【债券周报】每周高频跟踪：寒潮南下共振，淡季效应加剧

债券研究 证券研究报告 债券周报2022年12月03日 【债券周报】 寒潮南下共振，淡季效应加剧 ——每周高频跟踪20221203 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 相关研究报告 《【华创固收】赎回潮中哪些信用债更容易成交？》 2022-12-01 《【华创固收】央行降准如期而至，提振市场情绪 ——可转债周报20221127》 2022-11-27 《【华创固收】债市跟踪（1121-1127）：降准落地，稳地产政策再发力》 2022-11-27 《【华创固收】降准后的债市还有什么盼头？ 20221127》 2022-11-27 《【华创固收】悲观预期再度反弹——每周高频跟踪20221126》 2022-11-26 12月第一周，地产政策利好释放不断，但寒潮南下，加剧了需求侧淡季特征，“强预期”与“弱现实”继续分化。本周，工业品价格短暂受到防疫优化逐步落地、地产支持加码等政策强预期指引，略有回涨，但本质上源于投机需求偏 强，从基本面有关“量”的高频指标看，12月首周在寒潮天气影响下，刚需表现一般，“弱现实”实则有所加剧。此外，30城地产销售面积连续三周回暖，结构上二三线城市略显韧性但持续性或不足，临近年末房企推盘力度或有加大，加之重要会议即将召开，关注地产销售及调控政策的边际变化。 通胀高频：食品通胀由跌转涨。本周猪肉价格环比跌3.4%，蔬菜价格转涨；农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比分别+0.7%、+0.8%。 进出口高频：BDI指数回升。本周集运价格持续下跌，CCFI、SCFI环比跌6.3%、跌4.8%；BDI指数、CDFI指数环比涨10%、涨3%。 工业高频：寒潮南下、淡季效应共振，“弱现实”加剧 1、动力煤：前周，环渤海动力煤均价环比下降0.95pct报733元/吨。11月23日-29日期间，由于产地煤炭累积压力较大、终端需求不振，导致煤价弱势运行，下半周因寒潮预期、成本支撑，环渤海动力煤价小幅反弹，但力度不及前期降幅，煤价指数整体延续下跌。 2、钢铁：钢价小幅上涨，但消费偏弱。Mysteel钢价指数环比+0.4%；而唐山高炉开工率环比下降1.6pct，库存由去库转为累库。期货市场受地产支持政策预期影响，投机需求好转、价格走强，但下游实际消费需求一般，天气降温加剧刚需成交平淡，“弱现实”加剧。 3、玻璃：现货价格延续下行。多地仍处于封控状态，玻璃出货受到影响，而供给侧仍在高位，下游备货积极性较弱，累库压力仍大，厂商去库意愿强、以降价换量。 4、铜：铜价小幅回涨。LME、国内铜价环比分别+1.9%、+0.5%。海外紧缩政策预期缓和，国内个别重点城市开始落实防疫优化政策，叠加地产政策利好，国内经济企稳预期回暖，市场风险偏好抬升，支撑铜价上涨。 投资高频：地产销售延续回暖，但涨势放缓。本周水泥价格跌幅扩大，寒潮南下、多地降温降水，水泥发运受限、施工放缓。除华东区域外，其他地区水泥出货量环比继续下降。 地产销售方面，11月25日-12月1日期间，30大中城市商品房销售面积环比 +2.3%，增幅明显收窄，仅二线城市环比仍为正增长，部分城市经历成交短暂 冲高之后，需求乏力的现象渐显，后续成交规模或回调。 消费高频：11月1日-27日，汽车零售同比-14%。11月第四周汽车零售销量同比-31%、环比10月-32%；月初以来零售数量同比下滑14%，汽车消费弱势比10月加剧。国际油价环比回涨，主要受到原油供给不确定性增加、EIA原油库存降幅超预期等支撑。 风险提示：地产信用支持政策加码，提振风险偏好、抑制债市情绪。 目录 一、每周高频跟踪：寒潮南下共振，淡季效应加剧4 （一）通胀相关：食品通胀由跌转涨5 （二）进出口相关：BDI指数回升5 （三）工业相关：寒潮南下、淡季效应共振，“弱现实”加剧6 （四）投资相关：地产销售延续小幅回暖7 （🖂）消费相关：汽车消费单周同比降幅扩大8 二、风险提示9 图表目录 图表12022年12月第一周高频数据一览表（通胀相关为月环比，其他类为月同比） .............................................................................................................................................4 图表2本周猪肉价格跌幅再度走扩5 图表3本周蔬菜价格回涨，水果涨幅扩大5 图表4SCFI指数跌幅收窄至4.8%6 图表5BDI指数、CDFI指数环比转涨6 图表6环渤海动力煤价格环比下调0.95%6 图表7PTA开工率环比下滑2pct至71%6 图表8本周主要钢材价格略有回升7 图表9唐山钢厂开工率环比下行7 图表10玻璃期货价格指数走势（日度）7 图表11国内长江有色铜周度均价小幅回涨7 图表12本周水泥价格以回调为主8 图表1312月第一周，30城地产销售面积环比微升2%（单位：万平方米）8 图表1411月第四周汽车零售同比-31%9 （单位：辆）9 图表15本周国际油价震荡上涨9 一、每周高频跟踪：寒潮南下共振，淡季效应加剧 图表12022年12月第一周高频数据一览表（通胀相关为月环比，其他类为月同比） 大类 指标类型 本周值 本周环比 前周环比 本月同/环比 上月同/环比 数据变动 通胀相关 农产品批发价格200指数 125.13 0.71 -0.30 0.32 -2.54 食品通胀转涨 菜篮子产品批发价格200指数 126.55 0.83 -0.33 0.38 -2.92 平均批发价:猪肉:全国 32.30 -3.37 -0.38 -5.45 -1.92 猪肉价格跌幅再度扩大 平均批发价:牛肉:全国 67.54 0.29 -0.08 0.87 -0.49 牛肉价格转涨 平均批发价:羊肉:全国 78.47 0.97 0.19 1.06 -0.32 羊肉价格反弹 平均价:生鲜乳:主产区 4.13 0.00 -0.50 -0.08 0.06 前周生鲜乳价格持平 平均批发价:鸡蛋 12.13 -0.28 -0.65 -1.44 0.25 鸡蛋价格跌幅收窄 平均批发价:28种重点监测蔬菜 4.36 4.71 -1.84 2.43 -12.01 蔬菜价格转涨 平均批发价:7种重点监测水果 6.89 1.56 1.28 3.18 2.94 水果价格涨幅扩大 进出口相关 CCFI:综合指数：中国出口集装箱 1,464.76 -6.31 -5.32 -55.14 -48.04 CCFI指数下行幅度走扩 SCFI:综合指数：上海出口集装箱 1,171.36 -4.76 -5.89 -76.03 -69.53 SCFI指数降幅收窄 波罗的海干散货指数(BDI) 1,338.20 10.12 -4.01 -53.00 -53.28 BDI指数转涨 CDFI:中国进口干散货运价指数 1,063.65 2.72 -4.45 -24.27 -26.20 CDFI指数转涨 工业相关 Myspic综合钢价指数 145.48 0.41 -0.22 -18.61 -20.98 钢价由跌转涨 螺纹钢库存合计 354.57 0.34 -2.87 -3.90 -23.57 钢材开始累库 唐山高炉开工率 50.79 -1.59 0.00 9.52 8.33 高炉开工率小幅下降 综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K) 733.00 -0.95 -0.13 -5.24 -12.71 本周煤价继续下调 开工率：PTA：国内 71.05 -3.02 0.07 -3.41 -7.83 PTA开工率下滑 南华玻璃指数 1,802.15 0.70 -0.56 -27.58 -23.78 玻璃期货价格转涨 长江有色市场:平均价:铜:1# 65,816.00 0.49 -2.44 -4.77 -7.46 国内铜价转涨 期货官方价:LME3个月铜 8,168.40 1.90 -3.06 -12.77 -16.25 外盘铜周均价转涨 投资相关 水泥价格指数:全国 152.33 -1.03 -0.17 -20.89 -26.32 水泥价格继续下跌 地方债发行（亿） 486.00 162.16 -63.94 -81.71 -33.51 本周地方债发行放量 100大中城市成交土地占地面积 1,672.92 -25.78 26.62 16.95 30.66 前周土地成交环比缩量 30大中城市商品房成交面积 294.78 2.32 19.83 -31.41 -24.78 上周�至本周四，30城地产销售小幅增长 消费相关 当周日均销量:乘用车:厂家零售 52,877.00 - - -20.57 17.86 11月第四周同比-31% 当周日均销量:乘用车:厂家批发 67,467.00 - - -21.83 28.93 汽车批发同比-30% 柯桥纺织服装面料价格指数 106.36 -0.13 -0.19 -1.93 -1.21 服装面料价格继续下跌 布伦特油价 85.57 2.32 -4.55 15.27 12.37 布伦特油价上涨 WTI油价 79.98 4.85 -4.75 12.31 6.99 WTI原油价格上涨 资料来源：Wind，华创证券 （一）通胀相关：食品通胀由跌转涨 猪肉价格跌幅再次走扩。本周，农业部公布的全国猪肉平均批发价为32.3元/公斤，环比跌3.4%，跌幅再度走扩。11月末养殖端恐慌出栏现象延续，而疫情冲击下，需求仍不及预期，造成猪肉跌幅进一步扩大。 蔬菜价格由跌转涨。本周蔬菜价格环比涨4.7%，前周跌1.8%。其他二级子项方面，水果涨幅扩大至1.6%，鸡蛋价格环比跌0.3%，本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数转涨，环比分别+0.7%、+0.8%。 图表2本周猪肉价格跌幅再度走扩图表3本周蔬菜价格回涨，水果涨幅扩大 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （二）进出口相关：BDI指数回升 出口方面，集运价格延续回落。本周CCFI指数环比跌6.3%，跌幅扩大，而SCFI指数环比跌4.8%，跌势略有收敛。海外集装箱运输需求低位徘徊，供需双弱，欧洲航线运价跌幅收窄至-0.8%；北美航线需求仍然低迷，美西、美东航线价格环比分别跌3.9%、6.8%。 BDI指数由跌转涨。本周中国进口干散货运价指数（CDFI）环比涨2.7%，BDI指数均值环比涨10.1%，周内货盘需求一度强劲，运力偏紧，带动散货运价上涨。沿海散货市场方面，寒潮南下，南方地区气温明显下降，叠加部分港口遭遇巨浪预警，有效运力明显缩减，同时正值月初，电厂长协煤兑现货盘增多，煤炭运价小幅上涨。铁矿石方面，钢 铁行业淡季效应愈加显著，钢材开始累库，但地产行业“强预期”延续，支撑钢材价格上涨，带动钢厂利润回升，铁矿石运价止跌企稳。 图表4SCFI指数跌幅收窄至4.8%图表5BDI指数、CDFI指数环比转涨 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （三）工业相关：寒潮南下、淡季效应共振，“弱现实”加剧 11月23日-29日期间，环渤海动力煤均价报733元/吨，环比回调0.95pct。当周，沿海煤炭价格呈现先抑后扬，上半周煤炭主产地库存累积、终端需求不振，制约煤炭市场弱势运行；而下半周，在寒潮及成本支撑下，沿海煤炭市场价格小幅反弹，但反弹力度不足以抵消前期降幅，环渤海煤炭价格指数延续下行。 PTA开工率环比下滑3pct至71%。当前下游聚酯面临较大去库压力，“双十一”订单旺季结束，聚酯开工负荷明显回落，预计12月将继续处于去库状态，尤