宏观经济专题研究：聚焦经济高质量发展（上篇）

证券研究报告|2022年12月05日 宏观经济专题研究 聚焦经济高质量发展（上篇） 核心观点经济研究·宏观专题 我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段。二十大报告指出“高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务”。围绕经济高质量发展，我国在创新、协调、绿色、开放、共享等方面制定了专门的鼓励扶持政策，包括国务院2018年出台《关于推动创新创业高质量发展打造“双创”升级版的意见》，2022年工信部等部门出台《关于推动轻工业高质量发展的指导意见》，2018年生态环境部印发《关于生态环境领域进一步深化“放管服”改革，推动经济高质量发展的指导意见》，2018年国务院出台了《关于积极有效利用外资推动经济高质量发展若干措施的通知》，2019年国家工信部印发《关于加快培育共享制造新模式新业态促进制造业高质量发展的指导意见》。 近些年来，我国经济高质量发展取得显著成绩。在创新发展方面，国内发明专利授权数、技术市场成交额等的年均复合增长率达到20%以上；在协调发展方面，城乡协调正在逐步推进，产业发展更加均衡；在绿色发展方面，我国PM2.5浓度不断下降，城市建成区绿化覆盖率不断提升；在开放发展方面，我国实行高水平投资自由化便利化政策，实际使用外资金额从2000年的594 亿美元，上升至2021年的1444亿美元，年均复合增长率达4.3%。在共享发展方面，公共设施管理业固定资产投资额和公共管理社会组织城镇就业人数近些年都出现较快增长。 本文运用熵权法，在创新发展、协调发展、绿色发展、开放发展、共享发展的框架下，对经济高质量发展水平进行了测算。测算结果表明，高质量发展总指数总体表现出增长的趋势，从2010年的季度平均22.34增长到2021年的季度平均66.47，增长近三倍。从同比增速来看，高质量发展指数增速波动较为明显，增长率较高的时期出现在2015年Q3、2018年Q1和2021年Q1，增速较低的时期出现在2014年Q1、2017年Q3、2018年Q4和2020年Q1。总指数增速上涨较快的阶段包括2014年Q1到2015年Q3、2017Q3到2018年Q1、2020年Q1到2021年Q1。 经济高质量发展指数与GDP走势和波动较为类似，增速差距较大。对比经济高质量发展指数与GDP走势可以看出，两者在发展趋势上保持一致，都表现出波动中增长的态势；在整体波动方面，两者高点和低点出现的时期较为吻合；在季度变动上，两者多数年份都表现出第四季度高于前三季度的状态。从区别来看，GDP2010年以来的增速更大，相比较而言经济高质量发展指数的增速稍显平缓；在增速方面，两者具有一定差距，2016年后各年高质量发展指数第二、三季度的数据与第四季度较为接近，而GDP在部分年的第四季度与前两季度差距较大。 风险提示：政策调整滞后，经济增速不及预期，海外通货膨胀及地缘冲突造成的负面影响。 证券分析师：董德志联系人：薛冰021-609331580755-81981373 dongdz@guosen.com.cnxuebing1@guosen.com.cnS0980513100001 基础数据 固定资产投资累计同比5.80 社零总额当月同比-0.45 出口当月同比-0.30 M211.80 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《宏观经济专题研究-存单波动为哪般？》——2022-11-10 《宏观经济专题研究-2023年中国出口同比增速下行幅度测算》 ——2022-11-07 《宏观经济专题研究-国内食品价格快速上涨，CPI同比或在8 月突破3%》——2022-07-23 《2022年中期中国宏观经济展望-增长的修复》——2022-06-19 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 1.引言4 2.经济高质量发展相关政策4 2.1经济高质量发展的国家政策4 2.2经济高质量发展的细分领域政策5 2.3经济高质量发展的地方政策7 3.经济高质量发展现状10 3.1创新发展现状10 3.2协调发展现状11 3.3绿色发展现状12 3.4开放发展现状12 3.5共享发展现状13 4.经济高质量发展测算13 4.1测算指标13 4.2测算方法14 4.3测算结果15 5.高质量发展指数与传统总量指标的对比18 风险提示21 图表目录 图1：高质量发展政策时间线5 图2：经济高质量发展——“创新、协调、绿色、开放、共享”10 图3：国内发明专利授权数（项）11 图4：技术合同数量（项）11 图5：技术市场成交额（亿元）11 图6：城乡居民可支配收入（元）12 图7：第三产业占GDP的比重（%）12 图8：PM2.5年平均浓度（μg/m³）12 图9：城市建成区绿化覆盖率（%）12 图10：对外承包工程业务完成额（亿美元）13 图11：实际利用外资总额（亿美元）13 图12：公共设施管理业固定资产投资额（亿元）13 图13：公共管理和社会组织城镇就业人数（万人）13 图14：经济高质量发展指数测算结果及增速（%，右轴）16 图15：创新发展指数及增速（%，右轴）17 图16：协调发展指数及增速（%，右轴）17 图17：绿色发展指数及增速（%，右轴）17 图18：开放发展指数及增速（%，右轴）17 图19：共享发展指数及增速（%，右轴）18 图20：GDP（亿元）与高质量发展指数（右轴）对比18 图21：高质量发展指数增速（%）与名义GDP增速（%）对比19 图22：高质量发展指数增速（%）与实际GDP增速（%）对比19 表1：经济高质量发展细分领域政策6 表2：促进经济高质量发展的地方政策8 表3：经济高质量发展的测算变量14 表4：经济高质量发展测算变量的权重16 1.引言 我国经济近些年来增长迅速，2021年我国GDP达到114.37万亿元，是2010年GDP （41.21万亿元）的2.78倍，这十余年间，我国GDP在多数年份保持10%左右的增长速度，虽然受到新冠肺炎疫情的影响，中国经济的恢复及增长速度在世界主要国家中名列前茅。 然而，经济高速增长不代表经济高质量发展，当前我国经济发展过程中的结构性问题依然突出，经济发展不平衡、不充分问题依然存在，这在很大程度上影响了我国经济走向高质量发展。2017年党的十九大报告指出“我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段”，这表明我国已经从过去片面追求经济的高速度，转向追求经济发展的“高质量”，用“高质量发展”引领新时代中国经济社会发展的方向。 经济高质量发展与资本市场密切相关。近些年来，ESG、社会价值投资、社会影响力投资等成为资本市场投资的热门领域，这些领域也与经济高质量发展密切相关，成为影响投资决策的重要方面。 那么，如何对高质量发展水平进行细分，如何对经济高质量发展水平进行量化分析，量化后的高质量发展水平如何变化，高质量发展指数与GDP等传统变量有何异同，高质量发展指数如何解释资本市场的增长与波动，本文将对这些问题进行研究探索。 2.经济高质量发展相关政策 2.1经济高质量发展的国家政策 2017年党的十九大报告首次提出“高质量发展”表述，指出“我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段”。2020年10月，党的十九届五中全会提出，“十四五”时期经济社会发展要以推动高质量发展为主题。2021年《十四五规划和2035年远景目标》指出：我国发展仍然突出，重点领域关键环节改革任务仍然艰巨，创新能力不适应高质量发展要求，农业基础还不稳固，城乡区域发展和收入分配差距较大，生态环保任重道远，民生保障存在短板，社会治理还有弱项。2022年党的二十大报告指出“高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务”。 图1：高质量发展政策时间线 资料来源：中国政府网，国信证券经济研究所整理 2.2经济高质量发展的细分领域政策 我国围绕经济高质量发展，在创新、协调、绿色、开放、共享等方面制定了专门的鼓励扶持政策。在创新领域，国务院2018年出台《关于推动创新创业高质量发展打造“双创”升级版的意见》，2020年国务院出台《关于促进国家高新技术产业开发区高质量发展的若干意见》。 在协调领域，产业协调方面2020年国务院办公厅出台《关于促进畜牧业高质量发展的意见》，2021年国家文旅部等部门联合发布《关于深化“互联网+旅游”推动旅游业高质量发展的意见》，2022年工信部等部门出台《关于推动轻工业高质量发展的指导意见》。 在绿色领域，2018年生态环境部印发《关于生态环境领域进一步深化“放管服”改革，推动经济高质量发展的指导意见》，2019年生态环境部印发《关于进一步深化生态环境监管服务推动经济高质量发展的意见》，2022年国家工信部等部门印发《环保装备制造业高质量发展行动计划（2022－2025年）》。 在开放领域，为促进贸易和资本的跨境流动，2018年国务院出台了《关于积极有效利用外资推动经济高质量发展若干措施的通知》，2019年国务院印发《关于促进综合保税区高水平开放高质量发展的若干意见》，2021年商务部发布《“十四五”对外贸易高质量发展规划》。 在共享领域，2019年国家工信部印发《关于加快培育共享制造新模式新业态促进制造业高质量发展的指导意见》，2020年国务院办公厅出台《关于建立健全养老服务综合监管制度促进养老服务高质量发展的意见》，2022年《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《促进我国社会保障事业高质量发展、可持续发展》。 表1：经济高质量发展细分领域政策 类别时间名称部门主要内容 2018 《关于推动创新创业高质量发展打造“双创”升级版的意见》 国务院 深入实施创新驱动发展战略，进一步激发市场活力和社会创造力，推动创新创业高质量发展、打造“双创”升级版 2019《关于加快药学服务高质量发展的 意见》 国家卫健委推进实施健康中国战略，进一步转变药学服务模式，提高药学服务水平，满足人民群众日益增长的医疗卫生健康需要，加快药学服务高质量发展 2020 《关于推进中央企业知识产权工作国资委与知识产全面推进中央企业知识产权工作高质量发展，加快培育具有全球竞争力 高质量发展的指导意见》权局的世界一流企业，增强国有经济竞争力、创新力、控制力、影响力和抗 风险能力 2020《关于促进国家高新技术产业开发区高质量发展的若干意见》 、 2021《关于推动现代职业教育高质量发中共中央办公厅贯彻落实全国职业教育大会精神，推动现代职业教育高质量发展 展的意见》国务院办公厅 创新 国务院进一步促进国家高新区高质量发展，发挥好示范引领和辐射带动作用 2022《关于促进新时代新能源高质量发 展的实施方案》 国家发改委与能促进新时代新能源高质量发展源局 2022 《关于推动轻工业高质量发展的指 导意见》 工信部等部门推动轻工业高质量发展 2022 《关于加快场景创新以人工智能高水平应用促进经济高质量发展的指导意见》 推动人工智能发展的决策部署，统筹推进人工智能场景创新，着力解决科技部等六部门人工智能重大应用和产业化问题，全面提升人工智能发展质量和水平， 更好支撑高质量发展 2019 《关于加快道路货运行业转型升级交通运输部等部坚持远近结合、标本兼治、改革引领、创新驱动、综合治理，加快建设 促进高质量发展意见》门安全稳定、经济高效、绿色低碳的道路货运服务体系，促进道路货运行 业高质量发展 2020《新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展的若干政策》 国务院进一步优化集成电路产业和软件产业发展环境，深化产业国际合作，提升产业创新能力和发展质量 2020 《关于促进畜牧业高质量发展的意 见》 国务院办公厅促进畜牧业高质量发展、全面提升畜禽产品供应安全保障能力 协调 2021 《关于深化“互联网+旅游”推动旅国家文旅部等部坚定不移建设网络强国、数字中国，持续深化“互联网+旅游”，推动 游业高质量发展的意见》门旅游业高质量发展，更好发挥旅游业在促进经济社会发展、满足人民美 好生活需要等方面的重要作用 2021《关于推动数字