美容护理周报：医美再迎地方性引导政策，把握行业底部布局机会

医美周观点：医美板块自8月以来回调充分，途中经历各地疫情影响线下动销、税收合规化政策担忧，目前景气度及政策层面负面因素均已基本消化，我们一直低位看好疫后医美板块需求和政策层面双修复并再次提示美护板块布局机会。 化妆品周观点：化妆品双十一国货龙头国产替代延续，靓丽数据继续兑现化妆品行业强α逻辑，进入行业淡季，龙头公司回调充分，悲观情绪已经充分反应，由于化妆品销售存在季节性，我们建议在下一轮旺季大促之前重点关注各家新品推广、渠道布局的规划以把握最强α，战略上建议在行业淡季阶段性底部布局。 行业新闻：11月29号庆元县市场监督管理局发布《医疗美容消费服务合同（示范文本）》（征求意见稿）。示范文本主要就引导机构合法经营、保护消费者权益、震慑非法行医等违法行为、引导消费者合理维权为出发点；同时从公平角度出发，对于超出冷静期后双方责任进行合理分担、减少纠纷，同时引导消费者合理维权，对于“医闹”行为承担法律责任。主要从消费者权益角度出发，同时对消费者权益的表达也进行了引导，一定程度上保护了医疗美容机构的合理权益，体现政策的公正公平性，对医疗美容行业发展积极引导，呵护正规头部企业发展。 重点公司更新：（1）青松股份：①发布定增预案，拟向林世达先生发行0.72-1.01亿股股票，发行完成后林世达先生将成为公司实控人；②公司于11月29日和30日分别收到青松化工剩余股权转让款1.28亿元和香港龙晟首笔股权转让款1411.24万元。（2）科思股份：发布可转债募集说明书（修订稿），预计总额不超过人民币7.2亿元，期限六年，募集资金将全部投资于高端个人护理品及合成香料项目（一期）、年产2600吨高端个人护理品项目。（3）江苏吴中：公告完成2021年限制性股票激励计划的预留授予登记工作。 投资建议：医美地方性引导政策陆续出台验证此前我们强调的政策面修复预期，疫情下医美龙头业绩兑现度高，再生类新品推广均符合预期，验证行业需求的类刚需属性和成长性，我们认为随着宏观环境进一步走好，爱美客等龙头公司轻医美渠道下沉空间可观，产品增速有望再放量，继续享受轻医美渗透率提升红利！继续重点推荐美护3大主线：（1）医美上游厂商：刚需轻医美+强消费韧性：推荐爱美客、华东医药，重点关注江苏吴中；（2）医美下游机构：供给出清+复苏领先：继续推荐朗姿股份、重点关注医思健康；（3）功能性护肤品：需求稳健+国货崛起：重点推荐珀莱雅、华熙生物、贝泰妮、鲁商发展，重点关注丸美股份、上海家化、水羊股份。 风险提示：宏观经济波动风险；市场竞争加剧风险；疫情反复风险。 行业相关股票 1.医美地方性引导政策频出，促进行业健康发展 1.1.医美地方性引导政策频出，促进行业健康发展 11月29号庆元县市场监督管理局发布《医疗美容消费服务合同（示范文本）》（征求意见稿），示范文本主要就引导机构合法经营、保护消费者权益、震慑非法行医等违法行为、引导消费者合理维权为出发点；同时从公平角度出发，对于超出冷静期后双方责任进行合理分担、减少纠纷，同时引导消费者合理维权，对于“医闹”行为承担法律责任。主要从消费者权益角度出发，同时对消费者权益的表达也进行了引导，一定程度上保护了医疗美容机构的合理权益，体现政策的公正公平性，对医疗美容行业发展积极引导，呵护正规头部企业发展。 表1：庆元县医疗美容消费服务合同起草说明包含以下重点问题 此前市场监管总局在10月发布《医疗美容行业虚假宣传和价格违法行为治理工作指引》，各地市监局响应服务价格行为规范，更多的是对机构端的行为约束，目前来看全国性的“医疗美容服务合同”落地势在必行，我们认为地方性的示范文本和意见稿对后续全国性立法有参考性作用，既要强调消费者权益也要维护机构正当利益。 今年以来深圳等经济发达地区印发促进医疗美容行业发展的诸多措施。本次庆元县市场监督管理局发布征求意见稿，印证了多地政府对促进医疗美容行业规范健康持续发展的积极态度，我们认为政策层面今年以来一直围绕引导行业健康发展为出发点，未来将继续保护求美者的合法权益，保护合法机构的切实利益，实现“良币驱逐劣币”的社会治理效果，继续推动行业健康发展。 医美行业多项政策的出台优化行业供给，加速不合规的机构、产品出清，引导行业合规有序发展。随着行业的发展，我们认为在医美监管法规层面也需要适时更新，全国性的“医疗美容服务合同”落地势在必行，其重要意义一方面保障消费者合法权益，杜绝行业乱象，另一方面在消费者维权的同时加以方法方式的引导，保护医疗美容机构的合理权益，促进头部优质企业集中度提升以谋得行业健康发展。我们长期继续看好医美行业合规、高速、高质量的发展，中期认为后续板块投资情绪有望提振。 1.2.行业资讯 11.29：欧莱雅集团发文宣布欧莱雅和法国生物技术公司Microphyt建立战略合作伙伴关系，欧莱雅的风险投资基金BOLD收购Microphyt的少数股权，并和Microphyt将建立一个技术平台，从微藻生物质中创造原材料，进一步推动可持续美容的步伐。（欧莱雅集团官网） 11.29：国家药监局网站发布公告，向社会公开征求《企业落实化妆品质量安全主体责任监督管理规定（征求意见稿）》意见。《征求意见稿》主要目的为督促企业落实化妆品质量安全主体责任，强化企业质量安全责任意识，规范化妆品质量安全管理行为，保证化妆品质量安全。（国家药品监督管理局官网） 11.29：中国消费者协会发文直指医美行业乱象，点明当前医疗美容存在的主要问题。中消协指出，2015-2020年全国消协组织每年收到的医美行业投诉增长近14倍，根据投诉数据分析，当前医疗美容主要存在以下问题：部分医美机构证照不齐全，未取得医美经营许可或超范围经营；机构工作人员不具备执业资格，操作不规范；医疗产品渠道不明，部分医美机构使用假货、水货针剂以及山寨设备等；医美效果难以评估，服务质量与消费者预期仍有较大差距。（北京商报） 11.29：浙江省庆元县市场监督管理局发布《医疗美容消费服务合同（示范文本）》（征求意见稿）征求意见公告，旨在规范医疗美容服务行为，公平维护美容医疗机构和消费者合法权益，促进医疗美容行业规范健康持续发展。（庆元县市场监督管理局） 11.30：国家药监局综合司公开征求《关于做好第三批实施医疗器械唯一标识工作的公告（征求意见稿）》意见。《征求意见稿》指出列入第三批实施产品目录的医疗器械需开展唯一标识赋码、唯一标识注册系统提交、唯一标识数据库提交工作，2024年6月1日起生效。（国家药品监督管理局） 12.1：湖北省市场监督管理局发布关于规范医疗美容商业营销行为的提醒告知书，以规范医疗美容商业营销行为，维护医疗美容市场秩序和消费者合法权益。 （湖北省市场监督管理局） 12.1：日前印尼纯素美妆品牌ESQA宣布获得600万美元（约4234.98万元）的A轮融资。本次融资由联合利华旗下风投机构Unilever Ventures领投，新加坡投资机构East Ventures参投，本次投资也为Unilever Ventures在东南亚地区美妆领域的首笔投资。（WWD） 1.3.重点公司公告 青松股份（11/28）：①公司发布《2022年度创业板向特定对象发行A股股票预案（修订稿）》，拟向特定对象林世达先生发行数量不低于71,910,113股且不超过101,123,595股A股股票，募集资金总额不低于3.2亿元且不超过4.5亿元，根据《上市公司收购管理办法》的规定，本次交易构成管理层收购。本次发行完成后，林世达先生将成为公司控股股东、实际控制人，林世达先生与一致行动人香港诺斯贝尔将合计持有公司股票占公司本次发行后总股本的比例不低于20.27%且不超过24.04%。②公司转让青松化工、香港龙晟两家全资子公司100%股权事项正在进行中，2022年11月29日，公司收到王义年先生支付的青松化工剩余股权转让款1.28亿元；2022年11月30日，公司收到青松化工支付的香港龙晟首笔股权转让款1411.24万元。 科思股份（11/29）：公司发布《创业板向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书（修订稿）》，本次可转债发行总额不超过人民币7.2亿元，期限为发行之日起六年，募集资金将全部投资于高端个人护理品及合成香料项目（一期）、年产2600吨高端个人护理品项目。本次发行信用评级公司主体信用等级为“AA-”，本次可转债信用等级为“AA-”，评级展望为稳定。 江苏吴中（11/29）：①公司副总裁张帅鑫先生因个人原因，申请辞去公司副总裁职务，辞职后张帅鑫先生将不再担任公司任何职务。②公司发布《2021年限制性股票激励计划预留授予结果的公告》，公司已于2022年11月28日办理完成2021年限制性股票激励计划的预留授予登记工作，本次授予17名核心技术人员及核心业务人员共80.5303万股限制性股票，占预留授予时股本总额比例的0.11%。 2.投资建议 （1）医美地方性引导政策陆续出台验证此前我们强调的政策面修复预期，我们认为各地方性政策的出台在行业层面对全国性医美行业立法有积极示范作用，对市场担忧严监管的行业估值修复有重要意义，目前政策一直更多以围绕引导行业健康发展为主，引导头部企业集中度提升，优质医美企业均为当地政府纳税大户，承担社会责任。 （2）美护板块作为内需消费中极具成长属性的稀缺赛道，龙头公司动销数据和行业的渗透率提升逻辑受到疫情影响较小，疫情下医美龙头业绩兑现度高，再生类新品推广均符合预期，验证行业需求的类刚需属性和成长性，我们认为随着宏观环境进一步走好，爱美客等龙头公司轻医美渠道下沉空间可观，产品增速有望再放量，继续享受轻医美渗透率提升红利！ 继续重点推荐美护3大主线： （1）医美上游厂商：刚需轻医美+强消费韧性：推荐爱美客、华东医药，重点关注江苏吴中； （2）医美下游机构：供给出清+复苏领先：继续推荐朗姿股份、重点关注医思健康； （3）功能性护肤品：需求稳健+国货崛起：重点推荐珀莱雅、华熙生物、贝泰妮、鲁商发展，重点关注丸美股份、上海家化、水羊股份 表2：重点关注公司盈利预测（2022/12/02） 3.风险提示 （1）宏观经济波动风险；若全球宏观经济大幅下行，则消费信心受挫，可能带来消费力较低，整体消费市场较为低迷。 （2）市场竞争加剧风险；行业盈利能力较强，多数企业涌入市场可能带来竞争加剧风险； （3）疫情反复风险；疫情反复若无有效控制，或将影响经济恢复及消费恢复。