医药生物行业月度报告：业绩增长承压，重点关注创新药产业链、消费医疗

行业月度报告 医药生物 2024年11月05日 评级领先大市 评级变动：维持 行业涨跌幅比较 医药生物沪深300 业绩增长承压，重点关注创新药产业链、消费医疗 31% 11% -9% -29% 2023A2024E2025E 重点股票评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 特宝生物 1.37 57.89 1.86 42.47 2.47 31.95 买入 凯因科技 0.68 41.37 0.83 33.94 1.05 26.84 买入 华东医药 1.62 20.80 1.92 17.50 2.21 15.22 买入 九典制药 0.75 30.57 1.08 21.33 1.40 16.46 买入 百洋医药 1.25 22.98 1.62 17.73 2.04 14.09 买入 药明康德 3.33 16.17 3.28 16.38 3.65 14.72 买入 凯莱英 6.17 14.11 2.63 33.16 3.42 25.43 买入 资料来源：Wind，财信证券 投资要点： 2023-112024-0 22024-05 2024-08 2024-11 市场回顾：2024年10月，医药生物（申万）板块涨幅为-3.29%，在 % 医药生物 1M -1.52 3M 15.41 12M-9.50 申万31个一级行业中排名第26位，跑输沪深300、上证综指、深证成指、创业板指0.02、1.69、5.00、3.25个百分点。截止2024年10月 沪深300 0.66 19.51 12.85 31日，医药生物板块PE（TTM，整体法）均值为27.08倍，在申万31个一级行业中排名第6位，PE位于自2012年以来后20.50%分位数。 吴号分析师 执业证书编号:S0530522050003 wuhao58@hnchasing.com 相关报告 1医药生物行业2024年6月月报：医药集采提质扩 面，建议关注创新药及其产业链2024-06-05 2医药生物行业2024年4月月报：创新支持政策频 出，重点关注创新药及其产业链2024-04-09 3医药生物行业2024年3月月报：化学新药首发价 格新规发布，利好高质量创新药2024-03-06 医药生物行业2024年三季报简析：整体业绩增长承压，创新药械、 CXO存在亮点。2024Q1-Q3，医药生物板块实现营业收入18310.14 亿元，同比-1.08%；实现归母净利润1460.24亿元，同比-4.68%。2024Q3，医药生物板块实现营业收入5936.46亿元，同比-0.51%；实现归母净利润405.35亿元，同比-15.37%。医药生物板块2024Q3整体业绩表现不佳主要因为药械集采、医疗反腐、医保监管趋严、行业竞争加剧以及国内医疗消费需求较弱等。分子板块看，2024Q3，医疗耗材、原料药、体外诊断板块的营业收入、净利润增速居前，且均实现正增长，营收增速分别为10.62%、6.90%、4.28%，归母净利润增速分别为13.57%、23.14%、10.74%。其余板块的营业收入或净利润存在不同程度的下降，未能同时实现正增长。虽然医药生物板块营收、净利润增长短期承压，但依然有多家公司2024Q3业绩增长亮眼，例如新产品处于快速放量的创新药械公司（特宝生物、艾力斯等）；受益于海外业务需求良好的部分CXO公司（如药明康德、凯莱英、博腾股份等） 常规业务（剔除新冠）、新签订单呈现较快增长。总的来说，受行业 政策、竞争加剧及需求减弱等影响，医药生物板块2024Q3经营业绩整体表现不佳。展望2024Q4，由于医药合规检查、医保控费仍将持续，预计医药生物板块整体业绩难以出现大幅改善，但伴随着创新药械支持政策、国内经济刺激政策相继出台执行，行业竞争趋于稳定，部分细分板块有望出现积极变化，如创新药产业链、消费医疗等。 风险提示：耗材、药品价格降幅超预期风险；创新药研发失败风险；行业政策风险；行业竞争加剧风险等。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1行业观点3 2市场回顾6 2.1整体情况6 2.2子行业情况6 2.3个股情况7 3行业估值8 4风险提示9 图表目录 图1：2024年1-10月申万一级子行业涨跌幅（流通市值加权平均，%）6 图2：2024年10月申万一级子行业涨跌幅（流通市值加权平均，%）6 图3：2024年1-10月份医药生物子行业涨跌幅（%）7 图4：2024年10月份医药生物子行业涨跌幅（%）7 图5：医药生物PE情况（截止2024年10月31日）8 图6：医药生物板块的历史估值及相对沪深300的溢价率8 表1：医药生物板块2024年三季报简析4 表2：2024年10月医药生物板块涨幅与跌幅靠前的个股7 1行业观点 2024年10月，医药生物（申万）板块涨幅为-3.29%，在申万31个一级行业中排名第26位，跑输沪深300、上证综指、深证成指、创业板指0.02、1.69、5.00、3.25个百分点。截止2024年10月31日，医药生物板块PE（TTM，整体法）均值为27.08倍，在申 万31个一级行业中排名第6位，PE位于自2012年以来后20.50%分位数。 医药生物行业2024年三季报简析：整体业绩增长承压，创新药械、CXO存在亮点多重因素扰动，整体业绩增长承压。根据463家（剔除ST公司、B股）沪深交易所 上市的医药生物公司数据，2024Q1-Q3，医药生物板块实现营业收入18310.14亿元，同 比-1.08%；实现归母净利润1460.24亿元，同比-4.68%。2024Q3，医药生物板块实现营业 收入5936.46亿元，同比-0.51%；实现归母净利润405.35亿元，同比-15.37%。医药生物板块2024Q3整体业绩表现不佳主要因为药械集采、医疗反腐、医保监管趋严、行业竞争加剧以及国内医疗消费需求较弱等。 医疗耗材、原料药、体外诊断板块业绩表现相对较好，创新药械、CXO板块业绩存在亮点。分子板块看，2024Q3，医疗耗材、原料药、体外诊断板块的营业收入、净利润 增速居前，且均实现正增长，营收增速分别为10.62%、6.90%、4.28%，归母净利润增速分别为13.57%、23.14%、10.74%。其中，医疗耗材板块业绩增长主要受益于新产品放量、海外需求较好等；原料药板块业绩增长主要受益于原料药价格上涨、成本控制加强、产品结构优化、新业务模式拓展等；体外诊断板块业绩增长主要受益于前期基数低以及九安医疗的投资收益和公允价值变动损益增多等。其余板块的营业收入或净利润存在不同程度的下降，未能同时实现正增长。虽然医药生物板块营收、净利润增长短期承压，但依然有多家公司2024Q3业绩增长亮眼，例如新产品处于快速放量的创新药械公司（特宝生物、艾力斯等）；受益于海外业务需求良好的部分CXO公司（如药明康德、凯莱英、博腾股份等）常规业务（剔除新冠）、新签订单呈现较快增长。 血液制品、体外诊断、原料药板块盈利水平有所改善。从盈利水平来看，2024Q3，医药生物板块的毛利率为31.48%，同比-1.58pcts；期间费用率为23.24%，同比-0.53pcts； 净利率为7.23%，同比-1.26pcts。其中，血液制品、体外诊断、原料药板块的盈利水平整体呈改善趋势；受药品集采、医疗反腐、研发费用管控加强等影响，化学制剂板块的期间费用率改善明显，同比下降4.67pcts。 总的来说，受行业政策、竞争加剧及需求减弱等影响，医药生物板块2024Q3经营业绩整体表现不佳。展望2024Q4，由于医药合规检查、医保控费仍将持续，预计医药生物板块整体业绩难以出现大幅改善，但伴随着创新药械支持政策、国内经济刺激政策相继出台执行，行业竞争趋于稳定，部分细分板块有望出现积极变化，如创新药产业链、消费医疗等。 表1：医药生物板块2024年三季报简析 细分行业 营收规模（亿元） 2024Q1-Q32024Q3 营收同比 2024Q1-Q32024Q3 归母净利润（亿元）2024Q1-Q32024Q3 归母净利润同比 2024Q1-Q32024Q3 净利率同比2024Q1-Q32024Q3 毛利率同比 2024Q1-Q32024Q3 期间费用率同比 2024Q1-Q32024Q3 医药生物合计 18310.14 5936.46 -1.08% -0.51% 1460.24 405.35 -4.68% -15.37% -0.32% -1.26% -1.15% -1.58% -1.01% -0.53% 医药流通 6827.74 2261.55 0.83% 4.69% 120.98 34.58 -4.57% -3.23% -0.16% -0.14% -0.45% -0.16% -0.26% -0.02% 化学制剂 3168.24 1002.90 -0.26% -1.80% 337.63 78.68 66.98% -2.63% 4.45% 0.09% -0.30% -1.26% -6.39% -4.67% 中药Ⅲ 2647.21 803.74 -3.09% -2.76% 298.01 76.97 -8.87% -10.16% -0.79% -0.96% -2.56% -3.52% -1.73% -1.47% 体外诊断 322.89 105.71 -3.48% 4.28% 61.29 19.76 -11.35% 10.74% -2.11% 1.59% 1.91% 0.49% 3.15% -0.12% 原料药 715.10 229.67 3.62% 6.90% 66.66 21.53 -0.63% 23.14% -0.59% 1.06% -1.20% -0.15% -0.51% -0.69% 线下药店 852.23 275.06 7.18% 5.39% 32.34 7.04 -22.29% -37.12% -1.53% -1.83% -0.51% -0.02% 1.39% 2.09% 医疗设备 812.49 249.25 -2.03% -3.80% 155.73 37.05 -14.67% -30.63% -2.76% -5.58% -0.76% -3.02% 1.91% 2.31% 医疗研发外包 670.30 240.19 -7.47% -0.41% 111.14 37.04 -33.80% -28.16% -6.70% -6.37% -3.55% -2.92% 2.56% 3.70% 疫苗 460.05 138.91 -31.83% -46.79% 56.35 15.09 -53.36% -63.25% -5.10% -4.98% -2.84% 6.13% 5.56% 13.98% 医疗耗材 640.57 216.07 8.17% 10.62% 87.50 25.97 12.67% 13.57% 0.29% 0.15% 0.30% -0.44% -0.38% -0.46% 其他生物制品 389.74 138.68 4.51% 0.46% 45.52 19.84 -12.60% -11.55% -2.18% -2.53% 0.40% 2.11% 2.27% 7.08% 诊断服务 198.46 64.35 -9.30% -11.37% 0.70 -1.34 -93.25% -138.49% -4.75% -7.39% -3.41% -3.35% -0.22% -0.22% 医院 438.78 155.90 1.67% -0.30% 44.59 19.51 -9.41% -12.64% -1.63% -2.09% -1.37% -1.61% 0.98% 0.66% 血液制品 150.23 48.88 -0.27% -6.69% 40.51 13.04 11.59% 4.42% 3.33% 2.82% 2.53% 1.00% -1.23% -1.12% 其他医疗服务 16.12 5.59 5.07%