2022年12月04日 新能源与电力设备组 证券研究报告 新能源发电设备行业研究买入(维持评级)行业月报 市场数据(人民币) 市场优化平均市盈率18.90 国金新能源发电设备指数1655 沪深300指数3871 上证指数3156 深证成指11220 中小板综指11992 3550 3223 2896 2570 2243 1916 211206 220306 220606 220906 1589 国金行业沪深300 姚遥分析师SAC执业编号:S1130512080001(8621)61357595 yaoy@gjzq.com.cn 胡竞楠联系人 hujingnan@gjzq.com.cn 11月陆风机组中标价格环比提升3%,行业招标高景气 数据点评 风电招标高景气,预计全年招标规模达90GW+。据我们统计,2022年1-11月风电招标规模达85.63GW,其中海风招标15.34GW。11月风电招标规模达7.35GW,环比上升129%,其中海风招标规模2.50GW,环比上升125%。 11月中标价格上升至1725元/KW。据我们统计,1-11月陆风机组加权容量中标均价(扣除塔筒400元/KW)分别为2007元/KW、1996元/KW、1846元/KW、1856元/KW、1694元/KW、1785元/KW、1823元/KW、1848元 /KW、1749元/KW、1677元/KW、1725元/KW。自5月陆风价格降至最低点后,6-9月陆风价格稳定在1700-1900元/KW区间,11月中标价格环比上升2.85%,达1725元/KW。 陆风机组中标集中度提升。2019-2021年国内风机龙头CR3集中度连续下降,2021年达47.4%。根据2022年1-11月陆风中标规模统计,金风科技、远景能源、明阳智能陆风位列前三,分别为11970MW、10384MW、9586MW,CR3达到51.75%,行业集中度提升。 海风玩家增多,海风机组价格持稳下降。截至11月末,据我们统计,自2021年以来已有14.4GW平价海风项目公布中标整机商。明阳智能、电气风电、远景能源中标海风规模分列前三,分别为6.3GW、2.1GW、2.0GW,CR3达72%,集中度显著高于陆风。国内海风机组价格持稳下降。2021年以来国内已有21个平价海风项目公布招标价格,其中含塔筒机组中标/预中标均价在4140元/KW,不含塔筒机组中标/预中标均价在3643元/KW。 海风建设成本降幅明显,平价海风项目IRR可达6%。据CWEA统计,2020年国内海风建设成本平均为17.8元/W。据我们统计,目前山东省海风建设成本在9-11元/W,广东在12-14元/W,浙江在9-12元/W。据测算,当建设成本在12元/W,发电利用小时数在3600小时时,IRR可达6% 投资建议 预计未来风电需求持续保持高增,我们主要推荐三条主线:1)海风相关产业链;2)全球供应以及国产化替代的高成长零部件;3)受益行业景气环节。重点推荐标的:东方电缆、日月股份、金雷股份、海力风电、明阳智能 (完整推荐组合详见报告正文) 风险提示 疫情反复造成全球经济复苏低于预期的风险;大宗商品价格波动风险。 -1- 内容目录 1、风电招标高景气,预计全年招标规模达90GW+3 2、11月中标价格环比上升2.85%3 3、海上风电玩家增多,海风机组价格持稳下降7 4、投资建议9 5、风险提示10 图表目录 图表1:历史季度招标数据统计3 图表2:国电投10GW项目中标具体情况3 图表3:国电投10.5GW项目各整机厂商中标规模3 图表4:5MW以上的机组招标占比提升4 图表5:历年中国新增陆上风电机组平均单机容量(MW)4 图表6:今年以来分机型中标价格(单元:元/KW)4 图表7:今年以来加权平均中标价格(单位:元/KW)4 图表8:今年以来分机型加权平均中标价格(单元:元/KW)5 图表10:2022年1-11月各整机厂陆风中标情况(MW)5 图表11:历年国内风机CR3集中度6 图表12:2022年1-11月中标规模分布6 图表13:2022年1-11月整机厂陆风机组加权平均中标价格(元/KW)6 图表14:2022年1-11月整机厂陆风机组分机型加权平均中标价格(元/KW)7图表15:2022年1-11月整机厂陆风机组分机型中标规模(MW)7 图表16:截至2022年11月,各整机商中标平价海风项目规模(MW)8 图表17:截至2022年11月,各整机商中标平价海风项目规模分布8 图表18:平价海风项目机组中标价格(元/KW)8 图表19:平价海风项目建设成本(元/W)9 图表20:不同建设成本、发电小时下海风电场IRR水平(横轴建设成本,单位元/KW;纵轴发电小时数,单位小时)9 图表21:估值表10 1、风电招标高景气,预计全年招标规模达90GW+ 风电招标高景气,预计全年招标规模达90GW+。据我们统计,2022年1-11月风电招标规模达85.63GW,其中海风招标15.34GW。11月风电招标规模达7.35GW,环比上升129%,其中海风招标规模2.50GW,环比上升125%。 图表1:历史季度招标数据统计 30250% 25200% 150% 20 100% 15 50% 10 0% 5-50% 0-100% 海风招标(GW)陆风招标(GW)YoY 来源:金风科技官网,中国招标投标公共服务平台,国金证券研究所 国电投10.5GW海风竞配公布中标结果。6月23日,国电投发布2022年度第三十四批集中招标,本次集采涉及11个省区,平均风速在6-7.5m/s不等,合计采购容量为10.5GW。由于该集采框架招标目前还未获得竞配,不能确认最终交付并网时间,因此暂不计入海风招标规模统计中。8月29日,国电投公布招标结果,明阳智能中标2.5GW,远景能源中标2.4GW,中国海装中标2.3GW,金风科技中标1.2GW,电气风电中标1.1GW,东方风电中标0.5GW,哈电风能中标0.5GW。 5%5% 10% 24% 11% 23% 22% 厂商 中标量(MW) 中标均价 (元/KW) 明阳智能 2500 3316 远景能源 2400 3466 海装风电 2300 3440 金风科技 1200 3600 电气风电 1100 3649 哈电风电 500 3350 东方电气 500 3287 图表2:国电投10GW项目中标具体情况图表3:国电投10.5GW项目各整机厂商中标规模 明阳智能远景能源海装风电金风科技 电气风电哈电风电东方电气 来源:中国招标投标公共服务平台,国金证券研究所来源:中国招标投标公共服务平台,国金证券研究所 2、11月中标价格环比上升2.85% 1-11月,单机容量5MW及以上的陆风机组招标占比达64%。据CWEA统计,2021年国内新增陆风机组平均单机容量为3.1MW。据我们统计,今年以来单机容量5MW及以上的陆风机组招标占比逐渐提升,截至11月 末,5MW及以上的陆风机组招标占比达64%,其中11月单月5MW及以上的陆风机组招标占比达82%,大型化趋势明显。 图表4:5MW以上的机组招标占比提升图表5:历年中国新增陆上风电机组平均单机容量 (MW) 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月小于4MW4-5(不含)MW5MW+ 来源:中国招标投标公共服务平台,国金证券研究所来源:CWEA,国金证券研究所 11月中标价格上升至1725元/KW。据我们统计,1-11月陆风机组加权容量中标均价(扣除塔筒400元/KW)分别为2007元/KW、1996元/KW、1846元/KW、1856元/KW、1694元/KW、1785元/KW、1823元/KW、1848元/KW、1749元/KW、1677元/KW、1725元/KW。自5月陆风价格降至最低点后,6-9月陆风价格稳定在1700-1900元/KW区间,继三一重能低价中标拉低10月均价后,11月中标价格环比上升2.85%,达1725元 /KW。 图表6:今年以来分机型中标价格(单元:元/KW)图表7:今年以来加权平均中标价格(单位:元/KW) 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月 2050 2000 1950 1900 1850 1800 1750 1700 1650 1600 1550 1500 2007 1996 1846 1856 1694 1785 1823 1848 1749 1725 1677 <4MW4-5MW(含4MW,不含5MW)≥5MW 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月 来源:中国招标投标公共服务平台,国金证券研究所来源:中国招标投标公共服务平台,国金证券研究所 图表8:今年以来分机型加权平均中标价格(单元:元/KW) 2000 1926 1851 1733 1800 1600 1400 1200 1000 <4MW 4-5MW(含4MW,不含5MW) ≥5MW 来源:中国招标投标公共服务平台,国金证券研究所 截至目前,金风科技陆风中标规模位居第一。据我们统计,2022年1-11月金风科技、远景能源、明阳智能陆风中标规模位列前三,分别为11970MW、10384MW、9586MW。 图表9:2022年1-11月各整机厂陆风中标情况(MW) 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 金风科技远景能源明阳智能运达股份三一重能东方电气中车风电中国海装电气风电联合动力华锐风电中京电投哈电风能 来源:中国招标投标公共服务平台,国金证券研究所 陆风机组中标集中度提升。2019-2021年国内风机龙头CR3集中度连续下降,2021年达47.4%。根据2022年1-11月陆风中标规模集中度,金风科技、远景能源、明阳智能位列前三,CR3达到51.75%,行业集中度提升。 图表10:历年国内风机CR3集中度图表11:2022年1-11月中标规模分布 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 201020112012201320142015201620172018201920202021 金风科技远景能源明阳智能运达股份三一重能东方电气中车风电 中国海装电气风电联合动力华锐风电中京电投哈电风能 来源:国金证券研究所来源:中国招标投标公共服务平台,国金证券研究所 2022年1-11月中标规模前六的整机厂中,比较加权容量平均中标价格可知,运达股份、金风科技、明阳智能三家中标价格排行前三。据我们统计,2022年1-11月中标规模前六的整机厂中,比较其加权容量平均中标价格可知,运达股份中标均价最高,达1932元/KW,金风科技、明阳智能紧随其后。 图表12:2022年1-11月整机厂陆风机组加权平均中标价格(元/KW) 2500 2000 2230 2160 2036 1932 186818571853 1766172417131674 1627 1500 1000 500 0 华锐风电哈电风能联合动力运达股份金风科技明阳智能中车风电电气风电东方电气远景能源中国海装三一重能 来源:中国招标投标公共服务平台,国金证券研究所 图表13:2022年1-11月整机厂陆风机组分机型加权平均中标价格(元/KW) 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 哈电风能联合动力运达股份金风科技明阳智能中车风电电气风电东方电气远景能源中国海装三一重能 <4MW4-5MW(含4MW,不含5MW)≥5MW 来源:中国招标投标公共服务平台,国金证券研究所 图表14:2022年1-11月整机厂陆风机组分机型中标规模(MW) 4500