【兴证电子】珠海冠宇深度：消费电芯国产替代提速，动力储能创造第二增长曲线

【兴证电子】珠海冠宇深度：消费电芯国产替代提速，动力储能创造第二增长曲线全球消费锂电龙头，正加速布局动力储能电池。 公司深耕锂电领域20余年，主要产品是聚合物软包锂电池，客户包括惠普、联想等笔电类厂商，华为、米OV等手机厂商，大疆、Facebook等无人机、智能穿戴厂商，以及上汽、通用、中兴等动力/储能厂商。 未来公司消费电芯受益于PACK电芯一体化趋势+国产替代，市占率有望进一步提高，动力和储能业务目前基数较低，有望享受赛道红利不断放量，营收和利润成长空间可观。 消费电池业务：PACK电芯一体化+国产替代趋势明显。 公司笔电电芯出货量全球市场份额第二，客户覆盖全球前五大笔电品牌厂商，未来PACK电芯一体化供应，份额仍有望提升。公司手机类电芯出货量市占率还较低，未来随着客户不断拓展+新扩产能逐渐放量，市占率有望快速增长。 目前公司已经切入了北美大客户和三星的供应链体系，叠加日韩厂商转战动力电池，国产替代趋势显现，增长空间可期。动力和储能电池业务：动力和储能电池赛道景气正旺，公司专注细分赛道。 动力电池以启停电池为切入点，已取得上汽和通用的定点，并加速扩产，在浙江建设年产10GWh的动力电池产能，现已取得柳州五菱PHEV动力电池系统定点。 储能电池，公司聚焦于户储和通信储能，实现差异化竞争，已经规划年产15GWh的产能。未来静待动力和储能电池放量，推动公司收入不断增长。 盈利预测与投资建议：考虑到公司与北美大客户合作不断深入，新增叠片电池产能后续投产，成本下降短期业绩增速快，中期成长确定性强，且正拓展至动力和储能赛道，我们预测2022-2024年归母净利润为1.39、8.07和13.23亿元，对应2022/12/5收盘价的PE分别为183.2、31.6、19.3倍，首次覆盖给予“审慎增持”评级。