聚烯烃周报：弱现实强预期，基差走弱，月差反套为主

期货研究报告|商品研究 策略报告 弱现实强预期，基差走弱，月差反套为主 2023年1月15日 聚烯烃周报20230109-20230113 聚烯烃主力合约走势图 资料来源：文华财经,招商期货研究所 相关报告 研究员：安婧 13823389403 anjing@cmschina.com.cnF3035271 Z00014623 聚乙烯： 1、基本面上：本周产业链库存小幅去库存，处于历年正常水平。本周国内现货小幅反弹，基差走弱，成交一般；美金现货稳中小涨为主，低价进口窗口关闭。后期随着检修复产及新装置逐步投产，供应逐步增加。下游农地膜淡季，叠加春节前下游放假，下游整理开工率延续下滑处于历史低位水平。总体来看短期产业链库存比较健康，基差走弱，供增需减，但对明年经济复苏预期强，整体处于弱现实强预期，短期震荡偏强为主，往上仍受制于进口窗口压制，月差反套为主。中期来看，上半年塑料供需仍偏宽松，单边震荡为主，全年塑料的供应比PP压力小，持有买塑料空PP。后期关注新增产能投放情况/国内疫情发酵情况/下游需求情况。。 2、从交易维度上：短期节前下游逐步放假，产业链库存健康，基差走弱，春节前弱现实强预期，单边震荡偏强为主，但往上仍受制于进口窗口压制，月差反套为主。中期来看，上半年塑料供需仍偏宽松，单边震荡为主，全年塑料的供应比PP压力小，可以关注买塑料空PP。 聚丙烯： 1、基本面上：本周产业链库存小幅去库存，处于历年正常水平。本周国内现货小幅反套，基差走弱，成交一般；美金现货稳中小涨，低价进口窗口打开，出口窗口关闭。后期随着检修复产及新装置逐步投产，供应逐步增加。下游仍受制于疫情反复叠加春节前放假，整体下游开工率延续下滑处于历年低位水平。总体来看短期产业链库存中性，基差走弱，供增需减，但对明年经济复苏预期强，整体处于弱现实强预期，短期震荡为主，往上仍受制于进口窗口压制，月差反套为主。中长期来看：上半年PP供需宽松，单边逢高做空为主，产业仍处于扩产周期，供应压力逐步加大，逢高做空利润或者月间反套及买塑料空PP。后期关注新装置投放情况/下游订单情况/国内疫情发酵情况。 2、从交易维度上：短期供需压力逐步加大，逐步累库存，基差走弱，春节前弱现实强预期，单边震荡为主，但往上仍受制于进口窗口压制，月差反套为主。中长期来看：上半年PP供需宽松，单边逢高做空为主，产业仍处于扩产周期，供应压力逐步加大，逢高做空利润或者月间反套。 风险提示：新装置投放情况，下游订单情况，疫情发酵情况，俄乌事件。 敬请阅读末页的重要声明 Date2012-11-16 2013-03-13 2013-07-08 2013-10-30 2014-02-20 2014-06-11 2014-09-25 2015-01-19 2015-05-13 2015-08-27 2015-12-21 2016-04-13 2016-08-01 2016-11-23 2017-03-16 2017-07-06 2017-10-26 2018-02-09 2018-06-07 2018-09-21 2019-01-16 2019-05-14 2019-08-28 2019-12-19 2020-04-14 2020-08-04 2020-11-25 2021-03-18 2021-07-08 2021-11-01 2022-02-22 2022-06-15 2022-09-29 12500 11500 10500 9500 8500 7500 6500 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源：WIND，招商期货 图3：LLDPE跨期价差走势 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 资料来源：WIND，招商期货 敬请阅读末页的重要声明 2014-01-01 2014-06-01 2014-11-01 LLDPE期货-现货 2015-04-01 2015-09-01 2016-02-01 9-1价差 2016-07-01 2016-12-01 2017-05-01 2017-10-01 LLDPE结算价 1-5价差 2018-03-01 2018-08-01 2019-01-01 2019-06-01 2019-11-01 5-9价差 2020-04-01 华北LLDPE自提 2020-09-01 2021-02-01 2021-07-01 2021-12-01 2022-05-01 Page2 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2022-10-01 2014-01-01 （一）现货价格、期现价差与跨期价差 图1：LLDPE交割库所在地现货价格走势 山东LLDPE 资料来源：WIND，招商期货 图2：LLDPE期现价差走势 2014-06-01 2014-11-01 2015-04-01 2015-09-01 2016-02-01 2016-07-01 上海LLDPE 2016-12-01 2017-05-01 2017-10-01 2018-03-01 2018-08-01 浙江LLDPE 2019-01-01 2019-06-01 2019-11-01 2020-04-01 2020-09-01 2021-02-01 广东LLDPE 2021-07-01 2021-12-01 2022-05-01 2022-10-01 商品研究 一、聚烯烃 Date2015-05-19 2015-08-05 2015-10-30 2016-01-18 2016-04-12 2016-07-01 2016-09-20 2016-12-13 2017-03-08 2017-05-31 2017-08-16 2017-11-08 2018-01-25 2018-04-23 2018-07-12 2018-09-28 2018-12-21 2019-03-19 2019-06-11 2019-08-27 2019-11-20 2020-02-14 2020-05-07 2020-07-27 2020-10-20 2021-01-06 2021-03-31 2021-06-23 2021-09-08 2021-12-03 2022-02-28 2022-05-23 2022-08-09 2022-11-02 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源：WIND，招商期货 图6：PP跨期价差 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 资料来源：WIND，招商期货 本周LLDPE现货价格先抑后扬，主力合约小幅上涨，基差走弱，5/9价差小幅缩窄。 PP现货价格先抑后扬，主力合约小幅反弹，基差走弱，5/9价格小幅缩窄。 敬请阅读末页的重要声明 2014-01-01 2015-01-01 9-1价差 2016-01-01 2017-01-01 1-5价差 2018-01-01 2019-01-01 5-9价差 2020-01-01 2021-01-01 2022-01-01 Page3 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2023-01-01 12500 11500 10500 9500 8500 7500 6500 5500 2014-01-01 资料来源：WIND，招商期货 图5：PP期现价差走势 2014-06-01 2014-11-01 山东PP 2015-04-01 PP期货-现货 2015-09-01 2016-02-01 2016-07-01 上海PP 2016-12-01 2017-05-01 PP结算价 2017-10-01 2018-03-01 浙江PP 2018-08-01 2019-01-01 2019-06-01 华东PP自提 2019-11-01 2020-04-01 广东PP 2020-09-01 2021-02-01 2021-07-01 2021-12-01 2022-05-01 2022-10-01 商品研究 图4：PP交割库所在地现货价格走势 （二）聚烯烃美金价格及进口利润 现货价(中间价):线型低密度聚乙烯LLDPE:CFR中国日 现货价(中间价):线型低密度聚乙烯LLDPE:CFR东南亚日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):CFR远东日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):FAS休斯顿日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):FOB中东日 图6：LLDPE美金价价格 1750 1250 2014-01-01 2015-01-01 2016-01-01 2017-01-01 2018-01-01 2019-01-01 2020-01-01 2021-01-01 2022-01-01 2023-01-01 750 资料来源：WIND，招商期货 图7：LLDPE进口利润 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 LLDPE进口利润LLDPE华北价格 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2012-01-01 2012-07-01 2013-01-01 2013-07-01 2014-01-01 2014-07-01 2015-01-01 2015-07-01 2016-01-01 2016-07-01 2017-01-01 2017-07-01 2018-01-01 2018-07-01 2019-01-01 2019-07-01 2020-01-01 2020-07-01 2021-01-01 2021-07-01 2022-01-01 2022-07-01 2023-01-01 -1500 资料来源：WIND、招商期货 图8：PP美金价格 2200 1900 1600 1300 1000 2014-02-08 2015-02-08 2016-02-08 700 现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):CFR远东日现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):FOB中东日现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):FD西北欧日现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):FAS休斯顿日 2017-02-08 2018-02-08 2019-02-08 2020-02-08 2021-02-08 2022-02-08 图9：PP进口利润 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 2012-01-01 0 1500 进口利润 PP华东地区 1000 500 0 -500 -1000 2012-07-01 2013-01-01 2013-07-01 2014-01-01 2014-07-01 2015-01-01 2015-07-01 2016-01-01 2016-07-01 2017-01-01 2017-07-01 2018-01-01 2018-07-01 2019-01-01 2019-07-01 2020-01-01 2020-07-01 2021-01-01 2021-07-01 2022-01-01 2022-07-01 2023-01-01 -1500 资料来源：WIND，招商期货 本周LLDPE美金延续稳中小涨为主，人民币汇率升值，国内价格小幅饭堂，低价进口窗口关闭，出口窗口关闭。国内CFR价格持稳为主，中国贴水东南亚价差缩窄至20美金;本周PP美金价持稳为主，人民币汇率升值，国内现货小幅发反弹，低价进口窗口打开，出口窗口关闭。 （三）聚烯烃产业利润及价差 图10：油化工制烯烃相关上游产品价格走势 WTI石脑油:CFR日本 乙烯:CFR东北亚丙烯:CFR中国 1800 1600 1400 1200 1