东兴晨报

2022年12月6日星期二 分析师推荐 【东兴地产】房地产行业2023年度策略：政策宽松，格局重塑（20221205） 供需两端全面发力，政策走向新一轮宽松。9月份以来供需两端政策正在走向新一轮宽松周期。随着房贷利率空间打开以及“一城一策”持续发力，需 求端的维稳力度正持续加强。在信贷、债券、股权支持政策的影响下，供给端房企融资环境显著改善。 不利因素迎来改善，行业有望触底回升。1）疫情影响：预期疫情防控对经济 社会发展的影响将逐渐减小。2）房企信用风险与烂尾楼：随着预售资金监管的优化以及“保交楼”资金的持续落地，房企信用风险与烂尾楼问题有望得到显著改善。3）观望情绪：随着疫情影响减弱和烂尾楼风险降低，居民观望情绪有望得到改善。4）收入预期：随着疫情影响减弱，居民收入预期有望逐渐好转。 格局重塑趋势明显，优质房企迎来拿地良机。国有房企整体的销售情况远远 好于民企，房企信用明显分层，央企和国企的信用优势进一步凸显。土地市场在走弱中进一步分化，国有背景的优质房企拿地份额显著提升。供地措施不断优化，优质房企迎来拿地良机。 投资策略：主线一：具有信用优势的优质央企和国企，建议持续跟踪保利发 展、越秀地产。主线二：开发主业稳健，有望率先获得金融机构重点支持，有效降低自身信用风险的优质房企，建议持续跟踪金地集团、碧桂园、龙湖集团。 风险提示：行业政策落地不及预期的风险、盈利能力继续下滑的风险、销售 不及预期的风险 (分析师：陈刚执业编码：S1480521080001电话：010-66554028) 【东兴食饮】食品饮料2023年度策略：迎接曙光（20221202） 核心观点：影响食品饮料定价的核心因素为以下四点：1）在假设国内疫情管控会逐渐优化的前提下，虽然食品饮料需求消费复苏可能会有波折，但趋势 增速逐步回升是大方向。2）居民收入取决于名义GDP，消费意愿会随着经济复苏带来的就业压力扭转和消费场景恢复得到加强。3）随着2023年大宗成本下降，（CPI-PPI）剪刀差继续拉大，利润有望回流向食品企业。4）叠加美债利率下行，2023年食品饮料的整体估值环境是友好的。 由于我国疫情叠加金融周期的下行，使得疫情后我国需求下滑幅度超过供给，所以需求侧的影响在现阶段更为主导，即短期受防疫政策的影响，中期看经济周期的复苏，需求侧变化决定资产定价的方向。按照资本市场定价模型，2023年大概率就形成分母端向上，分子端向下的趋势，对食品饮料资产定价形成较好的环境，所以大方向上看好明年整个食品饮料的投资机会。 核心推荐：在对明年全年策略展望时，上半年食品板块机会优于饮料板块， 东兴晨报P1 A股港股市场 指数名称 收盘价 涨跌% 上证指数 3,212.53 0.02 深证成指 11,398.82 0.67 创业板 2,393.28 0.68 中小板 7,617.87 1.02 沪深300 3,968.2 0.54 香港恒生 19,518.29 0.0 国企指数 6,706.29 0.0 A股新股日历（本周网上发行新股） 名称 价格 行业 发行日 丰立智能 22.33 机械设备 20221205 国航远洋 5.20 交通运输 20221205 华新环保 13.28 环保 20221206 星源卓镁 34.40 汽车 20221206 康普化学 14.77 基础化工 20221206 丰安股份 10.00 机械设备 20221206 燕东微 21.98 电子 20221207 春光药装 10.00 医药生物 20221207 基康仪器 6.50 计算机 20221208 奔朗新材 7.00 基础化工 20221208 *价格单位为元/股 A股新股日历（日内上市新股） 名称价格行业上市日 辰光医疗6.00机械设备20221207 秋乐种业6.00农林牧渔20221207 *价格单位为元/股 数据来源：iFinD,东兴证券研究所 东兴证券股份有限公司 东兴晨报 下半年复苏会成为食品饮料行业主要推动因素。上半年重点推荐食品板块，包括休闲零食、预制菜、乳制品等行业，下半年重点推荐与餐饮产业链复苏相关的白酒、调味品、啤酒等板块。 重点推荐：贵州茅台、五粮液、古井贡酒、安井食品、千味央厨、伊利 股份等。 (分析师：孟斯硕执业编码：S1480520070004电话：010-66554041；分析师：王洁婷执业编码：S1480520070003电话：021-225102900) 重要公司资讯 1.奈雪的茶：奈雪的茶12月5日晚间发布公告称，已签署对乐乐茶主体公司上海茶田餐饮管理有限公司（简称：乐乐茶）的投资协议。投资事项完成后，奈雪的茶将持有目标公司43.64%股本权益，即成为乐乐茶第一 大股东。此次投资金额为5.25亿元。（资料来源：iFinD） 2.融创中国：融创房地产集团已向债券持有人发布了境内债重组方案，以期获得债券持有人的同意。2022年11月，融创中国实现合同销售金额约80.4亿元，合同销售面积约60.5万平方米。（资料来源：iFinD） 3.牧原股份：牧原股份(002714.SZ)发布公告，2022年11月份，公司销售生猪517.1万头(其中仔猪销售8.8万头)，销售收入148.42亿元。2022年11月份，公司商品猪价格相比10月呈现下降走势，商品猪销售均价 23.33元/公斤，比2022年10月份下降10.44%。（资料来源：iFinD） 4.万科集团：据上证报，12月5日下午，招商银行与万科集团签署战略合作协议。双方将在房地产项目开发贷款、供应链融资、个人住房按揭贷 款、债券投资、并购融资、租赁住房融资、跨境金融、绿色金融等业务领域，深化银企全面合作。（资料来源：iFinD） 5.金科股份：金科股份公告，公司拟向不超过35名特定投资者非公开发行股票，募资拟用于公司“保交楼、保民生”相关的房地产项目开发、棚户区改造或旧城改造项目开发建设，偿还部分债务本息以及符合上市公司再融资政策要求的补充流动资金等。（资料来源：iFinD） 经济要闻 1.中国新闻网：中国采购与物流联合会网站6日发布的数据显示，2022年11月份全球制造业PMI为48.7%，较上月下降0.7个百分点，连续6个月环比下降，连续2个月低于50%。（资料来源：iFinD） 2.观点网：12月6日，中国商业联合会发布12月份中国零售业景气指数(CRPI)。12月份，中国零售业景气指数(CRPI)为48.7%，较上月小幅下降1.1个百分点。（资料来源：iFinD） 3.上海证券报：央行降准0.25个百分点，昨日正式落地。本次降准后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.8%，共计释放长期资金约5000亿元。（资料来源：iFinD） 4.机电商报：国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会近日发布的数据显示，11月，受国内疫情点多面广频发，国际环境更趋复杂严峻等多重因素影响，中国采购经理指数回落。其中，制造业采购经理指数（PMI）、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为48.0%、46.7%和47.1%，低于上月1.2、2.0和1.9个百分点，我国经济景气水平总体有所回落。（资料来源：iFinD） 5.中国贸易报：中国轻工业联合会近日公布1至10月我国轻工业经济运行情况。数据显示，前10个月，我国轻工行业规模以上企业实现营业收入 19.37万亿元，同比增长6.7%。（资料来源：iFinD） 每日研报 【东兴有色金属】东兴金属2023年投资策略：聚焦成长与对冲（20221205）金属行业需聚焦成长与对冲两条主线。 行业成长聚焦于新能源、新基建产业链的相关金属原材料的需求扩张。成长属性体现于新能源基建持续执行所推动的各金属品种需求曲线的系统性右移，具体包括新能源产业链（汽车产业链及发电产业链），存储及产业升级链（储能、温控以及电机设备升级等）以及再生能源低碳循环产业链的扩张及优化。行业的成长性源于政策的有效性及项目的实际执行力度，鉴于当前新能源产业链细分行业已经出现产销规模的结构性扩大，中国制造业占GDP比例亦出现再次攀升均显示了政策引导的有效性及项目执行的有效性。从品种角度观察，新能源金属（导电、储能、轻量化、催化、合金性能优化等要素金属）及金属粉末新材料（代表冶金最上游的原材料端）成长属性强且成长空间大，这种偏强的成长属性有助于弱化流动性因素对于定价的扰动，亦有助于优化相关板块估值由周期性向成长性转变。 行业对冲主要聚焦于"胀"与“不确定“风险，主要对冲标的资产为黄金。通胀角度观察，当前全球经济体仍处系统性的高通胀阶段（至22年10月），而约2.5万亿美元的FED逆回购规模则显示金融市场仍处扭曲状态—高通胀及避险情绪并存。考虑到全球利率市场的极端冲击已过（2022年FED加息幅度创1981年最高，ECB加息幅度创有史以来最高），利率冲击弱化叠加经济弱增长或令全球出现阶段性滞胀。历史数据显示，黄金在滞涨阶段平均回报率近20%，在历史四个FED紧缩周期下12个月后平均回报率为7.6%，显示黄金资产具有较强的抗通胀溢价。而从风险角度观察，当前全球经济政策不确定指数已攀升至25年高位，市场因政策及事件冲击所引发的系统性风险正在加剧，鉴于黄金与多类风险资产相关性均小于30%，近40年内出现的11次高风险事件中黄金资产取得正收益率概率高达91%，显示黄金资产具有较强的避险溢价。此外，黄金供需基本面延续紧平衡态势（矿端供给增速有限，金饰金条及央行购金等实物需求出现系统性攀升），对冲属性的强化有助黄金资产配置属性的提升。 金属行业依然面临供给刚性制约，产业链有较大补库存弹性（补库小周期提振金属行业估值水平）。供给制约体现为弱供给及低库存。弱供给角度观察，全球矿端勘探投入低迷所带来的主要矿山产出增速在近20年内维持平缓，中国金属行业固定 资产投资累计完成额趋势性低迷且主要金属产量累计增速近10年延续低位运行。低库存角度观察，金属产业链库存系统性 偏低。全球金属交易所显现库存持续处于低位，中国金属行业显性库存可用天数亦降到十年极低水平（部分已低于3天）；此外，从国内铜、铝、锌产业链库存角度观察，冶炼厂、加工企业、制品企业的产成品极原材料库存均有所去化且在数年低位，显示产业链有较大的补库存弹性。而从近十年数据观察，三次补库小周期的显现均有效提振金属行业估值水平。 金属行业配置属性显现优化，体现于行业景气度抬升及基金持仓比例提升。从行业景气度观察，有色行业盈利能力（行业平均毛利升至12.6%）、运营能力（平均负债率由58%降至51.5%，费用率由5.26%降至2.47%）及回报能力（股息率由0.53%增至1%，平均ROE由0.66%升至14.68%）均已出现有效提升（2020-2022），显示行业成长属性的强化对景气度攀升起到了实质性的推动。从基金持仓角度观察，有色行业基金持仓比例由2020年1.32%大幅增至4.52%，其中能源金属及工业金属持仓比例增加最快，而近一个季度黄金及铝板块持仓比例快速提升。鉴于基金持仓比例提升明显大于行业占总市值比例提升幅度（基金持仓+320BP，行业同期市值+75BP)，可有效反映行业配置属性已出现的实质性优化。此外，建议关注黄金板块配置比例提升与金价运行重心抬升的共振关系，并且建议关注仍处供需紧平衡状态下金属品种的弹性释放及需求曲线右移下金属行业的成长价值。 风险提示：政策执行不及预期，利率急剧上升，流动性交易拐点显现，库存大幅增长及现货贴水放大，市场风险情绪加速 回落。 (分析师：张天丰执业编码：S1480520100001电话：021-25102914) 【东兴食品饮料】食品饮料行业报告：房地产融资政策变化催化，食品饮料盈利信心增强（20221205） 11月28日证监会表示，允许符合条件的房地产企业实施重组上市，允许房地产行业上市公司发行股份或支付现金购买涉房资产等政策等。银行贷款、债券融资、股权融资三箭齐发，有望从根本上扭转房企融资不畅的局面，增加明年宏观经济增长的确定性，市场对