基本面观点
- 现货市场：节后需求惯性回落，市场供大于求，但猪价跌至阶段性低点后，市场对年底旺季预期较好，肥标差扩大，二次育肥补栏积极性增加，短期猪价止跌回暖。全国生猪出栏均价为17.64元/公斤，同比上涨14.10%。
- 产能：农业农村部数据显示，2024年8月末能繁母猪存栏4036万头，环比下降0.1%，同比下降4.8%，产能处于绿色区域。养殖端盈利空间较大，产能主动调减意愿偏弱，仍以产能优化更替为主。中大猪存栏量连续2个月环比增长，新生仔猪数最近2个月连续回升，四季度生猪月度出栏大概率持续增长。
- 供给端：Mysteel数据显示，8月规模场商品猪存栏量环比上涨1.22%，同比减少0.79%；出栏量环比减少1.50%，同比增加5.04%。9月预计商品猪存栏和出栏量环比继续增加。
- 需求端：屠宰开工率27.32%，较上周下跌0.64个百分点，同比低1.24个百分点。屠企库容率处于正常水平，下半年冻品对猪价冲击有限。替代品价格相对稳定。
- 成本及利润：养殖成本普遍在7-8元/斤，部分可控制在7元/斤以内，行业扭亏为盈。自繁自养周均盈利492.24元/头，环比微涨；外购仔猪养殖周均盈利257.31元/头，环比下跌。
策略观点与展望
- 展望：市场对母猪补栏积极性一般，8月可出栏生猪量偏紧，规模场压栏现象存在，9-12月供给量或逐月递增。需求表现不明，同比甚至略有不如，双节及年节消费增长或不及预期，整体增幅将不及供给增幅，11月前猪价或偏弱运行。年前行情一致性看好预期浓厚，供给增幅与年终腌腊消费博弈，猪价波动或加剧。长期来看，能繁产能去化接近尾声，关注产能恢复对远月合约影响。
- 单边：主力2501合约小幅贴水，估值中性，短期下方空间不大，向上无驱动，或延续区间偏弱震荡，压力位参考16800。
- 期权：建议卖出LH2501-C-16800持有。
- 套利：观望。
产业链结构
- 期现市场：生猪期现货价格短期止跌回暖，期货主力合约2501小幅贴水，或延续区间偏弱震荡。
- 期货价差：市场大猪货源较缺，天气转冷后大猪需求增量，标肥差适度走扩。
- 标肥、毛白价差：肥猪价格高于标猪价格，标肥价差窄幅调整，预计下周仍有继续走阔空间。
- 仔猪&二元母猪价格：7公斤断奶仔猪均价为282.86元/头，环比下跌2.78%，市场主流价为260-310元/头，短期仔猪行情弱稳震荡。
- 淘汰母猪价格：淘汰母猪均价12.45元/公斤，环比上涨0.16%，多以6-8折售卖，预计下周维持窄幅震荡。
- 产能：能繁母猪存栏量环比下降0.1%，同比下降4.8%，市场增量区域仍为产能修复小幅上涨，但增量操作仍较谨慎。
- 供给端：商品猪存栏量和出栏量预计9月环比继续增加，出栏均重或大稳小涨。
- 需求端：屠宰开工率下降，屠企库容率正常，冻品去库存阶段，下半年对猪价冲击有限。
- 成本及利润：养殖成本普遍在7-8元/斤，行业扭亏为盈，自繁自养盈利微涨，外购仔猪盈利下跌。
