2022年7月政治局会议解读：继续推进稳增长，有序化解突出矛盾

固定收益报 │ 告继续推进稳增长，有序化解突出矛盾 固 定——2022年7月政治局会议解读 收 益事件: 点 评新华社北京7月28日电中共中央政治局7月28日召开会议，分析研究当前经 济形势，部署下半年经济工作，审议《关于十九届中央第九轮巡视情况的综合报告》。中共中央总书记习近平主持会议。 事件点评 经济形势定调：存在突出矛盾，形势仍然复杂严峻 会议认为，面对复杂严峻的国际环境和艰巨繁重的国内改革发展稳定任务，我们有效统筹疫情防控和经济社会发展工作取得积极成效。当前经济运行面临一些突出矛盾和问题，要保持战略定力，坚定做好自己的事。 宏观政策基调：继续推进稳增长，重点化解矛盾 疫情、经济、发展三者均是下半年核心要素。不再突出要求全国全面实现经济增速目标，但是对于经济大省，要勇挑大梁，力求尽可能实现更高经济增速。同时突出“稳就业”与“稳物价”的重要性。 疫情防控：坚持动态清零，保证经济有序运转 坚持动态清零大方针不变，突出疫情防控的重要性。当前全国多地大面积常态化核酸背景下，预计后续大规模封控的概率有所下降。未来精准防控将成为主要趋势，力求经济效益与防控并存。 宏观调控落脚点：继续落实稳增长政策，增量政策仍然可期 会议强调，宏观政策要在扩大需求上积极作为。财政货币政策要有效弥补社会需求不足。用好地方政府专项债券资金，支持地方政府用足用好专项债务限额。 房地产：保交楼，稳民生 本次会议将稳定房地产市场放在首要位置，政策指导意义较强，预计“保交楼、稳民生”将成为下半年地方政府重要工作。对房企流动性困境，地方政府需主动牵头采用多种方式帮助化解市场不稳定风险。 安全底线：粮食安全保障和新能源供给消化体系 会议指出，要强化粮食安全保障。当前世界粮食贸易格局正面临重组，粮食安全保障体系建设的重要性日益凸显；要提升能源资源供应保障能力，加大力度规划建设新能源供给消化体系，推进“双碳”目标实现。 平台经济：平台经济亮“绿灯”，有望迎来估值修复 会议指出，要推动平台经济规范健康持续发展，完成平台经济专项整改，对平台经济实施常态化监管，集中推出一批“绿灯”投资案例。 金融市场：重点关注地方村镇银行金融风险 本次会议着重提出要妥善化解地方村镇银行风险，体现中央对河南村镇银行“取款难”事件背后折射出的村镇银行金融风险及腐败等金融犯罪事件的关切。预计后续村镇银行改革化险工作预计将加快步伐。 风险提示：疫情反复超预期；政策效果不及预期。 1 证券研究报告 2022年07月29日 分析师：王宇鹏 执业证书编号：S0590522020002电话：18600937880 邮箱：wyp@glsc.com.cn 相关报告 1、《民企融资环境有望边际改善》2022.07.24 2、《交易“复苏”还是“衰退”》2022.07.22 3、《煤炭行业投资策略：短久期+下沉信用资质》 2022.07.21 请务必阅读报告末页的重要声明 正文目录 1事件3 2事件点评3 2.1经济形势定调：存在突出矛盾，形势仍然复杂严峻3 2.2宏观政策基调：继续推进稳增长，重点化解矛盾3 2.3疫情防控：坚持动态清零，保证经济有序运转4 2.4宏观调控落脚点：继续落实稳增长政策，增量政策仍然可期4 2.5房地产：保交楼，稳民生5 2.6安全底线：粮食安全保障和新能源供给消化体系5 2.7平台经济：平台经济亮“绿灯”，有望迎来估值修复5 2.8资本市场：重点关注地方村镇银行金融风险6 3风险提示8 图表目录 图表1：政治局会议要点对比7 1事件 新华社北京7月28日电中共中央政治局7月28日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作，审议《关于十九届中央第九轮巡视情况的综合报告》。中共中央总书记习近平主持会议。 2事件点评 2.1经济形势定调：存在突出矛盾，形势仍然复杂严峻 会议认为，今年以来，面对复杂严峻的国际环境和艰巨繁重的国内改革发展稳定任务，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，我们有效统筹疫情防控和经济社会发展工作，疫情防控取得积极成效，经济社会发展取得新成绩。全国上下付出了艰辛努力，成绩值得充分肯定。同时，当前经济运行面临一些突出矛盾和问题，要保持战略定力，坚定做好自己的事。 4月至5月初，部分地区受疫情影响严重，经济增速出现明显回落；5月下旬至今，随着疫情逐步向好，复工复产逐步推进，经济复苏趋势确立。从具体数据来看，生产层面，6月规模以上工业增加值同比增长3.9%，较5月回升3.2个百分点，生产增速回暖延续。投资层面，二季度固定资产投资同比增长6.1%，增速回落0.1个百分点，其中基建投资持续回升，制造业投资维持韧性，房地产投资增速进一步放缓。消费层面，6月社零同比增长3.1%，增速回升9.8个百分点，消费增速回暖明显。失业率层面，6月份，全国城镇调查失业率为5.5%，比上月下降0.4个百分点，失业率总体回落，但青年失业率持续走高，就业结构仍不佳。 2.2宏观政策基调：继续推进稳增长，重点化解矛盾 会议强调，做好下半年经济工作，要坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，全面落实疫情要防住、经济要稳住、发展要安全的要求，巩固经济回升向好趋势，着力稳就业稳物价，保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果。 疫情、经济、发展三者均是下半年核心要素。不再突出要求全国全面实现经济增速目标，但是对于经济大省，要勇挑大梁，力求尽可能实现更高经济增速。同时突出“稳就业”与“稳物价”的重要性。当前我国物价形势基本稳定，而就业结构问题仍然严重，预计“保就业”将成为下半年主要目标。对于已经出台的政策，要加快落实，实施好退税减税降费等政策，用好各类货币政策工具；而对于增量政策工具，明确稳增长的决心，加大相机调控力度，把握好目标导向下政策的提前量和冗余度。对于经济中存在的一些突出矛盾，要重点化解。对于烂尾楼、集体停贷、村镇银行风险等矛盾的化解将有序展开。 2.3疫情防控：坚持动态清零，保证经济有序运转 会议指出，坚持就是胜利。对疫情防控和经济社会发展的关系，要综合看、系统看、长远看，特别是要从政治上看、算政治账。要坚持人民至上、生命至上，坚持外防输入、内防反弹，坚持动态清零，出现了疫情必须立即严格防控，该管的要坚决管住，决不能松懈厌战。要坚决认真贯彻党中央确定的新冠肺炎防控政策举措，保证影响经济社会发展的重点功能有序运转，该保的要坚决保住。要做好病毒变异跟踪和新疫苗新药物研发。 坚持动态清零大方针不变，突出疫情防控的重要性。当前全国多地大面积常态化核酸背景下，预计后续大规模封控的概率有所下降。结合日前发布的《新型冠状病毒肺炎防控方案（第九版）》，当前对风险人员隔离管理期限和方式、区域核酸检测策略进行优化，完善了疫情监测要求，未来精准防控将成为主要趋势，力求经济效益与防控并存。 2.4宏观调控落脚点：继续落实稳增长政策，增量政策仍然可期 会议强调，宏观政策要在扩大需求上积极作为。财政货币政策要有效弥补社会需求不足。用好地方政府专项债券资金，支持地方政府用足用好专项债务限额。货币政策要保持流动性合理充裕，加大对企业的信贷支持，用好政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金。要提高产业链供应链稳定性和国际竞争力，畅通交通物流，优化国内产业链布局，支持中西部地区改善基础设施和营商环境。我们预计未来政策部署的主要方向有： 1)在消费领域，将着力于稳岗稳就业以及绿色家电等扩消费政策，提升居民收入预期，改善居民生活质量；当前科学防疫与常态化核酸下国内跨省旅游复苏潜力较大，对于持续受疫情影响的旅游消费行业，预计政策也将重点扶持。 2)在基建领域，将此前发放的专项债资金落实到位，形成实物工作量；增加广义财政收入来源，拓宽基建资金融资渠道，保持项目可持续性增长。基建投资领域持续向中西部地区重点发力。 3)在产业政策领域，加快建设现代物流体系，形成畅通高效的国内大循环；打破区域壁垒，开展产业整合，有效分配生产要素构筑新的产业链，提升效率。 4)货币政策领域：加大宽松力度，维持货币流动性合理充裕；结构性货币政策继续发挥作用，致力于降低融资成本，推升M2与社融持续反弹，促进宽信用。 5)财政政策领域：财政政策重点切换至弥补有效需求不足；预计三季度主要做好当前稳增长政策的落实工作，早日形成实物工作量拉动就业与消费；继续拓展广义财政收入。 2.5房地产：保交楼，稳民生 会议指出，要稳定房地产市场，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，压实地方政府责任，保交楼、稳民生。 本次会议将稳定房地产市场放在首要位置，政策指导意义较强，预计“保交楼、稳民生”将成为下半年地方政府重要工作。对房企流动性困境，地方政府需主动牵头、适时补贴、提供资金支持、参与收并购项目等方式，帮助化解市场不稳定风险。我们预计下半年将放宽部分优质民企的融资条件，同时不排除设立房地产专项基金等纾困政策。对于需求端来说，预计改善性住房需求的政策将进一步宽松，“两限”政策放松向二线城市和部分一线城市扩散。在政府托底支持下，房地产企业去杠杆接近尾声后，中国地产将走入“新常态”。 2.6安全底线：粮食安全保障和新能源供给消化体系 会议指出，要强化粮食安全保障。 俄乌冲突后，作为世界主要粮食出口国的两国粮食生产及出口严重受阻，另外能源价格上涨推升粮食生产及运输成本，世界粮价进一步上升。此外，一些粮食出口国开始收紧粮食出口政策。世界粮食贸易格局正面临重组。为降低地缘冲突及其他潜在风险的影响，粮食安全保障体系建设的重要性日益凸显。高标准农田建设、粮食储备及加工能力发展等将放在更加突出位置。 会议指出，要提升能源资源供应保障能力，加大力度规划建设新能供给消化体系。 今年以来，在疫情及俄乌冲突影响下，全球能源价格大幅上涨，我国能源保供稳价工作面临一定挑战。但在我国能源消费结构中，石油、天然气虽存在一定的对外依存度，煤炭消费仍占主要地位。而今年以来，煤炭产量保持较快增长，煤炭价格涨幅回落，为保供稳价创造了良好的条件。加大力度规划建设新能源供给消化体系，将优化我国能源结构、推进“双碳”目标实现。新能源板块有望迎来政策利好。 2.7平台经济：平台经济亮“绿灯”，有望迎来估值修复 会议强调，要推动平台经济规范健康持续发展，完成平台经济专项整改，对平台经济实施常态化监管，集中推出一批“绿灯”投资案例。 相对于4月份的政治局会议内容，本次会议提出了要出台支持平台经济规范健康发展的具体措施：集中推出一批“绿灯”投资案例。去年的中央经济工作会议中提到，要对资本设置“红绿灯”，依法加强对资本的有效监管，防止资本野蛮生长。本次提到的“绿灯”投资案例应是对“红绿灯”的政策回应，后续预计将发布具体的“绿灯”投资案例，以指导平台明确合理的经营范围、支持平台经济规范健康发展。平台经济与消费、就业等息息相关，当前“稳增长”与“稳就业”的政策背景下，“绿灯”投 资案例这一支持平台经济规范健康发展的具体措施出台将有利于市场预期企稳，互联网板块有望迎来估值修复。 2.8资本市场：重点关注地方村镇银行金融风险 会议指出，要保持金融市场总体稳定，妥善化解一些地方村镇银行风险，严厉打击金融犯罪。 本次会议着重提出要妥善化解地方村镇银行风险，体现中央对河南村镇银行“取款难”事件背后折射出的村镇银行金融风险及腐败等金融犯罪事件的关切。2021年初，银保监会发布《关于进一步推动村镇银行化解风险改革重组有关事项的通知》，提出推动村镇银行改革重组，加快村镇银行补充资本，有效化解风险。后续村镇银行改革化险工作预计将加快步伐。 图表1：政治局会议要点对比 来源：国联证券研究所整理 3风险提示 疫情反复超预期；政策效果不及预期。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点