交易咨询业务资格:证监许可【2011】1285号 华联期货生猪周报 二次育肥积极性增加猪价止跌反弹 20241013 蒋琴 0769-22110802 从业资格号:F3027808交易咨询号:Z0014038 审核:段福林交易咨询号:Z0015600 1 周度观点及策略 2 期现市场 3 产能 4 供给端 5 需求端 6 成本及利润 周度观点及策略 基本面观点 现货:节后需求惯性回落,市场整体呈供大于求态势。但是随着近期猪价跌至阶段性低点,加上市场对年底旺季预期较好,肥标差继续扩大,二次育肥补栏积极性增加,挤占标猪实际供应,短期猪价止跌回暖。据我的农产品网数据显示,全国生猪出栏均价为17.64元/公斤,同比上涨14.10%,低价区报16.96元/斤。 产能:农业农村部公布的最新数据显示,2024年8月末能繁母猪存栏4036万头,环比下降0.1%,结束三连升,同比下降4.8%。相当于正常保有量的103.5%,产能处于绿色区域。由于今年上半年生猪现货价格表现强势,产业链出现利润,产能开始恢复,但同时养殖端盈利空间较大,产能主动调减意愿偏弱,仍以产能优化更替为主。国内母猪产能恢复至绿色区间偏上水平后,市场长线预期转弱,不过高猪价并未刺激行业新增大量配种行为,皆因上一个猪周期的大幅亏损,目前养殖端补栏相对谨慎。从中大猪看,7月份存栏量同比下降7.2%,环比增长1.0%,连续2个月环比增长。从新生仔猪数来看,今年2-7月份出生数量同比降6.8%,但最近2个月已连续回升,6月份环比增3.5%,7月份环比增1.8%。这也表示,养殖场在应对去年11-12月份疫病情况,在1-2月出现一定超配现象,由此可推导四季度生猪月度出栏大概率将持续增长的。按6个月育肥周期计算,正好对应元旦春节消费旺季,期货LH2501合约承压的走势亦对此有所反馈。后市需重点关注规模场出栏计划调整、市场情绪变化、终端需求增量、出栏体重调整、二育动 态及冻品库存等因素。 策略观点与展望 展望:据上海钢联公布生猪存出栏数据显示,最新能繁母猪存栏量环比增幅缩窄,商品猪出栏量环比下降,商品猪存栏量环比增加,这说明市场对于母猪补栏积极性一般,并没有出现盲目扩产的现象;同时由于8月市场可出栏生猪量偏紧,叠加规模场在猪价上涨期存在一定压栏现象致使月度出栏量小减;最后也相对应的反应到商品猪存栏量呈现环比增加,短期1-2月市场供应增加,出栏压力较大。整体从母猪、仔猪、集团场出栏情况、均重以及饲料验证等环节看,9-12月供给量或保持逐月递增模式。而需求表现向好程度不明、同比甚至略有不如,双节及年节消费增长或不及预期,此外虽天气转凉后消费有季节性增加,但预计整体增幅将不及供给增幅,11月之前猪价或偏弱运行。年前行情一致性看好预期浓厚,猪企也将冲量,供给增幅与年终腌腊消费博弈,猪价波动或加剧。长期来看,本轮能繁产能去化已接近尾声,产能去化逻辑演绎后,下一阶段开始关注产能逐渐恢复对远月合约影响。 单边:市场预期四季度供需双增,主力2501合约小幅贴水,估值中性,短期看下方空间不大,但向上无驱动,或延续区间偏弱震荡,压力位参考16800。期权方面,建议卖出LH2501-C-16800持有。 期权:建议卖出LH2501-C-16800持有 套利:观望 产业链结构 小麦 玉米 产业链结构 豆粕 猪饲料 饲料厂 1、饲料 副产品 超市 冷鲜肉餐饮 自配 添加剂其他 育肥初期饲料 仔猪饲料 母猪饲料 育肥后期饲料 育肥中期饲料 种猪进口 种 种纯猪 猪种扩 场猪繁 自繁自养 二元小后备能繁 母猪母猪母猪仔猪 外购仔猪 规模猪贩子 企业 生猪 直销 散养户 定点屠宰 私宰 室温肉 猪肉 冻肉 餐饮肉制品 农贸市场 2、种猪繁育 外三元 内三元 土杂猪 进口冻肉 3、生猪育肥 期现市场 生猪期现货价格 图:大商所LH主力合约图:生猪现货价格走势河南(日)元/吨 资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所 节后需求惯性回落,市场整体呈供大于求态势。但是随着近期猪价跌至阶段性低点,加上市场对年底旺季预期较好,肥标差继续扩大,二次育肥补栏 积极性增加,挤占标猪实际供应,短期猪价止跌回暖。据我的农产品网数据显示,全国生猪出栏均价为17.64元/公斤,同比上涨14.10%,低价区报16.96元/斤。市场预期四季度供需双增,主力2501合约小幅贴水,估值中性,短期看下方空间不大,但向上无驱动,或延续区间偏弱震荡。 期现基差 期货价差 图:DEC生猪:1-3价差图:DEC生猪:3-5价差 资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所 期货价差 图:DEC生猪:5-9价差图:DEC生猪:9-11价差 资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所 生猪标肥价格 图:肥猪市场价河南(日)元/公斤图:标猪市场价河南(日)元/公斤 资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所 市场大猪货源较缺,而天气转冷后大猪需求增量、行情坚挺,但标猪行情走弱,标肥差适度走扩。 标肥、毛白价差 图:标肥价差河南(日)图:毛白价差全国(日) 资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所 全国标肥猪价差均价在-0.46元/公斤,较上周扩大0.01元/公斤,标肥价差窄幅调整。肥猪价格高于标猪价格。节日过后,北方体重较大肥猪走俏,外调量增加,价格快速回升。标猪价格二次育肥的持续进场而价格上涨。天气转凉之后,猪肉消费预期转好,散户扛价惜售情绪增强,南方对肥猪的需求 增加,预计下周标肥价差仍有继续走阔的空间。 仔猪&二元母猪价格 图:仔猪价格(7kg,元/头)图:二元母猪价格(元/头) 资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所 仔猪价格的变化是市场情绪的先行指标,仔猪价格能够更好的反映产业端对未来猪价的预期变动。本周全国7公斤断奶仔猪均价为282.86元/头,较上 周下跌8.09元/头,环比下跌2.78%,同比上涨97.35%。周内7公斤断奶仔猪报价弱稳伴跌,市场主流价为260-310元/头。近期生猪行情走势先跌后涨,但市场对后市行情预期仍偏谨慎,整体补栏积极性偏低,企业仔猪报价仍偏弱小跌,短期仔猪行情弱稳震荡盘整。 淘汰母猪价格 图:淘汰母猪价格(元/千克)图:白条肉价格(元/千克) 资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所 本周淘汰母猪均价12.45元/公斤,较上周上调0.02元/公斤,环比上涨0.16%,同比上涨18.12%。淘汰母猪价格多以6-8折进行售卖,受本周商品猪价格影响而出现震荡调整,天气转冷后消费稳步向好,叠加短期二次育肥抄底入场预期较强,预计下周淘汰母猪价格或维持窄幅震荡。 产能 能繁母猪存栏量(中国农业部) 图:能繁母猪存栏量中国农业部(万头)图:能繁母猪存栏量环比变化中国农业部 资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所 农业农村部公布的最新数据显示,2024年8月末能繁母猪存栏4036万头,环比下降0.1%,结束三连升,同比下降4.8%。相当于正常保有量的103.5%,产能处于绿色区域。由于今年上半年生猪现货价格表现强势,产业链出现利润,产能开始恢复,但同时养殖端盈利空间较大,产能主动调减意愿偏弱,仍以产能优化更替为主。国内母猪产能恢复至绿色区间偏上水平后,市场长线预期转弱,不过高猪价并未刺激行业新增大量配种行为,皆因上一个猪周期的大幅亏损,目前养殖端补栏相对谨慎。 能繁母猪存栏量(钢联统计) 图:能繁母猪存栏量钢联样本统计(万头)--综合养殖场(+中小散)图:能繁母猪存栏量钢联样本统计(万头)--规模场 资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计,其中123家规模养殖场8月份能繁母猪存栏量为496.41万头,环比涨0.32%,同比降2.35%。8月份国内生猪价格冲高后震荡回落,但养殖端盈利空间仍大,上游产能主动调减意愿偏弱,仍以产能优化更替为主,局部地区受养殖模式调整及猪瘟疫病影响存栏小幅微降,但综合影响不大。整体来看,市场增量区域仍为产能修复小幅上涨;但市场长线预期不断转弱,加之国内整体母猪产能恢复至绿色区间偏上水平,养殖端上游扩产增量操作仍较为谨慎,母猪存栏增幅有所放缓。9月份市场猪瘟疫情影响暂相对有限,企业母猪产能仍以更替优化为主基调,综合来看下月能繁母猪存栏量或大稳小动。 能繁母猪淘汰量 图:能繁母猪淘汰量钢联样本统计(头)--综合养殖场(+中小散)图:能繁母猪淘汰量钢联样本统计(头)--规模场 资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计,其中123家规模养殖场7月能繁母猪淘汰量为97737.00头,环比增幅0.58%;85家中小散样本场月内能繁母猪淘汰量为8700.00头,环比上调5.45%。高利润影响下上游母猪产能更替仍以产能优化为主,随局部猪瘟疫病影响,个别企业淘汰节奏略有加快,综合带动淘汰量环比小幅增加。9月份来看,疫情相对处于年内低影响期,企业仍以产能优化更替为主,预计9月份上游能繁母猪淘汰量或变动有限。 能繁母猪存栏存栏占比(钢联统计) 图:二元能繁母猪存栏占比图:三元能繁母猪存栏存栏占比 资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所 供给端 商品猪存栏量 图:商品猪存栏量钢联样本统计(万头)--综合养殖场(+中小散)图:商品猪存栏量钢联样本统计(万头)--规模场 资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所资料来源:MYSTEEl、华联期货研究所 据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计,8月123家规模场商品猪存栏量为3475.22万头,环比上涨1.22%,同比减少0.79%。85家中小散样本企业8月份存栏量为141.51万头,环比上涨1.97%,同比上涨1.69%。养殖端盈利尚可,规模企业自主投苗增多,且8月份天气依旧炎热,商品猪长速较慢,达不到出栏标准,部分出栏延后,故商品猪存栏量环比增量。9月,天气转冷,大猪需求增加,部分企业有增重操作,加之产能修复中,处于缓增阶段。综上,初步预计9月商品猪存栏仍或环比继续增量。 商品猪出栏量 图:商品猪出栏量钢联样本统计(万头)--综合养殖场(+中小散)图:商品猪出栏量钢联样本统计(万头)--规模场 资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所资料来源:MYSTEEl、华联期货研究所 据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计,8月123家规模场商品猪出栏量为866.74万头,环比减少1.50%,同比增加5.04%。85家中小散样本企业8月份出栏量为30.7万头,环比增加0.72%,同比增加21.73%。8月急涨急跌之后规模企业出猪困难,计划完成较差,出栏环比下降。而散户认卖情绪增加,出栏有所增量,加之南方局地非瘟有所加重,有小范围集中处理情况。8月规模企业计划完成率不高,因此部分或延至9月出栏,且目前产能缓增,存栏 恢复,因此综合预计9月份出栏量环比仍或继续增加。 商品猪存栏结构 2024年8月7-49公斤小猪存栏占比34.58%,50-89公斤体重段生猪存栏占比30.18%,90-140公斤体重段生猪存栏占比34.38%,140公斤以上大猪存栏占比 0.87%,环比分别为0.09%、0.02%、-0.04%、-0.07%。7-49公斤存栏环比升,主要原因是散户对市场四季度预期较强,仍有部分散户补栏大体重仔猪,规模场仔猪成交较好。140公斤以上大猪