行业周报：降息稳增长利好非银，券商和保险均有机会

周观点：降息稳增长利好非银，券商和保险均有机会 本周中期借贷便利（MLF）利率下调10bp，稳增长政策有望逐步发力，改善市场对宏观经济和股市的悲观预期，利好非银，我们认为券商和保险板块均有机会。 券商板块全年滞涨、机构配置位于历史底部水平，手续费型收入同比逐步复苏，降息等稳增长举措有望带来催化，景气度占优的中小券商以及金融信息服务类标的弹性较强；5月上市险企新单增速持续扩容，2季度寿险负债端景气度有望超预期，长端利率企稳回升有望带来板块催化。继续看好非银板块内中特估主线机会，推荐中航产融、江苏金租。 券商：交易量环比提升，看好景气度占优、金融信息服务类标的机会 （1）本周日均股票成交额1万亿，环比+12.8%，本周新成立偏股/非货基金份额49/407亿，同比-1%/-50%，环比+100%/+169%。本周北向资金净流入144亿，股票型ETF净申购5亿，环比+0.04%。（2）本周在央行下调公开市场操作利率和常备借贷便利利率后，6月中期借贷便利（MLF）利率同步下调10bp，降息举措意在稳增长，稳增长政策逐步发力利于提升市场风险偏好和股市信心。（3）当下券商板块估值和机构配置均在历史底部水平，低基数有望带来券商板块手续费收入同比逐季复苏，下半年同比有望明显优于上半年，叠加稳增长政策发力，券商板块迎来配置机会。景气度占优的中小券商和金融信息服务类标的弹性较强，受益标的：指南针、东方证券、兴业证券、财通证券、广发证券、同花顺、东方财富。 保险：5月上市险企新单增速亮眼，2季度负债端景气度或超预期 （1）低基数、储蓄型保单供需复苏、代理人转型逐步见效以及降负债成本政策催化下，寿险新单盈利较好增长，我们预计该趋势有望延续至2季度，受高定价产品政策调整催化，2季度储蓄型保单销售同比增速有望超预期。上市险企5月新单数据表现亮眼，中国人保人身险板块2023年前5月长险首年保费465.7亿元、同比+7.5%，较4月同比改善3.2pct，5月长险首年保费33.3亿元，同比+78.3%，同比较4月扩大25.6pct。（2）市场对经济环比走弱担忧对股市和债市带来影响，资产端担忧造成短期保险股调整，板块估值回落、2季度负债端景气度扩张仍是当下我们看好保险板块的基础，后续稳增长政策发力和权益beta有望带来催化。推荐负债端改善延续性较强的标的，推荐中国太保、中国平安、中国人寿，受益标的新华保险和中国人保，港股推荐友邦保险、众安在线和中国财险。 受益标的组合 券商&多元金融：同花顺、指南针、东方证券、东方财富、财通证券、兴业证券、广发证券、中信证券、华泰证券；中航产融，江苏金租，中粮资本。 保险：中国太保，中国平安，中国人寿，新华保险，中国人保，友邦保险，众安在线，中国财险。 风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。 1、周观点：降息稳增长利好非银，券商和保险均有机会 本周中期借贷便利（MLF）利率下调10bp，稳增长政策有望逐步发力，改善市场对宏观经济和股市的悲观预期，利好非银，我们认为券商和保险板块均有机会。券商板块全年滞涨、机构配置位于历史底部水平，手续费型收入同比逐步复苏，降息等稳增长举措有望带来催化，景气度占优的中小券商以及金融信息服务类标的弹性较强；5月上市险企新单增速持续扩容，2季度寿险负债端景气度有望超预期，长端利率企稳回升有望带来板块催化。继续看好非银板块内中特估主线机会，推荐中航产融、江苏金租。 券商：交易量环比提升，看好景气度占优、金融信息服务类标的机会 （1）本周日均股票成交额1万亿，环比+12.8%，本周新成立偏股/非货基金份额49/407亿，同比-1%/-50%，环比+100%/+169%。本周北向资金净流入144亿，股票型ETF净申购5亿，环比+0.04%。（2）本周在央行下调公开市场操作利率和常备借贷便利利率后，6月中期借贷便利（MLF）利率同步下调10bp，降息举措意在稳增长，稳增长政策逐步发力利于提升市场风险偏好和股市信心。（3）当下券商板块估值和机构配置均在历史底部水平，低基数有望带来券商板块手续费收入同比逐季复苏，下半年同比有望明显优于上半年，叠加稳增长政策发力，券商板块迎来配置机会。景气度占优的中小券商和金融信息服务类标的弹性较强，受益标的：指南针、东方证券、兴业证券、财通证券、广发证券、同花顺、东方财富。 保险：5月上市险企新单增速亮眼，2季度负债端景气度或超预期 （1）低基数、储蓄型保单供需复苏、代理人转型逐步见效以及降负债成本政策催化下，寿险新单盈利较好增长，我们预计该趋势有望延续至2季度，受高定价产品政策调整催化，2季度储蓄型保单销售同比增速有望超预期。上市险企5月新单数据表现亮眼，中国人保人身险板块2023年前5月长险首年保费465.7亿元、同比+7.5%，较4月同比改善3.2pct，5月长险首年保费33.3亿元，同比+78.3%，同比较4月扩大25.6pct。（2）市场对经济环比走弱担忧对股市和债市带来影响，资产端担忧造成短期保险股调整，板块估值回落、2季度负债端景气度扩张仍是当下我们看好保险板块的基础，后续稳增长政策发力和权益beta有望带来催化。推荐负债端改善延续性较强的标的，推荐中国太保、中国平安、中国人寿，受益标的新华保险和中国人保，港股推荐友邦保险、众安在线和中国财险。 受益标的组合 券商&多元金融：同花顺、指南针、东方证券、东方财富、财通证券、兴业证券、广发证券、中信证券、华泰证券；中航产融，江苏金租，中粮资本。 保险：中国太保，中国平安，中国人寿，新华保险，中国人保，友邦保险，众安在线，中国财险。 表1：受益标的估值表 2、市场回顾：A股整体上涨，非银板块跑输沪深300 本周A股整体上涨，沪深300指数+3.30%，创业板指数+3.04%，中证综合债指数+0.087%。本周非银板块+0.61%，跑输沪深300指数，券商和保险分别+1.77%/-1.77%。 从主要个股表现看，东方财富/华泰证券分别+4.43%/+2.33%，表现较好。 图1：本周A股上涨，非银板块跑输沪深300 图2：东方财富/华泰证券分别+4.43%/+2.33% 3、数据追踪：成交额环比下降 基金发行情况：本周（6月12日至6月16日）新发股票+混合型基金14只，发行份额49亿份，环比+100%，同比-1%。截至6月16日，2023年累计新发股票+混合型基金311只，发行份额1577亿份，同比-19%。本周待审批偏股型基金增加7只。 券商经纪业务：本周（6月12日至6月16日）日均股基成交额11275亿元，环比+12.9%，同比-9.04%；截至6月16日，两市年初至今累计日均股基成交额为10524亿元，同比+0.6%。 券商投行业务：截至6月16日，2023年全市场IPO/再融资/债券承销规模1864/3453/54978亿，同比-35%/-3.3%/+18%，IPO和再融资同比下降，债券承销再融资同比提升。 券商信用业务:截至6月15日，全市场两融余额达到16038亿元，较2023年初+3.86%，两融余额占流通市值比重为2.23%；融券余额938亿元，占两融比重达到5.85%，占比环比提升。 图3：2023年5月日均股基成交额同比+11% 图4：2023年5月IPO承销规模累计同比-41% 图5：2023年5月再融资承销规模累计同比+50% 图6：2023年5月债券承销规模累计同比+19% 图7：2023年5月两市日均两融余额同比+5.96% 寿险保费月度数据：2023年5月6家上市险企寿险总保费合计1299亿元、同比+13.5%，较4月同比上升9.0pct，其中：中国人保+36.1%、中国太平+17.5%、新华保险+17.4%、中国人寿+15.7%、中国平安+9.1%、中国太保+4.9%，上市险企5月保费同比均改善并实现单月正增长，预计主要系新单同比改善带动。2023年前5月寿险总保费累计同比分别为：中国平安+6.4%、中国人寿+5.1%、中国人保+4.8%、中国太平+4.0%、新华保险+1.7%、中国太保-1.9%。 财险保费月度数据：2023年5月5家上市险企财险保费收入806亿元、同比为+6.5%，较4月+8.8%放缓2.3pct，财险行业单月保费增速已连续4个月放缓，各家险企5月财险保费同比分别为：众安在线+55.8%（4月+48.8%）、太平财险+14.2%（4月+2.9%）、太保财险+11.5%（4月+13.2%）、平安财险+4.6%（4月+7.3%）、人保财险+3.0%（4月+6.7%）。 图8：2023年5月上市险企寿险保费同比改善 图9：2023年5月财险保费同比分化 4、行业及公司要闻：5月M2同比+11.6%，6月MLF利率下 调10基点 行业要闻: 【五部门：探索完善农村产权确权颁证、抵押登记、流转交易、评估处置机制】财联社6月16日电，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会、财政部、农业农村部印发《关于金融支持全面推进乡村振兴加快建设农业强国的指导意见》，动融资配套要素市场改革。探索完善农村产权确权颁证、抵押登记、流转交易、评估处置机制，加快推动农村产权流转交易和融资服务平台建设应用。推广农村承包土地经营权、集体经营性建设用地使用权等抵质押贷款业务，优先支持农村集体经济发展项目。支持活体畜禽、农业生产设施设备、农业仓单、品种权（证书）、应收账款等担保融资业务通过人民银行征信中心动产融资统一登记公示系统进行登记（财联社） 【MLF利率下调10基点】财联社6月16日电，中国人民银行6月15日发布公告称，中期借贷便利（MLF）操作中标利率较上月下行10个基点。（财联社） 【四部门明确降成本重点工作要营造良好的货币金融环境，推动贷款利率稳中有降】6月13日，国家发改委、工信部、财政部、人民银行等四部门发布了“关于做好2023年降成本重点工作的通知”，提出22条举措推进降低实体经济企业成本，支持经营主体纾困发展，助力经济运行整体好转。通知指出，要增强税费优惠政策的精准针对性，完善税费优惠政策，2023年底前，对月销售额10万元以下的小规模纳税人免征增值税，对小规模纳税人适用3%征收率的应税销售收入减按1%征收增值税，对生产、生活性服务业纳税人分别实施5%、10%增值税加计抵减。（财联社） 【央行：5月社会融资规模增量为1.56万亿元比上月多3312亿元】财联社6月13日电，据央行初步统计，2023年5月社会融资规模增量为1.56万亿元，比上月多3312亿元，比上年同期少1.31万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加1.22万亿元，同比少增6173亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少338亿元，同比多减98亿元；委托贷款增加35亿元，同比多增167亿元；信托贷款增加303亿元，同比多增922亿元；未贴现的银行承兑汇票减少1797亿元，同比多减729亿元；企业债券融资净减少2175亿元，同比少2541亿元；政府债券净融资5571亿元，同比少5011亿元； 非金融企业境内股票融资753亿元，同比多461亿元。（财联社） 【央行：5月货币供应量M2同比增长11.6%，预估为12%】财联社6月13日电，央行数据显示，5月末，广义货币(M2)余额282.05万亿元,同比增长11.6%，增速比上月末低0.8个百分点，比上年同期高0.5个百分点。狭义货币(M1)余额67.53万亿元,同比增长4.7%，增速比上月末低0.6个百分点，比上年同期高0.1个百分点。流通中货币(M0)余额10.48万亿元,同比增长9.6%。当月净回笼现金1148亿元。（财联社） 【国常会审议通过《私募投资基金监督管理条例（草案）》】财联社6月16日电，李强主持召开国务院常务会议，审议通过《私募投资基金监督管理条例（草案）》。 会议指出，近年来，我国私募投资基金行业发展较快，在服务实体经济、支持创业创新等方面发挥了积极作用。制定专门行