美国6月非农就业数据点评：政府就业支撑美国6月非农再超预期

核心观点与关键数据

• 6月美国非农就业数据超预期：新增非农就业14.7万人，高于市场预期的10.6万人；失业率降至4.1%，且前值小幅上修。
• 劳动力市场韧性：劳动参与率与失业率均下行，显示就业情况边际好转；离职者、永久性失业占比上升，企业倾向于招聘经验丰富的员工。
• 薪资与工作时长：平均时薪同比增长3.7%，环比上升0.2%，但环比增速有所下降；周工作时长下降0.1个小时至34.2个小时。
• 劳动力市场供需：职位空缺数为776.9万人，职位空缺率为4.6%，供需紧张程度连续2个月上行；主动离职率上升，解雇裁员率下降。

结构分析

• 新增非农就业：6月数据超预期，趋势整体平稳，近3个月平均新增就业14.97万人；政府就业贡献了将近50%，私人部门建筑业、零售业新增就业较5月上升较多。
• 劳动参与率与失业率：6月劳动参与率约62.3%，失业率约4.1%，均超预期下行；25-54岁区间劳动参与率略有回升。
• 薪资环比增速与工作时长：6月时薪同比上升3.7%，环比上升0.2%，但环比增速下降；工作时长中枢整体下行。
• 制造业、非制造业PMI就业指数：6月ISM非制造业、制造业PMI就业指数分别下降3.5、1.8个百分点至47.2%、45.0%。
• 就业扩散指数：3个月后私人部门就业扩散指数回升至53.2，6个月后边际下降至52.4。
• 劳动力缺口：5月美国总劳动力缺口回升至53.2万，与2019年的平均水平相近。

研究结论

• 就业韧性持续性需观察：6月新增非农就业中，州与地方政府就业占比过高，其中教育就业可持续性存疑；若7月州与地方政府新增就业回归均值或下降，7月非农就业或将面临下行压力。
• 9月降息可能性尚存：美联储内部分歧显现，特朗普施压，可能提高降息灵活性；结合6月非农数据，9月降息可能性尚存，但基准情形下，仍维持4季度首次降息，全年降息1-2次的判断。
• 后续关注：6月CPI数据、美国减税法案的最终规模。

风险提示

• 国际局势紧张引发通胀超预期。