玻璃：淡季囤货需求较难被激发，远月受宏观提振偏强，1-5反套 纯碱：近月01升水现货，宏观大利好下资金移仓，05继续偏强

玻璃：淡季囤货需求较难被激发，远月受宏观提振偏强，1-5反套 纯碱：近月01升水现货，宏观大利好下 资金移仓，05继续偏强 蒋诗语 联系方式：020-88818019 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年12月4号 品种 主要观点 本周策略 上周策略 各品种观点 纯碱 当前01已经升水现货，宏观大利好下资金移仓05，05在宏观利好以及纯碱强现实逻辑下做多情绪延续，月间再度呈现1-5反套。11月以来宏观利好密集发布，国家经济刺激政策频出，防疫政策利好的消息再次拉动商品集体反弹。纯碱当下供需结构偏紧，低库存延续至今未出现累库拐 点，玻璃近月受高库存压制，但远月05受宏观、地产利好提振下偏强，对纯碱05继续上攻不形成制约。若玻璃05偏强表现，对纯碱向上则形成助力，短期宏观利好还未反应完毕，05继续偏强运行，1-5反套可持有。 1-5反套持有1-5反套逢高再度入场 玻璃 近月01受基本面压制偏弱，远月在宏观、地产带动下偏强。11月以来宏观利好密集发布，国家经 济刺激政策频出，防疫政策利好的消息再次拉动商品集体反弹。近端来看，需求低迷，东北玻璃南下冲击市场价格，当前实际成交价格基本和01盘面平水。从基本面来看，现货市场接货意愿低价格不断下调。国内各地疫情进一步严峻，真实需求低迷，现货后市如我们前期预计现货价格进一步下调。玻璃厂在01合约1400左右点位有意愿注册仓单，年底已至，贸易商囤货意愿低，投机需求无法被激发，预计盘面01承压，05宏观提振下偏强，1-5反套可持有。 01空单持有 1-5反套 逢高空 目录 01纯碱行情回顾 02纯碱基本面 03光伏基本面 04玻璃行情回顾 05玻璃基本面 一、纯碱行情回顾 行情回顾 纯碱盘面前期在低库存下走收基差逻辑，近月强于远月大幅拉涨，但01合约当前点位已经升水现货最低价格，预计未来盘整为主。 二、纯碱基本面 数据来源：wind卓创隆众 本周纯碱现货价格调涨，整体调涨30-50元/吨，沙河最低送到2680元/吨，贸易商报价跟随盘面波动。 纯碱现货价格（沙河低端价） 各地区现货价格统计 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 数据来源：wind卓创隆众 9 沙河基差 现货提涨，基差重新走弱 盘面01持稳，现货本周调涨，基差重新走强。当前盘面01价格叠加运费已经升水最低现货送到价格。  1500 1000 500 0 -500 -1000 (空白)1月14日 1月26日 2月7日 2月19日 3月2日 3月14日 3月25日 4月8日 4月20日 4月30日 5月14日 2020年 5月26日 6月7日 6月18日 6月30日 7月12日 7月23日 8月4日 2021年 8月15日 8月25日 9月4日 9月15日 9月25日 10月12日 10月22日 11月1日 2022年 11月11日 11月21日 12月1日 12月13日 12月24日 1500 1000 500 0 -500 -1000 (空白)1月14日 1月26日 2月7日 2月19日 3月2日 3月14日 3月25日 4月8日 4月20日 2020年 4月30日 5月14日 5月26日 华东基差 6月7日 6月18日 2021年 6月30日 7月12日 7月23日 8月4日 8月15日 2022年 8月25日 9月4日 9月15日 9月25日 10月12日 10月22日 11月1日 11月11日 11月21日 12月1日 12月13日 12月24日 数据来源：wind卓创2021年 2022年 <2021/7/14 隆众 159月间价差 1-5价差 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 (空白)1月13日 (空白) 1月18日 2月9日 2月24日 3月11日 3月28日 4月14日 4月29日 5月19日 6月6日 6月21日 7月6日 7月20日 8月2日 8月15日 8月27日 9月9日 9月23日 10月13日 10月26日 11月8日 11月21日 12月3日 12月20日 1月25日 2月11日 2月23日 3月7日 3月17日 3月29日 2021年 4月12日 4月22日 5月9日 5月19日 5月31日 5-9价差 6月13日 2022年 6月23日 7月5日 7月15日 7月25日 8月3日 8月12日 <2021/7/14 8月22日 8月31日 9月9日 9月20日 9月29日 10月15日 10月25日 11月3日 11月12日 11月22日 12月1日 12月13日 12月23日 1-9价差 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 11月盘面先走正套逻辑，近月偏强，后宏观利好远月，盘面走1-5反套，因前期01快速拉涨，基差收复，05补涨。月底01有逼仓嫌疑，近月重回强势。近几日01近期持稳，05在宏观预期利好以及05玻璃偏强带动下继续拉涨，重回1-5反套逻辑。 (空白)1月13日 1月25日 2月11日 2月23日 3月7日 2021年 3月17日 3月29日 4月12日 4月22日 5月9日 5月19日 5月31日 2022年 6月13日 6月23日 7月5日 7月15日 7月25日 8月3日 8月12日 <2021/7/14 8月22日 8月31日 9月9日 9月20日 9月29日 10月15日 10月25日 11月3日 11月12日 11月22日 12月1日 12月13日 12月23日 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2016-06-242017-06-242018-06-242019-06-242020-06-242021-06-242022-06-24 -500 纯碱：氨碱企业：利润（周）纯碱：氨碱企业：成本（周）纯碱：联产企业：利润（周）纯碱：联产企业：成本（周） 截至12月1日，联碱法（双吨）理论利润1500元/吨，环比上涨8.30%；氨碱法理论利润870元/吨，环比持平。 数据来源：wind隆众 2021年 厂家数量产能（万吨）产能占比 2022年厂家数量产能（万吨） 备注 样本企业 40 3415 100% 38 3215 全样本 有效样本 38 3355 98% 35 3095 装置停车>2年和宣布退市，不计算产能 在产样本 35 3200 95% 34 3070 装置正常生产 搬迁企业 1 30 1% 1 30 江苏德邦 停车企业 4 185 5% 3 115 辽宁大化、湖南湘潭、四川广宇 联产工艺企业 26 1730 51% 25 1660 氨碱工艺企业 12 1525 45% 11 1395 天然碱工艺企业 2 160 5% 2 160 河南中原化学、桐柏海晶 产能/万吨时间备注 安徽红四方 20 2022年底 装置扩产 连云港德邦 60 2022年底 产能置换，具备点火条件 重庆湘渝 20 2022年底 装置扩产 远兴能源 780 2022-2027年 天然碱矿，具体时间待定，分期投放，一期500万吨 河南骏化 20 2022年9月份 装置计划9月释放 数据来源：wind卓创隆众 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 1月6日 1月20日 2月10日 2月24日 3月10日 3月24日 4月7日 4月21日 5月12日 2021年 5月27日 6月9日 6月23日 7月7日 7月22日 7月30日 8月5日 8月12日 2022年 8月19日 8月26日 9月2日 9月9日 9月16日 9月23日 9月30日 10月14日 10月28日 11月4日 11月11日 11月18日 11月26日 12月2日 12月16日 12月30日 (空白)1月14日 开工率维持高位，90%上下浮动 1月23日 2月4日 2月13日 2月25日 3月5日 3月17日 3月25日 4月2日 <2020/1/16 4月14日 4月23日 纯碱开工率 氨碱开工率 5月7日 5月14日 5月27日 6月9日 6月23日 7月1日 2020年 7月9日 7月23日 8月5日 8月13日 8月25日 9月2日 2021年 9月10日 9月22日 9月30日 10月15日 10月29日 11月10日 11月18日 2022年 12月1日 12月10日 12月24日 数据来源：wind卓创隆众 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 本周整体开工率91.53%，环比上调1.48%。 2020-10-15 2020-11-15 2020-12-15 2021-01-15 2021-02-15 2021-03-15 氨碱开工率 2021-04-15 2021-05-15 2021-06-15 联碱开工率 2021-07-15 2021-08-15 2021-09-15 2021-10-15 2021-11-15 2021-12-15 2022-01-15 2022-02-15 联碱开工率 2022-03-15 2022-04-15 2022-05-15 2022-06-15 2022-07-15 2022-08-15 2022-09-15 2022-10-15 2022-11-15 轻、重碱产量（万吨） 轻碱周产量 重碱周产量 14 纯碱周产量（万吨） 产量保持高位，周产60万吨以上 周内纯碱产量61.16万吨，环比增幅2.29%。 65 60 55 50 45 40 35 (空白)1月14日 1月23日 2月4日 2月13日 2月25日 2020年 3月5日 3月17日 3月25日 4月2日 4月14日 4月23日 5月7日 2021年 5月14日 5月27日 6月9日 6月23日 7月1日 7月9日 7月23日 2022年 8月5日 8月13日 8月25日 9月2日 9月10日 9月22日 9月30日 <2020/1/16 10月15日 10月29日 11月10日 11月18日 12月1日 12月10日 35.00 33.00 31.00 29.00 27.00 25.00 23.00 21.00 19.00 17.00 15.00 12月24日 10月出口纯碱22万吨，出口超预期。 纯碱出口量（万吨） 纯碱进口量（吨） 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年2021年2022年 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年2021年2022年 数据来源：wind卓创隆众 本周国内纯碱厂家总库存28.11万吨，环比下降0.08万吨，降幅0.28%。 纯碱厂家库存（万吨） 轻、重碱库存（万吨） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 1月6日 1月20日 2月4日 2月24日 3月10日 3月24日 4月7日 4月21日 5月8日 5月19日 5月28日 6月11日 6月24日 7月2日 7月15日 7月28日 8月6日 8月18日 8月26日 9月3日 9月15日 9月23日 10月11日 10月21日 11月3日 11月11日 11月19日 12月2日 12月16日 12月30日 0.00 2020年2021年