行业周报：政治局会议突出稳增长，继续看多保险和券商板块

周观点：政治局会议突出稳增长，继续看多保险和券商板块 本周保险和券商板块分别上涨6.15%/2.82%，保险板块近6周上涨30%，跑赢沪深300指数17个百分点，券商板块微幅跑赢指数。低估值叠加稳增长政策以及基本面底部复苏是非银板块整体上涨的逻辑，而保险更加受益于地产松绑和利率上行逻辑，市场对证券基金降费仍存担忧，一定程度压制了券商板块弹性。政治局会议突出稳增长，而保险和券商估值仍处于低水位，继续看多保险和券商板块机会。 保险：资产和负债两端改善有望延续，板块估值仍在较低水位 （1）中共中央政治局12月6日召开会议，会议指出“把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，推动经济运行整体好转”。同时防疫“新十条”发布，预计后续稳增长举措将持续发力，利好保险资产和负债两端。本周10年期国债收益率升至2.89%，长端利率回升利好保险估值提升。（2）保险负债端处于底部复苏阶段，开门红进展良好，预计2023年1季度寿险NBV增速转正，而防疫放松有望逐步提升代理人展业活力和业务需求。防疫放松初期寿险赔付率或小幅抬升，对EV影响有限。（3）目前A股上市险企平均静态PEV0.57倍，距离近3年中枢仍有33%空间，整体估值仍位于较低水位，资负两端改善持续下继续看好保险板块机会。首推负债端表现占优且资产端弹性较强的中国人寿，推荐寿险转型领先且估值仍处低位的中国太保和中国平安，推荐友邦保险和中国财险。 券商：交易量连续回升，10月基金保有量好于预期 （1）本周A股日均股票成交额9769亿，环比+6.5%，市场活跃度持续回升；本周偏股(股+混)新成立22亿/非货基金601亿，环比-70%/+10%，债基新发规模高增。 本周北向资金净流入65亿，股票型ETF净申购2.56亿。（2）12月7日中基协披露，10月末全市场偏股基金(股+混)保有规模6.98万亿元，同比-14.9%，环比-2.5%，好于我们预期，月度偏股基金份额环比+1.1%，9月-10月两个月净申购相对明显。 （3）稳增长政策持续发力可期，权益市场风险偏好提升，券商板块估值和机构配置位于历史低位，看好当下板块超额收益。首推小市值且成长确定性较强的指南针和国联证券，受益标的同花顺和中国银河；推荐大财富管理主线东方财富、广发证券和东方证券，投行线条推荐国金证券和中信证券。 受益标的组合 保险：中国人寿，中国太保，中国平安，友邦保险(H股)，中国财险(H股)。 券商&多元金融：指南针，国联证券，同花顺，东方财富，广发证券，东方证券，国金证券，中信证券，中国银河，江苏租赁。 风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。 1、周观点：政治局会议突出稳增长，继续看多保险和券商板 块 本周保险和券商板块分别上涨6.15%/2.82%，保险板块近6周上涨30%，跑赢沪深300指数17个百分点，券商板块微幅跑赢指数。低估值叠加稳增长政策以及基本面底部复苏是非银板块整体上涨的逻辑，而保险更加受益于地产松绑和利率上行逻辑，市场对证券基金降费仍存担忧，一定程度压制了券商板块弹性。政治局会议突出稳增长，而保险和券商估值仍处于低水位，继续看多保险和券商板块机会。 券商：交易量连续回升，10月基金保有量好于预期 （1）本周A股日均股票成交额9769亿，环比+6.5%，市场活跃度持续回升；本周偏股(股+混)新成立22亿/非货基金601亿，环比-70%/+10%，债基新发规模高增。 本周北向资金净流入65亿，股票型ETF净申购2.56亿。（2）12月7日中基协披露，10月末全市场偏股基金(股+混)保有规模6.98万亿元，同比-14.9%，环比-2.5%，好于我们预期，月度偏股基金份额环比+1.1%，9月-10月两个月净申购相对明显。（3）稳增长政策持续发力可期，权益市场风险偏好提升，券商板块估值和机构配置位于历史低位，看好当下板块超额收益。首推小市值且成长确定性较强的指南针和国联证券，受益标的同花顺和中国银河；推荐大财富管理主线东方财富、广发证券和东方证券，投行线条推荐国金证券和中信证券。 保险：资产和负债两端改善有望延续，板块估值仍在较低水位 （1）中共中央政治局12月6日召开会议，会议指出“把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，推动经济运行整体好转”。同时防疫“新十条”发布，预计后续稳增长举措将持续发力，利好保险资产和负债两端。本周10年期国债收益率升至2.89%，长端利率回升利好保险估值提升。（2）保险负债端处于底部复苏阶段，开门红进展良好，预计2023年1季度寿险NBV增速转正，而防疫放松有望逐步提升代理人展业活力和业务需求。 防疫放松初期寿险赔付率或小幅抬升，对EV影响有限。（3）目前A股上市险企平均静态PEV0.57倍，距离近3年中枢仍有33%空间，整体估值仍位于较低水位，资负两端改善持续下继续看好保险板块机会。首推负债端表现占优且资产端弹性较强的中国人寿，推荐寿险转型领先且估值仍处低位的中国太保和中国平安，推荐友邦保险和中国财险。 受益标的组合 保险：中国人寿，中国太保，中国平安，友邦保险(H股)，中国财险(H股)。 券商&多元金融：指南针，国联证券，同花顺，东方财富，广发证券，东方证券，国金证券，中信证券，中国银河，江苏租赁。 表1：受益标的估值表 2、市场回顾：A股整体上涨，非银板块跑赢指数 本周（12月5日至12月9日）A股整体上涨，沪深300指数+3.29%，创业板指数1.57%，中证综合债指数-0.16%。本周非银板块+3.79%，跑赢指数，券商和保险分别+2.82%/+6.15%。从主要个股表现看，本周中航产融和东方财富分别+9.85%/+7.82%，表现较好。 图1：本周A股上涨，非银板块跑赢指数 图2：本周中航产融和东方财富分别+9.85%/+7.82% 3、数据追踪：成交额环比增长 基金发行情况：本周（12月5日至12月9日）新发股票+混合型基金13只，发行份额22亿份，环比-70%，同比-90%。截至12月9日，2022年累计新发股票+混合型基金735只，发行份额4136亿份，同比-79%，待审批偏股型基金增加5只。 券商经纪业务：本周（12月5日至12月9日）日均股基成交额11080亿元，环比+5.51%，同比-14.67%；截至12月9日，两市年初至今累计日均股基成交额为10352亿元，同比-8.16%。 券商投行业务：截至12月9日，2022年IPO/再融资/债券承销规模分别为5551亿元/7078亿元/102295亿元，同比+18%/-16%/-3%，IPO同比上升，再融资和债券承销规模同比下降。 券商信用业务:截至12月8日，全市场两融余额达到15711亿元，较12月初+0.69%，两融余额占流通市值比重为2.30%；融券余额969亿元，占两融比重达到6.17%，占比环比下降。 图3：2022年11月日均股基成交额同比-13% 图4：2022年11月IPO承销规模累计同比+19% 图5：2022年11月再融资承销规模累计同比-18% 图6：2022年11月债券承销规模累计同比-2% 图7：2022年11月两市日均两融余额同比-15% 寿险保费月度数据：2022年前10月6家上市险企寿险总保费累计同比+0.7%（2022年前9月+0.8%），其中：中国人保+7.2%、中国太保+5.7%、中国太平+1.6%、新华保险+1.1%、中国人寿-0.1%、中国平安-2.6%。10月单月总保费同比分别为：中国太保+29.4%、中国太平+10.8%、新华保险+3.5%、中国平安-3.7%、中国人寿-4.7%、中国人保-24.5%。 财险保费月度数据：2022年10月5家上市险企财险保费收入同比为+9.2%，较9月的+13.7%略有回落，各家险企10月财险保费同比分别为：众安在线+51.5%（9月+89.1%）、平安财险+11.1%（9月+10.0%）、人保财险+7.8%（9月+13.4%）、太保财险+7.4%（9月+15.4%）、太平财险-6.6%（9月+9.1%）。 图8：2022年10月上市险企寿险保费同比分化加剧 图9：多数险企2022年10月财险保费同比增速放缓 4、行业及公司要闻：首次券商投行质量评级出炉，阳光保险 正式登录香港交易所主板 行业要闻: 【首次券商投行质量评级出炉12家A类、50家B类、15家C类】财联社12月9日电，中证协披露2022年券商投行业务质量评价结果，12家公司被评为A类，50家公司被评为B类，15家公司被评为C类。此次结果是《证券公司投行业务质量评价办法（试行）》制定并实施以来首次评价产生，涉及77家保荐机构，评价项目覆盖期间审结的全部主板、创业板、科创板首发和再融资项目，共计1349个。后续评价一年开展一次。中证协可依结果对券商保代管理、现场检查和非现场检查频率等方面实行区别对待，并供监管机构在日常监管工作中参考使用。（财联社） 【公募REITs增量扩围将迎突破口，新能源等项目或率先落地】财联社12月9日电，谈及下一步公募REITs增量扩围的突破口，全国政协常委、全国政协农业和农村委员会副主任、国家发展和改革委员会原副主任张勇预计，光伏发电新能源项目、民企背景的仓储项目即将取得突破，将促进行业类型更加丰富多元，进一步提高REITs市场活力。北京大学光华管理学院院长、金融学教授刘俏认为，急需把碳资产纳入REITs底层资产的范围。纳入进来之后通过IPO上市，在二级市场交易形成市场价格，可以反映出不同类型、不同地区的碳资产，对应什么样价格。这种方式对找到碳中和最优化的实施路径有非常重大的意义，对于引导资金配置到关键领域，推动生态文明建设起到很大作用。（财联社） 【REITs市场将加快打造“保租房”板块试点扩围引业界期待】财联社12月9日电，中诚信国际副总裁邓大为表示，“加快打造REITs市场的保障性租赁住房板块”对于盘活保障性租赁资产意义重大。一方面可提升资金的再投资效率；另一方面，REITs市场的定价功能对于保障性租赁住房领域的投入资金规划具有重要的参考意义。同花顺数据显示，截至12月8日，在已上市的22只REITs产品中，有三只保障性租赁住房REITs，即红土深圳安居REIT、中金厦门安居REIT、华夏北京保障房REIT。此外，作为首单市场化机构运营的保障性租赁住房公募REITs，华夏基金华润有巢REIT也于11月份正式获批成立。（财联社） 【银保监会：第三季度末纳入会议审议的181家保险公司平均综合偿付能力充足率为212%】财联社12月7日电，银保监会日前召开偿付能力监管委员会第十七次工作会议。第三季度末，纳入会议审议的181家保险公司平均综合偿付能力充足率为212%，平均核心偿付能力充足率为139.7%；实际资本为4.71万亿元，最低资本为2.22万亿元。 财产险公司、人身险公司、再保险公司的平均综合偿付能力充足率分别为238.9%、204%和309.1%；平均核心偿付能力充足率分别为205.3%、123.8%和278.5%。43家保险公司风险综合评级被评为A类，114家保险公司被评为B类，15家保险公司被评为C类，9家保险公司被评为D类（财联社） 【中基协：鼓励各类机构强化个人养老金业务合作】财联社12月10日电，中国证券投资基金业协会12月9日发布“个人养老金系列问答”，介绍了个人养老金投资公募基金的流程和方式。中基协提出，鼓励商业银行和证券公司、独立基金销售机构强化合作，销售机构应坚持投资者利益优先和适当性管理，不断丰富自身产品线。（财联社） 【阳光保险登陆港交所：聚焦主业发展，保持良好增长态势】财联社12月9日电，阳光保险正式登陆港交所主板，股票代码06963.HK，股票发行价格5.83港元/股。阳光保险作为第79家成立的保险企业，成为中国235家保险企业中的十家