聚酯产业链周报：现实端支撑有限而预期偏弱，聚酯系品种反弹承压

聚酯产业链周报 现实端支撑有限而预期偏弱，聚酯系品种反弹承压 作者：张晓珍 微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 联系方式：18688415831 2022年10月23日 各品种观点 上周策略 本周策略 主要逻辑及观点 品种 成本：尽管OPEC+减产对油价存一定支撑，但美国继续抛储以及美联储加息预期对油价压制明显，多空博弈下，短期油价维持震荡走势，布油90 PTA 美元/桶附近支撑较前期偏强。原料PX方面，上周PX换月，叠加新装置投产时间临近，对PX压制明显，PXN维持压缩趋势，下周恒力PX装置开始 检修，以及短期供应仍偏紧，可能对PX有所支撑。 供需：10月PTA供需较此前有所修复，仍相对偏紧。目前PTA负荷回升至77.6%（+1.5%）；需求上，因冬季订单阶段性好转，织造及聚酯短期维 持，聚酯负荷至84.1%（+0.5%）。江浙终端开工基本维持，季节性坯布库存去化中，加弹、织造、印染开工分别位74%（+2%）、74% （+0%）、80%（+0%）； 估值：偏高。PTA现货加工费至626元/吨，TA01盘面加工费11元/吨； 观点：虽PTA负荷提升，但PX新装置投产推迟叠加恒力PX装置检修，PTA开工率仍受制约，且短期聚酯负荷维持，10月PTA供需偏紧。如果成本端不出现大跌，PTA低位仍有支撑；但PX及PTA新装置投产预期下反弹乏力，短期PTA可能在5300-5600区间震荡。 TA01短期5300-5600TA01滚动做空为主。区间震荡对待。TA01-TA01-05逢高偏反套；05滚动反套操作； 供需：节后部分装置集中重启，MEG供应回升明显，但部分煤化工因效益或疫情重启进度缓慢，后续MEG负荷回升空间有限，关注新装置供应增 MEG EG01关注3900-4000 EG01关注4000附近支撑， 量。中国大陆地区乙二醇整体开工在59.88%（+1.58%），其中煤制乙二醇开工在40.92%（+2.65%）。10月MEG维持去库预期，幅度较9月收窄附近支撑，低位可轻仓低位可轻仓试多 估值：偏低，各生产供应MEG装置维持大幅亏损状态；试多 观点：近期MEG供应回升明显，供需环比逐步转弱，对MEG压制明显。但因10月中下旬MEG到港偏少，港口库存仍有下降空间，加上部分煤制 MEG装置重启进度缓慢，10月整体仍存去库预期。叠加油价重心支撑偏强，短期MEG低位受到支撑，但弱预期下反弹空间仍受限，整体低位震荡， EG01关注4100-4200压力。 短纤供需：10月份以来直纺涤短加工差尚可，负荷继续回升至82.4%附近（+4%）；下游涤纱销售疲软，现金流依旧处于亏损状态，后期负反馈下有减产概率，目前纯涤纱负荷56%（-1%）。短纤供需逐步转弱。 PF01滚动做空为主；PF15逢高反套为主； PF01滚动做空为主；PF15逢高反套为主；PF- 估值：偏高，目前短纤加工费压缩至1200元/吨偏下。PF-TA价差1400附近做TA价差1400以下做扩大。 观点：10月份以来直纺涤短加工差好转，导致供应持续回升；而下游纱厂订单一般，库存累加，且现金流亏损，整体偏弱。且原料端反弹驱动偏弱，扩大。成本端支撑有限。短纤短期窄幅震荡。 一、加工费修复且投产临近，PTA反弹承压 成本端，上周原油先抑后扬。因对全球经济衰退的担忧叠加中国疫情影响更是拖累了需求偏弱，原油下挫；周中金融市场情绪转暖，EIA周报显示原油去库超预期，超有需求激增，原油反弹，不过OPEC减产和美国抛储博弈，压制油价涨幅。从PX来看，周初PX换月，加之新装置投产预期仍存，远月贴水，PX跌幅扩大，周中虽有传闻PX装置检修，但需求或同步下移，供需变化不大，周内PXN走弱，PX跌幅扩大。 PTA来看，PTA现货价格震荡整理，价格在6015~6135区间波动；现货基差小幅走强，现货基差在01+600~680波动。周初受疫情以及大风影响，宁波部分装置降负运行，且物流速度下降，聚酯工厂刚需补货需求提升，此外周二传闻某PX装置计划要检修，供应收缩预期下，基差低位回升幅度较快。但周中主流供应商以及个别聚酯工厂外售PTA，基差涨幅受限，个别低价出货意向。随着买盘回落，基差走低。目前现货市场流通性依然偏紧，随着前期合约量执行，下游聚酯负荷仍维持在84%附近，补货需求尚存，基差回落幅度不大。但11月基差表现偏弱。周内随着基差环比改善，加工费修复至600元/吨上下。 PTA基差情况（单位：元/吨） PTA历年跨期价差情况（单位：元/吨） 750 550 2209-23012109-22012009-21012018年2017年2016年2015年 20182019202020212022 1100 900 700 500 300 100 -100 PT PTA历年09-01跨期价差 350 150 -50 0日 -250 -3 PTA历年01-05跨期价差 5/20 6/20 7/20 8/20 9/20 10/20 11/20 12/20 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 2022年2021年2020年2019年2017年 20182019202020212022 8000PTA华东现货价格 7000 6000 5000 4000 3000 PX/PTA/聚酯利润走势 PX/PTA/POY加工差走势 元/吨 PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 美元/吨 700 600 500 400 300 200 100 聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨） 聚酯产业产业链周度数据变化 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 布伦特原油 石脑油 PX PTA MEG POY 石脑油裂解价差 PX加工差 PTA加工差 POY加工差 PTA产业链总利润 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 2022-10-21 94 673 1005 6015 4035 7625 -14 332 614 1130 810 2022-10-20 92 677 1020 6075 4020 7625 -2 343 593 1084 836 2022-10-19 92 656 1006 6020 3965 7625 -23 350 620 1150 967 2022-10-18 90 666 1024 6120 4030 7600 4 358 625 1017 953 2022-10-17 92 662 1021 6015 4005 7675 -12 360 535 1191 1006 2022-10-14 92 671 1056 6005 4030 7825 -3 386 338 1341 1086 较上周变化 2 3 -51 10 5 -200 -11 -54 276 -210 -276 元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润 国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%） 2019-2023年全球PX行业新增产能情况 地区 工厂 产能（万吨） 预计投产时间 中国 恒力石化1期 450 2019年3-5月1号线出PX合格品 中国 彭州石化扩能 10 2019年6月 中国 辽阳石化扩能 20 2016年8月 中国东营 中化弘润 60 2019年8月 中国 中石化海南炼化2期 100 2019年9月底开车 文莱 恒逸石化1期 150 2019年11月初 中国 浙江石化1期 400 2019年12月；2020年1月中下 2019年 1190 中国 山东威联化学（富海集团）1期 100 2020年8月底投产，已投料 中国 中化泉州1期 80 2020年12月 2020年 180 中国 浙江石化2期 250+250 2021年7月投250； 中国 恒力石化 25 2021年10月扩能 2021年 525 中国 中石化福建联合 15 2022年1月扩能 中国 九江石化 90 2022年6月初 中国 盛虹炼化 200+200 2022年10月先投一条线 中国 富海集团2期 100 2022年10-11月 中国 中委广东石化 260 2022年11-12月 2022年 865 中国 中海油惠州2期 150 2023年初 中国 中海大榭 160 2023年初 沙特 Jazan炼厂 80 2022年 2023年 390 230 180 130 10000 8000 6000 4000 2000 0 PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右） 2000 1500 1000 500 0 PX月度产量情况（单位：万吨） -500 2018年2019年2020年2021年2022年 PX产量 80 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 PX月度进口情况（单位：万吨） 201720182019202020212022 2021年国内PX进口来源 马来西亚 科威特 沙特阿拉伯 伊朗其他 170 150 3%3%2% 越南 2%新加坡 4% 2%0% 韩国 130 110 阿曼 4%泰国 3% 39% PX月度进口量 90 70 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 中国台湾 9% 文莱 11%印度 6% 日本 12% 2022年1-8月国内PX进口来源 2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月 越南印度马来西亚 伊朗泰国 2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月 60 50 40 30 20 10 0 韩国日本文莱中国台湾新加坡科威特越南印度 科威特 2% 中国台湾 11% 3%2%3% 新加坡 6% 文莱 12% 2%1% 日本 16% 韩国 42% 亚洲PX开工率情况（单位：%） 中国PX开工率情况（单位：%） 2018年2019年2020年2021年2022 95中国 90 85 80 75 70 65 60 国内PX检修损失（单位：万吨） PX供需平衡情况（单位：万吨） 100 80 60 2018年2019年2020年2021年2022年 50.0 30.0 2019年2020年2021年2022年 国内PX检修损失 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 10.0 PX供需平衡 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -10.0 -30.0 2022年部分亚洲PX装置动态 企业名称 产能（万吨） 装置地址 检修时间 SABIC 45 沙特 32021年月初停车，长停 齐鲁石化 9.5 山东淄博 自2021年2月24日起PX停产 美孚 50 泰国SriRacha 2021年4月停车，重启时间待定 美孚 180 新加坡裕廊 一套42万吨装置2021年9月中旬停车。负荷60-65% 中化弘润 60 山东潍坊 2020年5月12日附近停车，2022年6月重启，后期有生产M-X计划，PX负荷有可能下降。 镇海炼化 75 浙江宁波 8月29日检修90天左右 东营威联石化 100 山东东营 4.24附近短停，5月16日重启。近期负荷提升 海南炼化 166 海南洋浦 66万9/20-10/14停车检修，目前已经出产品，负荷提升中；100万吨10/11日停车，重启待定。 福化集团 160 福建漳州 一条80万吨线6月14日停车，另外一条6/30日停车。一条已在9月14日重启。 浙江石化 900 浙江宁波 200万吨装置于2021/12/7-2022/1/24重启出产品。200万吨装置3月底停车检修，5月下旬重启。近期负荷提升，整体负荷至80-90%。 恒力炼化 475 中国大连 一条225装置目前计