铜铝早报：美国非农就业数据大超预期，市场反转又反转，铜上涨幅度创新高

信达期货铜铝早报：美国非农就业数据大超预期，市场反转又反转，铜上涨幅度创新高 铜铝早报 2022年11月7日 相关资讯： 1、上海金属网：美国10月季调后非农就业人口新增26.1万人，预期新增20万，前值增加26.3万，前值修正为新增31.5万。为2020年12月以来最小增幅。 2、上海金属网：伦敦金属交易所（LME）官方微信公众号发文称，10月底，LME已收到市场就俄罗斯金属品牌的反馈。 预计11月中下旬公布最后决定。 铜 核心逻辑：短期情绪面临回落的风险，预计市场将回归加息的逻辑，谨防铜价高位回落；宏观环境弱，长期看空，当下可考虑轻仓买入空单。 盘面情况：上周五晚上伦铜大涨超7个点，沪铜跟涨超4个点，主要在于宏观层面的反转。 宏观面上，上周五晚上美联储公布了10月份的非农就业数据，录得新增26.1万人，远超20万的市场预期，按照常理来说，就业形势一片大好反映了美国经济尚好，为持续加息提供了良好的条件，于市场而言应该是强化加息预期，美元指数继续升高。但周五美元指数大跌，铜价上涨。我们认为主要的原因在于市场对美国的经济预期变好了，前些时候美联储公布的10月份的PMI数据超预期，却并未达到市场大涨的预期，根源在于市场认为美国一系列的具体经济数据表现并不好，市场经济预期仍然偏差。而随着非农数据的大超预期，市场对经济前景的信心明显增强，对衰退的担忧暂时性减弱，也暂时减弱了加息对市场的利空作用。但鲍威尔强调抗击通胀仍然是主要的目标，利率可能超过前期预期的上限，美元指数长期仍有支撑，铜价面临情绪回落的风险。市场关注的重心在于12月份美联储议息会议对后续加息路径的确定。供应端，洋山铜溢价上周五录得再次上涨，达144.5元/吨，LME库存快速流出，同时保税区库存低位回升，预计部分库存运往保税区，以满足国内需求，料国内电解铜进口规模仍然较大。需求端，国内库存处于快速去库的状态，且绝对位置处于五年同期最低位，消费尚可。精废价差目前处于中性偏高的位置，表明目前废铜的成交尚可，精铜的替代性不强。 现货成交：据上海金属网，上交易日现货市场成交一般，升水较前日下跌35元/吨。上午 主流时段平水铜升100元左右，好铜升120元左右成交相对集中。上交易日现货市场较为清淡，下游按需采购。 策略建议：阶段性多头止盈离场；长期单边空头可入场关注点：消费、疫情、全球经济、美联储12月份议息会议 铝 核心逻辑：短期供需驱动不强，谨防情绪回落，铝价拉涨后的回调风险。中长期，重心下移。盘面情况：上周五伦铝上涨超3个点，沪铝跟涨一个多点。一方面是美元的非农数据邓超预期所引发的市场情绪短期过热，使得有色板块齐涨。另一方面仍是LME再次对制裁俄罗斯金属的讨论进行的公开回应，10月底，LME已收到市场就俄罗斯金属品牌的反馈，预计11月中下旬公布最后决定。这其实焦灼的市场吃了一颗定心丸，因为距离LME的讨论已经过去了快10天，市场处于焦急的等待中。国内逻辑：河南地区再减产，供应端扰动持续。目前库存虽持续处于历史低位，但近期去库并不流畅，房产端的需求动力并不强。成本相对支撑仍在。近几个月预焙阳极和氧化铝的价格较之前期均有微幅下调，但与当下更低的铝价相比，原材料成本仍然偏高，因此部分地区铝厂处于持续亏损。国外逻辑：近期欧洲天然气价格持续回落，主要还是跟欧洲短期的天然气储备相对充足有关，但能源蓄水池的蓄水能力并不强，长期内欧洲仍然面临能源不足的问题，成本塌陷的可能性较低。 现货成交：据上海金属网，持货商早盘跟盘报升贴水，对11合约报升水30元/吨上下。铝锭现货跟盘上涨，华东市场持货商对网价报均价+10~+20元/吨上下听闻成交。上交易日大户 收货积极性尚可，华东市场收货价在18280元/吨上下。整体来看，市场交投氛围活跃，成交表现尚可。 策略建议：阶段性的多单部分止盈；长期空头配置，可尝试轻仓买入空单关注点：海外电力短缺程度、国内消费、云南水电、LME及美国是否对俄铝进行制裁 张秀峰 有色研究员 投资咨询编号：Z0011152从业资格号：F0289189 联系电话：0571-28132619 asc.com .com 天人大厦 邮箱：zhangxiufeng@cind 李艳婷 有色研究员 联系电话：0571-28132578 邮箱：liyanting@cindasc 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区钱江世纪城19、20楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址： www.cindaqh.com 铜 1.上期所库存季节图（万吨）图2.LME库存（吨） 上期所铜库存季节图 20162017 2018 2019202020212022 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 LME铜库存季节图 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2017201820192020 2021 2022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图3.COMEX库存（短吨）图4.上海保税区库存（万吨） COMEX铜库存季节图 2017 2018 20192020 2021 2022 250000 200000 150000 100000 50000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 80 上海保税区铜库存 70 60 50 40 30 20 10 0 图5.沪铜连三-连续图6.洋山铜溢价(元/吨) 连三-连续价差 1,000 0 (1,000) (2,000) (3,000) (4,000) (5,000) (6,000) 沪铜期货收盘价 洋山铜最高溢价 80,000 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 250 200 150 100 50 0 数据来源：Wind，信达期货研究所 图7.长江有色：铜升贴水图8.LME（3个月）铜升贴水 长江有色铜升贴水 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) 2018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-04 LME（0-3）升贴水 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (200) 图9.沪铜连三与LME铜比价（剔除汇率）图10.精废铜价差（元/吨） 期货收盘价（连三）/（LME3个月期货收盘价*美元兑人民币即期汇率） 1.22 1.2 1.18 1.16 1.14 1.12 1.1 1.08 铜期货收盘价和佛山精废价差 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 (1,000) 铜期货收盘价（活跃合约） 佛山精废价差 图11.中国铜冶炼厂：粗炼费（美元/干吨）图12.铜精矿港口周度库存（万吨） 铜期货收盘价（活跃合约）铜粗炼费（TC） 90,000 160 80,000 140 70,000 120 60,000 100 50,000 80 40,000 60 30,000 20,000 40 10,000 20 0 0 铜精矿港口库存（周度） 120 100 80 60 40 20 0 2020-1-17 2020-3-17 2020-5-17 2020-7-17 2020-9-17 2020-11-17 2021-1-17 2021-3-17 2021-5-17 2021-7-17 2021-9-17 2021-11-17 2022-1-17 2022-3-17 2022-5-17 2022-7-17 数据来源：Wind，信达期货研究所 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) 当月空调产量同比 当月家用电冰箱产量同比 2017-12 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 铝 图13.全国氧化铝开工率（%）图14.全国电解铝开工率（%） 氧化铝开工率 95 90 85 80 75 70 电解铝开工率 96 94 92 90 88 86 84 82 80 图15.铝：社会总库存（万吨）图16.铝下游需求（%） 中国社会库存季节图 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2016201720182019202020212022 图17.LME铝库存（吨）图18.LME铝分地区库存（吨） LME铝库存季节图 2016201720182019202020212022 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 北美洲 亚洲 欧洲 数据来源：Wind，我的有色网，信达期货研究所 图19.SHFE铝库存（吨）图20.LME铝升贴水 SHFE铝库存季节图 20162017 2018 20192020 20212022 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 LME3个月铝升贴水右轴 期货收盘价 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 60 40 20 0 (20) (40) (60) A00铝锭平均升贴水:上海有色 期货结算价右轴 80030,000 600 25,000 400 20,000 200 15,000 0 (200) 10,000 氧化铝山东平均价 氧化铝广西平均价 电解铝收盘价 4,400 3,900 3,400 2,900 2,400 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 图21.上海有色：铝锭升贴水（元/吨）图22.氧化铝价格（元/吨） (400) 5,000 12,000 (600) 0 1,900 10,000 铝进口盈亏 图23.沪铝连三与LME铝比价（剔除汇率）图24.进口盈亏:铝（元/吨） 期货收盘价（连三）/(LME3个月铝期货收盘价*美元兑人民币即期汇率) 1.221.17 1,0000 (1,000) 1.121.07 (2,000) 1.02 (3,000) 0.97 (4,000) 0.92 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-012021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 (5,000) 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 202