日报道：据悉，智利AraucoMAPA项目正处于最后阶段，目前取得97.5%的进展，并进行了最新的设备测试，主要生产阔叶浆。该项目计划于11月运营。 10月28日报道：据悉，智利Arauco公布2022年11月份报盘，其中，银星940美元/吨， 明星885美元/吨，金星810美元/吨。 10月18日报道：据悉，加拿大Canfor公司自9月24日关闭北海浆厂进行年度检修维护， 预计到10月24日，约影响2.8万吨产量。 10月14日报道：加拿大针叶浆马牌最细报盘930美元/吨，船期为12月。 表1：纸浆外盘价格（美元/吨） 浆种 漂针浆 产地 智利 加拿大 俄罗斯 品牌 银星 凯利浦 北木 月亮 狮牌 俄针(铁运) 2022/12/8 940 1010 990 930 970 930 2022/12/1 940 1010 990 930 970 930 涨跌值 0 0 0 0 0 0 涨跌幅 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 浆种 漂阔浆 化机浆 本色浆 产地 巴西 智利 加拿大 智利 品牌 金鱼 小鸟 明星 布阔(铁运) 坤河 金星 2022/12/8 860 885 860 880 720 780 2022/12/1 860 885 860 880 720 780 涨跌值 0 0 0 0 0 0 涨跌幅 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图3：美元兑人民币汇率图4：CFR漂针浆价格（美元/吨） 美元兑人民币美元指数 7.4 7.2 7 6.8 6.6 6.4 20/1/1 20/3/1 6.2 120 115 110 105 100 95 90 85 22/7/1 22/9/1 22/11/1 20/1/1 20/3/1 20/5/1 20/7/1 20/9/1 20/11/1 21/1/1 21/3/1 21/5/1 21/7/1 21/9/1 21/11/1 22/1/1 22/3/1 22/5/1 22/7/1 22/9/1 22/11/1 80 20/5/1 20/7/1 20/9/1 20/11/1 21/1/1 21/3/1 21/5/1 21/7/1 21/9/1 21/11/1 22/1/1 22/3/1 22/5/1 图5：CFR针叶浆价格（美元/吨）图6：CFR阔叶浆价格（美元/吨） 1100 (CFR):针叶浆:凯利普(CFR):针叶浆:北木(CFR):针叶浆:月亮 (CFR):针叶浆:狮牌(DAF铁运):针叶浆:俄针(CFR):针叶浆:银星 1100 1000 (CFR):阔叶浆:明星(CFR):阔叶浆:小鸟(DAF铁运):阔叶浆:布阔(CFR):阔叶浆:金鱼 1000 1000 1000 900 900 900 900 800 800 800 800 700 700 21/1/1 21/2/1 21/3/1 21/4/1 21/5/1 21/6/1 21/7/1 21/8/1 21/9/1 21/10/1 21/11/1 21/12/1 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 22/12/1 700 700 600 600 21/1/1 21/2/1 21/3/1 21/4/1 21/5/1 21/6/1 21/7/1 21/8/1 21/9/1 21/10/1 21/11/1 21/12/1 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 22/12/1 600 600 500 500 图7：CFR化机浆价格（美元/吨）图8：CFR本色浆价格（美元/吨） CFR化机浆:昆河CFR本色浆:金星 800 750 700 650 600 550 500 450 400 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 1000 900 800 700 600 500 20/1/1 20/3/1 20/5/1 20/7/1 20/9/1 20/11/1 21/1/1 21/3/1 21/5/1 21/7/1 21/9/1 21/11/1 22/1/1 22/3/1 22/5/1 22/7/1 22/9/1 22/11/1 400 三、纸浆基本面 3.1纸浆价格变化 12月第2周主流品牌纸浆价格整体收跌，其中阔叶浆价格下跌幅度较大。山东银星针 叶浆现货收7300元/吨；山东金鱼阔叶浆现货收6450元/吨；化机浆方面，佳伟收5400元/吨， 昆河收5400元/吨；本色浆方面，山东地区金星本色浆价格6400元/吨。 海外浆价方面，11月25日报道：据悉，智利Arauco公布2022年12月份报盘，其中，银星940美元/吨；明星暂未报价；金星780美元/吨，较上一轮下降30美元/吨。11月16日报 道：俄罗斯伊利姆宣布最新外盘报价，针叶浆930美元/吨，较上轮下降20美元/吨；阔叶浆 880美元/吨，较上轮下降10美元/吨；乌本块600美元/吨。 表2：山东地区浆价（元/吨） 浆种 针叶浆 品牌 银星 凯利浦 月亮 北木 狮牌 2022/12/8 7300 7800 7350 7800 7400 2022/12/1 7300 7800 7350 7800 7550 涨跌值 0 0 0 0 -150 涨跌幅 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% -1.99% 浆种 阔叶浆 品牌 金鱼 明星 小鸟 布阔 阿尔派 2022/12/8 6450 6450 6400 6300 6300 2022/12/1 6600 6600 6550 6450 6450 涨跌值 -150 -150 -150 -150 -150 涨跌幅 -2.27% -2.27% -2.29% -2.33% -2.33% 浆种 化机浆 本色浆 品牌 佳伟 昆河 金星 2022/12/8 5400 5400 6400 2022/12/1 5400 5400 6500 涨跌值 0 0 -100 涨跌幅 0.00% 0.00% -1.54% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图9：漂针浆价格走势（元/吨）图10：漂阔浆价格走势（元/吨） 针叶浆(凯利普):山东针叶浆(月亮):山东针叶浆(北木):山东 针叶浆(狮牌):山东针叶浆(银星):山东 阔叶浆(明星):山东阔叶浆(小鸟):山东阔叶浆(布阔):山东 阔叶浆(阿尔派):山东阔叶浆(金鱼):山东 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 21/1/1 21/2/1 21/3/1 21/4/1 21/5/1 21/6/1 21/7/1 21/8/1 21/9/1 2