美容护理行业周报：疫情影响逐渐弱化，美妆线下有望迎来回补

美容护理 行业研究/行业周报 疫情影响逐渐弱化，美妆线下有望迎来回补 2022-12-11 报告日期： 行业评级：增持 主要观点： 疫情管控逐步放开，化妆品公司线下业务复苏有望 2022年12月7日，国务院联防联控机制颁布“新十条”，要求各 行业指数与沪深300走势比较 % 12/21 % 3/22 6/229/22 % % % 10% 0 -10 -21 -31 -41 美容护理沪深300 分析师：王洪岩 执业证书号：S0010521010001邮箱：wanghy@hazq.com 联系人：梁瑞 执业证书号：S0010121110043邮箱：liangrui@hazq.com 相关报告 1.医美与化妆品行业的同与不同？ 2022-11-23 2.防疫政策边际优化，看好医美化妆品估值修复2022-11-11 3.业绩符合预期，品牌矩阵完善2022-10-29 级政府进一步优化疫情防控措施，努力减少疫情对经济社会发展和群众生产生活的影响。随着疫情防控措施逐渐宽松，以及各地交通管制的放松，预期未来线下商超、CS店等客流量将率先恢复。线下业务占比较高的美妆企业在疫情中受到的影响较大，尤其是门店以一二线城市为主的中高端品牌受到疫情封控，无法正常经营的时间长。因此，我们看好线下美妆在明年的修复，其中，上海家化、丸美股份、贝泰妮2021年线下营收占比分别为58%/40%/18%，线下业务占比较高，预计弹性更大。 板块行情回顾： 本周（12.05~12.09），申万美容护理板块上涨+1.93%，走势强于市场。上证综指和创业板指分别+1.61%、+1.57%，申万美容护理板块跑赢上证综指0.32pct，跑赢创业板指0.36pct。 wind医美与化妆品指数：本周，沪深300指数+3.29%，wind医 美指数+2.47%，跑输沪深300大盘0.82pct；wind化妆品指数+3.85%，跑赢沪深300大盘0.56pct。 行业要闻： （1）国家市场监督管理总局官微8日发文称，下一阶段，将加强对相关医疗美容机构、生活美容机构等单位、场所的现场检查，加大 查处力度，加强行刑衔接，依法查办一批情节严重、性质恶劣的涉医疗美容违法犯罪案件。（市场监督管理局官微） （2）根据头豹研究院数据，我国眼部护理品行业市场规模年均复合增长率达18%，预计2023年有望突破390.4亿元；《2021年中国 化妆品行业发展趋势报告》也显示，近两年，眼部护理是成交金额与互联网声量占比实现双增长的美容护理品类之一，眼部护理品类的销售额一直处于上涨态势。（品观网） 公司公告： 水羊股份：发布向不特定对象发行可转换公司债券并在创业板上市募集说明书。本次可转债的发行总额为人民币69498.7万元，发行数量 为694.9万张。本次发行的可转债每张面值为人民币100元，按面值发 行。本次发行由保荐机构(主承销商)以余额包销方式承销。 豪悦护理：发布2022年前三季度利润分配预案的公告。本次利润分配以实施权益分派股权登记日登记的总股本扣除回购账户中已回购股份后的股份余额为基数，向全体股东按每10股派发现金红利人民币5 元(含税)，共计分配利润7,736.2万元。本次利润分配方案实施后公司仍 有未分配利润116,030.4万元，全部结转以后年度分配。 投资建议 化妆品板块推荐买入【珀莱雅】大单品持续领跑，多渠道运营能 力强；【华熙生物】化妆品多品牌矩阵初露头角；【贝泰妮】敏感肌龙头，期待高端抗衰新品；【上海家化】多品类发展，线下有望修复；【丸美股份】主打中高端，重组双胶原新品有望打造成为大单品；【水羊股份】自主品牌升级，收购代理品牌伊菲丹。【鲁商发展】剥离地产业务，价值有望重塑。 医美板块推荐买入【爱美客】医美龙头产品矩阵完善，竞争壁垒 强；【华东医药】少女针上市后表现亮眼；【朗姿股份】西南地区医美机构龙头，业绩有望修复。 风险提示 疫情反复的影响；行业竞争加剧风险；行业监管政策的不确定性；宏观经济波动等。 正文目录 1“新十条”政策颁布，化妆品公司线下业务复苏有望5 1.1“新十条”政策颁布5 1.2化妆品公司线下业务占比较高的企业将有更大弹性6 2行情回顾8 3行业及公司要闻12 3.1行业要闻12 3.2公司公告13 投资建议15 风险提示16 图表目录 图表1《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》内容5 图表2主要化妆品上市公司线下业务情况7 图表3本周申万一级行业涨跌幅情况（%）8 图表4美容护理成分股涨跌幅（%）9 图表5本周美容护理板块涨幅前五（%）9 图表6本周美容护理板块跌幅前五（%）9 图表7本周WIND医美指数成分股涨跌幅（%）10 图表8本周WIND化妆品指数成分股涨跌幅（%）10 图表9本周重点关注的个股涨跌幅（%）11 图表10公司公告13 1“新十条”政策颁布，化妆品公司线下业务复苏有望 1.1“新十条”政策颁布 12月7日，国务院联防联控机制发布《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》。根据当前疫情形势和病毒变异情况，为更加科学精准防控，切实解决防控工作中存在的突出问题，《通知》提出了十条针对性措施，进一步优化感染者和密切接触者隔离、核酸检测等措施，进一步强化高风险区“快封快解”、疫苗接种、学校防控、涉疫安全保障、群众就医、用药和基本生活保障、社会正常运转维持等要求，持续提高防控的科学精准水平，最大程度保护人民群众生命安全和身体健康，最大限度减少疫情对群众生产生活秩序和经济社会发展的影响。 图表1《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》内容 序号关键词主要内容 科学精准划分 1风险区域 进一步优化核 2酸检测 优化调整隔离 3方式 按楼栋、单元、楼层、住户划定高风险区，不得随意扩大到小区、社区和街道（乡镇）等区域。不得采取各种形式的临时封控。 不按行政区域开展全员核酸检测，进一步缩小核酸检测范围、减少频次。根据防疫工作需要，可开展抗原检测。对高风险岗位从业人员和高风险区人员按照有关规定进行核酸检测，其他人员愿检尽检。除养老院、福利院、医疗机构、托幼机构、中小学等特殊场所外，不要求提供核酸检测阴性证明，不查验健康码。重要机关、大型企业及一些特定场所可由属地自行确定防控措施。不再对跨地区流动人员查验核酸检测阴性证明和健康码，不再开展落地检。 感染者要科学分类收治，具备居家隔离条件的无症状感染者和轻型病例一般采取居家隔离，也可自愿选择集中隔离收治。居家隔离期间加强健康监测，隔离第6、7天连续2次核酸检测Ct值≥35解除隔离，病情加重的及时转定点医院治疗。具备居家隔离条件的密切接触者采取5天居家隔离，也可自愿选择集中 隔离，第5天核酸检测阴性后解除隔离。 落实高风险区 4“快封快解” 保障群众基本 5购药需求 加快推进老年 6人新冠病毒疫苗接种 加强重点人群 7健康情况摸底及分类管理 连续5天没有新增感染者的高风险区，要及时解封。 各地药店要正常运营，不得随意关停。不得限制群众线上线下购买退热、止咳、抗病毒、治感冒等非处方药物。 各地要坚持应接尽接原则，聚焦提高60-79岁人群接种率、加快提升80岁及以上人群接种率，作出专项安排。通过设立老年人绿色通道、临时接种点、流动接种车等措施，优化接种服务。要逐级开展接种禁忌判定的培训，指导医务人员科学判定接种禁忌。细化科普宣传，发动全社会力量参与动员老年人接种，各地可采取激励措施，调动老年人接种疫苗的积极性。 发挥基层医疗卫生机构“网底”和家庭医生健康“守门人”的作用，摸清辖区内患有心脑血管疾病、慢阻肺、糖尿病、慢性肾病、肿瘤、免疫功能缺陷等疾病的老年人及其新冠病毒疫苗接种情况，推进实施分级分类管理。 保障社会正常 8运转和基本医疗服务 强化涉疫安全 9保障 进一步优化学 10校疫情防控工作 非高风险区不得限制人员流动，不得停工、停产、停业。将医务人员、公安、交通物流、商超、保供、水电气暖等保障基本医疗服务和社会正常运转人员纳入“白名单”管理，相关人员做好个人防护、疫苗接种和健康监测，保障正常医疗服务和基本生活物资、水电气暖等供给，尽力维护正常生产工作秩序，及时解决群众提出的急难愁盼问题，切实满足疫情处置期间群众基本生活需求。严禁以各种方式封堵消防通道、单元门、小区门，确保群众看病就医、紧急避险等外出渠道通畅。推动建立社区与专门医疗机构的对接机制，为独居老人、未成年人、孕产妇、残疾人、慢性病患者等提供就医便利。强化对封控人员、患者和一线工作人员等的关心关爱和心理疏导。 各地各校要坚决落实科学精准防控要求，没有疫情的学校要开展正常的线下教学活动，校园内超市、食堂、体育场馆、图书馆等要正常开放。有疫情的学校要精准划定风险区域，风险区域外仍要保证正常的教学、生活等秩序。 资料来源：国家卫生健康委员会官网，华安证券研究所 1.2化妆品公司线下业务占比较高的企业将有更大弹性 随着线上获客成本越来越高，流量红利见顶，利润率和增长空间逐渐受限，线下渠道的重要性逐渐凸显，各品牌发力布局线下渠道，开设线下独立门店或专柜。相较线上的无触摸感，线下的体验和服务是提升品牌附加值的重要武器，也是公司争取品牌溢价、抵御风险的重要战略。华熙生物把2021年称为自己的线下渠道布局元 年，这一年中，华熙生物旗下的润百颜开设3家实体店，另一品牌夸迪发展超过200 家线下加盟店。同样在2021年，薇诺娜的全国百货首店落地银泰百货，小奥汀在上海淮海中路开启首家线下店。 自新冠肺炎疫情爆发以来，化妆品实体门店遭遇开店以来的最大危机。客流是线下化妆品店生存的基石，但在线上渠道的冲击和疫情反复起伏的影响下，线下客流增长遇阻，线下销售渠道增量不断缩紧。客流量下滑导致门店倒闭、清仓的现象屡见不鲜，市场上持续出现美妆品牌关店的消息。 2022年11月，国务院联防联控机制发布“二十条”，旨在提高科学精准防控水平，保障群众正常生产生活秩序。12月7日，“新十条”颁布，各级政府进一步优化疫情防控措施，努力减少疫情对经济社会发展和群众生产生活的影响。随着疫情防控措施逐渐宽松，以及各地交通管制的放松，预期未来线下客流量将有所恢复，利好线下业务占比较高的化妆品企业，带来线下业务收入的提升。但同时考虑到疫情仍有反复的风险，化妆品公司的线下业务仍有可能继续受疫情反复的影响，反弹的弹性相对较大。 图表2主要化妆品上市公司线下业务情况 公司 线下业务占比 门店情况 上海家化 2021年为57.96%； 2022H1为66.48% 百货渠道策略性闭店缩编，2021年共关闭111家低单产专柜及门店，截至2021年底现存专柜及门店数合计866家。 丸美股份 2021年为40.46% - 2021年是公司布局线下渠道元年，润百颜开设实体店3家，开辟7个连 华熙生物- 锁系统，覆盖近1,000家门店，夸迪发展线下加盟店超过200家。2022年，公司功能性食品业务加强线下渠道布局力度，水肌泉入驻线下超市、智能零售终端、企业线下团购。 贝泰妮 2021年为17.66%； 2022H1为20.28% 2022年上半年，公司新开线下直营店增加24户。 水羊股份- 公司产品在屈臣氏、沃尔玛、家乐福、万宁、各大城市化妆品专营店及公 司直营店等上架销售。2021年品牌伊菲丹入驻丝芙兰门店，进军连卡佛、SKP、JoyceBeauty等高端百货；2022年，HPH品牌进入万宁线 下铺店超100家。 鲁商发展 公司化妆品业务的线下销售主要是依靠商超、经销商模式，入驻KKV、调色师、三福、OLE等CS渠道；2021年在山东省覆盖了银座、华联等上 2021年颐莲为百家门店；2022年福瑞达生物股份入驻屈臣氏、银泰等线下品牌店。此 3.83%；瑷尔博士为外，单品牌店“瑷尔博士皮肤颜究院”定位轻医美护肤，基于皮肤微生态的 高科美肤解决方案，主打轻院线护理。截至2021年底，瑷尔博士皮肤颜 2.02%究院加盟商已经覆盖全国40多个城市；瑷尔博士线下分销