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非银金融行业点评报告：政治局会议表态超预期，继续建议增配券商和保险

金融 2024-12-09 高超,卢崑,唐关勇开源证券我不是奥特曼

事件与表态：2024年12月9日中共中央政治局会议分析研究2025年经济工作，表态积极，强调实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，稳住楼市股市。
现状与目标：经济运行总体平稳、稳中有进，新质生产力稳步发展，改革开放持续深化。明年目标为稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好，高质量完成“十四五”规划目标任务。
宏观政策：2025年坚持稳中求进，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实政策工具箱，加强逆周期调节，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。
资本市场：稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击。
券商受益分析：
- 宏观政策表述超预期（“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”），利好股市活跃，券商经纪、两融、大自营业务增长，负债成本下降。
- 预计上市券商归母净利润同比+27%（2024年）和+70%（2025年），业绩两年翻倍，ROE6.4%（2024年）和10.1%（2025年）。
- 券商板块PB（LF）估值1.57倍，处于2014年以来40.1%分位数，有望迎来估值+交易端+业绩端共振，建议积极增配。
- 看好三类标的超额收益机会：互联网券商（同花顺、东方财富等）、传统券商（国信证券、招商证券等）、并购重组主题标的。
保险板块分析：
- 负债端：低利率环境下分红型产品收益率具优势，渠道转型见效，预计开门红新单增速好于预期，NBV实现两位数增长。
- 资产端：长端利率下降，净投资收益率承压；权益市场趋势向好，提升总投资收益，新准则下寿险公司资产端权益弹性突出。
- 推荐标的：新华保险、中国人寿、中国太保、中国平安。
风险提示：政策落地及影响不及预期；股市波动对券商盈利带来不确定性影响。