投资价值分析报告：浓香王者业绩稳增长，静待价值回归

请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容1A股研究报告|2022年12月1日浓香王者业绩稳增长，静待价值回归—五粮液（000858.SZ）投资价值分析报告核心观点高端白酒市场扩容，品牌力抢占市场份额随着我国居民可支配收入提升和高净值人群增加，外加通货膨胀的因素，高端白酒市场扩容趋势显著。五粮液作为我国浓香龙头，一直坚守高端市场，品牌及核心资源优势显著，有望在市场扩容中充分受益。浓香王者，业绩实现稳增长，静待价值回归公司底蕴深厚，具有六大不可复制的核心资源，拥有坚强的竞争壁垒。2018-2021年，公司实现营业收入CAGR为21.7%，归母净利润CAGR为24.68%。营收、利润增速位于行业前列。而公司目前估值水平仅位于各大可比公司尾部，浓香王者静待价值回归。优化产品结构，改革成果显著目前，五粮液系列产品为公司收入核心支柱，占公司总收入75%左右。公司着力打造经典五粮液等超高端产品作为公司新的增长点，同时巩固核心单品第八代五粮液，进一步提升高端产品的市场占有率。系列酒方面，公司仍将着力清理子品牌，优化产品结构，品牌结构预计将持续向上。增产扩容，提高竞争力自2012年以来，公司产销率均保持在100%左右，现有浓香型白酒原酒产能规模为10万吨，增产扩容才能进一步提高市场竞争力。公司按照“十四五”期间发展战略规划，将扩张产能，投资建设15栋酿酒车间、8栋收酒房及相关配套设施，新增10万吨原酒产能，目标实现原酒产能翻倍。公司盈利预测与估值预计公司2022-2024年营业收入分别为74,843.56/85,406.64/95,754.58百万元，YOY分别为13.04%/14.11%/12.12%；EPS分别为6.80/7.82/8.79元，YOY分别为12.97%/14.93%/12.36%。根据合理估值测算，结合股价催化剂因素，给予公司六个月内目标价为178元/股，给予公司“推荐（首次）”投资评级。投资风险提示宏观经济不确定风险，高端产品营销不及预期，批价上涨不及预期核心业绩数据预测项目2021A2022E2023E2024E营业收入(百万元)66,209.0574,843.5685,406.6495,754.58YOY15.51%13.04%14.11%12.12%归母净利润(百万元)23,377.0726,408.5130,351.6034,102.32YOY17.15%12.97%14.93%12.36%EPS(元)6.026.807.828.79ROE23.60%23.51%23.80%23.57%P/E24.5221.7018.8816.81数据来源：公司公告，华通证券国际研究部公司投资评级推荐（首次）公司深度报告华通证券国际研究部食品饮料行业组SFC:AAK004Email:research@waton.com主要数据2022.12.1收盘价（元）164.59一年中最低/最高（元）257.21/132.33总市值（亿元）6018.43ROE（TTM）23.6%PE（TTM）23.11股价相对走势 五粮液（000858.SZ）深度研究报告请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容2内容目录1.公司所属行业情况分析...........................................................................................................51.1.行业基础信息及现状......................................................................................................51.1.1.白酒类型及分布情况..............................................................................................51.1.2.白酒行业的历史发展及目前竞争格局..................................................................61.2.白酒行业未来发展趋势分析..........................................................................................81.2.1.白酒行业未来成长空间..........................................................................................81.2.2.白酒行业发展趋势................................................................................................112.公司主要经营情况分析.........................................................................................................132.1.公司竞争优势分析........................................................................................................132.1.1.公司主营业务及产品介绍....................................................................................132.1.2.强者恒强，业绩领先............................................................................................172.1.3.公司与可比公司、行业中值比较分析................................................................182.1.4.公司核心竞争优势................................................................................................192.2.公司积极扩张产能，增强酿酒实力............................................................................222.3.公司未来盈利预测........................................................................................................243.2022-2024年公司整体业绩预测..........................................................................................274.公司估值分析.........................................................................................................................274.1.P/E模型估值.................................................................................................................274.2.PEG模型.........................................................................................................................284.3.DCF模型.........................................................................................................................285.公司未来六个月内投资建议.................................................................................................285.1.公司股价催化剂分析....................................................................................................285.2.公司六个月内的目标价................................................................................................296.公司投资评级.........................................................................................................................29 五粮液（000858.SZ）深度研究报告请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容3图表目录图1：中国各类酒销售收入....................................................................................................5图2：2011年上市白酒企业收入...........................................................................................6图3：2007-2016年白酒销量与增速......................................................................................7图4：2022Q3上市白酒企业收入..........................................................................................8图5：2012-2021年全国GDP...............................................................................................8图6：2012-2021年我国人均GDP.........................................................................................8图7：农村居民人均食品烟酒消费支出................................................................................9图8：城镇居民人均食品烟酒消费支出................................................................................9图9：中国高净值人群数量.................