有色金属产业链日报：衰退担忧再现，铜价反弹受限

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 产业链日报 2022年12月7日衰退担忧再现，铜价反弹受限 ——有色金属产业链日报 有色金属 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 联系人杨磊 从业资格证号：F03099217电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 杜扬 从业资格证号：F03108550电话：021-68758820 邮箱：duy@qh168.com.cn 顾兆祥 从业资格证号：F3070142电话：021-68758820 邮箱：guzx@qh168.com.cn 沪铜：衰退担忧再现，铜价反弹受限 1.核心逻辑：沪铜主力2301合约周二下午收于65770元/吨，跌0.68%。宏观，美债2年期和10年期收益率倒挂加深，市场担忧2023年衰退；欧央行官员暗示通胀和利率接近峰值，美元反弹；国内稳经济和防疫优化政策继续加码。基本面，供给，铜精矿供应宽松，TC高位运行，国内精铜新产能投放，据SMM数据，11月国内精铜产量89.96万吨，环比减0.18%但同比增8.92%；需求，电力投资继续发力，稳地产加码，新能源增速放缓，出口走弱，目前终端年底补货未开始，现货主要流通于贸易商，需求整体偏弱，但目前进口亏损、出口窗口打开，国内库存仍偏紧。现货，进口货源稍微扩大市场供应量，但消费偏弱，升水先涨后跌。库存，12月6日上期所铜仓单26392吨，持平；LME铜库存86375吨，减350吨，全球精铜库存偏低。综上，衰退担忧再现，供给同比改善明显，需求偏弱，铜价反弹受限。 2.操作建议：观望 3.风险因素：美联储加息超预期、国内复苏低于预期、地缘政治风险 4.背景分析： 外盘市场：12月6日LME铜开盘8370美元/吨，收盘8405美元/吨，较前一交易日收盘价 8360美元/吨涨0.54%。 现货市场：12月6日上海升水铜升贴水505元/吨，跌5元/吨；平水铜升贴水480元/吨，持平；湿法铜升贴水365元/吨，涨5元/吨。 铝：弱现实、强预期，沪铝高位震荡 1.核心逻辑：宏观，市场预期美联储12月加息幅度可能放缓；国内利好地产的政策出台、疫情防控政策松动。基本面，供应，年底电解铝厂冬储采购带动氧化铝价格小幅反弹，但氧化铝预计维持过剩，电解铝厂原料充足；北方采暖季或对产能带来扰动，广西、四川缓慢复产，贵州、内蒙古的新增投产进展存疑，总体运行产能或维持当前水平；进口窗口关闭，无电解铝流入；需求，在铝价走高、淡季来临、疫情扰动等多重因素影响下，铝下游国内与海外的新订单均减少、开工率走弱；供需两弱的格局继续维持。库存，12月5日SMM国内电解铝社会库存50.7万吨，较上周四累库0.7万吨，河南巩义因恢复发货而贡献主要增量；SHFE铝仓单在现货升水下去库至31222吨的低位。近期，关注疫情防控政策松动可能带来的物流改善和现货区域调配，以及北方采暖季可能对生产带来的扰动。综上，沪铝处于“弱现实，强预期”的格局下、但存在成本支撑，铝价短期高位震荡、易涨难跌。 2.操作建议：谨慎做多 3.风险因素：美联储超预期加息、北方采暖限产 4.背景分析： 外盘市场：12月6日LME铝开盘2505美元/吨，收盘2500美元/吨，较前一交易日收盘价 2507美元/吨下跌7美元/吨，跌幅0.28%。 现货市场：上海现货对合约AL2212升水50元/吨，与上个交易日持平；沪锡（上海-无锡）价差为10元/吨；沪豫（上海-巩义）价差为160/吨；沪粤（上海-佛山）价差为0元/吨。下游以刚需采购为主。 锌：供应宽松延续，上行动能有限 1.核心逻辑：美联储官员释放鹰派发言，市场空头情绪较浓，消费预期未达前期市场估计，多头情绪预计近期已经释放完毕。由于当前锌冶炼厂利润极高，同时锌矿宽松格局将延续至明年。近月国内冶炼厂利润空间较大，供应端对锌价的支撑作用减弱。截至12.5日，SMM七地锌锭库存总量为5.45万吨，较上周五（12月2日）增加0.34万吨，较上周一（11月28日）持平。但是目前市场消费端难以贡献有效增量的预期叠加矿加工费不断攀升，限制了锌的反弹空间。 2.操作建议：观望 3.风险因素：海外能源危机 4.背景分析： 外盘市场：LME锌收3156，30，0.96% 现货市场：上海0#锌主流成交于25230~25410元/吨，对12合约升水600~650元/吨；双燕成交于25360~25510元/吨，1#锌主流成交于25160~25340元/吨。 锡：供需关系虽维持平稳，需关注资金进出变化 1.核心逻辑：供给端，原料端供给偏紧，加工费再度走低。云南江西冶炼厂开工率稍有回落，进口窗口维持关闭状态。需求端，锡价仍偏高下游企业的弹性采购意愿一定程度受抑制，刚需维持下国内库存延续累库表现。云南江西两省炼厂开工率环比回暖，部分企业维持提产预期。偏弱的现实表现对于锡价走高持续施压，市场资金表现警觉走势回落资金大量离场，预计锡价维持冲高难度较大。 2.操作建议：观望 3.风险因素：矿端供应 4.背景分析： 外盘市场：LME锡收24814，368，1.51%现货市场： 国内非交割品牌对2301合约主力合约贴水报价集中于-1500~-800元/吨区间，实际成交集中在194000元/吨上下；交割品牌早盘对2301合约升贴水集中于-500~+300元/吨区间；云锡品牌早盘间主流报价升贴水集中于600元/吨上下。 沪镍：需求偏弱，但仓单极紧，提防挤仓风险 1.核心逻辑：沪镍主力2301周二下午收于206700元/吨，涨0.9%。宏观，美债2年期和10年期收益率倒挂加深，市场担忧2023年衰退；欧央行官员暗示通胀和利率接近峰值，美元反弹；国内稳经济和防疫优化政策继续加码。基本面，纯镍供给国内同比续增，海外三季度同比有恢复但全球产能仍掣肘，近期内外持续倒挂，进口供给紧张；高镍价压制民用合金采购，不锈钢减产、镍豆溶硫酸镍不经济，盘面价格高企，纯镍整体需求弱。镍铁目前供过于求，价格承压。库存，12月6日上期所镍仓单1214吨，减29吨，极低；LME镍库存54240吨，增1038吨，全球纯镍库存仍紧张。综上，需求偏弱，但仓单极紧，虚实盘比极高，提防挤仓风险。 2.操作建议：观望 3.风险因素：累库超预期、地缘政治风险 4.背景分析： 外盘市场：12月6日LME镍开盘28720美元/吨，收盘29085美元/吨，较前一交易日收盘价28500美元/吨涨2.05%。 现货市场：12月6日俄镍升水5800元/吨，持平；金川升水7800元/吨，涨300元/吨；BHP镍豆升水4000元/吨，涨400元/吨。 不锈钢：钢厂减产，现货成交向好，不锈钢持稳 1.核心逻辑：不锈钢主力2301周二下午收于17230元/吨，涨1.26%。宏观，美债2年期和 10年期收益率倒挂加深，市场担忧2023年衰退；欧央行官员暗示通胀和利率接近峰值，美元反弹；国内稳经济和防疫优化政策继续加码。基本面，供给，生产利润率下滑，钢厂减产扩大；需求，现货成交继续好转，终端补库有所增加，需求有所转好。库存，上周四全国主流市场不锈钢不同系列均环比增，一是因为到货，二是因为需求有限，本周现货成交转好，库存压力有望缓解。成本端，镍铁偏弱，铬铁持稳。综上，钢厂减产，现货成交向好，不锈钢持稳，可轻仓试多。 2.操作建议：轻仓试多 3.风险因素：印尼政策扰动、去库超预期 4.背景分析： 现货市场：12月6日无锡地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资17270元/吨，持平；福建甬金17370元/吨，涨100元/吨。佛山地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资17220元/吨，持平；福建甬金17420元/吨，涨100元/吨。 风险提示 本报告中的信息均源自于公开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，在任何情况下本报告亦不构成对所述期货品种的买卖建议。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款 本报告内容所涉及信息或数据主要来源第三方信息提供商或者其他公开信息，东海期货不对该类信息或者数据的准确性及完整性做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海期货有限责任公司，或任何其附属公司的立场，公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。本报告版权归“东海期货有限责任公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、 刊登、发表或者引用。 东海期货有限责任公司研究所 地址：上海市东方路1928号东海证券大厦8F联系人：贾利军 电话：021-68757181 网址：www.qh168.com.cn E-MAIL:Jialj@qh168.com.cn