财信宏观策略&市场资金跟踪周报：底部已经确认，继续做多A股

证券研究报告 策略点评 底部已经确认，继续做多A股 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（12.5-12.9） 2022年12月4日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 12% 2% -8% -18% -28% 2021-112022-022022-052022-08 %1M3M12M 上证指数3.80-4.42-11.60 沪深3001.81-7.82-21.42 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1宏观经济研究周报（11.14-11.20）：10月社融数据低于预期，稳增长政策或加码2022-11-16 2行业配置和主题跟踪周报（11.07-11.11）：疫情防控政策优化，消费板块或将加速修复2022-11-16 3财信宏观策略&市场资金跟踪周报 （11.14-11.18）：多重利好共振，夯实A股底部 2022-11-13 上周（11.28-12.2)股指低开，上证指数上涨1.76%，收报3156.1点，深证 成指上涨2.89%，收报11219.79点，中小100上涨2.47%，创业板指上涨3.20%；行业板块方面，休闲服务、食品饮料、商业贸易涨幅居前；主题概念方面，连板指数、在线旅游指数、打板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为9162.09亿，沪深两市成交额较前一周上升13.05%，其中沪市上升17.64%，深市上升9.70%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50上涨2.75%，中证500上涨1.32%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.0380，跌幅为1.72%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨4.76%，COMEX黄金上涨3.27%，南华铁矿石指数上涨3.98%，DCE焦煤上涨1.27%。 底部已经确认，继续做多A股。调整幅度而言，全部A股市盈率估值中位数在4月底、10月中旬分别位处历史后3.13%分位、8.02%分位，调整幅度已堪 比2018年熊市水平；从历史经验来看，A股破净率达到10%通常为熊市底部区间，本轮A股市场在4月、10月破净率均曾达10%；如以万得全A市盈率倒数来衡量A股投资回报率，以10年期国债收益率衡量债市投资回报率，二者差值代表股债相对回报率，2022年迄今，中国股债相对回报率中位数为1.55%、向下及向上一倍标准差区间在【-0.31%、3.41%】。从历史规律来，股债相对回报率每次触及3.41%时，意味着股市相对债市的回报率明显提升，此时万得全A指数即将走牛，宜增配权益比重。2022年4月26日、10月28日，股债相对回报率分别触及3.75%、3.73%高位后，发生趋势性回落，当下A股相对债市配置价值突出。调整时间而言，2015年以来A股熊市通常在一年内结束。本轮A股指数从2021年12月调整迄今，市场在底部已充分换手，筹码结构已较为健康。综上，本轮A股指数调整幅度及调整时间均已到位，市场正孕育新一轮上涨动力。 疫情和地产作为经济的两大制约因素，当下都已呈现明显好转迹象。支持房地产融资的银行信贷、债券、股权三只箭均已出台，预计将有效化解房地产 流动性风险。随着保交楼政策化解“烂尾楼风险”，预计刚需及改善等地产自住需求将逐步复苏。疫情方面，虽然本土新冠确诊及无症感染者数量大幅增加，但各地仍坚持最大限度减少疫情对经济社会发展的影响。近期，国家印发《加强老年人新冠病毒疫苗接种工作方案》，要求坚持“应接尽接”原则，加快提升80岁以上人群接种率，继续提高60-79岁人群接种率。此外，广州市多个区陆续发布通告，优化完善疫情防控措施，解除临时管控区域的管控措施。近日，国务院副总理孙春兰指出，奥密克戎病毒致病力在减弱；加强全人群特别是老年人免疫接种；加快治疗药物和医疗资源准备。综上，我们预计2023年疫情和地产对国内经济制约作用将大幅缓解，中国经济将进 一步向常态回归，A股业绩也将逐步触底回升。 投资建议。目前A股处于二次探底回升阶段，估值已经大幅回落。第四季度国内经济将迎来弱复苏过程，叠加宽货币向宽信用传导，A股将迎来配置时 机。建议依次从以下四个板块进行资产配置：（1）低估值蓝筹板块。随着地产基本面企稳，预计金融和地产产业链等蓝筹标的业绩将企稳，估值迎来修复。（2）业绩边际改善板块。未来1-2个季度，国防军工、建筑装饰、商贸零售、机械设备、TMT的业绩边际改善幅度或最大。（3）估值合理的赛道股。关注业绩高增长且估值合理的医药、信创板块。（4）通胀板块。俄乌冲突持续化，通胀板块或存在阶段性机会，例如煤炭、石油、天然气板块。但通胀板块不确定性较大，需要密切关注全球能源市场运行情况。 风险提示：宏观经济下行，疫情再次复发，海外市场波动，中美关系恶化，新兴市场国家风险。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1A股行情回顾4 2策略点评5 3行业数据8 4市场估值水平9 5市场资金跟踪12 5.1资金流入12 5.2资金流出13 5.3两融市场概况14 5.3.1两融市场整体情况14 5.3.2两融资金行业流向15 5.3.3融资融券市场概况17 6风险提示17 图表目录 图1：申万行业周度涨跌幅4 图2：水泥价格指数:全国（点）8 图3：产量:挖掘机:当月同比（%）8 图4：工业品产量同比增速（%）8 图5：中国玻璃价格指数（点）8 图6：高炉开工率:全国（%）8 图7：Myspic综合钢价指数（点）8 图8：波罗的海干散货指数(BDI)（点）9 图9：动力煤、焦煤期货结算价（元/吨）9 图10：主要有色金属期货结算价（元/吨）9 图11：电子产品销量增速（%）9 图12：全A市盈率中位数（倍）10 图13：全A市净率中位数（倍）10 图14：申万各行业市盈率中位数历史分位图（倍、%）11 图15：申万各行业市净率中位数历史分位图（倍、%）11 图16：北上资金累计净流入趋势（亿）12 图17：北上资金历史累计净流入趋势（亿）12 图18：两融余额变化（亿元）13 图19：公募基金发行情况（亿元）13 图20：股权融资情况（亿元）14 图21：当月IPO规模（亿元）14 图22：沪深两市融资买入额占A股成交额的比重14 图23：两融余额占全A流通市值的比重15 表1：主要股指涨跌幅4 表2：全球主要股指涨跌幅5 表3：A股主要估值水平如下（倍）9 表4：申万行业估值水平（倍、%）11 表5：融资买入额占成交额比排名前5行业15 表6：两融余额占流通市值比排名前5行业15 表7：融资买入额占成交额比排名前10个股15 表8：两融余额占流通市值比排名前10个股16 表9：融资余额环比增幅排名前10个股16 表10：融券余额环比增幅排名前10个股16 1A股行情回顾 上周（11.28-12.2)股指低开，上证指数上涨1.76%，收报3156.1点，深证成指上涨2.89%，收报11219.79点，中小100上涨2.47%，创业板指上涨3.20%；行业板块方面，休闲服务、食品饮料、商业贸易涨幅居前；主题概念方面，连板指数、在线旅游指数、打板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为9162.09亿，沪深两市成交额较前一周上升13.05%，其中沪市上升17.64%，深市上升9.70%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50上涨2.75%，中证500上涨1.32%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.0380，跌幅为1.72%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨4.76%，COMEX黄金上涨3.27%，南华铁矿石指数上涨3.98%，DCE焦煤上涨1.27%。 表1：主要股指涨跌幅 名称 周五收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 创业板指 2,383.32 3.20% 1.62% -28.27% 创业板50 2,369.04 3.04% 1.45% -28.96% 创业板综 2,800.64 2.97% 1.82% -23.67% 深证成指 11,219.79 2.89% 1.00% -24.48% 上证50 2,614.61 2.75% 0.31% -20.15% 中证100 3,740.76 2.62% 0.60% -21.95% 中小板综 11,992.41 2.60% 1.15% -17.47% 中证1000 6,680.54 2.59% 1.37% -16.60% 沪深300 3,870.95 2.52% 0.46% -21.65% 中小板指 7,489.80 2.47% 0.97% -25.00% 万得全A 4,957.89 2.44% 0.79% -16.24% 上证综指 3,156.14 1.76% 0.15% -13.29% 中证500 6,168.01 1.32% 0.19% -16.19% 资料来源：财信证券，Wind 图1：申万行业周度涨跌幅 9.00% 8.00% 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 休闲服务食品饮料商业贸易纺织服装 传媒 农林牧渔 汽车轻工制造 综合计算机房地产通信 非银金融 电气设备 化工家用电器交通运输机械设备建筑材料医药生物 银行 电子建筑装饰有色金属国防军工公用事业 钢铁 采掘 0.00% 资料来源：财信证券，Wind 表2：全球主要股指涨跌幅 名称 当日收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 胡志明指数 1,075.95 10.76% 2.63% -28.19% 恒生指数 18,675.35 6.27% 0.42% -20.18% 圣保罗IBOVESPA指 111,924.00 2.70% -0.50% 6.77% 数(巴西)纳斯达克指数 11,461.50 2.09% -0.06% -26.74% 台湾加权指数 14,970.68 1.30% 0.61% -17.83% 标普500 4,071.70 1.13% -0.21% -14.57% 孟买SENSEX30(印 62,902.86 0.98% 0.03% 7.98% 度)富时100 7,556.23 0.93% -0.22% 2.32% 法国CAC40 6,742.25 0.44% 0.05% -5.74% 道琼斯工业指数 34,429.88 0.24% -0.46% -5.25% 德国DAX 14,529.39 -0.08% 0.92% -8.53% 韩国综合指数 2,434.33 -0.14% -1.54% -18.25% 日经225 27,777.90 -1.79% -0.68% -3.52% 资料来源：财信证券，Wind 2策略点评 上周在地产融资政策利好以及疫情防控政策优化刺激下，上证指数上涨1.76%，创业板指上涨3.20%，沪深两市日均成交额为9162.09亿，较前一周上升13.05%，A股指数继续呈现向上突破迹象。本轮A股指数经过4月底、10月中旬两轮探底之后，技术面底部已较为坚实。调整幅度而言，全部A股市盈率估值中位数在4月底、10月中旬分别位处历史后3.13%分位、8.02%分位，调整幅度已堪比2018年熊市水平；从历史经验来看，A股破净率达到10%通常为熊市底部区间，本轮A股市场在4月、10月破净率均曾达10%；如以万得全A市盈率倒数来衡量A股投资回报率，以10年期国债收益率衡量债市投资回报率，二者差值代表股债相对回报率，2022年迄今，中国股债相对回报率中位数为1.55%、向下及向上一倍标准差区间在【-0.31%、3.41%】。从历史规律来，股债相对回报率每次触及3.41%时，意味着股市相对债市的回报率明显提升，此时万得全A指数即将走牛，宜增配权益比重。2022年4月26日、10月28日，股债相对回报率分别触及3.75%、3.73%高位后，发生趋势性回落，当下A股相对债市配置价值突出。调整时间而言，2015年以来A股熊市通常在一年内结束。本轮A股指数从2021年12月调整迄今，市场