商贸零售行业周报：拼多多23年强势增长，TEMU持续贡献增量收入

证拼多多23年强势增长，TEMU持续贡献 研 券增量收入 究——行业周报（20240318-0322） 报 告增持（维持）周度核心观点： 行业:商贸零售 电商： 日期: 2024年03月24日 1-2月电商渗透率为22.40%，拼多多23年收入及利润均大幅增长。1- 2月份全国网上零售额同比增长15.3%，其中实物商品网上零售额增长 分析师:张洪乐 Tel:021-53686159 E-mail:zhanghongle@shzq.comSAC编号:S0870523040004 14.4%，占社会消费品零售总额的比重为22.4%（环比-5.2pct），线上仍然优于线下消费。拼多多公布23Q4及全年业绩，23Q4收入 888.81亿元，同比增长123%，Non-GAAP归母净利润254.77亿元， 同比增长110%，Non-GAAP归母净利润率28.66%。2023全年收入 最近一年行业指数与沪深300比较 3% -2%03/23 -8% 06/23 08/2310/2301/2403/24 13% 19% 24% 30% 35% 41% 商贸零售沪深300 - - 行- 业- 周- 报- 相关报告： 《性价比+兴趣消费，名创优品国内外扩张提速》 ——2024年03月17日 《京东23年收入增长超预期，加大回购及分红强化股东回报》 ——2024年03月10日 《唯品会23年收入利润增长超预期，强化股东回报提振信心》 ——2024年03月03日 2476.39亿元，同比增长90%，Non-GAAP归母净利润678.99亿元，同比增长72%，Non-GAAP归母净利润率27.42%。23年收入拆分来看，营销服务收入占比62%，同比增长49%；交易佣金收入占比38%，同比增长241%。国内电商为基本盘，据业绩交流会，双十一期间百亿补贴用户突破6.2亿，百亿补贴订单量同比翻倍。海外电商 Temu或为公司第二增长曲线，SimilarWeb数据显示，截至2023年12月，Temu的独立访客数量达到4.67亿，仅次于亚马逊，排名全球第二；截至目前，Temu已开通50多个站点，并覆盖所有大洲，其中欧洲站点数量最多，美国市场当前体量最大。我们认为Temu在2024年通过半托管、海运等运营侧的举措进一步降低运营成本，有望实现盈亏平衡。建议关注：拼多多、阿里巴巴、京东集团、美团、唯品会。传统零售： 社会消费平稳增长，线下专业店及便利店表现较优。2023年我国社零总额为47.15万亿元，比2022年增长7.2%。2024年1-2月，我国社零总额为8.13万亿元，同比增长5.5%（前值为7.4%），两年复合增速为4.5%。我们推算1-2月线下零售额（社零总额-实物网上商品零售额）为6.31万亿元，同比增长5.89%，限额以上零售业单位中专业店、便利店、品牌专卖店、超市零售额同比分别增长7.8%、5.8%、4.2%、0.9%，百货店下降3.0%。我们认为社零保持复苏态势，线下表现略优于大盘，分业态专业店及便利店表现较优，建议关注经营韧性凸显的低估值标的。建议关注：名创优品、重庆百货、小商品城、家家悦、红旗连锁、高鑫零售、永辉超市。 黄金珠宝： 1-2月金银珠宝社零同比增长5%，在金价震荡上行趋势下，黄金品类有望延续高景气表现。1-2月限额以上单位金银珠宝零售额为708亿 元，同比增长5%，增速环比12月-24.4pct。上海金交所黄金现货3月 7日收盘价首次突破500元/g，创历史新高，3月21日收盘价为514.94元/g，2024年以来金价涨幅为6%。展望2024年，我们认为在外部不确定因素累积下，彰显了黄金的避险及保值属性；在金价震荡上行趋势下，黄金品类有望延续高景气表现，建议关注低估值高股息，业绩兑现能力较强的头部品牌商。建议关注：周大生、老凤祥、潮宏基。 本周行情回顾： 本周（2024.3.18-2024.3.22），商贸零售指数上涨0.34%，跑赢沪深300指数1.04pct。本周，商贸零售板块在30个中信一级行业中排名第10位，本周涨幅较大的行业为家电3C、医疗美容及电商及服务，涨幅分别为14.84%、5.80%和3.11%。 行业动态跟踪： 传统零售：零食很忙x赵一鸣零食营收超200亿将进攻北方市场；星巴克广东门店突破1000家；山东7-11便利店3城14店将开业；认养 一头牛2023年营收破40亿；山姆会员店2家新店签约落地。 电商：Shopee马来站点默认开通到付功能且不支持卖家自行关闭；菜鸟升级速卖通同时增开欧美中东核心市场；顺丰“江浙沪半日达”升级新覆盖25城；天猫超市4月1日下线现有会员服务；京东物流签约重庆武隆区计划共同建设智能物流港。 黄金珠宝：第十一届中国珠宝产业发展大会暨数字化创新发展论坛在深圳召开。 投资建议： 维持商贸零售行业“增持”评级。 投资主线一：建议关注盈利持续改善，重农长线发展，积极布局出海的拼多多；重履约效率，倡“以实助实”，以供应链优势高筑护城河的京东集团；国内电商基本盘稳健，全球化战略持续推进的阿里巴巴；本地生活龙头地位稳固，新零售业务打开第三增长曲线的美团；聚焦品牌特卖的折扣电商龙头唯品会。 投资主线二：建议关注多业态协同发展，投资收益增厚利润的重庆百货；践行密度经济的区域便利店龙头红旗连锁；估值水平偏低且完善生鲜供应链与线上布局的高鑫零售；加速省外突破，积极布局性价比零售业态的家家悦；基本面边际改善，具有生鲜供应链壁垒与规模经济优势的永辉超市；深耕单客经济，致力于建立本地生活母婴生态的孩子王。 投资主线三：建议关注全渠道布局且加速拓店的周大生；百年黄金品牌且经营稳健的老凤祥；产品渠道共同发展的时尚珠宝品牌潮宏基。 风险提示: 经济复苏不及预期；行业竞争加剧；门店扩张不及预期；新业态转型不及预期 目录 1本周行情回顾5 1.1板块行情5 1.2个股行情6 2行业动态跟踪及大事提醒7 2.1行业要闻回顾7 2.2行业资本动态9 2.3公司公告9 2.4下周大事提醒10 3风险提示10 图 图1：本周主要指数涨跌幅5 图2：今年以来主要指数涨跌幅5 图3：本周中信一级行业指数区间涨跌幅对比5 图4：本周零售子版块涨跌幅6 图5：今年以来零售子版块涨跌幅6 表 表1：本周零售行业涨幅前五名个股6 表2：本周零售行业跌幅前五名个股6 表3：本周商贸零售上市公司重点公告9 表4：下周大事提醒10 1本周行情回顾 1.1板块行情 本周（2024.3.18-3.22）（中信）商贸零售指数上涨0.34%，跑赢沪深300指数1.04pct。年初至今，商贸零售板块下跌4.38%，跑输沪深300指数7.7pct。 本周，商贸零售板块在30个中信一级行业中排名第10位， 其中12个行业上涨，传媒（8.92%）、农林牧渔（4.51%）、计算机（3.51%）领涨。 图1：本周主要指数涨跌幅图2：今年以来主要指数涨跌幅 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 图3：本周中信一级行业指数区间涨跌幅对比 资料来源：Wind，上海证券研究所 商贸零售板块子行业表现：本周涨幅靠前的子行业为家电3C、医疗美容及电商及服务，涨幅分别为14.84%、5.80%和3.11%。今年以来，涨幅较大的子行业为家电3C、专业市场经营及珠宝首饰及钟表，涨幅分别为20.79%、6.91%和6.66%。 图4：本周零售子版块涨跌幅图5：今年以来零售子版块涨跌幅 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 1.2个股行情 商贸零售行业重点公司市场表现：本周，商贸零售行业的主要103家上市公司中65家公司上涨，33家公司下跌。商贸零售个股方面，本周涨幅较大的个股为：值得买（+19.0%）、爱施德 （+17.9%）、中兴商业（+17.8%）；跌幅较大的个股为：汇通能源（-10.2%）、健之佳（-9.3%）、永辉超市（-9.3%）。 表1：本周零售行业涨幅前五名个股 涨幅TOP5 证券代码 证券简称 区间涨跌幅 最新市值（亿元） 1 300785.SZ 值得买 19.0% 47 2 002416.SZ 爱施德 17.9% 152 3 000715.SZ 中兴商业 17.8% 33 4 600250.SH 南京商旅 12.9% 31 5 000829.SZ 天音控股 10.3% 102 资料来源：Wind，上海证券研究所（最新市值为最新交易日收盘后市值） 表2：本周零售行业跌幅前五名个股 跌幅TOP5 证券代码 证券简称 区间涨跌幅 最新市值（亿元） 1 600605.SH 汇通能源 -10.2% 45 2 605266.SH 健之佳 -9.3% 58 3 601933.SH 永辉超市 -9.3% 213 4 002867.SZ 周大生 -6.8% 201 5 600655.SH 豫园股份 -6.6% 242 资料来源：Wind，上海证券研究所（最新市值为最新交易日收盘后市值） 2行业动态跟踪及大事提醒 2.1行业要闻回顾 1.传统零售动态跟踪 【零食很忙x赵一鸣零食营收超200亿将进攻北方市场】3月19日，零食很忙创始人兼CEO晏周表示，集团致力于成为社会基础商业配套设施，目前全国门店数破7500家，总营收超200亿， 共计接待消费者超6亿人次，加盟商及员工超12000人。零食很忙集团还公布了其未来规划。在商品方面，集团将从丰富产品品类、打造极致性价比，以及创新化与区域化三方面展开。 （2024-3-19，亿邦动力） 【星巴克广东门店突破1000家】随着星巴克中山古镇利和店的 开业，星巴克在广东的第1000家门店落成。这是继上海市和浙江省之外，星巴克在中国内地第三个突破千店的区域。星巴克计划至2025年共开设9000家门店，覆盖中国300个城市其中包 括2500家绿色门店。（2024-3-20，联商网） 【山东7-11便利店3城14店将开业】山东7-11便利店宣布将 在3月20日至22日在淄博、威海、潍坊三座城市开设共14家门店。7-11山东宣布将在威海、淄博、潍坊东营和济宁五大城市开放加盟，这也是继7-11进驻青岛、烟台、济南、德州、泰安和临沂之后，其在山东的又一重要布局。（2024-3-20，联商网） 【认养一头牛2023年营收破40亿】乳业新消费品牌认养一头牛 2023年全年营收突破了40亿元，经过十年的发展跻身中国乳制 品第二梯队。此前，认养一头牛招股书显示，在2019至2021年，其收入分别为8.65亿元、16.50亿元和25.66亿元。2022至2023年，认养一头牛营收连续突破了30亿元和40亿元。 （2024-3-21，亿邦动力） 【山姆会员店2家新店签约落地】山姆会员商店再敲定两家新店，分别为山姆会员商店张家港首店和山姆会员商店无锡惠山店，两家门店都将于2025年开业。其中，张家港山姆会员商店是山姆 在苏州落地的第4个门店。（2024-3-21，联商网） 2.电商行业动态跟踪 【Shopee马来站点默认开通到付功能且不支持卖家自行关闭】Shopee平台将于当地时间2024年3月18日后，为所有开通SLS物流标准渠道的店铺默认开启货到付款（COD）功能。此功能开启之后，或将有利于商家提升商品曝光率。此次功能开启后，暂不支持卖家自行关闭。如果COD订单投递失败，且未超出尾程物流服务商派送次数，卖家可请消费者联系当地尾程物流服务商或者当地Shopee客服团队预约再次派送。（2024-3-18，亿邦动力） 【京东投入30亿以旧换新补贴及服务升级】京东2024年将投入 30亿元消费补贴，持续加码家电家居以旧换新补贴及服务体验 升级，将累计为2000万以上用户提供以旧换新服务，预计回收 的旧机的总量将会超过3000万件。（2024-3-18，亿邦动力） 【菜鸟升级速卖通同时增开欧美中东核心市场】3月19日，菜鸟联合速卖通宣布对“全球5日达”进行升级，新增履约国家包括德