铜铝早报：美国非农就业再超预期，市场压力骤现

信达期货铜铝早报：美国非农就业再超预期，市场压力骤现 相关资讯 1.上海金属网：美国11月季调后非农就业人口公布为增加26.3万人，前值为26.1万人，预期为20万人，前值修正为28.4万人。增加幅度略大于市场预期，结束连续三个月下降的趋势。美国失业率连续3个月维持在3.7%不变。2.上海金属网：德国外交部发表声明宣布，七国集团与澳大利亚达成共识，将与欧盟保持一致，将俄罗斯海运石油价格上限设定为每桶60美元。3.上海金属网：美国芝加哥联储主席埃文斯表示，美联储正在设法让通胀回落至（2%这一通胀）目标。联邦基金利率可能会在一个略微更高的水平见顶。 铜 核心逻辑；供需双弱；海外宏观情绪谨慎，周内铜价或阶段性反弹见顶。 盘面情况：上周铜价如预期先抑后扬，本周预计存在反弹见顶风险。非农就业数据再超预期，市场担忧情绪再起，短期美元下方尚有支撑。前期美联储一直在为12月份减缓加息做铺垫，更有美联储官员提出终端利率可能超出前期预期。而美国11月份非农就业数据录得26.3万人，再次超出预期，这为美联储继续激进加息提供了较好的土壤。此番非农就业数据表现亮眼，可能给市场带来持续激进加息的担忧，对美联储的决策产生压力。预计本月美联储议息会议之前，市场情绪不会过分乐观，美元指数下跌空间有限，持续关注美联储官员说话。国内方面，多地疫情防控政策持续优化调整，经济预期向好，国内可能迎来一轮情绪回暖。供应端，供应再度收紧。洋山铜溢价下滑至75.5元/吨，进口量锐减；加工费录得91.1美元/干吨，较上周上涨1.79%，冶炼产能不及预期。需求端，季节性淡季，消费偏清淡。精废价差高位盘整，废铜消费仍然偏强，精铜需求偏弱。库存端，库存仍在去库，但幅度不及前期。上期所库存去库至2.74万吨，周度去库幅度达21.7%；LME库存去库至8.36万吨，周度去库幅度达7.6%。 现货成交：据上海金属网，上交易日现货市场成交尚可，升水较前日上升80元/吨。上午 密集时段平水铜升450元左右，好铜升470-480元左右成交相对活跃，差平水主流成交于升400元上下，湿法铜稀少。 策略建议：空单轻仓持有关注点：消费、疫情、全球经济、12月议息会议 铝 核心逻辑：短期海外电价成本上行，国内经济预期偏强，铝价阶段性反弹，但持续性动能仍然不足，欧洲经济不确定性较大，海外加息压力仍存，需持续关注海外宏观环境的变化。盘面情况：上周铝价阶段性反弹，主要在于海外天然气价格上涨，同时情绪偏暖。非农就业数据再超预期，市场担忧情绪再起，短期美元下方尚有支撑。前期美联储一直在为12月份减缓加息做铺垫，更有美联储官员提出终端利率可能超出前期预期。而美国11月份非农就业数据录得26.3万人，再次超出预期，这为美联储继续激进加息提供了较好的土壤。此番非农就业数据表现亮眼，可能给市场带来持续激进加息的担忧，对美联储的决策产生压力。预计本月美联储议息会议之前，市场情绪不会过分乐观，美元指数下跌空间有限，持续关注美联储官员说话。国内方面，多地疫情防控政策持续优化调整，经济预期向好，国内可能迎来一轮情绪回暖，地产行业预期相应走好。供应受限，长期受制于碳达峰的目标，需要严格控制电解铝总量，短期云南面临枯水期，河南等地成本高企，铝厂严重亏损，均有将进一步减产的风险。上期所库存持续去库，目前处于五年同期低位，社会库存缓慢去库，供需结构尚有韧性。季节性淡季已至，市场消费难有亮点。短期内，欧盟尚未就限制天然气价格达成一致，随着进入严冬，欧洲地区天然气价格快速上涨，短期海外成本尚有支撑。现货成交：据上海金属网，持货商早盘跟盘报升贴水，对12合约报升水50元/吨上下。铝锭现货跟盘上涨，华东市场持货商对网价报均价-15~均价/吨上下听闻成交。上交易日大户收货积极性一般，华东市场收货价在19330元/吨上下。整体来看，铝锭现货市场成交表现一般。 策略建议：高位短空，空单继续持有关注点：欧洲冬季天然气供应、房产消费、云南水电 铜铝早报 2022年12月5日 张秀峰 有色研究员 投资咨询编号：Z0011152从业资格号：F0289189 联系电话：0571-28132619 asc.com .com 天人大厦 邮箱：zhangxiufeng@cind 李艳婷 有色研究员 联系电话：0571-28132578 邮箱：liyanting@cindasc 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区钱江世纪城19、20楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址： www.cindaqh.com 铜 1.上期所库存季节图（万吨）图2.LME库存（吨） 上期所铜库存季节图 20162017 2018 2019202020212022 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 LME铜库存季节图 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2017201820192020 2021 2022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图3.COMEX库存（短吨）图4.上海保税区库存（万吨） COMEX铜库存季节图 2017 2018 20192020 2021 2022 250000 200000 150000 100000 50000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 80 上海保税区铜库存 70 60 50 40 30 20 10 0 图5.沪铜连三-连续图6.洋山铜溢价(元/吨) 连三-连续价差 1,000 0 (1,000) (2,000) (3,000) (4,000) (5,000) (6,000) 沪铜期货收盘价 洋山铜最高溢价 80,000 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 250 200 150 100 50 0 数据来源：Wind，信达期货研究所 图7.长江有色：铜升贴水图8.LME（3个月）铜升贴水 长江有色铜升贴水 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) 2018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-04 LME（0-3）升贴水 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (200) 图9.沪铜连三与LME铜比价（剔除汇率）图10.精废铜价差（元/吨） 期货收盘价（连三）/（LME3个月期货收盘价*美元兑人民币即期汇率） 1.21 1.19 1.17 1.15 1.13 1.11 1.09 1.07 1.05 铜期货收盘价和佛山精废价差 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 (1,000) 铜期货收盘价（活跃合约） 佛山精废价差 铜精矿港口库存（周度） 120 100 80 60 40 20 0 2020-1-17 2020-3-17 2020-5-17 2020-7-17 2020-9-17 2020-11-17 2021-1-17 2021-3-17 2021-5-17 2021-7-17 2021-9-17 2021-11-17 2022-1-17 2022-3-17 2022-5-17 2022-7-17 图11.中国铜冶炼厂：粗炼费（美元/干吨）图12.铜精矿港口周度库存（万吨） 铜期货收盘价（活跃合约） 铜粗炼费（TC） 90,000160 80,000 140 70,000 120 60,000 100 50,000 80 40,000 60 30,000 20,000 40 10,000 20 0 0 数据来源：Wind，信达期货研究所 铝 图13.全国氧化铝开工率（%）图14.全国电解铝开工率（%） 氧化铝开工季节图（%） 95 90 85 80 75 70 65 2016201720182019 202020212022 电解铝月度开工率季节图（%） 95 90 85 80 75 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/1 20162017 20202021 2018 2022 2019 图15.铝：社会总库存（万吨）图16.SHFE铝库存（吨） 中国社会库存季节图 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2016201720182019202020212022 SHFE铝库存季节图 2016201720182019202020212022 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图17.LME铝库存（吨）图18.LME铝分地区库存（吨） LME铝库存季节图 2016201720182019202020212022 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 欧洲 亚洲 北美洲 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 数据来源：Wind，SMM，信达期货研究所 LME3个月铝升贴水右轴 期货收盘价 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 60 40 20 0 (20) A00铝锭平均升贴水:上海有色 期货结算价右轴 80030,000 600 25,000 400 20,000 200 15,000 0 10,000 (200) 00 图19.LME铝升贴水图20.上海有色：铝锭升贴水（元/吨） 1,000 (40) (400) 5,0 500 (60) (600) 0 图21.铝土矿进口CIF价格（美元/吨）图22.氧化铝价格（元/吨） 各地铝土矿进口CIF价格（美元/吨） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 几内亚铝矿CIF马来铝矿CIF印尼铝矿CIF澳洲铝矿CIF 氧化铝山东平均价氧化铝广西平均价电解铝收盘价 4,400 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 废铝当月进口及同比（万吨，%） 250 200 150 100 50 0 -50 -100 25 20 15 10 5 0 同比 废铝进口当月值 2016-01 2016-06 2016-11 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 图23.各主要地区废铝价格（元/吨）图24.废铝当月进口及同比（万吨，%） 各主要地区废铝价格（元/吨） 25000 20000 15000 10000 5000 0 破碎生铝（佛山） 破碎生铝（江西） 型材铝（台州） 型材铝（上海） 生杂铝（江苏） 数据来源：Wind，信达期货研究所 铝进口盈亏 图25.沪铝连三与LME铝比价（剔除汇率）图26.进口盈亏:铝（元/吨） 1.221.17