医药生物行业月度报告：关注创新药、疫后恢复、防疫产业链三条主线

行业月度报告 医药生物 证券研究报告 关注创新药、疫后恢复、防疫产业链三条主线 2022年12月03日 评级领先大市 评级变动：维持 行业涨跌幅比较 医药生物沪深300 10% 0% -10% -20% -30% 重点股票 2021A 2022E 2023E 评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 药明康德1.7245.133.0025.943.3023.57买入 泰格医药3.2928.293.0930.143.8024.51买入 金域医学4.7514.596.7210.315.9711.62买入 通策医疗2.1959.172.0762.512.6249.39增持 益丰药房1.2356.061.5644.261.9535.37买入 老百姓1.1437.881.3532.131.6526.31买入 九典制药0.6239.380.8229.871.0722.97买入 资料来源：Wind，财信证券 投资要点： 2021-122022-0 32022-06 2022-09 2022-12 市场回顾：2022年11月，医药生物（申万）板块涨幅为7.33%，在 % 医药生物 1M 4.35 3M 5.71 12M -16.92 申万31个一级行业中排名第23位，跑赢创业板指2.91个百分点。截止2022年11月30日，医药生物板块PE（TTM，整体法）均值为25.66 沪深300 6.52 -4.27 -20.09 倍，在申万31个一级行业中排名第13位，位于自2012年以来后6.90%分位数。 吴号分析师 执业证书编号:S0530522050003 wuhao58@hnchasing.com 相关报告 1《医药生物行业2022年10月月报：政策边际向好，板块配置价值凸显》2022-10-11 2《医药生物行业2022年9月月报：新冠疫情扰动下，板块业绩增速放缓》2022-09-05 3《医药生物行业2022年8月月报：创新产品支付 环境向好，第七批国采降价相对温和》2022-08-044《医药生物行业2022年7月月报：医保目录调整 规则细化，国采中选规则趋严》2022-07-03 新冠疫情防控政策持续优化，关注防疫产业链与疫后恢复两条主线。 11月11日，国家卫健委发布优化新冠疫情防控的二十条措施，包括缩短密接的集中隔离时间、不再判定密接的密接、优化风险区域的划定、加强医疗资源建设、加快新冠治疗药物储备、强化重点人群保护等。11月30日，国务院副总理孙春兰在国家卫生健康委召开座谈会时指出，随着奥密克戎病毒致病性的减弱、疫苗接种的普及、防控经验的积累，我国疫情防控面临新形势新任务，要持续优化疫情防控政策。伴随着国内新冠疫情防控政策持续优化，防疫产品与服务需求将增加，前期受疫情影响压制的医疗服务需求将恢复，建议关注：（1）防疫产业链，如零售药店、新冠口服药、自我诊疗药品等；（2）疫后恢复主线，如医疗服务、消费医疗等。 2022年医保谈判在即，预计价格降幅相对温和，建议关注创新药板块。 2022年6月29日，国家医疗保障局正式公布《2022年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整工作方案》，从时间上看，预计2022年11月底-12月进行医保谈判。2022年9月6日，国家医 保局公布通过初步形式审查的2022年医保目录调整药品。本次通过初步形式审查的药品数为344个，同比增长26.94%。本次初审通过率约为70.20%，高于2021年的57.17%。创新药是国家医保政策重点支持的方向，预计2022年创新药医保谈判价格降幅相对温和，建议关注创新药板块的投资机会。 风险提示：耗材、药品价格降幅超预期风险；创新药研发失败风险；行业政策风险；行业竞争加剧风险；新冠疫情反复风险等。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1行业观点3 2市场回顾5 2.1整体情况5 2.2子行业情况6 2.3个股情况6 3行业估值7 4行业重要新闻及公司公告8 图表目录 图1：2022年1-11月申万一级子行业涨跌幅（%）5 图2：2022年11月申万一级子行业涨跌幅（%）5 图3：2022年1-11月份医药生物子行业涨跌幅（%）6 图4：2022年11月份医药生物子行业涨跌幅（%）6 图5：医药生物PE情况（截止2022年11月30日）7 图6：医药生物板块的历史估值及相对沪深300的溢价率7 表1：2022年11月医药生物板块涨幅与跌幅靠前的个股6 1行业观点 2022年11月，医药生物（申万）板块涨幅为7.33%，在申万31个一级行业中排名第23位，跑输沪深300、上证综指、深证成指3.50、5.43、1.11个百分点，跑赢创业板指2.91个百分点。截止2022年11月30日，医药生物板块PE（TTM，整体法）均值为 25.66倍，在申万31个一级行业中排名第13位，位于自2012年以来后6.90%分位数。医药生物板块PE相对沪深300、全部A股（非银行）的溢价率分别位于自2012年以来后25.80%、20.80%的分位数。 新冠疫情防控政策持续优化，关注防疫产业链与疫后恢复两条主线。 11月11日，国家卫健委发布优化新冠疫情防控的二十条措施，包括缩短密接的集中隔离时间、不再判定密接的密接、优化风险区域的划定、加强医疗资源建设、加快新冠治疗药物储备、强化重点人群保护等。11月21日，国务院联防联控机制综合组印发《新冠肺炎疫情防控核酸检测实施办法》《新冠肺炎疫情风险区划定及管控方案》《新冠肺炎疫情居家隔离医学观察指南》《新冠肺炎疫情居家健康监测指南》。11月29日，国务院联防联控机制综合组印发《加强老年人新冠病毒疫苗接种工作方案》。《方案》指出，要加快提升80岁以上人群接种率，继续提高60-79岁人群接种率。《方案》还明确加强免疫 的6种疫苗组合，以及将第一剂次加强免疫与全程接种时间间隔调整为3个月以上。11 月30日，国务院副总理孙春兰在国家卫生健康委召开座谈会，听取有关方面专家对优化完善防控措施的意见建议。孙春兰副总理指出，随着奥密克戎病毒致病性的减弱、疫苗接种的普及、防控经验的积累，我国疫情防控面临新形势新任务，要持续优化疫情防控政策。 伴随着国内新冠疫情防控政策持续优化，防疫产品与服务需求将增加，前期受疫情影响压制的医疗服务需求将恢复，建议关注：（1）防疫产业链，如零售药店、新冠口服药、自我诊疗药品、新冠疫苗等；（2）疫后恢复主线，如零售药店、医疗服务、消费医疗等。 2022年医保谈判在即，预计价格降幅相对温和，建议关注创新药板块。 2022年6月29日，国家医疗保障局正式公布《2022年国家基本医疗保险、工伤保 险和生育保险药品目录调整工作方案》，从时间上看，预计2022年11月底-12月进行医保谈判。同日，国家医保局发布《谈判药品续约规则》，首次提出药品简易续约规则，简化了创新药续约流程，有利于稳定药品价格预期。2022年7月13日，为激发新药新技术创新动力，北京市医疗保障局印发《CHS-DRG付费新药新技术除外支付管理办法（试行）》。 《管理办法》指出，对于符合申报条件的药品、医疗器械及诊疗项目，试行DRG除外支付管理。2022年9月6日，国家医保局公布通过初步形式审查的2022年医保目录调整药品。本次通过初步形式审查的药品数为344个，同比增长26.94%。其中，通过初审的目录外西药、中成药数量分别为184、15个，同比增长19.48%、150.00%。本次初审通过率约为70.20%，高于2021年的57.17%。综合来看，创新药是国家医保政策重点支持的 方向。在医保基金运行平稳、医保基金累计结余不断增加、简易续约规则开始执行的情况下，预计2022年创新药医保谈判价格降幅相对温和，建议关注创新药板块的投资机会。 具体投资建议。考虑到：（1）医药生物板块业绩增长稳健；（2）行业估值及基金持仓处于较低水平；（3）行业政策出现边际向好等；我们建议重点关注医药生物板块的投 资机会，维持医药生物板块“领先大市”评级，具体关注以下投资方向： （1）受益于国内疫情防控措施更加精准，有望迎来消费复苏的零售药店、医疗服务、消费医疗企业。零售药店企业包括：益丰药房（603939.SH）、大参林（603233.SH）、老 百姓（603883.SH）、一心堂（002727.SZ）、健之佳（605266.SH）；医疗服务企业包括：国际医学（000516.SZ）、三星医疗（601567.SH）、金域医学（603882.SH）、爱尔眼科 （300015.SZ）、通策医疗（600763.SH）；消费医疗企业包括华东医药（000963.SZ）、长春高新（000661.SZ）等。 （2）防疫产业链，如零售药店企业老百姓（603883.SH）等；新冠口服药企业君实生物（688180.SH）等；自我诊疗药品企业华润三九（000999.SZ）等；新冠疫苗企业康希诺（688185.SH）、智飞生物（300122.SZ）、丽珠集团（000513.SZ）等。 （3）研发能力强、销售推广及国际化能力强、迈向高质量发展阶段的创新药及其产业链企业，如创新药企业恒瑞医药（600276.SH）、贝达药业（300558.SZ）、君实生物 （688180.SH）；CXO企业药明康德（603259.SH）、泰格医药（300347.SZ）、凯莱英 （002821.SZ）、和元生物（688238.SH）、皓元医药（688131.SH）等。 （4）药品集采影响逐步消除、创新成效逐步显现的传统化药企业，如恒瑞医药 （600276.SH）、华东医药（000963.SZ）、科伦药业（002422.SZ）、京新药业（002020.SZ）、信立泰（002294.SZ）、海思科（002653.SZ）等。 （5）受政策鼓励、集采压力小的中药企业，具体包括：受益于中药审评速度加快、研发能力较强的中药创新企业，如以岭药业（002603.SZ）、康缘药业（600557.SH）等； 受益于医疗保健消费升级、品牌价值高、渠道拓展广、自主定价能力强、管理能力优秀的中药消费品企业，如片仔癀（600436.SH）、同仁堂（600085.SH）、华润三九（000999.SZ）、太极集团（600129.SH）等。 （6）部分细分领域龙头企业。如血制品龙头天坛生物（600161.SH）、博雅生物 （300294.SZ）等；凝胶贴膏制剂龙头九典制药（300705.SZ）；模式动物龙头南模生物 （688265.SH）、药康生物（688046.SH）等。 2市场回顾 2.1整体情况 2022年1-11月（统计期间为2022年1月1日-2022年11月30日），医药生物（申 万）板块涨幅为-7.43%，在申万31个一级行业（2021年行业分类）中排名13位，跑输上证综指6.41个百分点，跑赢沪深300、深证成指、创业板指4.40、11.39、18.20个百分点。单看11月（统计期间为2022年11月1日-2022年11月30日），医药生物（申万）板块涨幅为7.33%，在申万31个一级行业中排名第23位，跑输沪深300、上证综指、深证成指3.50、5.43、1.11个百分点，跑赢创业板指2.91个百分点。 图1：2022年1-11月申万一级子行业涨跌幅（%） 60 -7.43 50 40 30 20 10 0 -10 -20 SW煤炭SW房地产SW综合 SW石油石化SW交通运输SW社会服务SW建筑装饰 SW通信上证综指SW银行 SW商贸零售SW机械设备SW非银金融SW医药生物SW公用事业SW基础化工SW有色金属 SW汽车SW农林牧渔SW家用电器SW电力设备 沪深300 SW纺织服饰 SW钢铁SW轻工制造SW国防军工 SW环保SW美容护理SW计算机SW传媒 深证成指SW建筑材料SW食品饮料 SW电子 创业板指 -30 资料来源：Wind，财信证券 图2：2022年11月申