社服行业周报：各地防控措施持续优化，港股餐饮强势反弹

疫情防控政策实质性优化，港股餐饮领涨社服板块 本周各地防控政策出现实质性优化，出行链板块受益，周内社服板块涨幅达8.5%，在申万一级行业中排第1位，相对沪深300收益6.0%。受广州解除临时管控区管控措施、恢复餐饮堂食的带动影响，前期调整幅度较大的餐饮板块率先上涨，港股海伦司（+65.0%）、海底捞（+46.3%）、九毛九（+36.7%）领涨。 板块动态 疫情跟踪：本周全国本土新增确诊数相比上周有所增加。根据国家卫健委的数据，11月26日至12月2日，我国新增确诊病例数为27439例，同比增加39.71%；新增无症状感染者232866例，同比增长23.58%。本周多地疫情防控政策得到实质性优化。广州召开疫情防控新闻发布会，各区解除疫情临时管控区的管控措施，按低风险区管理，恢复餐饮场所营业。郑州、成都、深圳等城市均出台措施优化管控，线下消费场景有望持续修复。 行业跟踪：酒店方面，11月20日-11月26日，大陆酒店整体RevPAR环比降1.0%，其中OCC环比走强0.3pct，ADR环比降幅为1.6%。11月以来，大陆酒店整体RevPAR同比+8.1%，其中OCC同比+6.4pct，ADR同比-5.0%。餐饮方面，根据公众号数据，截至2022年12月4日，九毛九旗下太二门店共433家（包含在装修门店2家），怂火锅23家，赖美丽烤鱼2家。旅游景区方面，上海迪士尼乐园于2022年11月29日（周二）再次关闭，恢复运营时间待通知。 资金持仓 截至2022年12月2日，本周中国中免外资持股数量与比例均远领先于其余上市公司，沪（深）股通持股数量达20,141万股，占自由流通比例达22.1%。 环比角度，周内外资增配首旅酒店、宋城演艺、锦江酒店、中国中免，其中首旅酒店增幅最大，环比达到23.2%。 投资建议 伴随疫苗接种率提升和防控经验的积累，精准防控有望持续推进，线下消费有望逐步恢复。参考海外复苏情况，前期调整幅度较大以及偏社交需求的餐饮公司有望先行修复，同时，酒店、景区等线下业态也将跟随疫情政策持续兑现复苏。推荐后疫情复苏主线，建议关注锦江酒店、九毛九、华住集团、首旅酒店、中国中免、同庆楼、天目湖。 风险提示：宏观经济增长放缓风险；疫情散发风险；新市场开拓不及预期风险。 1周观点 11月份疫情防控“二十条”出台，本周“二十条”措施陆续落地，各地防控政策出现实质性优化，线下场景修复，出行链板块受益。广州解除临时管控区管控措施，恢复餐饮堂食后，港股餐饮率先上涨，海伦司周内涨幅达65%。 展望后市，伴随疫苗接种率提升和防控经验的积累，精准防控有望持续推进，线下消费有望逐步恢复。参考海外复苏情况，前期调整幅度较大以及偏社交需求的餐饮公司有望先行修复，同时，酒店、景区等线下业态也将跟随疫情政策持续兑现复苏。 推荐后疫情复苏主线，建议关注九毛九、锦江酒店、华住集团、首旅酒店、中国中免同庆楼、天目湖。 2市场表现：社服板块跟随政策优化大幅反弹 2.1板块：周内社服板块涨幅第一，年初至今显著跑赢大盘 周内社服板块涨跌幅8.5%，31个申万一级行业中排第1位，相对沪深300收益6.0%；年初至今社服板块涨跌幅-7.0%，31个申万一级行业中排第6位，相对沪深300收益14.6%。 图表1：周内社服板块上涨8.5%，跑赢沪深300指数6.0pct 图表2：周内社服板块涨幅8.5%，在申万一级行业涨幅中排第1位 2.2个股：周内海伦司、海底捞、九毛九涨幅居前 社服行业重点公司：周内港股餐饮板块涨幅居前，海伦司（+65.0%）、海底捞（+46.3%）、九毛九（+36.7%）领涨；年初至今君亭酒店（218.0%）、米奥会展（103.2%）、同庆楼（83.5%）涨幅居前。 图表3：周内海伦司（+65.0%）、海底捞（+46.3%）、九毛九（+36.7%）领涨 3板块动态：疫情防控措施优化，呷哺呷哺新品牌表现优异 3.1疫情跟踪：疫情形势仍严峻，防控措施逐步优化 本周全国本土新增确诊数相比上周有所增加。根据国家卫健委的数据，11月26日至12月2日，我国新增确诊病例数为27439例，同比增加39.71%；新增无症状感染者232866例，同比增长23.58%。 图表4：全国本土新冠日增比例数（单位：人） 本周多地疫情防控政策得到实质性优化。周初，深圳、上海先后发布疫情管控及倡导政策，疫情管控有向紧趋势；周中，11月30日，广州召开疫情防控新闻发布会，明确各区进一步优化以下防控措施：1）科学精准划定风险区，快封快解，应解尽解； 2）准确判定密接，不以时空伴随作为密接判断标准；3）符合条件的密接者实施居家隔离；4）一般不按行政区域开展全员核酸；5）加快疫苗接种，特别是要加强老年人接种。当日下午，广州市天河区、番禺区、从化区、花都区、荔湾区陆续发布通告，解除疫情临时管控区的管控措施，按低风险区管理；并恢复因疫情防控停止运营的地铁站和海珠有轨电车运营，多区恢复餐饮场所营业。之后，郑州、成都、深圳等城市均出台措施优化管控，线下消费场景持续修复，生产生活逐步恢复。 图表5：近一周各地区新冠疫情防控政策梳理 3.2行业跟踪：上海迪士尼再关闭，广州线下消费好转 【STR】11月20日-11月26日，大陆酒店整体RevPAR环比降1.0%，其中OCC环比走强0.3pct，ADR环比降幅为1.6%。11月以来，大陆酒店整体RevPAR同比+8.1%，其中OCC同比+6.4pct，ADR同比-5.0%。 【九毛九】根据公司公众号，截至2022年12月4日，公司旗下太二门店共433家（包含在装修门店2家），怂火锅23家，赖美丽烤鱼2家。 【上海迪士尼度假区】11月29日，上海迪士尼度假区发布通知：根据疫情防控要求，上海迪士尼乐园将于2022年11月29日（周二）起暂时关闭。恢复运营时间一旦明确将及时告知。 【携程黑板报】11月30日，按照国务院应对新型冠状病毒肺炎疫情联防联控机制综合组《新型冠状病毒肺炎疫情防控方案（第九版）》要求，广州市番禺区、荔湾区、白云区等多个区宣布解除所有疫情防控临时管控区，按低风险区管理，实行“个人防护、避免聚集”的防范措施。新闻发布后的半小时内，携程平台上“广州”关键词的搜索量骤增300%以上；广州一地的门票、周边游业务入口的浏览量分别增长255%和156%。 【广州市人民政府新闻办公室】12月2日召开的广州市疫情防控新闻发布会上，广州市商务局副局长吴炳祥表示，将于12月上旬启动二期“羊城欢乐购”活动，发放第二批政府消费券，涵盖百货超市、住宿、餐饮等场景，充分让利给消费者，助力释放消费潜力。 3.3公司动态：中免增资海棠湾，呷哺呷哺新品牌表现优异 图表6：周内社服相关公司重点公告与事件 4资金持仓：周内外资增配首旅、宋城、锦江、中免 截止2022Q3，中国中免、锦江酒店、首旅酒店、宋城演艺的基金持股数量领先，分别为14635万股、14846万股、14642万股和11055万股，基金持股市值分别为290.1亿元、85.6亿元、31.3亿元及13.3亿元。环比角度，除众信旅游外，2022Q3重点社服上市公司的基金持股数量环比均出现不同幅度下滑，宋城演艺、中青旅下滑幅度超过60%。 图表7：3季度基金普遍减配社服板块 截止2022年12月2日，周内社服板块下中国中免外资持股数量与比例均远领先于其余上市公司，沪（深）股通持股数量达20,141万股，占自由流通比例达22.1%。 环比角度，周内外资增配首旅酒店、宋城演艺、锦江酒店、中国中免，其中首旅酒店增幅最大，环比达到23.2%。 图表8：周内外资增配首旅酒店幅度最大 5近期重点报告汇总 5.1《社服商贸三季报总结：需求环比改善，龙头α凸显》 消费整体疲软，可选复苏趋缓。2022年至今，居民可支配收入增速低位徘徊，居民消费能力和消费意愿均有回落。3季度以来，消费整体维持弱复苏态势，可选消费行业恢复相对乏力。从股价表现看，年初至10月末，社服/美护/商贸跌幅位居行业第10/14/15位，从相对收益角度，社会服务、商贸零售、美妆指数相对沪深300分别取得9.8%、7.5%、7.7%的涨幅。 社会服务：疫情再度扰乱复苏节奏，Q3环比有所改善。年初至今，社服板块经历多轮疫情冲击，行业曲折复苏。从前三季度需求受冲击程度看，长距离旅游景区>周边游景区>免税>酒店>餐饮。单三季度看，需求环比好转，较疫前修复程度：餐饮＞免税＞周边游景区＞酒店＞长距离旅游景区；需求端减弱传导到利润端，2022年前三季度线下服务板块缓慢复苏。其中餐饮企业同庆楼受益于宴会、聚餐需求偏刚性，表现优异，前三季度营收、归母净利润同比增速超10%，单三季度营收、归母净利润同比增幅超50%。 美容护理：淡季增速边际放缓，头部国货α属性凸显。前三季度，美护行业总量增长放缓，前9月限额以上化妆品同比降2.7%，但优质国货龙头珀莱雅、贝泰妮凭借精细化运营能力实现营收端显著高于行业大盘的增长，并依托盈利能力改善，利润端表现更优。整体来看，22年前三季度，珀莱雅、贝泰妮营收端同比增速超30%，归母净利润同比增速超35%。 投资建议：兼顾潜在复苏弹性、供给格局变化和龙头成长性，推荐：1）稳健收益主线：推荐在疫情中不断巩固规模、供应链及渠道优势且股价处于底部位置的免税龙头中国中免；美妆板块综合考量产品、品牌、渠道能力，推荐关注珀莱雅、贝泰妮。 2）后疫情复苏主线：综合需求弹性和供给确定性，首推酒店板块，建议关注龙头锦江酒店、华住集团、首旅酒店；餐饮板块侧重品牌势能和成长确定性，建议关注九毛九和同庆楼；景区客流弹性大，区位及运营管理优质的企业有望深度受益于疫后复苏，建议关注一站式旅游目的地天目湖。 风险提示：宏观经济增长放缓风险；出行管控政策放松低于预期风险；行业监管风险。 5.2《海外复苏复盘：短途出行率先回暖，危机更显分化》 收入增加带动消费回暖，出行环境整体走向宽松。从消费环境看，收入增加带动消费回暖。疫后美国居民收入不降反增，欧洲收入逐步恢复，美国居民可支配收入相对疫情前最高增速可达29.4%，伴随收入回升，2022年8月美国个人消费支出同比19年8月增速为7.4%。从出行环境看，伴随疫情缓和、疫苗接种率提升和特效药的推出，海外防控指数下行，出行环境整体走向宽松，国内本土和国际短途航线率先迎来反弹。 客流仍未修复到疫情前，主题公园客流弹性大。受国际出行限制和商旅需求仍未完全恢复影响，出行产业链整体客流仍未回归至疫情前水平，整体看国际客流约恢复至疫情前70%。分行业看，海外主题公园旺季客流可超疫情前24%水平；受休闲需求和短途差旅复苏助力，酒店客流逐步回暖，22Q2客流恢复至疫情前90%左右；免税客流受机场客流影响较大，在客流未完全回归情况下，渗透率相较疫情前提升数个百分点。 客单价强势支撑收入表现，替代性住宿表现更为亮眼。出行链条上各细分行业客单价自2021年来均保持强劲，目前整体均超疫情前水平。从客单价较疫情前最高可达涨幅看：替代性住宿（40%）>免税~主题公园（35%左右）＞酒店住宿（20%），从22Q2客单价涨幅看：替代性住宿（40%）>主题公园（28%）＞酒店住宿~免税（约10%）。即使考虑地区通胀因素，民宿和主题公园仍实现成功提价。客单价的强势支撑收入表现，22H1主题公园龙头营收超疫前水平。 危机冲击更显龙头底色，主题公园、酒店领衔股价涨幅。新冠疫情的历史性危机冲击下，优秀公司底色凸显，酒店、主题公园内运营管理优质企业可实现业绩的快速修复。从股价表现看，疫情开始的2020年，出行产业链上各公司均大幅跑输大盘。 伴随疫情形势逐渐明朗，复苏预期影响股价表现，其中主题公园中的海洋世界娱乐相对涨幅达84%。2022年至今，需求回暖和业绩兑现提振乐观情绪和增长信心，在大盘调整幅度较大的情况下，主题公园、酒店龙头股价仍表现出明显超额收益。 风险提示：宏观经济增长放缓风险；疫情散发风险；新市场开拓不及预期风险。 6风险提示 1）宏观经济增长放缓